Saham

Eco-Shop Marketing: Nilai Hebat Buat Pelabur Dan Juga Pengguna

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR1.80 dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 36% dengan kadar hasil dividen sekitar 2% untuk FY27F (Mei)

Selepas bertemu dengan pihak pengurusan Eco-Shop Marketing baru-baru ini, kami berasa lebih yakin akan prospek pertumbuhannya. Syarikat ini bakal membalikkan trend SSSG negatifnya disebabkan oleh permintaan pengguna dan bekalan stok yang kembali normal.

Persekitaran inflasi mungkin memberi petanda baik untuk ia menarik pengguna yang mementingkan harga dan menggarap semula daya saing harga. Dengan opexnya yang terkawal dengan baik, kami menanti-nantikan CAGR perolehan tiga tahun yang kukuh sebanyak 19% kelak, dan kami berpendapat penilaian semasa saham ini tampak menarik.

Pemulihan SSSG berkembang baik

Pihak pengurusan memerhatikan trend SSSG yang memulih, diperkukuh oleh kenaikan yang baik dalam jumlah urus niaga. Hal ini mungkin didorong oleh usaha promosi jualan yang berkesan, bekalan yang kembali normal selepas gangguan, dan kesan asas yang menguntungkan (SSSG mula menjadi negatif pada 4QFY25 selepas harga naik pada pertengahan April).

Di samping itu, kami berpandangan bahawa sentimen pengguna yang melemah susulan kegusaran berkenaan inflasi mungkin mengingatkan para pengguna tentang tawaran nilai ECOSHOP yang berbaloi dengan harganya. Sementara itu, syarikat ini sepatutnya mencapai sasarannya untuk membuka 100 cawangan baharu pada FY26 (9MFY26: 65), dan kadar pelaksanaan yang sama patut berterusan apabila masuk ke FY27. Langkah-langkah pengubahsuaian dilihat menjana hasil yang positif, dengan kedaikedai yang diubah suai mencapai kenaikan jualan sebanyak >10%.

Asas-asas perniagaan yang kukuh bakal membantu menahan inflasi kos

Pihak pengurusan memberi bayangan jumlah kos tambahan sebanyak MYR1.5j/bulan akibat konflik Asia Barat dalam bentuk kos input(kos lebih tinggi untuk lebih kurang 700 barangan unit simpanan stok (SKU) berkaitan plastik dan belanja tambang muatan. Hal ini dapat membantu ECOSHOP mendapatkan semula daya saing harganya, kerana pesaing-pesaing kedai bukan barangan murah mungkin akan melepaskan kos lebih tinggi kepada pengguna, manakala ECOSHOP akan mengekalkan harganya.

Walaupun begitu, kesan terhadap GPM sebahagiannya patut dilindungi oleh usaha mengoptimumkan SKU, sumbangan jualan lebih besar daripada jenama-jenama dalaman dan skala operasinya yang meluas dan juga trend FX yang menguntungkan. Sementara itu, opex seharusnya kekal stabil memandangkan adanya inisiatif untuk mengoptimumkan bilangan kakitangan kedai dan mempertingkatkan tahap produktiviti dan juga kuasa tawar-menawarnya untuk mendapatkan kadar sewaan yang menguntungkan.

ECOSHOP dijadualkan untuk mengumumkan keputusan kewangan FY26 pada 22 Jul

Untung bersih 4QFY26 yang diramalkan sebanyak MYR67j (+18% YoY) oleh pihak kami dan konsensus mungkin akan dicapai. Kami kekalkan ramalan kami buat masa sekarang sementara menunggu keputusan diumumkan dan bayangan lanjut daripada pihak pengurusan. TP kami yang diperoleh melalui kaedah DCF sebanyak MYR1.80 (termasuk premium ESG 4%) kekal sama, dengan nilai P/E 2027F mencecah 33x atau pada harga lebih rendah berbanding syarikat-syarikat pesaing pengguna bermodal besar.

Risiko negatif terhadap saranan kami

Risiko-risiko pada reputasi syarikat dan pelan pengembangan operasi berdepan penangguhan lama.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan rangkaian kedai
ii. SSSG yang kukuh
iii. Peningkatan dalam penguasaan bahagian pasaran.

Risiko Utama

i. Pelan pengembangan berdepan kelewatan besar
ii. Risiko jenama dan reputasi
iii. Kenaikan mendadak kos input.

Profil Syarikat

Eco-Shop Marketing ialah rangkaian kedai barangan harga murah terbesar di Malaysia, dengan pelibatan utama dalam jualan barangan runcit dan barangan am pengguna.

Carta Saranan

Penganalisis
Soong Wei Siang +603 2302 8130 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Sunway Healthcare: Bakal Syarikat Gergasi Baharu Dalam Penjagaan Kesihatan

Liputan kajian dimulakan dengan saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR2.14 melalui DCF, potensi kenaikan harga saham 18%

Berdasarkan TP kami, EV/EBITDA FY27F mencecah 30.6x, dan kami anggap nilai premium ini wajar disebabkan oleh rekod prestasi pelaksanaan yang hebat oleh Sunway Healthcare, margin yang unggul dan kadar pertumbuhan dua kali ganda lebih tinggi berbanding pesaing. SUNMED melambangkan aset premium yang berkembang paling pesat dalam ruang lingkup kajian sektor penjagaan kesihatan kami.

