Saham

Perladangan: Perolehan 1Q26 Yang Lemah Membuka Ruang Untuk Pemulihan Pada 2Q

Saham Pilihan Utama: Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), IOI Corp (IOI), PP London Sumatra Indonesia (LSIP), SD Guthrie (SDG), dan First Resources (FR)

Keputusan 1Q26 dilihat gagal mencapai jangkaan berikutan jumlah keluaran yang lemah dan kos unit lebih tinggi. Walaupun begitu, suku 2Q26 sepatutnya menyaksikan kenaikan perolehan secara QoQ, ekoran harga CPO dan keluaran FFB lebih tinggi. Di Malaysia, stok minyak sawit (PO) bertambah 5.2% MoM kepada 2.43j tan pada Mei 2026. Paras inventori seharusnya berlegar sekitar 2j tan memandangkan keluaran yang lebih kukuh secara bermusim mungkin diimbangi oleh permintaan eksport yang teguh. Kami kekalkan pendirian pelaburan positif dan taktikal terhadap sektor ini.

Keputusan 1Q26 menyaksikan perolehan yang rata-ratanya bawah jangkaan

Keputusan bagi lapan syarikat perladangan tersasar daripada ramalan, manakala lima syarikat menepati jangkaan dan satu lagi melangkaui anggaran. Satu-satunya syarikat yang berjaya mengatasi jangkaan ialah Astra Agro Lestari, oleh sebab kos unit berkesan dan kadar cukai yang lebih rendah daripada jangkaan. Prestasi yang tersasar dicatat oleh JPG, SDG, TSH Resources, Ta Ann, Golden Agri, Wilmar, LSIP, dan Nusantara Sawit Sejahtera.

Kebanyakan prestasi bawah jangkaan ini berpunca daripada pengeluaran FFB yang lebih rendah daripada jangkaan semasa musim tanaman rendah yang menyebabkan kos unit lebih mahal daripada anggaran. Untuk Ta Ann, hal ini berpunca daripada kerugian yang tidak diduga oleh bahagian kayu balaknya. Menuju ke hadapan, syarikat-syarikat perladangan Malaysia dan juga Indonesia menjangka keluaran FFB untuk 2026 akan meningkat pada digit tunggal rendah atau sederhana, dengan amaran potensi berlakunya El Nino pada separuh kedua tahun ini, selain impak sitaan tanah di Indonesia.

Bagi syarikat perladangan Indonesia yang memiliki operasi hiliran

Margin masih agak stabil QoQ pada 1Q26, dan ia mungkin disebabkan oleh kontrak berjangka lebih panjang dalam segmen hiliran. Buat syarikat Malaysia pula, margin dilihat bercampur aduk – dua syarikat mencatat tahap keberuntungan lebih tinggi QoQ, dan satu lagi merekodkan penurunan QoQ. Walaupun perbezaan cukai yang lebih kecil sedikit antara barangan huluran dengan hiliran iaitu sebanyak USD74 setan (-12% QoQ) pada 1Q26 seharusnya merendahkan margin syarikat-syarikat hiliran Indonesia dan meningkatkan margin syarikat-syarikat Malaysia QoQ, masa pembelian bahan mentah juga memainkan peranan.

Syarikat perladangan Indonesia telah memberi amaran mengenai margin yang lebih lemah QoQ untuk 2Q26, akibat pindaan kadar levi pada bulan Mac dan impak harga metanol yang lebih mahal terhadap margin biodiesel. Sebaliknya, syarikat-syarikat Malaysia mengalami kenaikan margin disebabkan oleh persaingan yang mereda, tetapi mereka memberi amaran tetang impak catuan permintaan terhadap jumlah keluaran.

