Press Metal: Faktor Pendorong Berbilang Serampang Bakal Tingkatkan Perolehan

Sub Topik

Saranan BELI kekal, harga sasar (TP) mencecah MYR10.50 (daripada MYR8.50), potensi kenaikan harga saham 20% dan kadar hasil dividen sekitar 1%

Walaupun Press Metal mencatat prestasi harga saham yang cemerlang dari awal tahun hingga sekarang (YTD), kami berpendapat bahawa masih terdapat banyak ruang untuk ia menaik, diperkukuh oleh kekurangan pasaran dalam jangka panjang yang akan menjadi pemangkin untuk perolehan FY26-27F. Kami meminda andaian harga LME untuk FY26-27F kepada USD3,150-3,250/tan (daripada USD2,850-2,950).

Kemerosotan jangka panjang buat syarikat-syarikat peleburan

Emirates Global Aluminium telah menawarkan untuk menjual beberapa kargo alumina yang dihantar antara April dan Jun. Kami berpandangan bahawa hal ini menandakan:

Pengagihan semula inventori secara terpaksa bagi mengelakkan lebihan stok terkumpul dalam jangka terdekat
risiko penutupan operasi kilang peleburan yang berpanjangan, yang mungkin membataskan lagi bekalan aluminium.

Jika Selat Hormuz (yang merangkumi >20% daripada import alumina dunia) dibuka susulan gencatan senjata, pemulihan berperingkat mungkin mengambil masa beberapa bulan, dan kesesakan pelabuhan mungkin berlaku. Import alumina ke Timur Tengah jatuh 63% YoY pada Mac.

Risiko-risiko besar ialah masa dan kos yang diperlukan untuk menyambung operasi biasa semula

Mungkin memakan masa sekurang-kurangnya tiga bulan atau hingga setahun. Contohnya, pemulihan penuh kilang peleburan Venalum (460kpta) akan menampung kos USD1-1.5bn untuk menyelaraskan semula operasi relau dan prasarana. Begitu juga dengan kilang peleburan San Ciprian berkapasiti 228kpta yang menampung anggaran kerugian berjumlah USD90-110j (termasuk kerugian semasa tempoh lengang) semasa fasa permulaan semula operasi awalnya, yang memakan masa 12-17 bulan. Perkara ini menandakan purata kos USD440- 2,200/tan kapasiti. Walaupun begitu, pengangkutan merangkumi <10% daripada kos-kos PMAH dan sepatutnya jauh diimbangi oleh harga LME yang lebih tinggi.

Hal ini membawa harga aluminium hampir kepada paras tertinggi dalam sejarah

Harga aluminium LME sekarang ialah USD3,500-3,600/tan (daripada USD3,100- 3,200/tan sebelum konflik Timur Tengah) lalu membawa purata YTD kepada USD3,275/tan. Ambil maklum bahawa harga sekarang rata-ratanya sudahpun lebih tinggi berbanding paras pada tahun 2022, semasa perang Rusia Ukraine.

Manakala premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) mencapai paras tertinggi dalam tempoh 11 tahun

Premium MJP sudah meningkat 62% sejak sebelum bermulanya perang, kepada paras USD300/tan, lalu membawa purata YTD kepada USD212/tan. Perkara ini didorong oleh bekalan yang mengecil, kerana peperangan membataskan pergerakan aluminium – kebanyakan logam yang dikeluarkan di negara-negara Teluk (8-9% daripada bekalan dunia) bergerak melalui Selat Hormuz.

Penilaian dan perolehan

Kami menaikkan anggaran perolehan FY26-28F sebanyak 8%, 10%, dan 8% selepas menaikkan harga aluminium dan andaian premium MJP kami. TP kami (yang memasukkan premium ESG 8%) adalah +2SD daripada purata lampau PMAH. Pada pendapat kami, penilaian ini wajar disebabkan oleh harga aluminium yang tinggi, yang akan menjadi harga normal baharu untuk saham ini. Risiko-risiko: Harga aluminium jatuh menjunam, kemerosotan ekonomi, dan harga bahan mentah meninggi.

Faktor Pemacu Utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi
pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko Utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam
iii. Permintaan daripada ruang RE yang lebih rendah daripada yang dijangka

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Haluan Untuk Pertumbuhan Lanjut

Harga aluminium sekarang menghampiri paras tertinggi dalam sejarah

Penilaian & Saranan

Risiko Utama

Carta Saranan

Penganalisis
Iftaar Hakim Rusli +603 2302 8114 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) sebanyak MYR2.78 dikekalkan, potensi kenaikan harga 32% dengan kadar hasil dividen kira-kira 4% untuk FY26

Keputusan 2QFY26 (Okt) yang dicatatkan oleh Eco World dilihat menepati jangkaan. Hasil kembali normal selepas menerima sumbangan kukuh berkaitan dengan jualan tanah pusat data (DC) pada suku sebelumnya. ECW terus melaporkan jualan hartanah kukuh apabila jualan sepanjang tempoh tujuh bulan pertama pada FY26 (7MFY26) mencecah MYR3.28bn.

