Saham

Kisah Kejatuhan Hedge Fund Long-Term Capital Management (LTCM) Selepas 4 Tahun

Kredit Gambar: pjain

Pada bulan Februari 1994, tertubuhnya sebuah firma hedge fund paling besar yang dikenali sebagai Long-Term Capital Management (LTCM). Pada masa itu, firma hedge fund LTCM sangat popular.

Sehinggakan firma ini cukup dikenali di seluruh dunia, kerana LTCM mempunyai rakan kongsi ahli akademik cemerlang, dan para investor serta trader yang tersohor.

Di antara tulang belakang LTCM, yang menjadi daya tarik firma tersebut ialah Myron S. Scholes dan Robert C. Merton, dua ahli ekonomi yang memenangi bersama anugerah Nobel Prize (tahun1997), lalu meraih penghormatan di Wall Street dan ahli-ahli akademik. Manakala pelopor atau pengasas LTCM ialah John Meriwether.

This image has an empty alt attribute; its file name is Kisah-Kemuncak-Dan-Kejatuhan-Hedge-Fund-Long-Term-Capital-Management-LTCM1-700x700.jpg

Menurut Michael Lewis, yakni seorang pengarang buku terkenal Liar’s Poker dan rakan sekerja John Meriwether ketika berkhidmat di Salomon Brothers, beliau menyifatkan bekas rakan sekerjanya mempunyai keupayaan mendalam untuk mengawal emosi fear and greed, pengancam utama psikologi seorang pelabur dan peniaga.

Tambah beliau lagi, beliau bukan hanya ada keupayaan untuk mengawal emosi tetapi John Meriwether juga merupakan ahli akademik yang intelektual dan cemerlang, lebih-lebih lagi keupayaan beliau telah dibuktikan melalui track record pelaburan yang sangat cantik.

Percayakah anda, dana pelaburan LTCM ketika itu adalah merupakan dana pelaburan permulaan yang paling besar pernah disaksikan, iaitu bersamaan dengan USD1.25 bilion? Walaupun yuran pelaburan terhadap firma mereka tinggi, tetapi ia tidak menolak kecemerlangan mereka dalam menarik pelabur. LTCM telah bermula dengan baik sepanjang 4 tahun pertama.

Setiap tahun, LTCM mampu memberikan pulangan yang tinggi kepada pelabur. Ibaratnya seperti ini, jika anda melabur USD1 pada tahun 1994 maka pada tahun 1998 ianya bernilai sebanyak USD2.85 (selepas tolak kos-kos). Tidak mengejutkan apabila mereka mampu memberikan pulangan yang sangat tinggi, kerana mereka terdiri daripada genius-genius yang ada dalam pasaran.

Walaubagaimanapun, mimpi buruk bagi LTCM baru saja bermula. Ahli genius matematik tidak mampu meraih keuntungan secara konsisten.

Para trader yang bekerja di sebalik tabir LTCM menggunakan pelbagai jenis strategi, contohnya piggybacking trade (mengawal dagangan) mereka, namun ianya telah mengakibatkan keuntungan LTCM mula terjejas.

Para ahli matematik di LTCM mengandaikan pasaran baru sama seperti pasaran lama tempat mereka bekerja. Secara sedar atau tidak, mereka mula meningkatkan risiko terhadap perniagaan mereka. Rakan kongsi LTCM mula membelanjakan dana yang lebih besar untuk membantu LTCM mencipta kekayaan.

Kredit Gambar: Medium

Akibatnya pada April 1998, prestasi LTCM mula jatuh merudum dengan cepat. Dalam tempoh 5 bulan selepas April 1998, nilai dana LTCM susut sebanyak 90%, tidak mampu untuk menampung margin call sebanyak USD1.3 trilion. Beberapa bank besar di Wall Street juga terkesan, kerana mereka merupakan pembekal margin kepada pihak LTCM.