Disebabkan oleh tahap pengeluaran, import dan eksport yang lebih rendah, paras inventori Malaysia pada Mei 2026 menaik kepada 2.43j tan (+5.2% MoM)

Lalu meningkatkan nisbah simpanan berbanding penggunaan tahunan kepada 11.8%. Pada bulan Jun, inventori dijangka berlegar sekitar paras 2j tan dengan keluaran bermusim yang lebih teguh diimbangi oleh permintaan eksport yang kukuh, dan disokong oleh langkah kawalan eksport Indonesia dan mandat biodiesel B50 yang bakal dilaksanakan pada bulan Julai.

Kami kekalkan pendirian pelaburan yang positif dan taktikal

Walaupun wajaran NEUTRAL kami untuk sektor ini tidak berubah. Andaian harga CPO kami kekal pada MYR4,400 setan dan MYR4,300 setan untuk 2026 dan 2027. Harga CPO secara YTD ialah MYR4,327 setan.

Risiko

Risiko-risiko utama yang dapat menjejaskan prospek kami termasuk:
i. Ketegangan geopolitik dan perang dagangan kian meruncing
ii. Perubahan ketara pada trend harga minyak mentah yang dapat menyebabkan mandat biodiesel dipinda
iii. Ketidaknormalan cuaca mengakibatkan lambakan ataupun kekurangan bekalan minyak sayuran
iv. Perubahan ketara pada permintaan minyak sayuran yang berpunca daripada peralihan kitaran ekonomi atau dinamik harga
v. Perubahan dasar yang mendadak di negara-negara pengimport dan pengeksport utama
vi. Semakan pada struktur cukai dan dasar-dasar kerajaan Indonesia
vii. Lebih banyak isu ESG yang perlu diteliti untuk syarikat-syarikat yang tersenarai

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Cara Pelabur Menilai Nilai Sebenar Sesebuah Syarikat

Ramai pelabur baru memasuki pasaran saham dengan satu persoalan utama: saham mana yang patut dibeli?

Ada yang memilih saham berdasarkan cadangan rakan, ada yang mengikut perbincangan di media sosial, dan tidak kurang juga yang membeli hanya kerana melihat harga saham sedang meningkat.

Namun pelabur yang berjaya dalam jangka panjang lazimnya mempunyai pendekatan yang berbeza. Mereka tidak hanya melihat pergerakan harga saham, sebaliknya mereka berusaha memahami perniagaan di sebalik saham tersebut.

Di sinilah pentingnya analisis fundamental.

Analisis fundamental merupakan salah satu kaedah paling popular dalam dunia pelaburan untuk menilai sama ada sesebuah syarikat benar-benar berkualiti dan berbaloi untuk dilaburkan. Ia membantu pelabur membuat keputusan berdasarkan fakta dan data, bukannya spekulasi atau emosi.

Apa Itu Analisis Fundamental?

Secara mudah, analisis fundamental ialah proses mengkaji dan menilai keadaan sebenar sesebuah syarikat bagi menentukan nilai intrinsik atau nilai sebenar perniagaan tersebut.

Pelabur yang menggunakan analisis fundamental percaya bahawa harga saham di pasaran tidak semestinya mencerminkan nilai sebenar syarikat.

Ada kalanya saham didagangkan pada harga yang lebih rendah daripada nilai sebenar syarikat, dan ada juga yang didagangkan terlalu mahal berbanding prestasi perniagaannya.

Matlamat utama analisis fundamental adalah untuk mengenal pasti perbezaan antara harga pasaran dan nilai sebenar syarikat.

Jika syarikat berkualiti tinggi tetapi harga sahamnya masih rendah berbanding nilai sebenar, ia mungkin menawarkan peluang pelaburan yang menarik.

Baca juga: Analisis Fundamental VS Analisis Teknikal

Mengapa Pelabur Perlu Belajar Analisis Fundamental?

Bayangkan anda ingin membeli sebuah restoran.

