Kerjaya Prospek: Memperoleh Kerja M&E Pertama Berkaitan Sebuah DC

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR3.19 dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 32% dan kadar dividen sekitar 5% untuk FY27F

Kerjaya Prospek mengumumkan yang ia telah memperoleh subkontrak bernilai MYR52.5j berkaitan kerja awam, struktur dan kerja mekanikal & elektrik (M&E) asas bervoltan rendah untuk cadangan pembinaan stesen pendaratan pengguna baru berkapasiti 275 kilovolt bagi sebuah pusat data (DC) yang terletak di Lembah Klang. Kerja pembinaan akan bermula pada 23 Jul dan disasarkan siap pada 9 Jan 2027.

Projek ini merupakan kerja kesembilan yang diraih oleh KPG untuk FY26 dan kerja pertamanya berkaitan DC

Kami menjangka margin bersih untuk projek ini akan berada dalam lingkungan 6-7% kerana ia mungkin melibatkan kebergantungan tinggi pada subkontraktor. Pengumuman terkini ini menyusuli pengambilalihan
pegangan 9% dalam ES Sunlogy (SUNLOGY MK, TIADA SARANAN) yang menyediakan perkhidmatan kejuruteraan M&E untuk sistem pengedaran bekalan elektrik dan bangunan, di samping penjanaan dan jualan tenaga boleh dibaharui.

Setakat ini, pendedahan SUNLOGY dalam segmen DC meliputi kerja bernilai MYR108j untuk membekalkan, menghantar dan memasang utiliti luaran yang merangkumi kerja-kerja bervoltan tinggi (HV), voltan sederhana (MV), voltan rendah (LV), voltan amat rendah (ELV) dan kerja berkaitan saluran telekomunikasi untuk pakej kerja elektrik bagi bangunan utama DC tersebut.

Apabila dibandingkan dengan kontraktor-kontraktor M&E lain yang terlibat dalam pembinaan stesen pendaratan pengguna (CLS) untuk DC

Seperti MN Holdings (MNHLDG MK, TIADA SARANAN) dan CBH Engineering (CBHB MK, TIADA SARANAN) – saiz kontrak adalah antara MYR30j dan MYR245.4j. Walaupun begitu, kami berpandangan bahawa kerja ini merupakan titik permulaan yang baik untuk KPG melangkah masuk dalam segmen M&E. Secara keseluruhannya, saiz pasaran untuk perkhidmatan kejuruteraan di Malaysia dijangka berkembang pada CAGR empat tahun (2025-2029) mencecah 11.9%

Buku pesanan

KPG sudah memperoleh projek-projek baru bernilai kira-kira MYR2.15bn YTD berbanding andaian penambahan kerja kami sebanyak MYR2.3bn untuk FY26. Pada pendapat kami, potensi projek yang akan diketahui keputusannya pada 2H26 termasuklah:

i) Mezon@Park Enclave milik Aspen Group di Batu Kawan (yang mungkin bernilai MYR200-400j, berdasarkan kontrak-kontrak sebelum ini)

ii) projek Kerjaya Prospek Property (KPPROP MK, TIADA SARANAN) dengan GDV MYR720j (anggaran nilai pembinaan: sekitar MYR288j) di Batu Kawan.

Anggaran perolehan

Kami tidak membuat sebarang pindaan pada perolehan FY26F kerana kerja terkini yang diterima ini termasuk dalam sasaran penambahan kerja kami sebanyak MYR2.3bn untuk FY26F. Oleh itu, TP kami iaitu MYR3.19 yang diperoleh melalui kaedah SOP dikekalkan. TP kami juga memasukkan premium ESG 2% berdasarkan markah ESG 3.1.

Faktor pemangkin penting buat KPG

Jika ia terlibat dalam sebarang projek prasarana besar seperti Transit Aliran Ringan (LRT) Pulau Pinang. Menurut The Edge, KPG menerusi konsortium dengan SinoHydro Corp dan Power China Group sedang menyasarkan pakej kedua LRT Pulau Pinang (anggaran nilai MYR4bn). Risiko-risiko negatif: Kemerosotan pasaran hartanah dan tekanan kos berlarutan.

Asas penilaian

Kami menilai Kerjaya Prospek menerusi kaedah SOP, iaitu diperoleh daripada gabungan kaedah penilaian P/E, dan RNAV.

Faktor pemacu utama

Perolehan Kerjaya Prospek diperkukuh oleh pesanan kerja pembinaan, jualan hartanah dan pembuatan lekapan & kelengkapan dalaman.

Risiko utama

i. Kemerosotan pasaran hartanah
ii. Tekanan kos berlarutan.

Profil Syarikat

Kerjaya Prospek memperoleh penyenaraiannya melalui pengambilalihan terbalik ke atas Fututech. Syarikat ini terlibat dalam pembinaan, pembangunan hartanah, dan pembuatan.

