Eco-Shop Marketing: Nilai Hebat Buat Pelabur Dan Juga Pengguna

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR1.80 dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 36% dengan kadar hasil dividen sekitar 2% untuk FY27F (Mei)

Selepas bertemu dengan pihak pengurusan Eco-Shop Marketing baru-baru ini, kami berasa lebih yakin akan prospek pertumbuhannya. Syarikat ini bakal membalikkan trend SSSG negatifnya disebabkan oleh permintaan pengguna dan bekalan stok yang kembali normal.

Persekitaran inflasi mungkin memberi petanda baik untuk ia menarik pengguna yang mementingkan harga dan menggarap semula daya saing harga. Dengan opexnya yang terkawal dengan baik, kami menanti-nantikan CAGR perolehan tiga tahun yang kukuh sebanyak 19% kelak, dan kami berpendapat penilaian semasa saham ini tampak menarik.

Pemulihan SSSG berkembang baik

Pihak pengurusan memerhatikan trend SSSG yang memulih, diperkukuh oleh kenaikan yang baik dalam jumlah urus niaga. Hal ini mungkin didorong oleh usaha promosi jualan yang berkesan, bekalan yang kembali normal selepas gangguan, dan kesan asas yang menguntungkan (SSSG mula menjadi negatif pada 4QFY25 selepas harga naik pada pertengahan April).

Di samping itu, kami berpandangan bahawa sentimen pengguna yang melemah susulan kegusaran berkenaan inflasi mungkin mengingatkan para pengguna tentang tawaran nilai ECOSHOP yang berbaloi dengan harganya. Sementara itu, syarikat ini sepatutnya mencapai sasarannya untuk membuka 100 cawangan baharu pada FY26 (9MFY26: 65), dan kadar pelaksanaan yang sama patut berterusan apabila masuk ke FY27. Langkah-langkah pengubahsuaian dilihat menjana hasil yang positif, dengan kedaikedai yang diubah suai mencapai kenaikan jualan sebanyak >10%.

Asas-asas perniagaan yang kukuh bakal membantu menahan inflasi kos

Pihak pengurusan memberi bayangan jumlah kos tambahan sebanyak MYR1.5j/bulan akibat konflik Asia Barat dalam bentuk kos input(kos lebih tinggi untuk lebih kurang 700 barangan unit simpanan stok (SKU) berkaitan plastik dan belanja tambang muatan. Hal ini dapat membantu ECOSHOP mendapatkan semula daya saing harganya, kerana pesaing-pesaing kedai bukan barangan murah mungkin akan melepaskan kos lebih tinggi kepada pengguna, manakala ECOSHOP akan mengekalkan harganya.

Walaupun begitu, kesan terhadap GPM sebahagiannya patut dilindungi oleh usaha mengoptimumkan SKU, sumbangan jualan lebih besar daripada jenama-jenama dalaman dan skala operasinya yang meluas dan juga trend FX yang menguntungkan. Sementara itu, opex seharusnya kekal stabil memandangkan adanya inisiatif untuk mengoptimumkan bilangan kakitangan kedai dan mempertingkatkan tahap produktiviti dan juga kuasa tawar-menawarnya untuk mendapatkan kadar sewaan yang menguntungkan.

ECOSHOP dijadualkan untuk mengumumkan keputusan kewangan FY26 pada 22 Jul

Untung bersih 4QFY26 yang diramalkan sebanyak MYR67j (+18% YoY) oleh pihak kami dan konsensus mungkin akan dicapai. Kami kekalkan ramalan kami buat masa sekarang sementara menunggu keputusan diumumkan dan bayangan lanjut daripada pihak pengurusan. TP kami yang diperoleh melalui kaedah DCF sebanyak MYR1.80 (termasuk premium ESG 4%) kekal sama, dengan nilai P/E 2027F mencecah 33x atau pada harga lebih rendah berbanding syarikat-syarikat pesaing pengguna bermodal besar.

Risiko negatif terhadap saranan kami

Risiko-risiko pada reputasi syarikat dan pelan pengembangan operasi berdepan penangguhan lama.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan rangkaian kedai
ii. SSSG yang kukuh
iii. Peningkatan dalam penguasaan bahagian pasaran.

Risiko Utama

i. Pelan pengembangan berdepan kelewatan besar
ii. Risiko jenama dan reputasi
iii. Kenaikan mendadak kos input.

Profil Syarikat

Eco-Shop Marketing ialah rangkaian kedai barangan harga murah terbesar di Malaysia, dengan pelibatan utama dalam jualan barangan runcit dan barangan am pengguna.

