Press Metal: Faktor Pendorong Berbilang Serampang Bakal Tingkatkan Perolehan

Sub Topik

Saranan BELI kekal, harga sasar (TP) mencecah MYR10.50 (daripada MYR8.50), potensi kenaikan harga saham 20% dan kadar hasil dividen sekitar 1%

Walaupun Press Metal mencatat prestasi harga saham yang cemerlang dari awal tahun hingga sekarang (YTD), kami berpendapat bahawa masih terdapat banyak ruang untuk ia menaik, diperkukuh oleh kekurangan pasaran dalam jangka panjang yang akan menjadi pemangkin untuk perolehan FY26-27F. Kami meminda andaian harga LME untuk FY26-27F kepada USD3,150-3,250/tan (daripada USD2,850-2,950).

Kemerosotan jangka panjang buat syarikat-syarikat peleburan

Emirates Global Aluminium telah menawarkan untuk menjual beberapa kargo alumina yang dihantar antara April dan Jun. Kami berpandangan bahawa hal ini menandakan:

Pengagihan semula inventori secara terpaksa bagi mengelakkan lebihan stok terkumpul dalam jangka terdekat
risiko penutupan operasi kilang peleburan yang berpanjangan, yang mungkin membataskan lagi bekalan aluminium.

Jika Selat Hormuz (yang merangkumi >20% daripada import alumina dunia) dibuka susulan gencatan senjata, pemulihan berperingkat mungkin mengambil masa beberapa bulan, dan kesesakan pelabuhan mungkin berlaku. Import alumina ke Timur Tengah jatuh 63% YoY pada Mac.

Risiko-risiko besar ialah masa dan kos yang diperlukan untuk menyambung operasi biasa semula

Mungkin memakan masa sekurang-kurangnya tiga bulan atau hingga setahun. Contohnya, pemulihan penuh kilang peleburan Venalum (460kpta) akan menampung kos USD1-1.5bn untuk menyelaraskan semula operasi relau dan prasarana. Begitu juga dengan kilang peleburan San Ciprian berkapasiti 228kpta yang menampung anggaran kerugian berjumlah USD90-110j (termasuk kerugian semasa tempoh lengang) semasa fasa permulaan semula operasi awalnya, yang memakan masa 12-17 bulan. Perkara ini menandakan purata kos USD440- 2,200/tan kapasiti. Walaupun begitu, pengangkutan merangkumi <10% daripada kos-kos PMAH dan sepatutnya jauh diimbangi oleh harga LME yang lebih tinggi.

Hal ini membawa harga aluminium hampir kepada paras tertinggi dalam sejarah

Harga aluminium LME sekarang ialah USD3,500-3,600/tan (daripada USD3,100- 3,200/tan sebelum konflik Timur Tengah) lalu membawa purata YTD kepada USD3,275/tan. Ambil maklum bahawa harga sekarang rata-ratanya sudahpun lebih tinggi berbanding paras pada tahun 2022, semasa perang Rusia Ukraine.

Manakala premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) mencapai paras tertinggi dalam tempoh 11 tahun

Premium MJP sudah meningkat 62% sejak sebelum bermulanya perang, kepada paras USD300/tan, lalu membawa purata YTD kepada USD212/tan. Perkara ini didorong oleh bekalan yang mengecil, kerana peperangan membataskan pergerakan aluminium – kebanyakan logam yang dikeluarkan di negara-negara Teluk (8-9% daripada bekalan dunia) bergerak melalui Selat Hormuz.

Penilaian dan perolehan

Kami menaikkan anggaran perolehan FY26-28F sebanyak 8%, 10%, dan 8% selepas menaikkan harga aluminium dan andaian premium MJP kami. TP kami (yang memasukkan premium ESG 8%) adalah +2SD daripada purata lampau PMAH. Pada pendapat kami, penilaian ini wajar disebabkan oleh harga aluminium yang tinggi, yang akan menjadi harga normal baharu untuk saham ini. Risiko-risiko: Harga aluminium jatuh menjunam, kemerosotan ekonomi, dan harga bahan mentah meninggi.

