Membongkar Formula ROE: Nisbah Kegemaran Pelabur Fundamental

Sub Topik

Dalam dunia pelaburan saham, terdapat pelbagai metrik dan nisbah kewangan yang digunakan untuk menilai sesebuah syarikat. Ada yang memberi perhatian kepada keuntungan syarikat, ada yang melihat pertumbuhan jualan, dan ada juga yang meneliti aliran tunai.

Namun jika ditanya apakah salah satu nisbah yang paling penting dalam analisis fundamental, ramai pelabur berpengalaman akan menyebut Return on Equity (ROE).

ROE sering dianggap sebagai “kad laporan” yang menunjukkan sejauh mana sesebuah syarikat berjaya menggunakan modal pemegang saham untuk menjana keuntungan.

Secara ringkas, ROE membantu menjawab satu soalan penting:

Jika pemegang saham melaburkan RM100 ke dalam syarikat, berapa banyak keuntungan yang berjaya dijana oleh pihak pengurusan menggunakan modal tersebut?

Jawapan kepada soalan ini boleh memberi gambaran tentang kecekapan operasi, kualiti pengurusan dan potensi sesebuah perniagaan.

Apa Itu Return on Equity (ROE)?

ROE atau Return on Equity ialah nisbah kewangan yang mengukur keuntungan yang dijana oleh syarikat berbanding jumlah ekuiti pemegang saham.

Formula asas ROE ialah:

ROE = Keuntungan Bersih ÷ Ekuiti Pemegang Saham × 100

Sebagai contoh:

Sebuah syarikat mencatat:

Keuntungan Bersih = RM50 juta
Ekuiti Pemegang Saham = RM250 juta

Maka:

ROE = RM50 juta ÷ RM250 juta × 100 = 20%

Ini bermaksud syarikat tersebut berjaya menjana keuntungan sebanyak RM20 bagi setiap RM100 modal yang dilaburkan oleh pemegang saham.

Semakin tinggi ROE, semakin cekap syarikat menggunakan modal yang ada untuk menghasilkan keuntungan.

Mengapa ROE Penting Kepada Pelabur?

Bayangkan terdapat dua syarikat dalam industri yang sama.

Syarikat A

Ekuiti: RM1 bilion
Keuntungan Bersih: RM50 juta

ROE = 5%

Syarikat B

Ekuiti: RM1 bilion
Keuntungan Bersih: RM200 juta

ROE = 20%

Walaupun kedua-dua syarikat mempunyai jumlah modal yang sama, Syarikat B jauh lebih cekap dalam menjana keuntungan.

Inilah sebabnya ROE menjadi antara metrik kegemaran pelabur fundamental.

Ia membantu pelabur mengenal pasti syarikat yang mampu menggunakan modal dengan lebih produktif.

Mengapa Pelabur Legenda Memberi Perhatian Kepada ROE?

Ramai pelabur terkenal seperti Warren Buffett sering memberi perhatian kepada syarikat yang mempunyai ROE tinggi dan konsisten.

Ini kerana syarikat yang mampu mengekalkan ROE tinggi selama bertahun-tahun biasanya mempunyai kelebihan tertentu seperti:

Jenama yang kuat
Produk yang sukar ditandingi pesaing
Pengurusan yang cekap
Kos operasi yang terkawal
Kedudukan pasaran yang kukuh

ROE yang tinggi secara konsisten menunjukkan bahawa syarikat mempunyai keupayaan untuk menjana keuntungan tanpa memerlukan modal tambahan yang besar.

Inilah ciri yang sering dicari oleh pelabur jangka panjang.

Adakah ROE Yang Tinggi Sentiasa Baik?

Ramai pelabur baru membuat kesilapan dengan menganggap bahawa semakin tinggi ROE, semakin baik syarikat tersebut.

Hakikatnya tidak semestinya begitu.

Terdapat situasi di mana ROE tinggi bukan kerana syarikat itu sangat hebat, tetapi kerana syarikat menggunakan hutang yang terlalu banyak.