Sebelum membeli, anda tentu mahu mengetahui:

  • Berapa banyak jualan yang dijana setiap bulan
  • Berapa keuntungan yang diperoleh
  • Adakah pelanggan semakin bertambah
  • Berapa hutang yang perlu dibayar
  • Adakah lokasi restoran berpotensi berkembang

Anda tidak akan membeli restoran tersebut hanya kerana orang lain mengatakan ia bagus. Perkara yang sama berlaku dalam pelaburan saham.

Apabila membeli saham, anda sebenarnya membeli sebahagian pemilikan dalam sesebuah syarikat. Oleh itu, adalah penting untuk memahami keadaan sebenar perniagaan tersebut sebelum melaburkan wang.

Apa Yang Dinilai Dalam Analisis Fundamental?

Analisis fundamental tidak tertumpu kepada satu perkara sahaja.

Ia melibatkan pelbagai aspek yang membantu pelabur mendapatkan gambaran menyeluruh tentang sesebuah syarikat.

1. Pendapatan (Revenue)

Pendapatan merujuk kepada jumlah jualan yang berjaya dijana oleh syarikat.

Sebagai contoh:

Jika sebuah syarikat menjual produk bernilai RM500 juta setahun, maka jumlah tersebut merupakan pendapatannya. Pendapatan yang meningkat secara konsisten menunjukkan produk atau perkhidmatan syarikat masih mendapat permintaan daripada pelanggan.

Namun pendapatan yang tinggi sahaja tidak mencukupi. Sebuah syarikat boleh mencatat jualan yang besar tetapi masih mengalami kerugian jika kos operasinya terlalu tinggi.

2. Keuntungan (Profit)

Keuntungan merupakan jumlah wang yang tinggal selepas semua kos operasi, cukai, faedah dan perbelanjaan ditolak. Inilah angka yang sering menjadi perhatian pelabur kerana ia menunjukkan kemampuan syarikat menjana pulangan.

Sebagai contoh:

  • Pendapatan = RM1 bilion
  • Kos operasi = RM800 juta

Keuntungan = RM200 juta

Secara umum, pelabur gemar melihat syarikat yang mampu meningkatkan keuntungan secara konsisten dari tahun ke tahun. Pertumbuhan keuntungan biasanya menunjukkan syarikat berjaya mengembangkan perniagaan dengan baik.

3. Aliran Tunai (Cash Flow)

Ramai pelabur baru memberi perhatian kepada keuntungan tetapi mengabaikan aliran tunai. Hakikatnya, aliran tunai sering dianggap sebagai “oksigen” kepada sesebuah perniagaan. Sebuah syarikat boleh mencatat keuntungan atas kertas tetapi menghadapi masalah tunai.

Contohnya:

Syarikat menjual produk bernilai RM100 juta secara kredit. Walaupun keuntungan direkodkan, wang sebenar masih belum diterima daripada pelanggan. Jika pelanggan gagal membayar, syarikat mungkin menghadapi masalah kewangan.

Sebab itu pelabur profesional sentiasa memantau aliran tunai operasi. Syarikat yang mempunyai aliran tunai yang kukuh biasanya lebih stabil dan berdaya tahan.

4. Tahap Hutang

Hutang boleh membantu syarikat berkembang dengan lebih cepat. Namun hutang yang terlalu tinggi boleh menjadi beban apabila ekonomi perlahan atau kadar faedah meningkat.

Bayangkan dua syarikat:

Syarikat A

  • Hutang RM100 juta
  • Tunai RM500 juta

Syarikat B

  • Hutang RM2 bilion
  • Tunai RM50 juta

Walaupun kedua-duanya mencatat keuntungan, syarikat A mempunyai kedudukan kewangan yang jauh lebih kukuh. Pelabur fundamental sering meneliti nisbah hutang untuk memastikan syarikat tidak terlalu bergantung kepada pinjaman.

5. Pendapatan Sesaham (EPS)

EPS atau Earnings Per Share menunjukkan jumlah keuntungan yang diperoleh bagi setiap unit saham. Semakin tinggi EPS, semakin tinggi keuntungan yang diagihkan kepada setiap saham.

