Saham

Pusat Data: Keperluan Air Tinggi Oleh Pusat Data

Permintaan air untuk pusat data (DC) akan terus ditampung dengan baik

Berdasarkan analisis kami, kapasiti DC yang bakal dilancarkan di Malaysia – yang bermakna permintaan air yang besar (khusus untuk tujuan penyejukan) – sepatutnya dapat ditampung dengan baik oleh prasarana air yang dirancang, iaitu langkah pengembangan loji rawatan air (WTP) di negeri-negeri utama DC: Johor, Selangor, Negeri Sembilan, dan Melaka. Secara amnya, kapasiti DC sebanyak 1MW mungkin memerlukan sekitar 25.5 ribu meter padu air setahun atau kira-kira 0.07j liter/hari (MLD).

Margin rizab air di Semenanjung Malaysia dan Labuan

Mencecah 14.4% pada 2025 berbanding 15.4% dan 14.9% pada 2023 dan 2024. Oleh itu, keperluan untuk membangunkan prasarana air baharu seperti WTPadalah mustahak bagi memastikan margin rizab air untuk Semenanjung Malaysia dan Labuan berada sekitar 15%, iaitu paras terendah yang disarankan oleh Suruhanjaya Perkhidmatan Air Negara (SPAN) demi kestabilan operasi.

Mengikut unjuran kami

Dibuat berdasarkan data terbitan Tenaga Nasional (TNB MK, BELI, TP: MYR16.50), jangkaan permintaan air daripada kapasiti DC yang bakal dilancarkan di Malaysia berjumlah 2,714MW adalah lebih kurang 189MLD. Namun begitu, kami percaya unjuran permintaan air daripada DC mungkin lebih tinggi berbanding angka yang diberikan ini kerana mungkin ada DC lain yang dirancang untuk pelaburan di Malaysia yang belum lagi menandatangani perjanjian bekalan elektrik.

Secara ringkasnya, analisis kami menunjukkan bahawa negeri Selangor, Johor, dan Negeri Sembilan mempunyai jumlah pengembangan kapasiti bekalan air yang dirancang sebanyak kira-kira 3,800MLD, yang kami berpendapat lebih daripada mencukupi, walaupun selepas mengambil kira pertumbuhan permintaan air untuk beberapa tahun akan datang.

Antara Johor, Selangor, Negeri Sembilan, dan Melaka

Selangor mempunyai rancangan pengembangan kapasiti bekalan air yang terbesar menjelang 2030/2031 sebanyak 2,360MLD, diperkukuh oleh beberapa WTP baru seperti Skim Bekalan Air Sungai Rasau (Rasau) Peringkat 1 dan 2, dan Langat 2 Fasa 2. Ia disusuli oleh Johor dan Negeri Sembilan pada 1,100MLD dan 383MLD.

Saham-saham prasarana air utama untuk pelaburan

Peranan Ranhill Utilities (RAHH) sebagai pengendali air di Johor memberikan peluang kepadanya untuk muncul sebagai penerima manfaat daripada unjuran permintaan air di negeri tersebut (yang juga bergantung pada pertumbuhan DC) berjumlah 2,700MLD menjelang 2030 daripada 2,034MLD pada 2025. Hal ini disokong oleh pengembangan kapasiti bekalan air terancang sebanyak 1,100MLD. Sementara itu, Gamuda (GAM) dan Taliworks Corp (TWK) mungkin akan meraih manfaat daripada kemungkinan tawaran kerja untuk membina WTP baharu.

Makluman: Kedua-dua syarikat menerima tawaran kontrak dengan nilai keseluruhan MYR2.9bn daripada Rasau Peringkat 1. Saham-saham berkaitan prasarana air yang tidak diberi saranan termasuklah – Salcon (SALC MK, TIADA SARANAN) (terlibat dalam WTP Langat 2 Fasa 1), dan juga Powerwell Holdings (PWRWELL MK, TIADA SARANAN) dan GUH Holdings (GUH MK, TIADA SARANAN), yang merupakan subkontraktor untuk projek Rasau Peringkat 1.