Mari lihat contoh berikut.

Syarikat X

Aset: RM1 bilion
Hutang: RM200 juta
Ekuiti: RM800 juta
Keuntungan: RM120 juta

ROE = 15%

Syarikat Y

Aset: RM1 bilion
Hutang: RM700 juta
Ekuiti: RM300 juta
Keuntungan: RM120 juta

ROE = 40%

Pada pandangan pertama, Syarikat Y kelihatan jauh lebih menarik kerana ROE yang lebih tinggi.

Namun apabila diteliti, keuntungan yang sama diperoleh dengan penggunaan hutang yang jauh lebih besar.

Ini bermakna risiko kewangan Syarikat Y juga lebih tinggi.

Sekiranya ekonomi merosot atau kadar faedah meningkat, syarikat tersebut mungkin menghadapi tekanan kewangan yang lebih besar.

Membongkar Rahsia ROE Melalui Analisis DuPont

Ramai pelabur tidak menyedari bahawa ROE sebenarnya boleh dipecahkan kepada tiga komponen utama melalui kaedah yang dikenali sebagai Analisis DuPont.

Kaedah ini membantu pelabur memahami apakah faktor sebenar yang menyebabkan ROE meningkat atau menurun.

Formula DuPont ialah:

ROE = Margin Keuntungan × Kecekapan Aset × Leverage Kewangan

Mari kita lihat satu persatu.

Margin Keuntungan (Net Profit Margin)

Margin keuntungan menunjukkan berapa banyak keuntungan yang diperoleh daripada setiap ringgit jualan.

Sebagai contoh:

Jualan = RM100 juta
Keuntungan = RM20 juta

Margin keuntungan = 20%

Syarikat dengan margin keuntungan tinggi biasanya mempunyai:

Produk berkualiti
Jenama yang kukuh
Kuasa menetapkan harga
Kos operasi yang cekap

Jika margin keuntungan meningkat, ROE juga berpotensi meningkat.

Kecekapan Penggunaan Aset (Asset Turnover)

Komponen kedua ialah sejauh mana syarikat menggunakan aset untuk menjana jualan.

Contohnya:

Syarikat A dan B mempunyai aset bernilai RM1 bilion.

Namun:

Syarikat A menjana jualan RM500 juta
Syarikat B menjana jualan RM2 bilion

Jelas sekali Syarikat B menggunakan asetnya dengan lebih cekap.

Kecekapan aset yang tinggi biasanya membantu meningkatkan ROE.

Leverage Kewangan (Financial Leverage)

Leverage merujuk kepada penggunaan hutang untuk mengembangkan operasi syarikat.

Penggunaan hutang yang terkawal boleh membantu meningkatkan pulangan kepada pemegang saham.

Namun hutang yang berlebihan boleh meningkatkan risiko.

Sebab itu pelabur perlu memahami punca ROE yang tinggi.

Adakah ia datang daripada:

Keuntungan yang kukuh?
Operasi yang cekap?
Atau hutang yang tinggi?

Jawapan kepada soalan ini sangat penting.

Bagaimana Menilai ROE Dengan Betul?

ROE tidak sepatutnya dinilai secara berasingan. Sebaliknya, pelabur perlu melihat beberapa perkara lain bersama-sama ROE.

1. Bandingkan Dengan Industri Yang Sama

ROE syarikat perbankan biasanya berbeza daripada syarikat teknologi atau perladangan. Oleh itu, perbandingan perlu dibuat dalam industri yang sama.

2. Lihat Trend Beberapa Tahun

ROE setahun tidak mencukupi. Pelabur perlu melihat rekod 5 hingga 10 tahun jika boleh. ROE yang tinggi dan konsisten lebih bernilai berbanding ROE yang melonjak hanya untuk satu tahun.

3. Semak Tahap Hutang

ROE tinggi yang disokong oleh hutang berlebihan mungkin tidak mampan. Pastikan syarikat mempunyai struktur kewangan yang sihat.

