Saham

Tenaga Nasional: Potensi Kenaikan Daripada Projek Tenaga Boleh Baharu Di Terengganu

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR16.50 dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 16% dan kadar hasil dividen kira-kira 4%

Kami mengunjungi fasiliti sistem simpanan tenaga bateri (BESS) milik Tenaga Nasional berkapasiti 400MWh di Santong, dan loji kuasa hidro Sultan Mahmud 400MW di Kenyir, kedua-duanya terletak di Terengganu. Kami menjangka TNB akan membangunkan lebih banyak projek BESS pada masa hadapan bagi menstabilkan grid dan mendorong pertumbuhan capex terkawal. Projek Suria Terapung Hidro Hibrid (HHFS) berkapasiti 595MWac dianggarkan akan menyumbang sehingga 3% daripada perolehan kumpulan, dengan potensi kenaikan perolehan sebanyak 14% menerusi kapasiti 2.5GW.

BESS 400MWh di Santong

Projek berkapasiti 100MW/400Wh oleh TNB ini merupakan projek BESS pertama yang membentuk grid di Semenanjung Malaysia. Selaku BESS yang membentuk grid, aset Santong ini membantu menstabilkan grid dengan menjana output dan frekuensi voltan. Projek bernilai MYR380j ini adalah sebahagian daripada capex terkawal TNB berjumlah MYR42bn yang diluluskan bawah Tempoh Kawal Selia 4 (RP4).

Berdasarkan pulangan yang dibenarkan terhadap asas aset sebanyak 7.3%, kami anggarkan projek ini akan menyumbangkan perolehan sebanyak MYR26j setahun. Susulan pelancaran projek yang berjaya dilaksanakan, TNB berhasrat untuk membangunkan lebih banyak projek BESS. Mengikut anggaran kami, projek-projek BESS dengan kapasiti 3GW mungkin membawa kenaikan 14% kepada untung bersih FY28F kami.

Potensi kenaikan daripada lebih banyak projek suria terapung

TNB sedang membangunkan projek HHFS berkapasiti 595MWac di Kenyir dengan sasaran siap pada 2028. Untuk projek ini, TNB akan menjual tenaga boleh baharu (RE) kepada DayOne Data Centres selama 21 tahun bawah Skim Bekalan Tenaga Boleh Baharu Korporat (CRESS). Berdasarkan harga grid semasa dan pegangan kepentingan 70%, kami anggarkan kadar pulangan projek dalaman (IRR) sebanyak 12% dan sumbangan perolehan berjumlah MYR178j (3% daripada untung bersih FY28F kami) untuk projek ini. Ramalan kami: Sasaran TNB untuk mencapai kapasiti HHFS sebanyak 2.5GW dengan tarif grid semasa mungkin menyebabkan kenaikan perolehan berjumlah MYR750j (13% daripada untung bersih FY28F kami).

Pelanjutan hayat untuk loji-loji kuasa hidro

Baru-baru ini, TNB mengumumkan tender EPCC untuk Program Pelanjutan Hayat Hidro (HLEP) untuk loji kuasa hidro Sultan Mahmud 400MW. Kami menganggarkan nilai kontrak sebanyak MYR3.5bn untuk kerja EPCC ini, yang berpotensi melanjutkan jangka hayat projek ini selama 40 tahun. Kami menjangka tender ini akan ditawarkan menjelang akhir tahun ini.

Penilaian dan risiko

Kami tidak membuat sebarang pindaan terhadap EPS FY26F28F kami. TP kami (termasuk diskaun ESG 2%) diperoleh melalui P/E FY26F 19x, iaitu +1SD daripada purata tiga tahun saham ini. Pada pandangan kami, nilai premium ini wajar diberi kerana TNB ialah penerima manfaat utama daripada Hala Tuju Peralihan Tenaga Negara (NETR), dengan rangka kerja dikawal menyediakan asas perolehan yang stabil. Sekiranya TNB mengekalkan kadar cukai berkesan (ETR) pada 23% tahun ini (berbanding andaian asas kami sebanyak 26%), kami anggarkan yang hal ini akan menyebabkan TP dan EPS kami berpotensi menaik 4%.
Risiko negatif utama:

i) Pelaksanaan cukai karbon

ii) kelulusan capex ditangguhkan

iii) ETR lebih tinggi.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengiktirafan capex luar jangka
ii. Peruntukan pelaburan semula lebih tinggi, lalu mengurangkan kadar cukai berkesan.

