IJM Corp: Semakin Maju Dalam Ruang DC

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR3.20 daripada MYR3.43, potensi kenaikan harga 33% dan kadar dividen 3%

Kami memerhatikan tahap kemajuan kerja-kerja pusat data (DC) oleh IJM Corp dan berasa selesa dengan kebolehpercayaannya untuk menyiapkan kerja mengikut masa yang ditetapkan. Hal ini dapat memberikan peluang kepada kumpulan ini untuk mendapatkan lebih banyak kerja DC. Sehingga kini, IJM telah meraih kontrak berkaitan DC bernilai kira-kira MYR5.1bn merentasi tujuh pakej kerja (tiga di Lembah Klang dan empat di Johor) untuk beberapa pemaju DC dan penyedia awan berskala besar (Rajah 1).

Pecahan kerja DC

Daripada baki buku pesanan pembinaan tempatan milik IJM, yang kami anggarkan mencecah sekitar MYR8.2bn, kira-kira 45-50% datang daripada kerja DC berbanding pendedahan buku pesanan DC milik Sunway Construction (SCGB MK, BELI, TP: MYR7.96), yang merangkumi kira-kira 50-60% daripada jumlah buku pesanan belum bayar kumpulan tersebut

Kami melihat proses pemasangan struktur atas dibuat

Kira-kira 12 bulan selepas IJM ditawarkan kerja DC di Iskandar Puteri. Kami juga melihat bahawa proses pemasangan struktur atas ini dicapai dalam tempoh lebih singkat daripada tarikh tawaran kontrak pada sekitar 8-10 bulan untuk tiga DC di Gelang Patah, Tanjung Kupang, dan Mukim Pulai di Johor (Rajah 1). Perkara ini menandakan yang kerjakerja DC oleh IJM dapat dilaksanakan dalam garis masa yang ditetapkan kerana masih ada lebih kurang 5-10 bulan lagi untuk DC ini siap dibina sepenuhnya selepas proses pemasangan struktur atas untuk DC di Tanjung Kupang dan Mukim Pulai.

Prospek jangka sederhana untuk IJM dalam ruang DC

Sebagai contoh, kontrak bagi DC bernilai MYR1.4bn yang sedang dibina di Mukim Pulai, Johor, ditawarkan
pada Ogos 2025, dengan majlis pemasangan struktur atas diadakan pada April dan disasarkan siap pada 3QCY26. Kami difahamkan bahawa terdapat tiga lagi blok DC untuk dibina di kawasan yang sama. Oleh itu, jika IJM menyiapkan blok DC pertama ini dengan baik, kami meramalkan ia berpeluang lebih tinggi untuk dipilih sebagai kontraktor bagi blok-blok DC lain untuk menjimatkan kos pergerakan.

Bahagian industri pelengkap yang kukuh untuk segmen DC

Bahagian industri (yang diwakili oleh pembuatan cerucuk berputar dan sistem bangunan berindustri (IBS) antara lainnya), yang menyumbang 24% daripada PBT FY25, telah membekalkan cerucuk berputar yang direka bentuk untuk memenuhi keperluankeperluan struktur berat dan pantas untuk fasiliti pelaburan teknologi terkemuka dunia di Elmina. Bahagian IBS IJM menggunakan sistem papak Pratuang Bubbledeck merentasi kawasan bekalan seluas 14.5 ribu kps yang kerja-kerja strukturnya mencapai bahagian bumbung dalam masa kurang daripada lima bulan (kaedah biasa: sehingga 9 bulan) untuk DC CJ11 (Rajah 3).

Anggaran perolehan

Kami memotong perolehan FY26-28F sebanyak 12%, 6%, dan 2% apabila kami mengambil kira unjuran untung yang lebih konservatif untuk bahagian hartanah IJM. Kami berpendapat bahawa angka-angka ramalan kami selepas keputusan 9MFY26 diumumkan, masih optimis memandangkan adanya kerugian sebelum cukai pada 9MFY26 berjumlah MYR7.7j berbanding PBT MYR241j yang dicatat pada 9MFY25. Dengan itu, kami memperoleh TP baharu sebanyak MYR3.20, yang memasukkan premium ESG 2%. Faktor-faktor pemangkin untuk IJM mungkin datang daripada tawaran DC yang besar. Risiko negatif utama ialah trend penambahan kerja yang perlahan.

Asas Penilaian

Sebagai konglomerat, kami menilaikan kumpulan ini berdasarkan SOP-nya, yang diperoleh daripada gabungan kaedah penilaian P/E, DCF dan RNAV.

Faktor Pemacu Utama

Perolehan IJM diperkukuh oleh:
i. Pesanan pembinaan
ii. Jualan hartanah
iii. Jumlah daya pemprosesan di Pelabuhan Kuantan
iv. Pendapatan menerusi konsesi jalan raya bertolnya

Risiko Utama

i. Kegagalan untuk meraih kontrak dengan cepat
ii. Tempoh kos bahan mahal yang berlarutan

Profil Syarikat

IJM Corp merupakan sebuah konglomerat yang berkepentingan dalam pembinaan, hartanah, perladangan, bahan binaan dan konsesi.