4. Gabungkan Dengan Metrik Lain

ROE lebih bermakna apabila dianalisis bersama:

Earnings Per Share (EPS)
Return on Assets (ROA)
Debt-to-Equity Ratio (D/E)
Free Cash Flow
Margin Keuntungan

Pendekatan ini memberikan gambaran yang lebih menyeluruh tentang kesihatan syarikat.

Mengapa Dua Syarikat Boleh Mempunyai ROE Yang Sama?

Ramai pelabur tidak menyedari bahawa dua syarikat boleh mencatatkan ROE yang sama tetapi mempunyai kualiti perniagaan yang sangat berbeza.

Sebagai contoh:

Syarikat A

ROE: 20%

Margin keuntungan tinggi
Hutang rendah

Syarikat B

ROE: 20%

Margin keuntungan rendah
Hutang tinggi

Walaupun ROE kedua-duanya sama, Syarikat A biasanya lebih berkualiti kerana pulangannya datang daripada operasi yang kukuh, bukan daripada penggunaan hutang yang agresif.

Sebab itulah pelabur profesional sering memecahkan ROE kepada komponen-komponen yang lebih kecil sebelum membuat keputusan pelaburan.

Berapakah ROE Yang Dianggap Baik?

Tiada angka yang sesuai untuk semua syarikat.

Namun sebagai panduan umum:

ROE	Tafsiran
Bawah 10%	Sederhana
10% – 15%	Baik
15% – 20%	Sangat Baik
Melebihi 20%	Cemerlang (perlu semak puncanya)

Yang lebih penting bukanlah angka semata-mata, tetapi konsistensi dan kualiti keuntungan yang dijana.

Kesimpulan

ROE merupakan salah satu nisbah kewangan yang paling berkuasa dalam analisis fundamental kerana ia menunjukkan sejauh mana syarikat mampu menjana keuntungan menggunakan modal pemegang saham.

Namun pelabur yang bijak tidak akan berhenti pada angka ROE sahaja.

Mereka akan menyiasat:

Dari mana datangnya pulangan tersebut?
Adakah keuntungan syarikat semakin berkembang?
Adakah syarikat terlalu bergantung kepada hutang?
Adakah ROE tinggi itu boleh dikekalkan untuk jangka panjang?

ROE yang tinggi sememangnya menarik perhatian, tetapi memahami cerita di sebalik angka tersebut adalah apa yang membezakan pelabur biasa dengan pelabur yang benar-benar memahami nilai sesebuah perniagaan.

Dalam pelaburan, bukan semua angka yang besar membawa maksud yang baik. Kadangkala, nilai sebenar hanya dapat dilihat apabila kita memahami apa yang tersembunyi di sebalik angka tersebut.

Saranan WAJARAN TINGGI dikekalkan; Saham Pilihan Utama: Axis REIT dan Pavilion REIT

Indeks REIT Bursa Malaysia (KLREI) mencatatkan prestasi lebih lemah berbanding pasaran saham secara keseluruhan apabila menurun 0.3% YTD. Kami terus mengekalkan perwajaran sektor kami kerana perbezaan kadar hasilnya berubah menjadi menarik apabila memaparkan prestasi melebihi paras purata. Pada masa yang sama, Jabatan Ekonomi RHB menjangkakan Kadar Dasar Semalaman (OPR) akan terus berada pada 2.75% yang menggalakkan kegiatan pembiayaan untuk dijalankan. Sektor ini tetap menjadi tarikan buat para pelabur yang mencari saham yang menawarkan kadar pulangan kerana saham M-REIT mempunyai prospek perolehan dan dividen yang stabil, di samping penilaian yang murah (Rajah 4).

Perbezaan kadar hasil antara KLREI dengan Sekuriti Kerajaan Malaysia (MGS) 10 tahun

Sekarang mencecah paras sekitar 200 mata asas (bps), iaitu +0.5SD melebihi paras purata jangka panjangnya.