Risiko Utama

i. Pengenalan cukai karbon
ii. Kelewatan kelulusan dan mekanisme pelaksanaan capex luar jangka.

Profil Syarikat

Tenaga Nasional ialah syarikat tenaga kebangsaan Malaysia. It menjana, menghantar dan mengagihkan
tenaga elektrik di Semenanjung Malaysia dan Sabah, dengan merangkumi 65% daripada kapasiti penjanaan tenaga negara. It juga mengendalikan talian penghantaran sepanjang 27,000km dengan aset-aset bernilai MYR180j.

BESS berkapasiti 100MW/400MWh di Santong

Loji-loji jana kuasa hidro berkapasiti 665MW di Kenyir

Mengunjungi stesen jana kuasa Kenyir di Terengganu. Kami juga mengunjungi stesen jana kuasa Kenyir milik TNB di Terengganu. Stesen-stesen jana kuasa Kenyir berkapasiti 665MW terdiri daripada:

i. Sultan Mahmud 4x100MW (COD: 1985)
ii. Puah 2x125MW (COD:2015)
iii. Tembat 2×7.5MW (COD:2016).

Carta Saranan

Penganalisis
Max Koh +603 2302 8131 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Kerajaan MADANI Sasar Senaraikan 10 Syarikat Bumiputera Di Bursa Malaysia Pada 2026, 2027

PUTRAJAYA: Sebanyak 10 syarikat Bumiputera disasar untuk disenaraikan di Bursa Malaysia pada 2026 dan 2027, dengan empat daripadanya berada dalam perancangan bagi disenaraikan tahun ini.

Jurucakap Kerajaan MADANI, Datuk Fahmi Fadzil, berkata penyenaraian itu susulan hasil Mesyuarat Majlis Ekonomi Bumiputera yang dibincangkan dalam Mesyuarat Jemaah Menteri hari ini.

Beliau yang juga Menteri Komunikasi berkata, sasaran itu jauh melebihi pencapaian lima tahun sebelumnya.

“Bagi menyokong sasaran berkenaan, program ’10 Juara Bumiputera’ hasil kerjasama syarikat pelaburan berkaitan kerajaan (GLIC) telah diperkenalkan untuk membimbing syarikat berpotensi tinggi serta melahirkan 10 syarikat Bumiputera bernilai RM500 juta setiap satu menjelang 2028,” katanya pada sidang media mingguan di sini, hari ini.

Fahmi berkata ekosistem PETRONAS, GLIC dan syarikat berkaitan kerajaan (GLC) merupakan salah satu penyumbang penting kepada agenda pembangunan bumiputera negara.

Beliau berkata, ekosistem berkenaan telah menyumbang RM50 bilion setahun, termasuk RM49.2 bilion pada tahun lalu, merangkumi pelaburan langsung, perolehan vendor, pembangunan bakat dan komuniti.

“Pada masa yang sama, garis panduan baharu pembangunan vendor Bumiputera turut diperkenalkan bagi memperkukuh saluran pembangunan vendor serta meningkatkan kapasiti mereka secara lebih tersusun dan berkesan,” katanya.

Beliau berkata, Jemaah Menteri juga sedang meneliti cadangan Kementerian Pembangunan Usahawan dan Koperasi (KUSKOP) agar tempoh bayaran GLC dan GLIC kepada vendor tempatan dipendekkan bagi memastikan aliran kewangan atau ‘cash flow’ syarikat dan vendor tempatan dapat diuruskan dengan lebih baik.

Sementara itu, Fahmi berkata Jemaah Menteri turut dimaklumkan mengenai prestasi operasi pelabuhan persekutuan bagi suku pertama tahun ini yang mencatat 8.002 juta unit setara 20 kaki (TEU), menunjukkan peningkatan 8.1 peratus berbanding tempoh sama tahun lalu.

“Ini dipacu oleh peranan negara sebagai penghubung utama bagi barangan dunia melalui aktiviti pemunggahan pindahan ke kapal atau transshipment yang mencatat pertumbuhan 9.96 peratus berbanding suku pertama 2025,” katanya.

Beliau berkata, kargo konvensional turut menunjukkan peningkatan sebanyak 2.9 peratus berbanding tempoh yang sama tahun lalu, terutama bagi kargo am yang meningkat 8.93 peratus dan kendalian pukal kering yang bertambah sebanyak 3.55 peratus.

“Prestasi ini amat membanggakan walaupun ketika negara berdepan dengan krisis geopolitik di Asia Barat yang bermula sekitar suku pertama tahun ini,” katanya.

— Berita Harian