CTOS Digital: Pendapatan Berulang Yang Kukuh + Usaha Merungkai Nilai

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR1.10 daripada MYR1.11, potensi kenaikan 73% dan kadar dividen 6.4%

Perolehan teras 1H26 yang dicatat oleh CTOS Digital berjumlah MYR42.6j (+16% YoY) dilihat menepati jangkaan apabila dipacu oleh hasil yang lebih kukuh merentasi semua segmen perniagaan. Kami berpandangan neutral terhadap cadangan pelupusan pegangan 10% dalam Juris Technologies (Juristech), walaupun potensi penjualan lanjut menerusi IPO pada penilaian yang lebih menguntungkan mungkin akan menambah nilainya dan menawarkan potensi kenaikan tambahan, lalu mengimbangi kehilangan pendapatan berulang. Pada pandangan kami, penilaian bawah paras puratanya adalah menarik, memandangkan ia mempunyai aliran tunai, hasil, sambungan pertumbuhan dan strategi pengewangan yang kukuh untuk merungkai nilai.

Beroperasi seperti biasa

Hasil 1H26 meningkat 8.6% YoY kepada MYR168.5j, yang bermakna PATAMI teras mencecah MYR42.6j, atau 42.1% dan 43.3% daripada anggaran kami dan konsensus untuk FY26F. Keputusan ini dilihat mencapai jangkaan kerana perolehan 1H biasanya merangkumi 40-44% daripada perolehan sepenuh tahun. Margin EBITDA 2Q26 bertambah baik sedikit pada kadar 20bps, disokong oleh pertumbuhan 43% dalam perniagaan antarabangsa dan usaha-usaha penjimatan kos, yang sebahagiannya dilemahkan oleh opex tambahan daripada migrasi awan dan pemodenan prasarana IT. Sumbangan syarikat sekutu menyusut susulan pelupusan Experian pada Dis 2025. CTOS mengumumkan DPS sementara kedua sebanyak 0.7 sen (2QFY25: 0.65 sen).

Menjual pegangan 10% dalam Juristech

Usul untuk melupuskan pegangan kepada pemegang saham besar Juristech Natsoft (M) untuk MYR50j bermakna penilaian mencecah MYR500j atau P/E terkini pada 16.7x berbanding penilaian CTOS pada
16.5x, tetapi melebihi penilaian semasa kami pada MYR461j dan penilaian MYR420j semasa pengambilalihan dibuat pada Dis 2021. Pelupusan ini dijangka akan menjana untung sekali bayar sebanyak MYR1.6j, tetapi ia akan mengurangkan bahagian untung syarikat sekutu CTOS sebanyak kira-kira MYR3j, iaitu bersamaan dengan kesan negatif mencecah 1.2%/2.4%/2.3% terhadap perolehan FY26F-28F kami.

Hasil penjualan ini akan membiayai dividen khas 1.07 sen, dengan baki 50% lagi diperuntukkan kepada pembelian semula saham. Langkah ini ialah sebahagian daripada strategi CTOS untuk mengewangkan aset-aset bukan teras, sambil membuka ruang untuk menjual lagi pegangannya sebanyak 39% menerusi IPO atau jualan saham dalam tempoh 18 bulan akan datang. CTOS masih memegang hak untuk membeli semula saham jika pengewangan lanjut tidak terealisasi.

Prospek

Selain faktor dorongan dasar daripada Akta Kredit Pengguna 2025 yang memberikan CTOS kelompok data lebih luas dan penembusan ke pasaran yang kurang dilayani, kerjasama baru, perkongsian lebih mendalam dengan akaun-akaun utamanya, dan pelancaran produk digital dan analisis baru adalah antara strategi
pertumbuhan utama di samping penjimatan kos untuk mendorong CIR daripada paras sekitar 46% sekarang kepada kira-kira 42% sepanjang tiga tahun seterusnya.

Ramalan dan penilaian

Kami mengira cadangan pelupusan ini dalam anggaran perolehan dan mengemas kini penilaian berkenaan pegangan syarikat sekutu, yang menyebabkan TP lebih rendah sedikit pada MYR1.10 melalui kaedah DCF, dengan kiraan diskaun ESG 4%. Risiko-risiko negatif: Perubahan dari segi dasar, tahap penggunaan lebih perlahan daripada jangkaan, saman undang-undang dan berlakunya pencerobohan keselamatan data.

Faktor pemacu utama

i. Pertumbuhan ARPU bagi akaun-akaun utama
ii. Pertumbuhan pelanggan komersial dan pelanggan terus kepada pengguna
iii. Sumbangan daripada syarikat sekutu.

Risiko utama

Risiko utama terhadap saranan kami ialah:
i. Perubahan dasar pengawalseliaan yang tidak menguntungkan
ii. Pertumbuhan pendapatan kasar lebih perlahan daripada jangkaan
iii. Kebocoran data
iv. Kehilangan reputasi dan kewangan akibat tindakan guaman.

Profil Syarikat

CTOS ialah agensi pelaporan kredit (CRA) utama di Malaysia. Ia menyediakan maklumat kredit dan penyelesaian digital analitik mengenai syarikat, perniagaan dan pengguna untuk kegunaan bank dan
perniagaan pada setiap peringkat kitaran hayat pelanggan dan menyediakan maklumat kredit dan analisis kepada para pengguna.