Selain itu, statusnya sebagai komponen teras FBM KLCI serta pegangan awam yang rendah (<18%) mewajarkan nilai tinggi atas faktor kekurangan institusi, manakala operasinya yang tertumpu pada pasaran tempatan dan sifat perniagaannya yang berdaya tahan dilihat sejajar dengan strategi pasaran meluas kami yang defensif, sekali gus menawarkan asas perlindungan yang kukuh.

Model bersepadu dan berkelainan

SUNMED mengendalikan lima hospital, yang dipacu oleh Sunway Medical Centre (SMC) Sunway City Kuala Lumpur (KL), iaitu hospital kuartenari swasta terbesar dan antara yang terbaik di Malaysia yang menawarkan pelbagai rawatan subpakar dan pakar. Hujah utama kami ialah kelebihan kukuh kumpulan ini dari segi daya saing, yang melibatkan:

i) Tumpuan strategik pada kepakaran kardiologi, onkologi, neurologi, gastroenterologi, dan ortopedik (CONGO) (yang menyebabkan bil dan kemasukan pesakit asing yang lebih tinggi)

ii) ekosistem yang unik dan merangkumi keseluruhan rantaian perniagaan (ketahanan permintaan mengurangkan risiko utama daripada pembinaan hospital baru)

iii) hubungan kukuh dengan syarikat insurans (kelebihan daya saing dari aspek kunjungan pesakit).

Keterlihatan pertumbuhan melepasi paras purata

Risiko utama dari segi pelaksanaan untuk aset penjagaan kesihatan baharu ialah tempoh tunggu hasil selama 3-5 tahun yang akan mencatat kerugian. Walau bagaimanapun, SUNMED telah memecahkan trend ini secara menyeluruh apabila hospital-hospital tertiari miliknya mencapai EBITDA positif dalam tempoh 12 bulan pertama operasi. Peningkatan prestasi yang jelas terbukti ini menyokong CAGR EBITDA tiga tahun kami sebanyak 22.2% (2025–2028F), yang mengatasi purata pesaing tempatan lebih daripada dua kali ganda.

Ramalan dan penilaian

Kami meramalkan CAGR PATAMI tiga tahun sebanyak 25.9% yang diperkukuh oleh peningkatan operasi hospital-hospital baru yang mula beroperasi sejak dua tahun lalu, dan pengembangan fasiliti sedia ada di hospitalhospital yang sedang beroperasi. Kami belum lagi mengambil kira sepenuhnya potensi kesan-kesan (contohnya pengiktirafan elaun cukai pelaburan) yang mungkin menjejaskan kadar cukai dalam tempoh ramalan.

Berdasarkan TP yang diperoleh melalui DCF bernilai MYR2.14 (termasuk premium ESG 2%), EV/EBITDA FY27F mencecah 30.6x, iaitu nilai lebih tinggi berbanding pesaing-pesaing Malaysia dan serantau sambil mengekalkan disiplin dalam penilaian berbanding pesaing di India. Pada pendapat kami, nilai ini sewajarnya mencerminkan profil pertumbuhan jangka panjang SUNMED, jenama yang premium, dan keterlihatan perolehan yang berdaya tahan. Namun begitu, selepas mengambil kira prospek pertumbuhan, kami tidak menganggap penilaian ini berlebihan.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan kapasiti
ii. Kenaikan komposisi kes
iii. Trend permintaan yang menguntungkan.

Risiko Utama

i. Risiko pelaksanaan
ii. Tekanan margin
iii. Risiko dasar dan persaingan.

Profil Syarikat

Sunway Healthcare ialah sebuah syarikat penyedia penjagaan kesihatan swasta bersepadu terkemuka di
Malaysia. Ia menawarkan perkhidmatan jagaan tertiari dan kuarternari menerusi rangkaian hospitalnya, pusat rawatan pesakit luar, dan pusat-pusat sokongan lain.

Penilaian & Saranan

Gambaran Am Kewangan

Gambaran Am Kumpulan

Gambaran Am Perniagaan

Model perniagaan berasaskan hab dan cawangan

Usaha pengembangan dan projek-projek yang dirancang

Teknologi dan peralatan perubatan

Pelanggan

Pembekal

Persaingan

Gambaran Am Industri

Gambaran am industri perkhidmatan penjagaan kesihatan (HCS) di Malaysia

Penunjuk-penunjuk penjagaan kesihatan

Risiko-Risiko Utama

i. Amat bergantung pada doktor, kakitangan jururawat dan kakitangan profesional penjagaan kesihatan lain.
ii. Bergantung pada penyediaan rawatan pesakit dalam, rawatan pesakit luar dan rawatan harian kepada pesakit yang memilih perkhidmatan penjagaan kesihatan swasta.
iii. Amat bergantung pada hubungan dengan syarikat-syarikat insurans swasta.
iv. Risiko pelaksanaan.
v. Pembekal.
vi. Dasar penetapan harga dan reformasi lain oleh kerajaan.

Pasukan Pengurusan Kanan Penting

Penganalisis
Eddy Do +603 2302 8125 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.