Jika anda melabur sebanyak USD1 pada tahun 1994, maka 5 bulan selepas puncak prestasi dana tersebut, kini hanya tinggal USD0.23. Kejatuhan LTCM hampir-hampir meruntuhkan dunia kewangan global, kerana penggunaan leverage yang berlebihan dalam keadaan kecairan (liquidity) yang kurang.

Namun apakah punca yang menyebabkan LTCM jatuh merudum?

Melalui laporan media khas mengenai punca kejatuhan LTCM sehingga menyebabkan mereka muflis, ianya berpunca daripada psikologi para money manager hedge fund mereka. Setelah beberapa tahun mereka berjaya, mereka telah hilang kewarasan apabila sifat tamak telah menguasai diri.

Dalam pengurusan pelaburan terutamanya yang melibatkan wang yang banyak, seorang genius matematik boleh mengurus pelaburan dalam jangka masa yang pendek. Tetapi lemah dalam kecerdasan emosi sehingga boleh mengakibatkan kerugian.

Previous ArticleNext Article

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

This site uses Akismet to reduce spam. Learn how your comment data is processed.

Di Sebalik Status Patuh Syariah: Bagaimana SC Menilai Sesebuah Syarikat?

Bagi pelabur Muslim di Malaysia, memilih saham patuh Syariah bukan sekadar memenuhi keperluan pelaburan, tetapi juga memastikan setiap keputusan pelaburan selari dengan prinsip-prinsip Islam.

Hari ini, lebih 70% daripada syarikat yang tersenarai di Bursa Malaysia diklasifikasikan sebagai patuh Syariah. Namun, pernahkah anda tertanya-tanya bagaimana sesuatu syarikat boleh mendapat status tersebut? Adakah ia hanya bergantung kepada jenis perniagaan yang dijalankan atau terdapat proses penilaian yang lebih menyeluruh?

Hakikatnya, status patuh Syariah tidak diberikan secara automatik. Setiap syarikat yang tersenarai akan melalui proses saringan yang sistematik oleh Majlis Penasihat Syariah (MPS) Suruhanjaya Sekuriti Malaysia (SC) menggunakan metodologi yang telah ditetapkan. Semakan ini bukan sahaja menilai aktiviti perniagaan syarikat, malah turut melihat kedudukan kewangan dan beberapa aspek kualitatif yang lain.

Dalam artikel ini, kita akan memahami bagaimana proses saringan tersebut dijalankan dan mengapa ia penting kepada setiap pelabur.

Siapa Yang Menentukan Status Patuh Syariah?

Di Malaysia, pihak yang bertanggungjawab menentukan status patuh Syariah bagi syarikat yang tersenarai ialah Majlis Penasihat Syariah (MPS) di bawah Suruhanjaya Sekuriti Malaysia (SC).

MPS terdiri daripada pakar dalam bidang Syariah, kewangan Islam dan pasaran modal yang bertanggungjawab memastikan sekuriti yang diklasifikasikan sebagai patuh Syariah memenuhi garis panduan yang telah ditetapkan.

Senarai sekuriti patuh Syariah akan dikemas kini dua kali setahun, lazimnya pada bulan Mei dan November, berdasarkan penyata kewangan teraudit terkini syarikat. Ini bermakna status sesebuah saham boleh berubah mengikut perkembangan aktiviti perniagaan dan kedudukan kewangannya.

Mengapa Perlu Ada Proses Saringan?

Tidak semua syarikat menjalankan aktiviti yang sepenuhnya patuh Syariah. Sebagai contoh, terdapat syarikat yang:

  • memperoleh sebahagian kecil pendapatan daripada faedah konvensional,
  • menyewakan premis kepada perniagaan yang tidak patuh Syariah,
  • atau mempunyai hutang berasaskan faedah.

Jika tiada proses saringan, pelabur akan sukar menentukan sama ada sesuatu saham benar-benar sesuai untuk dilaburkan.

Oleh itu, MPS menggunakan metodologi yang mengambil kira bukan sahaja aktiviti utama syarikat, tetapi juga sumbangan pendapatan daripada aktiviti tidak patuh Syariah dan struktur kewangan syarikat.

