Saham

Ta Ann: Status Syarikat Perladangan Tulen Jadi Penimbal Kepada Kelemahan Segmen Kayu Kayan

Saranan NEUTRAL kekal, harga sasar (TP) baharu menaik kepada MYR4.95 daripada MYR4.32, potensi penurunan harga 6% dengan kadar hasil dividen kirakira 8% untuk FY26F

Kami ingin menekan bahawa status Ta Ann sebagai sebuah syarikat perladangan tulen menguatkan lagi kepekaan perolehannya terhadap pergerakan harga CPO secara dua hala. Walaupun penilaian pasarannya ialah P/E 10x untuk FY26F (pada paras puncak dalam julat 8-10x yang dicatatkan oleh syarikat pesaing, dan P/E lampaunya), saham ini sepatutnya terus didorong oleh pulangan dividen yang lumayan.

Pertumbuhan FFB tinggi bakal memacu pembendungan kos unit

TAH membayangkan FFB akan berkembang pada kadar 12.6% YoY kepada 773 ribu tan tahun ini, dibantu oleh kawasan tanaman matang yang semakin membesar (2,170 ha) dan unjuran pulangan FFB semakin tinggi sebanyak 17.14 tan/ha (berbanding 16.95 tan/ha pada 2025). Hasil pengeluaran untuk 2M26 meningkat 7.2% YoY, dibantu oleh perubahan kepada cuaca kering berbanding cuaca hujan yang berpanjangan pada awal tahun 2025.

Kami menaikkan unjuran pertumbuhan FFB kepada 4.4-8.2% daripada 1.2-7.6%, untuk FY26-28. Menurut jangkaan pihak pengurusan, kos unit bagi FY26 akan terus mendatar pada MYR2,000/tan berikutan kenaikan jumlah hasil pengeluaran dan kos baja yang lebih rendah pada 1H26 (-5% YoY). Kami rendahkan andaian kos unit sebanyak 5% untuk FY26 dan 2% untuk FY27-28F.

Kekukuhan harga CPO akan menaikkan lagi perolehan

Sejak awal tahun hingga sekarang (YTD), harga CPO sudah meningkat 15.2% dengan catatan purata sebanyak MYR4,171/tan. Sebagai syarikat perladangan tulen, TAH amatlah sensitif pada harga CPO dengan setiap perubahan sebanyak MYR100/tan menjejaskan perolehan pada kira-kira 12-15%. Sekiranya harga CPO berterusan pada paras semasa sebanyak MYR4,500/tan sepanjang tempoh FY26, jangkaan perolehan kami akan menaik kirakira 30%.

Sekiranya hal ini berlaku dan nisbah bayaran dividen adalah sebanyak 70-80%, DPS mungkin menaik kepada 52 sen (daripada 40 sen sekarang) iaitu dengan kadar hasil sebanyak 9.75% (daripada 7.6% sekarang). Seandainya harga CPO jatuh, TAH akan lebih terdedah kepada perubahan harga ini berbanding para pesaingnya

Segmen kayu kayan akan pulang modal pada FY26

Hasil pengeluaran kayu balak pada 2M26 melambung naik 159% akibat kesan asas rendah, cuaca baik, dan kuota pembalakan lebih tinggi. Sehubungan itu, kami menaikkan pertumbuhan hasil balak untuk FY26-27F kepada 6.5-9.3% daripada -0.5-5.3%. TAH sedang mempelbagaikan jejak eksport papan lapisnya. Setakat Jan 2026, komposisi eksport secara geografinya terbahagi sama rata antara Jepun dan Yaman (daripada 95% ke Jepun sebelum ini).

Pihak pengurusan meramalkan permintaan kukuh dari Yaman, didorong oleh keperluan-keperluan untuk pembinaan semula infrastruktur selepas konflik negara berakhir. Oleh itu, kami meningkatkan ramalan pertumbuhan eksport kepada 5-12.9% daripada 2.6-2.9% untuk FY26-27. Untuk mengurangkan kemerosotan margin, TAH menggantikan mesin-mesinnya yang lama bagi merendahkan kos overhed, dan juga bekerjasama dengan Kerajaan untuk mendapatkan bantuan royalti sementara. Sementara menunggu penjelasan lebih lanjut, kami bertindak mengekalkan andaian pulang modal kami untuk segmen kayu kayan.

Secara keseluruhannya, kami naikkan perolehan FY26-28F sebanyak 14.9%, 7.4% dan 8.8%

Bagi mencerminkan perubahan-perubahan yang berlaku ini. Kami kekalkan saranan NEUTRAL dengan TP baharu sebanyak MYR4.95 yang mencerminkan P/E FY26F 11x. Diskaun ESG 16% dimasukkan dalam TP kerana markah ESG TAH sebanyak 2.2 daripada 4 adalah bawah paras median negara, iaitu 3.