Keputusan 1Q26 menepati jangkaan

Kesemua lapan saham REIT di bawah liputan kajian kami melaporkan keputusan kewangan yang memenuhi jangkaan. IGB REIT menyaksikan lonjakan besar dalam perolehan suku tahun (untung bersih: +52% YoY) yang sebahagian besarnya berpunca daripada sumbangan Mid Valley Southkey (suntikan aset selesai pada Nov 2025). Untuk segmen REIT pejabat, IGB Commercial REIT kelihatan menonjol apabila ia merekodkan untung bersih yang melambung naik sebanyak 28% YoY yang dipacu oleh kadar penghunian yang bertambah baik sebanyak 93% (daripada 89%) dan kadar sewaan purata yang lebih tinggi bagi setiap kadar ruang kaki persegi (kps) sebanyak MYR6.64 (daripada MYR6.42).

Dalam ruang REIT perindustrian, pertumbuhan perolehan sebanyak 13.0% YoY berjaya diraih oleh AME REIT menerusi sumbangan enam hartanah perindustrian baharu (yang proses pemerolehan selesai sepanjang tempoh 12 bulan lalu), selain kadar penghunian penuh dan kadar turun naik harga sewa yang positif untuk aset-aset miliknya.

Prospek

Asas-asas sektor terus kukuh menerusi paras penghunian yang tinggi dan kadar turun naik harga sewa yang terkawal. Menurut jangkaan Jabatan Ekonomi RHB, Bank Negara Malaysia akan meneruskan pendirian dasar yang terkawal secara amnya dengan unjuran OPR tetap pada paras 2.75% pada tahun 2026. Perkara ini sepatutnya dapat membendung tekanan kos pinjaman dan menggalakkan kegiatan pemerolehan aset.

Dari aspek permintaan pula, berdasarkan data jualan runcit terbitan Jabatan Perangkaan Malaysia, perbelanjaan pengguna dilihat bertahan dengan kenaikan 6.3% YoY pada Apr 2026 (Apr 2025: 4.7%). Walau bagaimanapun, sentimen pengguna mungkin melemah pada bulan-bulan seterusnya, manakala trend kunjungan pelancong juga mungkin turut tidak menentu. Biarpun begitu, kami percaya pusat-pusat beli belah utama yang mempunyai jumlah bilangan pengunjung kukuh, tahap penghunian tinggi dan penyewa-penyewa berkualiti sepatutnya lebih bersedia untuk melindungi perolehan.

Apa-apa ketegangan Asia Barat yang mereda juga dapat menyokong sektor pelancongan untuk pulih dengan lebih kukuh. Berkenaan segmen pejabat pula, sentimen terus lemah namun kadar pulangan sekitar 8-9% menawarkan sedikit kelegaan buat pelabur. Dalam sesebuah pasaran yang kekurangan faktor-faktor pemacu permintaan untuk ruang pejabat, kami mendapati aset-aset yang bersambung dengan hab pengangkutan utama beroperasi dengan lebih berdaya tahan.

Sementara itu, syarikat REIT perindustrian sepatutnya terus menerima manfaat daripada faktor-faktor pemacu permintaan struktur, yang dibantu oleh inisiatif-inisiatif dasar, WALE yang lama dan tahap penghunian yang tinggi, yang menjaminkan penjanaan pendapatan untuk jangka panjang

Saham Pilihan Utama

Kami menyukai:

i) Axis REIT kerana statusnya sebagai syarikat REIT perindustrian terbesar di Malaysia, kelompok pelanggan bermutu, perancangan pengambilalihan aset yang jelas, dan profil kecairan yang lebih baik

ii) Pavilion REIT akibat pendedahannya kepada aset-aset runcit utama, sumbagan semakin baik daripada Pavilion Bukit Jalil, dan kenaikan perolehan daripada asetaset hotelnya.

Risiko-risiko negatif utama ialah perbezaan kadar hasil yang semakin mengecil, lambakan bekalan yang berpanjangan, dan kejutan makroekonomi.