Carta Saranan

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) sebanyak MYR2.78 dikekalkan, potensi kenaikan harga 32% dengan kadar hasil dividen kira-kira 4% untuk FY26

Keputusan 2QFY26 (Okt) yang dicatatkan oleh Eco World dilihat menepati jangkaan. Hasil kembali normal selepas menerima sumbangan kukuh berkaitan dengan jualan tanah pusat data (DC) pada suku sebelumnya. ECW terus melaporkan jualan hartanah kukuh apabila jualan sepanjang tempoh tujuh bulan pertama pada FY26 (7MFY26) mencecah MYR3.28bn.

Jualan ini mencapai 82% daripada sasaran jualan MYR4bn-nya untuk tahun kewangan ini. Kami percaya ECW bakal melepasi sasaran ini menjelang akhir bulan Oktober, disebabkan oleh kadar ambilan yang tinggi seperti yang disaksikan pada pelancaran-pelancaran projeknya baru-baru ini.

Rumusan keputusan 2QFY26

Penurunan hasil dan perolehan secara QoQ rataratanya berpunca daripada sumbangan besar daripada selesainya penjualan:

i) tanah perindustrian seluas 138.5 ekar di Eco Business Park (EBP) I kepada Microsoft Payments

ii) tanah perindustrian berkeluasan 58.2 ekar di EBP V kepada Pearl Computing.

Penjualan-penjualan ini telah diiktiraf semasa suku tahun sebelum ini. Walau bagaimanapun, margin EBIT syarikat ini berkembang semasa suku tersebut berikutan penjimatan kos lebih tinggi yang direalisasi berkaitan dengan beberapa fasa pelancaran yang selesai dan jualan-jualan tanah perindustrian. DPS interim kedua sebanyak 2 sen diumumkan, lalu membawa DPS 1HFY26 kepada 4 sen. Paras hutang bersih menokok kepada 0.25x daripada 0.20x pada suku sebelumnya

Jualan terus kukuh

Jualan hartanah ECW sepanjang tempoh 7MFY26 mencecah MYR3.28bn. Wilayah selatan Semenanjung Malaysia terus menjadi penyumbang utama apabila mencatat jualan berjumlah MYR1.66bn (atau 51% jumlah jualan). Unit perindustrian (EBP danQuantum) pula menyumbang 35% daripada jumlah itu, diikuti oleh projek perbandaran (36%).

Eco Botanic 3 di Iskandar Malaysia yang dilancarkan pada Sep 2025, muncul sebagai penyumbang terbesar dalam segmen produk kediamannya dengan mengaut nilai jualan sebanyak MYR489j. Dalam bahagian perindustrian pula, EBP VII di Negeri Sembilan meraih jualan bernilai MYR796j pada 7MFY26. Projek ini dilancarkan pada Nov 2025, dan permintaan untuk kilang-kilang berkluster, jenis sebandung dan plot tanah perindustrian seluas 1 hingga 5 ekar kelihatan amat menggalakkan

Mungkin mengatasi sasaran jualan FY26-nya bernilai MYR4bn

Pelancaran Chateau II di Eco Botanic (GDV: MYR500j) baru-baru ini mendapat sambutan baik, dan semua lot rumah sebandung dan banglo bukan bumiputera habis terjual. Pihak pengurusan juga memberitahu bahawa sebaik sahaja ketegangan geopolitik di Asia Barat kembali terkawal, projek perbandarannya bernama Eco Radiance di Semenyih akan memasuki pasaran hartanah (kerana harga minyak menjejaskan kos awal pembinaan). ECW juga berhasrat untuk melancarkan projek kediamannya yang bertingkat tinggi bernama WKND di Larkin, Johor (JV dengan JLand, GDV: MYR1bn) menjelang akhir tahun ini.

Hasil masa hadapan cecah paras tertinggi.

Kami bertindak mengekalkan ramalan perolehan untuk FY26-28. Hasil masa hadapan berada pada paras tertinggi dalam sejarah iaitu sebanyak MYR5.38bn (berbanding MYR5.11 setakat akhir Feb 2026). Satu lagi jualan bernilai MYR400-500j untuk tanah DC akan diiktiraf secara berfasa sebelum akhir FY26 manakala jualan tanah berjumlah MYR280.8j baru-baru ini kepada KNBDC Malaysia Five akan diiktiraf menjelang 1HFY27. TP kami yang sama diperoleh berdasarkan diskaun 10% pada RNAV, dengan premium ESG 2%.

Asas Penilaian

Potongan 10% pada RNAV, dengan diskaun syarikat pegangan sebanyak 10%

Faktor Pemacu Utama

Permintaan hartanah semakin meningkat disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi ebih kukuh dan faktor pemangkin daripada pembangunan prasarana

Risiko Utama

Pertumbuhan ekonomi memperlahan tanpa dijangka menjejaskan permintaan untuk hartanahnya.

Profil Syarikat

Eco World mempunyai jejak kehadiran di semua wilayah ekonomi utama iaitu Lembah Klang, Johor dan Pulau Pinang. Produk-produk tawarannya termasuklah pembangunan bertanah dan kediaman bertingkat tinggi, hartanah komersial dan perindustrian.