Jualan ini mencapai 82% daripada sasaran jualan MYR4bn-nya untuk tahun kewangan ini. Kami percaya ECW bakal melepasi sasaran ini menjelang akhir bulan Oktober, disebabkan oleh kadar ambilan yang tinggi seperti yang disaksikan pada pelancaran-pelancaran projeknya baru-baru ini.

Rumusan keputusan 2QFY26

Penurunan hasil dan perolehan secara QoQ rataratanya berpunca daripada sumbangan besar daripada selesainya penjualan:

i) tanah perindustrian seluas 138.5 ekar di Eco Business Park (EBP) I kepada Microsoft Payments

ii) tanah perindustrian berkeluasan 58.2 ekar di EBP V kepada Pearl Computing.

Penjualan-penjualan ini telah diiktiraf semasa suku tahun sebelum ini. Walau bagaimanapun, margin EBIT syarikat ini berkembang semasa suku tersebut berikutan penjimatan kos lebih tinggi yang direalisasi berkaitan dengan beberapa fasa pelancaran yang selesai dan jualan-jualan tanah perindustrian. DPS interim kedua sebanyak 2 sen diumumkan, lalu membawa DPS 1HFY26 kepada 4 sen. Paras hutang bersih menokok kepada 0.25x daripada 0.20x pada suku sebelumnya

Jualan terus kukuh

Jualan hartanah ECW sepanjang tempoh 7MFY26 mencecah MYR3.28bn. Wilayah selatan Semenanjung Malaysia terus menjadi penyumbang utama apabila mencatat jualan berjumlah MYR1.66bn (atau 51% jumlah jualan). Unit perindustrian (EBP danQuantum) pula menyumbang 35% daripada jumlah itu, diikuti oleh projek perbandaran (36%).

Eco Botanic 3 di Iskandar Malaysia yang dilancarkan pada Sep 2025, muncul sebagai penyumbang terbesar dalam segmen produk kediamannya dengan mengaut nilai jualan sebanyak MYR489j. Dalam bahagian perindustrian pula, EBP VII di Negeri Sembilan meraih jualan bernilai MYR796j pada 7MFY26. Projek ini dilancarkan pada Nov 2025, dan permintaan untuk kilang-kilang berkluster, jenis sebandung dan plot tanah perindustrian seluas 1 hingga 5 ekar kelihatan amat menggalakkan

Mungkin mengatasi sasaran jualan FY26-nya bernilai MYR4bn

Pelancaran Chateau II di Eco Botanic (GDV: MYR500j) baru-baru ini mendapat sambutan baik, dan semua lot rumah sebandung dan banglo bukan bumiputera habis terjual. Pihak pengurusan juga memberitahu bahawa sebaik sahaja ketegangan geopolitik di Asia Barat kembali terkawal, projek perbandarannya bernama Eco Radiance di Semenyih akan memasuki pasaran hartanah (kerana harga minyak menjejaskan kos awal pembinaan). ECW juga berhasrat untuk melancarkan projek kediamannya yang bertingkat tinggi bernama WKND di Larkin, Johor (JV dengan JLand, GDV: MYR1bn) menjelang akhir tahun ini.

Hasil masa hadapan cecah paras tertinggi.

Kami bertindak mengekalkan ramalan perolehan untuk FY26-28. Hasil masa hadapan berada pada paras tertinggi dalam sejarah iaitu sebanyak MYR5.38bn (berbanding MYR5.11 setakat akhir Feb 2026). Satu lagi jualan bernilai MYR400-500j untuk tanah DC akan diiktiraf secara berfasa sebelum akhir FY26 manakala jualan tanah berjumlah MYR280.8j baru-baru ini kepada KNBDC Malaysia Five akan diiktiraf menjelang 1HFY27. TP kami yang sama diperoleh berdasarkan diskaun 10% pada RNAV, dengan premium ESG 2%.

Asas Penilaian

Potongan 10% pada RNAV, dengan diskaun syarikat pegangan sebanyak 10%

Faktor Pemacu Utama

Permintaan hartanah semakin meningkat disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi ebih kukuh dan faktor pemangkin daripada pembangunan prasarana

Risiko Utama

Pertumbuhan ekonomi memperlahan tanpa dijangka menjejaskan permintaan untuk hartanahnya.

Profil Syarikat

Eco World mempunyai jejak kehadiran di semua wilayah ekonomi utama iaitu Lembah Klang, Johor dan Pulau Pinang. Produk-produk tawarannya termasuklah pembangunan bertanah dan kediaman bertingkat tinggi, hartanah komersial dan perindustrian.