Saham

IHH Healthcare: Faktor-Faktor Penimbal Nilai Dimasuk Dalam Harga

Saranan NEUTRAL kekal, harga sasar (TP) baharu menurun kepada MYR9.30 daripada MYR9.60, potensi kenaikan harga 9%

Kami menjangka keputusan 2Q26 oleh IHH Healthcare rata-ratanya akan mencapai jangkaan, dengan pertumbuhan lebih kukuh dalam unit-unit operasi di Malaysia dan Acibadem yang menampung kelemahan operasi di Singapura. Kami percaya penurunan harga saham baru-baru ini mencerminkan risiko pemulihan yang lebih perlahan daripada yang dijangka untuk pasaran Singapura. Sekiranya harga saham melemah lagi, kami akan menyarankan para pelabur untuk mengumpul saham ini pada harga murah secara beransur-ansur. Premium/diskaun ESG sebanyak 0% dimasukkan dalam pengiraan TP kami berikutan catatan markah ESG IHH pada paras median negara 3.0.

Pandangan awal untuk 2Q26

IHH dijangka akan mengumumkan keputusan 2Q26-nya pada 27 Ogos. Kami meramalkan untung teras 2Q26 akan mencecah MYR482j (yang dilaporkan, sekiranya kadar cukai 24% dan kepentingan minoriti pada 32% PAT). Angka ini mencatat pertumbuhan 15% YoY (+5% QoQ) yang amnya menepati jangkaan, dengan untung teras 1H26F mencapai 47% ramalan sepenuh tahun kami. Berdasarkan mata wang tetap, kami meramalkan hasil dan EBITDA akan berkembang pada kadar 17% dan 23% YoY, disokong oleh kenaikan margin di Malaysia dan Acibadem akibat kadar penggunaan katil yang lebih tinggi susulan kelemahan 1Q26 yang bermusim dan kecekapan operasi di India.

Kami menyelaras perolehan FY26-28 sebanyak -1%, +1%, +2%

Sebahagian besar penurunan bagi perolehan 2026 berpunca daripada operasi Singapura yang pertumbuhan intensiti hasil 2026F-nya direndahkan kepada 2% dan kenaikan kemasukan pesakit wad kepada -4% (berbanding +5% dan +2% sebelum ini).

Hal ini adalah untuk mencerminkan:

i) Peralihan jumlah pesakit secara jangka panjang ke hospital awam

ii) pemulihan lebih perlahan dalam ketibaan pelancong perubatan.

Pihak pengurusan sedang berusaha gigih untuk menangani kelompongan ini menerusi ikhtiar seperti mengembangkan penawaran pakej penjagaan kesihatan dan mempelbagaikan sumber pelancongan perubatan selain Indonesia. Walau bagaimanapun, usaha-usaha ini memerlukan masa untuk membuahkan hasil. Sementara itu, pasaran Malaysia berkedudukan baik untuk menggarap sebahagian kebocoran pesakit ini oleh sebab harganya yang lebih berdaya saing. Oleh itu, kami menaikkan andaian margin EBITDA untuk Malaysia sebanyak 1ppt kepada 26.0-26.2% untuk 2026-2028 (selaras dengan ramalan 25-26% oleh pihak pengurusan).

Kenaikan penilaian kami mungkin datang daripada:

i) Perniagaan Singapura yang mencapai kestabilan lebih awal daripada dijangka
ii) perolehan lebih tinggi daripada Turki.

Walaupun ramalan perolehan unit operasi Turki terus mencabar untuk dibuat di bawah MFRS129 berikutan kesukaran untuk membezakan antara pertumbuhan organik dasar daripada penyelarasan hiperinflasi, kami menaikkan perolehan FY26-28F Acibadem sebanyak 13%, 18% dan 24%. Walaupun selepas semakan ini dibuat, ramalan kami untuk operasi Turki masih berada bawah kadar perolehan yang dicatat pada 1Q26, sekali gus menunjukkan bahawa andaian kami tetap konservatif.

Risiko utama

Pertumbuhan ekonomi lebih lemah daripada jangkaan menjejaskan bilangan pesakit, bayaran lebih untuk pengambilalihan, inflasi kos yang tinggi merentasi pasaran-pasaran operasi yang menyebabkan kegagalan untuk melepaskan kos, dan turun naik mata wang yang membawa kerugian penukaran.

Faktor pemacu utama

i. Bilangan pesakit wad
ii. Keamatan hasil
iii. Nilai mata wang SGD/MYR dan TRY/MYR.

Risiko utama

Risiko-risiko utama membabitkan:
i. Pertumbuhan ekonomi lebih rendah daripada yang dijangkakan (menjejaskan jumlah pesakit)
ii. Inflasi kos yang tinggi merentasi semua pasaran operasi (mengakibatkan usaha pengalihan kos
gagal)
iii. Ketidaktentuan FX membawa kepada kerugian penukaran mata wang.
Keadaan sebaliknya melambangkan risiko positif.

Profil Syarikat

IHH Healthcare menyediakan perkhidmatan penjagaan kesihatan. Syarikat ini mengendalikan hospital serta
pusat perubatan, klinik, perniagaan penjagaan kesihatan sampingan merentasi beberapa negara, termasuk Singapura, Malaysia, Turki, dan China.