Faktor Pemacu Utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi
pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko Utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam
iii. Permintaan daripada ruang RE yang lebih rendah daripada yang dijangka

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Haluan Untuk Pertumbuhan Lanjut

Harga aluminium sekarang menghampiri paras tertinggi dalam sejarah

Penilaian & Saranan

Risiko Utama

Carta Saranan

Penganalisis
Iftaar Hakim Rusli +603 2302 8114 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Saham Pilihan Utama: Sime Darby (SIME)

Walaupun kami menjangka kes asas kami iaitu gencatan senjata berpanjangan akan berlaku, kami tetap berjaga-jaga akan harga minyak mentah yang masih tinggi, yang mungkin menyebabkan perbelanjaan pengguna lebih lemah, dan seterusnya menjejaskan pembelian bukan keperluan. Oleh itu, kami sarankan para pelabur untuk mengambil pendekatan tunggu dan lihat sambil memilih dengan cermat, iaitu mengumpul saham semasa harga lemah dan menumpu pada keterlihatan perolehan. Saranan NEUTRAL kekal.

Sentimen dijangka kekal lemah

Kadar kelulusan pinjaman pada bulan Mac jatuh kepada 54%, daripada 57% setahun lalu, yang bermakna syarat-syarat lebih ketat untuk peminjam. Hal ini juga lebih rendah daripada purata dua tahun sebanyak 56% meskipun jualan TIV mencapai paras lebih tinggi pada bulan tersebut. Memandangkan harga minyak mentah masih meninggi dan tidak mungkin kembali ke paras sebelum peperangan bermula, kami berpendapat bahawa akan adanya kesan limpahan terhadap pendapatan boleh belanja pengguna dan
menjejaskan pembelian kereta.

Peralihan daripada pendirian berdaya tahan kepada sektor kitaran pengguna

Sepanjang beberapa minggu lalu, selepas terbitan berita berkenaan gencatan senjata konflik Timur Tengah yang tidak menentu, kami melihat sentimen mencari risiko mula kembali apabila pelabur beransur-ansur melabur dalam sektor-sektor kitaran pengguna. Hal ini dicerminkan oleh saham-saham yang kami kaji, yang mengalami kenaikan harga saham sebanyak 3-15% sepanjang tujuh minggu lalu

Penilaian sekarang kelihatan lebih seimbang

Walaupun sektor ini masih menawarkan banyak peluang, atas jangkaan Bermaz Auto (BAUTO) dan SIME akan merekodkan pertumbuhan perolehan digit berganda pada FY27, kami berpendapat penilaian sekarang kelihatan berpatutan untuk sesetengah saham yang kami kaji. Oleh demikian itu, kami menurun taraf saranan BAUTO dan MBM Resources (MBM), berdasarkan penilaian saksama dan jangkaan jumlah jualan lebih rendah oleh Perodua.

Prospek TIV

Kami menjangka TIV 2Q26 akan pulih QoQ selepas tempoh 1Q26 yang lebih lemah disebabkan oleh kurangnya bilangan hari bekerja semasa musim perayaan Tahun Baru Cina dan Aidil Fitri. Lantunan seharusnya disokong oleh kenaikan tahap pengeluaran, dan dibantu oleh keadaan makro yang menguntungkan dan kadar dasar semalaman lebih rendah. Hal ini mungkin sebahagiannya diimbangi oleh kebimbangan mengenai kemampanan subsidi RON95, yang menyebabkan subsidi bulanan meningkat kepada MYR4bn/bulan daripada MYR700j sebelum peperangan bermula.

Melihat pada jangkaan kami berkenaan harga minyak mentah lebih mahal pada 2026 sebanyak USD82.50/tong (+20% YoY), pendapatan boleh belanja mungkin akan menurun sedikit, lantas menyebabkan permintaan melemah dalam jangka terdekat untuk pembelian bukan keperluan. Dengan itu, kami memotong andaian TIV kepada 780 ribu daripada 805 ribu unit pada 2026, iaitu potongan -5% YoY, sebagai langkah konservatif.

Saranan NEUTRAL kekal, dengan SIME sebagai Saham Pilihan Utama

Kami masih memandang positif akan SIME disebabkan oleh jangkaan-jangkaan berikut:

Pemulihan segmen perindustriannya pada FY27
Potensi pemulihan di China, dan
Sumbangan dividen daripada BMW Malaysia.

Pada pendapat kami, harga komoditi akan menyokong permintaan perlombongan, di samping prospek pusat data (DC) yang semakin baik di Malaysia, seterusnya memberikan manfaat kepada SIME kerana ia memiliki penguasaan pasaran 40% dalam segmen DC tempatan.

Kami tetap berjaga-jaga akan kekangan perolehan daripada jumlah jualan Perodua yang lebih lemah dan potensi tekanan harga saham sekiranya SIME terkeluar daripada KLCI pada tinjauan separa tahun FBM KLCI yang akan datang. Risikorisiko utama termasuklah pesanan lebih lemah daripada yang dijangka dan persaingan harga yang rancak.