Sekilas Pandang Keputusan

Penilaian

Carta Saranan

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Saham Pilihan Utama: Sime Darby

Persatuan Automotif Malaysia (MAA) merekodkan TIV sekitar 68 ribu unit (+10% MoM, +23% YoY) pada bulan Jun, dengan jumlah pengeluaran keseluruhan (TPV) mencecah kira-kira 69 ribu unit. Prestasi MoM yang lebih kukuh ini sudah dijangka memandangkan bilangan hari bekerja yang lebih banyak pada bulan Jun.

Kami terus meramalkan prestasi yang lebih kukuh untuk 2H atas faktor musim, berdasarkan pelancaran model kenderaan baharu, lebih banyak kempen promosi dan Kadar Dasar Semalaman (OPR) yang stabil. Walau bagaimanapun, kami tetap berjaga-jaga akan tekanan inflasi secara umumnya, yang mungkin menjejaskan pembelian barangan bukan keperluan. Kami kekalkan saranan NEUTRAL terhadap sektor.

TIV bulan Jun meningkat kepada 67,879 unit (+10% MoM, +23% YoY)

Lalu membawa angka dari awal tahun ini (YTD) hingga Jun kepada 385 ribu unit (+3% YoY), yang merangkumi 49% ramalan sepenuh tahun kami. Kenaikan MoM ini rataratanya didorong oleh bilangan hari bekerja yang lebih banyak, yang menyebabkan TPV (+20% MoM) bertumbuh. Jenama-jenama kebangsaan rata-ratanya menyaksikan kenaikan 6% QoQ, dipacu oleh Perodua (+12% MoM) tetapi sebahagiannya dilemahkan oleh Proton (-4% MoM). Sementara itu, pengeluarpengeluar kereta luar negara merekodkan kenaikan 21% MoM, dengan kebanyakannya diterima daripada Honda (+77% MoM).

Dari segi kenderaan elektrik (EV), Proton kekal sebagai jenama paling laris terjual pada bulan Jun

Berdasarkan data terbitan Jabatan Pengangkutan Jalan (JPJ) yang mengambil kira bukan ahli MAA, Proton menerajui jumlah pendaftaran dengan 1,888 unit (+6% MoM), diikuti oleh BYD pada 1,076 unit (+16% MoM) dan Tesla pada 935 unit (>3x MoM). Jumlah pendaftaran EV melonjak 23% MoM kepada 6,215 unit, lalu membawa jumlah pendaftaran YTD-Jun kepada kira-kira 32 ribu unit (7.8% daripada jumlah pendaftaran berbanding 5.1% pada 2025).

Pada pendapat kami, pertumbuhan EV yang baik ini dipacu oleh pembelian awal oleh pengguna sebelum dasar EV baharu mula dilaksanakan pada 1 Jul. Kami juga menekankan yang Jaecoo J5 EV dan Xpeng kedua-duanya sudah dibuka untuk tempahan (versi CKD), dengan harga Xpeng lebih kurang sama dengan varian CBUnya. Sementara itu, Perodua hanya mendaftarkan 65 unit EV pada bulan Jun (Mei: 80 unit), meskipun harganya dipinda baru-baru ini.

Kami menjangka jumlah jualan keseluruhan akan terus meningkat pada 2H26 ekoran faktor-faktor musim (lonjakan jualan bulan December)

Diperkukuh oleh pelancaran model-model baharu termasuklah EV Proton e.MAS 7 Premium Plus,
BYD Atto 3, danMazda CX-5. Selain itu, penurunan CPI yang lebih rendah daripada dijangka sebanyak 1.9% YoY pada bulan Jun, di samping semakan pertumbuhan KDNK oleh Jabatan Ekonomi RHB baru-baru ini, mungkin menandakan keadaan makroekonomi yang terus memberangsangkan – didorong oleh pasaran pekerjaan yang kukuh, pendapatan isi rumah yang meningkat dan OPR yang stabil.

Mengikut sejarah, TIV 1H merangkumi 46-48% daripada TIV sepenuh tahun dan jika kami mengandaikan pecahan yang sama untuk 2026, hal ini bermakna TIV sepenuh tahun mencecah 806 ribu-844 ribu unit (-2% to +3% YoY). Oleh demikian itu, kami sekarang menaikkan andaian TIV sebanyak 3% kepada 805 ribu unit daripada 780 ribu. Walaupun begitu, kami tetap berhati-hati akan tekanan kenaikan kos yang mungkin berlaku akibat ketidaktentuan dunia dan turun naik harga komoditi, yang mungkin menjejaskan pembelian barangan bukan keperluan.

Kekal NEUTRAL terhadap sektor

Prospek kami masih berjaga-jaga, disebabkan oleh:

i) Ketidaktentuan dasar

ii) potensi tekanan inflasi yang mungkin menjejaskan permintaan

iii) kitaran penggantian kereta memperlahan

Memandangkan empat tahun TIV memecah rekod. Risiko-risiko negatif utama: Pesanan lebih lemah daripada dijangka dan persaingan harga yang rancak