Risiko terhadap ramalan kami

Termasuklah kelewatan penyiapan projek prasarana air, yang seterusnya mungkin memberikan kesan buruk terhadap margin rizab air, di samping penarikan diri pengendali-pengendali DC berskala besar keluar dari pasaran Malaysia secara tiba-tiba ke lokasi lain atau semakan menurun dalam perancangan pelaburan di dalam Malaysia.

Sektor Air Malaysia Berhubung Dengan DC

Johor

Selangor

Negeri Sembilan

Melaka

Perkembangan Penting Dalam Usaha Mengoptimumkan Penggunaan Air Oleh DC

Risiko

Risiko-risiko yang berkait dengan penggunaan air oleh DC termasuk:
i. Pembinaan DC yang banyak dibangunkan berdasarkan spekulasi yang boleh menyebabkan berlakunya lambakan dalam pasaran yang membawa kepada kurangnya penggunaan aset-aset prasarana air.
ii. Penarikan diri syarikat penyedia perkhidmatan awan DC secara tiba-tiba dari Malaysia ke negara-negara lain
iii. Kesukaran untuk mengumpul dana untuk membangunkan projek-projek prasarana air sama ada pada peringkat Negeri ataupun Kerajaan Persekutuan
iv. Penangguhan dalam menyiapkan projek-projek prasarana air yang dapat melambatkan penyiapan fasa-fasa pembinaan prasarana air yang ada yang seterusnya boleh menjejaskan margin rizab
v. Permintaan air yang lebih tinggi daripada yang sepatutnya daripada DC sehingga asetaset prasarana air yang sedia ada gagal menampung permintaan apabila adanya keperluan baharu ini.
vi. Penggunaan air yang lebih rendah daripada yang sepatutnya oleh DC, sedangkan SPAN melaporkan DC menggunakan air sebanyak 28.7MLD setakat Jan 2026, iaitu 51.4% daripada 55.83MLD permintaan air yang diluluskan untuk DC yang beroperasi.

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous Article

Tenaga Nasional: Potensi Kenaikan Daripada Projek Tenaga Boleh Baharu Di Terengganu

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR16.50 dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 16% dan kadar hasil dividen kira-kira 4%

Kami mengunjungi fasiliti sistem simpanan tenaga bateri (BESS) milik Tenaga Nasional berkapasiti 400MWh di Santong, dan loji kuasa hidro Sultan Mahmud 400MW di Kenyir, kedua-duanya terletak di Terengganu. Kami menjangka TNB akan membangunkan lebih banyak projek BESS pada masa hadapan bagi menstabilkan grid dan mendorong pertumbuhan capex terkawal. Projek Suria Terapung Hidro Hibrid (HHFS) berkapasiti 595MWac dianggarkan akan menyumbang sehingga 3% daripada perolehan kumpulan, dengan potensi kenaikan perolehan sebanyak 14% menerusi kapasiti 2.5GW.

BESS 400MWh di Santong

Projek berkapasiti 100MW/400Wh oleh TNB ini merupakan projek BESS pertama yang membentuk grid di Semenanjung Malaysia. Selaku BESS yang membentuk grid, aset Santong ini membantu menstabilkan grid dengan menjana output dan frekuensi voltan. Projek bernilai MYR380j ini adalah sebahagian daripada capex terkawal TNB berjumlah MYR42bn yang diluluskan bawah Tempoh Kawal Selia 4 (RP4).

Berdasarkan pulangan yang dibenarkan terhadap asas aset sebanyak 7.3%, kami anggarkan projek ini akan menyumbangkan perolehan sebanyak MYR26j setahun. Susulan pelancaran projek yang berjaya dilaksanakan, TNB berhasrat untuk membangunkan lebih banyak projek BESS. Mengikut anggaran kami, projek-projek BESS dengan kapasiti 3GW mungkin membawa kenaikan 14% kepada untung bersih FY28F kami.