Pelabur biasanya gemar melihat EPS yang meningkat secara konsisten kerana ia mencerminkan pertumbuhan keuntungan syarikat.

6. Nisbah Harga Ke Pendapatan (P/E Ratio)

P/E Ratio merupakan salah satu metrik paling popular dalam analisis fundamental. Ia digunakan untuk menilai sama ada sesuatu saham murah atau mahal berbanding keuntungan yang dijana.

Sebagai contoh:

Jika harga saham ialah RM10 dan EPS ialah RM1:

P/E Ratio = 10 kali

Ini bermaksud pelabur sanggup membayar RM10 bagi setiap RM1 keuntungan yang dijana syarikat. Walau bagaimanapun, P/E tidak boleh digunakan secara bersendirian kerana setiap industri mempunyai tahap penilaian yang berbeza.

Faktor Bukan Kewangan Yang Juga Penting

Analisis fundamental bukan sekadar melihat nombor dalam laporan kewangan. Pelabur juga perlu memahami faktor kualitatif yang boleh mempengaruhi prestasi syarikat.

Kualiti Pengurusan

Pasukan pengurusan yang baik boleh membawa syarikat berkembang selama bertahun-tahun. Sebaliknya, pengurusan yang lemah boleh merosakkan syarikat walaupun perniagaannya mempunyai potensi besar.

Pelabur sering menilai:

  • Rekod prestasi pengurusan
  • Integriti pihak pengurusan
  • Strategi pertumbuhan syarikat

Kelebihan Daya Saing

Syarikat yang mempunyai kelebihan daya saing biasanya lebih mudah mengekalkan keuntungan.

Antara contoh kelebihan daya saing ialah:

  • Jenama yang kuat
  • Teknologi eksklusif
  • Kos operasi yang rendah
  • Rangkaian pelanggan yang besar

Semakin sukar pesaing meniru kelebihan tersebut, semakin kuat kedudukan syarikat.

Prospek Industri

Syarikat yang baik belum tentu menjadi pelaburan yang baik jika industrinya sedang merosot.

Sebagai contoh:

Syarikat kamera filem mungkin mempunyai pengurusan yang cekap, tetapi industri tersebut telah digantikan oleh teknologi digital.

Oleh itu, pelabur perlu menilai bukan sahaja syarikat tetapi juga arah tuju industri.

Analisis Fundamental vs Analisis Teknikal

Ramai pelabur baru keliru antara kedua-duanya.

Secara ringkas:

Analisis Fundamental

  • Menilai nilai sebenar syarikat
  • Fokus kepada laporan kewangan dan perniagaan
  • Lebih sesuai untuk pelaburan jangka panjang

Analisis Teknikal

  • Mengkaji pergerakan harga saham
  • Fokus kepada carta dan corak harga
  • Lebih sesuai untuk menentukan masa terbaik membeli atau menjual

Ramai pelabur berpengalaman menggabungkan kedua-dua pendekatan untuk mendapatkan keputusan yang lebih baik.

Kesimpulannya, snalisis fundamental merupakan asas penting yang perlu dikuasai oleh setiap pelabur. Ia membantu pelabur memahami apa yang mereka beli, menilai kekuatan kewangan syarikat dan mengelakkan keputusan yang dibuat berdasarkan sentimen semata-mata.

Walaupun prosesnya memerlukan masa dan usaha, kemahiran ini boleh membantu pelabur membuat keputusan yang lebih berkualiti dan mengurangkan risiko dalam jangka panjang. Dalam dunia pelaburan, harga saham boleh berubah setiap hari. Namun nilai sebenar sesebuah perniagaan dibina melalui prestasi, keuntungan dan keupayaannya mencipta nilai untuk pemegang saham.

Sebab itu pelabur yang berjaya tidak hanya bertanya, “Berapa harga saham ini hari ini?” Mereka bertanya, “Apakah nilai sebenar syarikat yang saya ingin miliki?”