Asas Penilaian

Kami mengenakan P/E sasar 11x pada ramalan perolehan Dis 2026F, selaras dengan penilaian untuk syarikat pesaing bermodal kecil.

Faktor Pemacu Utama

i. Kenaikan harga CPO
ii. Kapasiti pemprosesan FFB bertambah kerana adanya kilang minyak baharu
iii. Kenaikan jumlah eksport kayu balak

Risiko Utama

Risiko-risiko negatif
i. Penurunan harga CPO
ii. Risiko cuaca
iii. Kesan buruk daripada perubahan dalam dinamik permintaan dan bekalan dalam industri perkayuan
Kejadian yang sebaliknya akan melambangkan risikorisiko positif

Profil Syarikat

Ta Ann terutamanya terbabit dalam pengeluaran dan penjualan papan lapis, perdagangan kayu balak dan penanaman minyak sawit.

Carta Saranan

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

SC Umum Majlis Penasihat Syariah Baharu

Suruhanjaya Sekuriti Malaysia (SC) hari ini mengumumkan barisan Majlis Penasihat Syariah (MPS) baharunya untuk tempoh tiga tahun bermula 1 Julai 2026 hingga 30 Jun 2029.

Barisan baharu terdiri daripada ahli berikut:

  1. Yang Berhormat Senator Dato’ Setia Dr Haji Mohd Na’im Haji Mokhtar – Senator, Dewan Negara (Lantikan Baharu)
  2. Profesor Dr Engku Rabiah Adawiah Engku Ali – Profesor Kehormat, Institut Perbankan dan Kewangan Islam UIAM (IIiBF), Universiti Islam Antarabangsa Malaysia (Pelantikan Semula)
  3. Dato’ Dr Ashraf Md Hashim – Perunding Syariah (Kewangan Islam) (Pelantikan Semula)
  4. Sahibus Samahah Profesor Dato’ Dr Asmadi Mohamed Naim – Mufti Pahang (Pelantikan Semula)
  5. Sahibus Samahah Dato’ Setia Dr Haji Anhar Haji Opir – Mufti Selangor (Pelantikan Semula)
  6. Dr Marjan Muhammad – Timbalan Presiden Penyelidikan, Institut ISRA, Universiti INCEIF (Pelantikan Semula)
  7. Encik Burhanuddin Lukman – Bekas Penyelidik, Akademi Penyelidikan Syariah Antarabangsa untuk Kewangan Islam (ISRA) (Pelantikan Semula)

Ditubuhkan pada 16 Mei 1996 di bawah Akta Suruhanjaya Sekuriti Malaysia 1993, MPS merupakan pihak berkuasa untuk menentukan aplikasi prinsip Syariah untuk perniagaan atau transaksi pasaran modal Islam (ICM).

Di samping itu, MPS menyokong pertumbuhan pasaran melalui resolusi dan panduan dasar, di samping mengekalkan integriti Syariah.

MPS terdiri daripada cendekiawan Syariah, ahli akademik dan pengamal pasaran terkemuka dengan kepakaran dan pengalaman yang luas dalam bidang Syariah, kewangan Islam, pasaran modal dan undang-undang.

Pengerusi SC, Dato’ Mohammad Faiz Azmi berkata MPS memainkan peranan penting dalam memastikan ICM Malaysia kekal responsif terhadap perkembangan pasaran yang sentiasa berubah, sambil menegakkan prinsip Syariah yang berlandaskan Maqasid alShariah. “Panduan yang diberikan oleh MPS terus menyokong inovasi, kemampanan dan pertumbuhan jangka panjang ekosistem ICM.”

“Komposisi baharu MPS, dengan kepakaran dan pengalaman kolektif ahlinya, berada pada kedudukan yang baik untuk menyediakan panduan yang mantap dan berpandangan jauh mengenai hal ehwal Syariah. Dengan kepimpinan Islam yang dipandu oleh Maqasid al-Syariah sebagai pembeza utama, MPS akan memacu pertumbuhan dan kepimpinan global ICM Malaysia,” katanya.

Bagi pihak SC, Dato’ Faiz merakamkan penghargaan kepada ahli-ahli MPS yang akan bersara atas sumbangan mereka yang tidak ternilai dan perkhidmatan berdedikasi kepada industri ICM. “Pandangan dan kepimpinan mereka telah menyumbang ke arah memajukan ICM Malaysia ke tahap yang lebih tinggi.”

Untuk maklumat lanjut mengenai MPS, sila lawati https://www.sc.com.my/development/icm/shariah/members-of-the-shariah-advisorycouncil