Secara umum, metodologi saringan saham patuh Syariah di Malaysia dibahagikan kepada tiga komponen utama:

  1. Penilaian aktiviti perniagaan.
  2. Penilaian nisbah kewangan.
  3. Penilaian kualitatif.

Ketiga-tiga komponen ini saling melengkapi bagi memastikan syarikat benar-benar memenuhi prinsip Syariah.

1. Penilaian Aktiviti Perniagaan

Langkah pertama ialah melihat sumber pendapatan syarikat. Jika aktiviti utama syarikat jelas bercanggah dengan Syariah, syarikat tersebut tidak akan diklasifikasikan sebagai patuh Syariah.

Antara aktiviti yang tidak dibenarkan termasuk:

  • perbankan konvensional,
  • insurans konvensional,
  • perjudian,
  • arak dan aktiviti berkaitan,
  • produk berasaskan khinzir,
  • makanan dan minuman yang tidak halal,
  • hiburan yang bercanggah dengan Syariah,
  • tembakau dan rokok,
  • serta aktiviti lain yang diputuskan tidak mematuhi prinsip Syariah oleh MPS.

Walau bagaimanapun, terdapat syarikat yang menjalankan aktiviti utama yang patuh Syariah tetapi mempunyai sedikit pendapatan daripada aktiviti sampingan yang tidak patuh. Dalam keadaan ini, MPS akan menggunakan penanda aras tertentu bagi menentukan sama ada sumbangan tersebut masih berada dalam had yang dibenarkan.

Penanda Aras 5%

Aktiviti yang dianggap jelas bercanggah dengan Syariah tertakluk kepada penanda aras 5%. Ini bermaksud sumbangan pendapatan daripada aktiviti tersebut mestilah kurang daripada 5% daripada jumlah pendapatan kumpulan.

Sebagai contoh:

Sebuah syarikat memperoleh pendapatan keseluruhan sebanyak RM500 juta.

Daripada jumlah tersebut, RM10 juta datang daripada faedah bank konvensional.

Pengiraannya ialah:

RM10 juta ÷ RM500 juta × 100%

= 2%

Oleh kerana jumlah tersebut berada di bawah penanda aras 5%, syarikat masih boleh dipertimbangkan sebagai patuh Syariah, tertakluk kepada syarat-syarat lain.

2. Penilaian Nisbah Kewangan

Selain melihat aktiviti perniagaan, MPS turut menilai struktur kewangan syarikat. Tujuannya ialah memastikan syarikat tidak terlalu bergantung kepada unsur riba dalam operasi kewangannya.

Dua nisbah utama yang dinilai ialah:

a) Tunai Konvensional Berbanding Jumlah Aset

Pengiraan ini hanya mengambil kira tunai yang disimpan dalam akaun atau instrumen konvensional. Tunai yang ditempatkan dalam instrumen Islam tidak diambil kira. Nisbah ini mestilah kurang daripada 33%.

b) Hutang Berfaedah Berbanding Jumlah Aset

Nisbah kedua melihat jumlah hutang yang dikenakan faedah berbanding keseluruhan aset syarikat. Pembiayaan Islam dan sukuk tidak termasuk dalam pengiraan ini. Sekiranya hutang berfaedah melebihi had yang ditetapkan, syarikat mungkin gagal memenuhi syarat patuh Syariah. Penanda aras yang digunakan juga ialah kurang daripada 33%.

3. Penilaian Kualitatif

Walaupun sesebuah syarikat memenuhi syarat dari segi angka, MPS turut menilai aspek kualitatif.

Antara perkara yang diberi perhatian ialah:

  • imej syarikat,
  • persepsi umum terhadap aktiviti syarikat,
  • sama ada operasi syarikat bercanggah dengan nilai dan prinsip Islam,
  • serta unsur yang boleh menimbulkan keraguan kepada pelabur Muslim.