Carta Saranan

Penganalisis
Soong Wei Siang +603 2302 8130 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.80 daripada MYR10.50, potensi kenaikan harga saham 25%

Pada pendapat kami, penjualan saham Press Metal baru-baru ini menawarkan peluang untuk mengumpul saham tersebut kerana hujah pelaburan kami tetap bertahan, iaitu kekurangan bekalan aluminium jangka panjang yang diperkukuh lagi oleh kedudukan perlindungan PMAH yang menguntungkan. Selepas perolehan disemak, penilaian saham ini masih menarik apabila diniagakan pada P/E 22x, iaitu bawah purata lima tahunnya.

Kekurangan bekalan jangka panjang masih menjadi hujah utama

Kami anggarkan yang Selat Hormuz akan mengambil masa beberapa bulan untuk pulih secara beransur-ansur, dan kesesakan pelabuhan mungkin akan berlaku kelak. Yang lebih penting lagi, kami berpendapat bahawa kilang pelebur-pelebur serantau yang mengalami kerosakan akan memakan masa sehingga setahun untuk beransur-ansur mula beroperasi semula, dan hal ini akan menjadi faktor pemacu utama dalam jangka sederhana buat kekurangan bekalan jangka panjang.

Jika diimbas kembali: Emirates Global Aluminium – syarikat pelebur terbesar di rantau itu – dilaporkan mengalami kerosakan pada kira-kira 50% kapasitinya, sekali gus mengurangkan kapasiti peleburan serantau sebanyak 44% kepada 3.45j tan. Kami menjangka pasaran aluminium akan kekal kekurangan bekalan untuk jangka panjang, lantas mengembangkan anggaran kekurangan bekalan kepada 2-3j tan pada 2026 dan 1j tan pada 2027 berbanding kira-kira 600 ribu tan sebelum konflik bermula.

Oleh itu, sekiranya senario “kedamaian berpanjangan” diandaikan, kami masih menjangka harga aluminium akan kekal melepasi paras USD3,000/tan dalam jangka dekat hingga sederhana. Harga semerta kini berlegar antara USD3,100 dan USD3,200, lalu membawa harga purata YTD kepada USD3,333/tan. Jika harga kekal pada paras ini pada 2H26, kami menjangka harga purata 2026 akan mencecah antara USD3,100 dan USD3,200/tan, rata-ratanya setara dengan anggaran kami iaitu USD3,250/tan.

Namun begitu, pada 2027, melihat pada pemulihan beransuransur dalam kalangan syarikat pelebur di Asia Barat, di samping kapasiti baru yang berpotensi tiba dari Indonesia, harga aluminium mungkin mengalami tekanan penurunan tambahan, dengan mencapai purata USD3,000-3,100/tan. Oleh itu, kami memilih untuk mengambil pendirian konservatif dan menurunkan andaian harga kami untuk 2027 daripada USD3,150 kepada USD3,050/tan.

Potensi risiko positif FX

Walaupun Jabatan Ekonomi RHB meramalkan tiada potongan kadar akan dibuat pada 2026, plot bintik sekarang menunjukkan kemungkinan satu kenaikan kadar tahun ini, yang akan membawa nilai USD/MYR
kepada USD4.08 (+4% dalam tempoh empat minggu). Hal ini merupakan perkara positif buat PMAH, kerana >90% daripada produk keluarannya dieksport. Berdasarkan anggaran kami, kenaikan nilai USD setiap 2% akan meningkatkan perolehannya sebanyak sekitar 5%, jika tiada langkah perlindungan harga diambil.

Keseluruhannya, kami memotong perolehan FY26F-27F sebanyak 3% dan 5% sambil mengekalkan anggaran FY28 lebih kurang sama selepas merendahkan andaian harga aluminium kami dan mengambil kira kos karbon anod yang lebih tinggi sedikit.

TP kami diperoleh berdasarkanP/E FY27F25x (+1SD daripada purata lima tahunnya), iaitu nilai premium yang kami fikirkan berpatutan kerana harga aluminium masih menarik, dan seterusnya membawa kepada nisbah kos alumina berbanding aluminium yang lebih rendah daripada purata, sekali gus menyebabkan margin lebih baik secara keseluruhan. Risiko negatif utama: Pemulihan bekalan aluminium yang lebih cepat daripada disangka dan harga aluminium menjunam.

Faktor pemacu utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam.
iii. Permintaan daripada ruang tenaga boleh dibaharui yang lebih rendah daripada yang dijangka.

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Masih Lagi Saham Pilihan Utama Kami

Kami masih memandang positif terhadap aluminium, didorong oleh:
i. Had yang dikenakan oleh China untuk keluaran aluminium
ii. Cabaran di Indonesia
iii. Premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) masih pada paras tinggi