Carta Saranan

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR1.10 daripada MYR1.11, potensi kenaikan 73% dan kadar dividen 6.4%

Perolehan teras 1H26 yang dicatat oleh CTOS Digital berjumlah MYR42.6j (+16% YoY) dilihat menepati jangkaan apabila dipacu oleh hasil yang lebih kukuh merentasi semua segmen perniagaan. Kami berpandangan neutral terhadap cadangan pelupusan pegangan 10% dalam Juris Technologies (Juristech), walaupun potensi penjualan lanjut menerusi IPO pada penilaian yang lebih menguntungkan mungkin akan menambah nilainya dan menawarkan potensi kenaikan tambahan, lalu mengimbangi kehilangan pendapatan berulang. Pada pandangan kami, penilaian bawah paras puratanya adalah menarik, memandangkan ia mempunyai aliran tunai, hasil, sambungan pertumbuhan dan strategi pengewangan yang kukuh untuk merungkai nilai.

Beroperasi seperti biasa

Hasil 1H26 meningkat 8.6% YoY kepada MYR168.5j, yang bermakna PATAMI teras mencecah MYR42.6j, atau 42.1% dan 43.3% daripada anggaran kami dan konsensus untuk FY26F. Keputusan ini dilihat mencapai jangkaan kerana perolehan 1H biasanya merangkumi 40-44% daripada perolehan sepenuh tahun. Margin EBITDA 2Q26 bertambah baik sedikit pada kadar 20bps, disokong oleh pertumbuhan 43% dalam perniagaan antarabangsa dan usaha-usaha penjimatan kos, yang sebahagiannya dilemahkan oleh opex tambahan daripada migrasi awan dan pemodenan prasarana IT. Sumbangan syarikat sekutu menyusut susulan pelupusan Experian pada Dis 2025. CTOS mengumumkan DPS sementara kedua sebanyak 0.7 sen (2QFY25: 0.65 sen).

Menjual pegangan 10% dalam Juristech

Usul untuk melupuskan pegangan kepada pemegang saham besar Juristech Natsoft (M) untuk MYR50j bermakna penilaian mencecah MYR500j atau P/E terkini pada 16.7x berbanding penilaian CTOS pada
16.5x, tetapi melebihi penilaian semasa kami pada MYR461j dan penilaian MYR420j semasa pengambilalihan dibuat pada Dis 2021. Pelupusan ini dijangka akan menjana untung sekali bayar sebanyak MYR1.6j, tetapi ia akan mengurangkan bahagian untung syarikat sekutu CTOS sebanyak kira-kira MYR3j, iaitu bersamaan dengan kesan negatif mencecah 1.2%/2.4%/2.3% terhadap perolehan FY26F-28F kami.

Hasil penjualan ini akan membiayai dividen khas 1.07 sen, dengan baki 50% lagi diperuntukkan kepada pembelian semula saham. Langkah ini ialah sebahagian daripada strategi CTOS untuk mengewangkan aset-aset bukan teras, sambil membuka ruang untuk menjual lagi pegangannya sebanyak 39% menerusi IPO atau jualan saham dalam tempoh 18 bulan akan datang. CTOS masih memegang hak untuk membeli semula saham jika pengewangan lanjut tidak terealisasi.

Prospek

Selain faktor dorongan dasar daripada Akta Kredit Pengguna 2025 yang memberikan CTOS kelompok data lebih luas dan penembusan ke pasaran yang kurang dilayani, kerjasama baru, perkongsian lebih mendalam dengan akaun-akaun utamanya, dan pelancaran produk digital dan analisis baru adalah antara strategi
pertumbuhan utama di samping penjimatan kos untuk mendorong CIR daripada paras sekitar 46% sekarang kepada kira-kira 42% sepanjang tiga tahun seterusnya.

Ramalan dan penilaian

Kami mengira cadangan pelupusan ini dalam anggaran perolehan dan mengemas kini penilaian berkenaan pegangan syarikat sekutu, yang menyebabkan TP lebih rendah sedikit pada MYR1.10 melalui kaedah DCF, dengan kiraan diskaun ESG 4%. Risiko-risiko negatif: Perubahan dari segi dasar, tahap penggunaan lebih perlahan daripada jangkaan, saman undang-undang dan berlakunya pencerobohan keselamatan data.

Faktor pemacu utama

i. Pertumbuhan ARPU bagi akaun-akaun utama
ii. Pertumbuhan pelanggan komersial dan pelanggan terus kepada pengguna
iii. Sumbangan daripada syarikat sekutu.

Risiko utama

Risiko utama terhadap saranan kami ialah:
i. Perubahan dasar pengawalseliaan yang tidak menguntungkan
ii. Pertumbuhan pendapatan kasar lebih perlahan daripada jangkaan
iii. Kebocoran data
iv. Kehilangan reputasi dan kewangan akibat tindakan guaman.

Profil Syarikat

CTOS ialah agensi pelaporan kredit (CRA) utama di Malaysia. Ia menyediakan maklumat kredit dan penyelesaian digital analitik mengenai syarikat, perniagaan dan pengguna untuk kegunaan bank dan
perniagaan pada setiap peringkat kitaran hayat pelanggan dan menyediakan maklumat kredit dan analisis kepada para pengguna.