Potensi kenaikan daripada lebih banyak projek suria terapung

TNB sedang membangunkan projek HHFS berkapasiti 595MWac di Kenyir dengan sasaran siap pada 2028. Untuk projek ini, TNB akan menjual tenaga boleh baharu (RE) kepada DayOne Data Centres selama 21 tahun bawah Skim Bekalan Tenaga Boleh Baharu Korporat (CRESS). Berdasarkan harga grid semasa dan pegangan kepentingan 70%, kami anggarkan kadar pulangan projek dalaman (IRR) sebanyak 12% dan sumbangan perolehan berjumlah MYR178j (3% daripada untung bersih FY28F kami) untuk projek ini. Ramalan kami: Sasaran TNB untuk mencapai kapasiti HHFS sebanyak 2.5GW dengan tarif grid semasa mungkin menyebabkan kenaikan perolehan berjumlah MYR750j (13% daripada untung bersih FY28F kami).

Pelanjutan hayat untuk loji-loji kuasa hidro

Baru-baru ini, TNB mengumumkan tender EPCC untuk Program Pelanjutan Hayat Hidro (HLEP) untuk loji kuasa hidro Sultan Mahmud 400MW. Kami menganggarkan nilai kontrak sebanyak MYR3.5bn untuk kerja EPCC ini, yang berpotensi melanjutkan jangka hayat projek ini selama 40 tahun. Kami menjangka tender ini akan ditawarkan menjelang akhir tahun ini.

Penilaian dan risiko

Kami tidak membuat sebarang pindaan terhadap EPS FY26F28F kami. TP kami (termasuk diskaun ESG 2%) diperoleh melalui P/E FY26F 19x, iaitu +1SD daripada purata tiga tahun saham ini. Pada pandangan kami, nilai premium ini wajar diberi kerana TNB ialah penerima manfaat utama daripada Hala Tuju Peralihan Tenaga Negara (NETR), dengan rangka kerja dikawal menyediakan asas perolehan yang stabil. Sekiranya TNB mengekalkan kadar cukai berkesan (ETR) pada 23% tahun ini (berbanding andaian asas kami sebanyak 26%), kami anggarkan yang hal ini akan menyebabkan TP dan EPS kami berpotensi menaik 4%.
Risiko negatif utama:

i) Pelaksanaan cukai karbon

ii) kelulusan capex ditangguhkan

iii) ETR lebih tinggi.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengiktirafan capex luar jangka
ii. Peruntukan pelaburan semula lebih tinggi, lalu mengurangkan kadar cukai berkesan.

Risiko Utama

i. Pengenalan cukai karbon
ii. Kelewatan kelulusan dan mekanisme pelaksanaan capex luar jangka.

Profil Syarikat

Tenaga Nasional ialah syarikat tenaga kebangsaan Malaysia. It menjana, menghantar dan mengagihkan
tenaga elektrik di Semenanjung Malaysia dan Sabah, dengan merangkumi 65% daripada kapasiti penjanaan tenaga negara. It juga mengendalikan talian penghantaran sepanjang 27,000km dengan aset-aset bernilai MYR180j.

BESS berkapasiti 100MW/400MWh di Santong

Loji-loji jana kuasa hidro berkapasiti 665MW di Kenyir

Mengunjungi stesen jana kuasa Kenyir di Terengganu. Kami juga mengunjungi stesen jana kuasa Kenyir milik TNB di Terengganu. Stesen-stesen jana kuasa Kenyir berkapasiti 665MW terdiri daripada:

i. Sultan Mahmud 4x100MW (COD: 1985)
ii. Puah 2x125MW (COD:2015)
iii. Tembat 2×7.5MW (COD:2016).

Carta Saranan

Penganalisis
Max Koh +603 2302 8131 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.