Ini menunjukkan bahawa penilaian patuh Syariah bukan sekadar bergantung kepada formula matematik, tetapi turut mengambil kira maqasid dan semangat Syariah.

Contoh Situasi

Bayangkan terdapat dua syarikat.

Syarikat A menghasilkan makanan halal dan memperoleh hampir keseluruhan pendapatan daripada jualan produknya. Namun, sebahagian kecil wang tunainya disimpan dalam akaun konvensional dan jumlahnya masih berada di bawah had yang ditetapkan.

Syarikat B pula menjalankan perniagaan utama yang sama, tetapi sebahagian besar pendapatannya datang daripada aktiviti yang tidak patuh Syariah.

Walaupun kedua-duanya menjual produk yang hampir sama, keputusan saringan mungkin berbeza kerana sumber pendapatan dan struktur kewangan mereka tidak serupa.

Inilah sebabnya pelabur tidak boleh menilai status patuh Syariah hanya berdasarkan nama atau jenis perniagaan sesebuah syarikat.

Mengapa Status Patuh Syariah Boleh Berubah?

Ada pelabur yang terkejut apabila mendapati saham yang dibeli sebelum ini tidak lagi berada dalam senarai patuh Syariah.

Perkara ini boleh berlaku kerana:

  • perubahan model perniagaan,
  • peningkatan pendapatan daripada aktiviti tidak patuh,
  • perubahan struktur hutang,
  • atau perubahan kedudukan kewangan syarikat.

Oleh sebab itu, pelabur disarankan menyemak senarai terkini yang diterbitkan oleh SC setiap kali kemas kini diumumkan.

Adakah Saham Patuh Syariah Menjamin Keuntungan?

Jawapannya ialah tidak. Status patuh Syariah hanya menunjukkan bahawa syarikat memenuhi garis panduan Syariah yang ditetapkan oleh MPS.

Ia bukan petunjuk bahawa harga saham akan meningkat atau syarikat pasti mencatat keuntungan. Sebelum membuat keputusan pelaburan, pelabur masih perlu melakukan analisis fundamental, analisis teknikal (jika berkaitan) serta menilai prospek industri dan tahap risiko syarikat. Patuh Syariah dan prestasi pelaburan ialah dua perkara yang berbeza.

Bagaimana Pelabur Menyemak Status Patuh Syariah?

Pelabur boleh menyemak status sesuatu saham melalui senarai rasmi yang diterbitkan oleh Suruhanjaya Sekuriti Malaysia.

Senarai ini dikemas kini dua kali setahun dan menjadi rujukan utama kepada pelabur individu, pengurus dana Islam, syarikat broker Islam serta institusi kewangan Islam.

Kesimpulan

Metodologi saringan saham patuh Syariah di Malaysia dibangunkan bagi memastikan pelabur Muslim mempunyai panduan yang jelas dalam memilih sekuriti yang mematuhi prinsip Syariah. Proses ini bukan sahaja menilai jenis aktiviti perniagaan syarikat, malah turut mengambil kira struktur kewangan dan aspek kualitatif bagi memastikan penilaian dibuat secara menyeluruh.

Sebagai pelabur, memahami bagaimana sesuatu saham diklasifikasikan sebagai patuh Syariah akan membantu anda membuat keputusan pelaburan dengan lebih yakin dan berinformasi. Pada masa yang sama, jangan menganggap status patuh Syariah sebagai satu-satunya faktor dalam memilih saham. Analisis terhadap prestasi kewangan, prospek syarikat, pengurusan dan risiko pelaburan tetap perlu dilakukan.

Akhir sekali, sentiasalah menyemak senarai terkini yang dikeluarkan oleh Suruhanjaya Sekuriti Malaysia kerana status patuh Syariah boleh berubah mengikut perkembangan aktiviti dan kedudukan kewangan syarikat. Dengan gabungan ilmu Syariah dan ilmu pelaburan, anda bukan sahaja berpeluang membina kekayaan, malah dapat melabur dengan lebih tenang dan bertanggungjawab.