Binastra Corporation: Mengakhiri Tahun Dengan Prestasi Baik

Sub Topik

Saranan BELI dikekalkan, harga sasar (TP) yang sama sebanyak MYR2.72 menawarkan potensi kenaikan 37%, dengan kadar hasil dividen kira-kira 4% untuk FY27F (Jan).

Untung teras FY26 yang dicatat oleh Binastra Corporation berjumlah MYR133.4j (+48% YoY) dilihat menepati unjuran, pada 99.7% dan 100.9% daripada anggaran sepenuh tahun kami dan konsensus. Kami mengunjurkan CAGR perolehan tiga tahun (FY26-29) sebanyak 19%, berdasarkan bil peringkat siap lebih tinggi daripada baki buku pesanannya yang bernilai MYR7.1bn (setakat akhir Mac), bermakna nisbah liputan hasil berbanding buku pesanan mencecah 4.7x. Prospek pertumbuhan diperkukuh lagi oleh usaha niaga BNASTRAdalam projek-projek pusat data (DC) dan tenaga boleh diperbaharui (RE)

Untung teras 4QFY26 mencecah MYR41.4j (+66% YoY)

Diperkukuh oleh pengiktirafan lebih banyak kerja yang sudah diterima – dengan nilai buku pesanan sekitar MYR6.5bn setakat akhir Januari (berbanding MYR3.6bn setakat akhir FY25). Margin bersih terasnya untuk 4QFY26 masih berada pada paras baik iaitu 8.7%, walaupun lebih rendah daripada 9.2% yang direkodkan pada 4QFY25 kerana syarikat ini menjalankan lebih banyak projek DC yang bermargin bersih lebih rendah antara 5-6%.

Melihat ke hadapan

BNASTRA berhasrat untuk mendapatkan kerja-kerja baru bernilai lebih MYR2bn pada FY27 (sasaran penambahan kerja dalaman kami untuk FY27F ialah MYR3bn) dengan tawaran kerja dari awal FY27F hingga sekarang mencapai MYR819.5j. Selepas membuat kemunculan sulung yang hebat di wilayah selatan pada FY26 – dengan meraih kontrak bernilai kira-kira MYR2.5bn di Johor Bahru – sasaran kerja baru oleh BNASTRA sekarang akan lebih tertumpu pada DC, RE, dan beberapa kerja hartanah kediaman di Lembah Klang

Usaha niaga BNASTRA dalam segmen DC mungkin dibantu oleh anak syarikat yang dimilikinya sebanyak 51% iaitu LF Lansen (terlibat dalam menyediakan simpanan tenaga dan tangki penampan untuk DC), yang mencatat untung selepas cukai (PAT) 10MFY26 (Jan) sebanyak MYR9.2j berbanding PAT sepenuh tahun FY25 berjumlah MYR10.9j. kumpulan ini menyasar untuk memperoleh 2-3 lagi kerja DC daripada pelanggan sedia ada dan yang baru pada FY27, di samping projek DC yang ditawarkan baru-baru ini diCheras pada bulan Februari bernilai MYR503j.

Kos diesel sekarang merangkumi kira-kira 1% atau kurang

Daripada jumlah struktur kos BNASTRA, manakala kenaikan kos yang tidak diduga untuk bahan binaan seperti keluli dan simen mungkin dapat ditangani menerusi perbincangan dengan pemilik projek, untuk melihat sama ada kos ini dapat dibayar balik.

Tiada pindaan dibuat pada anggaran perolehan kami kerana keputusan menepati jangkaan,

Tetapi kami mengemukakan perolehan FY29F – yang memasukkan sasaran tawaran kerja baru sebanyak MYR2.5bn – dalam laporan ini. Kami juga mengekalkan TP pada MYR2.72, yang diperoleh dengan menetapkan kiraan EPS FY27F pada P/E sasar sama sebanyak 17x dan memberikan premium ESG 2%. Saham ini diniagakan pada P/E FY27F 12.6x – iaitu lebih rendah berbanding penilaian Indeks Pembinaan Bursa Malaysia kira-kira 16x semasa fasa menaik sektor pembinaan pada CY17. Kami berpandangan hal ini tidak wajar kerana usaha pemelbagaian BNASTRA melepasi skop projek hartanah bukan kediaman.

Risiko negatif

Trend penambahan kerja yang perlahan.

Faktor Pemacu Utama

Pengembangan buku pesanan daripada pelanggan utamanya

Risiko Utama

Trend penerimaan tawaran kerja yang perlahan.

Profil Syarikat

Binastra Corporation ialah sebuah syarikat pegangan pelaburan. Anak syarikat milikan penuhnya, Binastra Builders, memainkan peranan sebagai kontraktor awam dengan lesen G7 bawah Lembaga Pembangunan Industri Pembinaan, dan ia terlibat dalam pembinaan projek bangunan hartanah bertingkat tinggi.

Sekilas Pandang Keputusan

Carta Saranan

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.