Penganalisis
Eddy Do +60 323028125 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

QES Group: Pertumbuhan Menerusi Inisiatif Kenaikan Nilai

Saranan BELI kekal, harga sasar (TP) baharu menaik kepada MYR0.69 daripada MYR0.57, potensi kenaikan harga 21% dan kadar hasil dividen kira-kira 2% untuk FY27F

Selepas menghadiri perjumpaan dengan pihak pengurusan, kami tetap optimis akan prospek FY26 untuk QES Group, atas sokongan keterlihatan buku pesanan yang bertahan ketika fasa kenaikan semikonduktor yang berlangsung dan portfolio pembuatan yang kian berkembang. Pihak pengurusan meramalkan perolehan lebih kukuh dari 2Q26, didorong oleh peningkatan dalam teknologi perubatan (MedTech) dan prestasi bertahan dalam bahagian kejuruteraan nilai. Pada masa yang sama, sebarang kenaikan lanjut mungkin berpunca daripada ikhtiarikhtiar kerjasama dengan China yang menawarkan sumber pertumbuhan tambahan daripada segmen pasaran yang berbeza dalam jangka sederhana.

Keterlihatan FY26 yang kukuh

Setakat akhir bulan Mei 2026, buku pesanan belum bayar oleh QES terus bertahan pada paras MYR121j (akhir April: MYR122j), yang merangkumi MYR86j dan MYR35j bawah bahagian-bahagian kejuruteraan nilai dan pembuatan. Walaupun mencatat bil sekitar 45% daripada buku pesanan akhir bulan Apr pada akhir Jun, penambahan tempahan yang masih berjalan memastikan buku pesanan secara amnya terkawal dengan kira-kira 90% daripada buku pesanan belum bayar dijangka akan dilaksanakan pada FY26. Dalam hal berasingan, QES memperoleh tempahan sistem Pemeriksaan Optikal Automatik (AOI) yang terbesar baru-baru ini dari India dengan nilai mencecah sekitar MYR14j. Tempahan ini dijadualkan untuk penghantaran penuh pada FY26.

Tempahan MedTech terus meningkat

Setakat akhir Jun, QES berjaya memperoleh jumlah tempahan MedTech mencecah kira-kira MYR21.5j, manakala tempahan medtech yang tertunggak adalah sekitar MYR9j (kira-kira 26% buku pesanan pembuatan). Operasi MedTech sekarang menggunakan lebih kurang 90% ruang yang disediakan untuk kegunaan MedTech di Kilang A di Batu Kawan. QES sedang giat berhubung dengan beberapa syarikat MedTech multinasional yang sepatutnya mendorong lagi pertumbuhan tempahan dan memperkukuh kemampuan bahagian pembuatan ini untuk mencatat pulangan modal (1QFY26 PBT: -MYR1.5j).

Kerjasama dengan China berjalan dengan baiknya

QES sedang membangunkan sebuah bilik bersih Class 1000 di kemudahannya di Batu Kawan, dan ia dijadualkan siap dibina menjelang 4Q26, untuk menyokong kerjasama pembuatannya yang pertama dengan rakan kongsi yang berpangkalan di China. Projek ini dijangka menjana pendapatan sehingga MYR80j sebaik sahaja ia beroperasi dengan sepenuhnya. Dalam hal berasingan, kerjasamanya dengan Unicomp Technology mengembangkan peluang pertumbuhan menerusi pengedaran sistem-sistem
pemeriksaan sinar-X di rantau ASEAN (TAM: kira-kira USD5j setahun) dengan pendapatan awal dijangka diperoleh dari 4QFY26 sebelum menjadi sebuah pusat pembuatan serantau selepas fasa penyelidikan & pembangunan (R&D) selesai.

Perolehan dan TP

Kami tingkatkan perolehan FY26F-28F sebanyak 2%, 12% dan 11% supaya mencerminkan andaian hasil lebih kukuh yang diperkuat oleh keterlihatan buku pesanan yang bertahan dan pemulihan segmen pembuatan yang didorong oleh MedTech. Kami jangkakan margin akan menaik mulai 2Q26, dibantu oleh kadar penggunaan kilang lebih tinggi dan jangkaan pemulihan untuk bahagian pembuatannya. Kami menganjakkan penilaian kami ke FY27F dan mengekalkan P/E FY27F pada 23x, untuk memperoleh TP baharu sebanyak MYR0.69.

Faktor pemacu utama

i. Permintaan semikonduktor yang meningkat menyokong segmen kejuruteraan nilainya
ii. Pertumbuhan segmen pembuatan didorong oleh pesanan berkaitan teknologi perubatan
iii. Sumbangan berperingkat daripada kerjasamanya di China.

Risiko utama

i. Turun naik pesanan
ii. Kenaikan kos input
iii. Kemerosotan nilai USD berbanding MYR.

Pemegang Saham (%)

WA Capital – 26.2
Weng Chew Ne – 2.8
Norges Bank – 2.5

Profil Syarikat

QES terlinat dalam pengedaran peralatan pemeriksaan, ujian dan pengukuran, bahan-bahan, dan penyelesaian kejuruteraan. Ia juga mengilangkan peralatan pemeriksaan optikal, stok wafer, dan peralatan
berautomasi lain, khususnya untuk segmen semikonduktor.

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.