Westports: Pendedahan Kecil Kepada Konflik Timur Tengah

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR6.89 melalui DCF dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 16% dan kadar dividen sekitar 5% untuk FY27F

Baru-baru ini, kami menganjurkan perjumpaan kecil dengan Westports dan pelabur. Westports rata-ratanya masih terlindung daripada konflik di Timur Tengah, disebabkan oleh tumpuan strategiknya pada perdagangan dalam benua Asia.

Kami terus menyukai saham ini atas faktor-faktor berikut:

Trajektori pertumbuhan perolehan yang disokong oleh penyelarasan tarif
Pertumbuhan jumlah kontena yang kukuh, disokong oleh perdagangan stabil dalam Asia
Sifatnya yang berdaya tahan dengan memberikan kadar hasil dividen yang menarik iaitu 5%.

Saham ini kini diniagakan pada P/E FY27F 16.4x, atau +1SD daripada purata tiga tahunnya.

Pendedahan langsung kepada konflik di Timur Tengah adalah rendah

Kerana hanya 5% daripada jumlah kontena Westports terdedah kepada rantau tersebut, walaupun laluanAsia-Eropah merangkumi 16% daripada jumlah daya pemprosesan. Pihak pengurusan mengesah bahawa kesemua lapan perkhidmatan dari Timur Tengah masih aktif. Sebagai makluman, beberapa syarikat penghantaran kapal sedang mengubah laluan kargo di hab-hab alternatif seperti Westports akibat batasan Selat Hormuz.

Namun begitu, kumpulan ini menolak keras muatan-muatan yang destinasi akhirnya tidak jelas, lantas mengekalkan kepadatan limbungan pada paras baik sebanyak 70-80% bagi mengelakkan kesesakan. Sementara itu, dua gudang baru yang mula beroperasi pada April dan Jun akan memberikan tambahan 500 ribu TEU setahun.

Kos bahan api yang lebih mahal mungkin jejaskan perolehan Westports

Berdasarkan ujian kepekaan kami, setiap kenaikan 10% pada kos bahan api mungkin menjejaskan perolehan FY26F Westports sebanyak kira-kira 1%, meskipun tempoh berlakunya konflik ini yang akhirnya akan menentukan betapa teruk impak yang timbul. Oleh itu, kami percaya keadaan sekarang memberikan peluang yang sesuai untuk pihak Kerajaan menyediakan mekanisme perlindungan harga bagi mengurangkan impak terhadap kos.

Pembukaan semula Terusan Suez mungkin ditangguhkan

Untuk makluman, kapal-kapal penghantaran sudah beransur-ansur kembali menggunakan transit Terusan Suez untuk perkhidmatan dari timur ke barat dalam beberapa bulan kebelakangan ini, selepas sebelum ini melencong mengelilingi Tanjung Harapan (Cape of Good Hope) sejak akhir 2023 akibat serangan oleh tentera Houthi. Rancangan ini sekarang dijangka akan ditangguhkan, yang mungkin akan menyebabkan kadar hantaran muatan lebih tidak menentu

Kami kekalkan perolehan dan TP

Kerana Westports rata-ratanya terlindung daripada konflik di Timur Tengah. Berdasarkan TP kami sebanyak MYR6.89, P/E FY27F mencecah 18x dengan kiraan premium ESG 2% kerana markah ESG-nya ialah 3.1 (berbanding median negara 3.0).

Risiko-risiko utama

Konflik serantau yang berlarutan mungkin akan menjejaskan permintaan dunia, yang menyebabkan pertumbuhan kontena yang lebih lemah daripada dijangka. Walaupun Jabatan Ekonomi RHB mengekalkan ramalan inflasi pada 1.8% untuk 2026, konflik-konflik yang semakin memburuk mungkin membawa harga minyak mentah ke paras lebih tinggi, sekali gus mendorong tekanan inflasi.

Oleh itu, prospek jangka panjang masih bergantung pada tempoh kenaikan harga tenaga dan kesan seterusnya terhadap jumlah perdagangan dunia.

Faktor Pemacu Utama

Jumlah TEU dan kos operasi kontena.

Risiko Utama

Jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan dan kos operasi melebihi ramalan. Perkara sebaliknya ialah risiko positif.

Profil Syarikat

Westports ialah pengendali pelabuhan utama di Pelabuhan Klang dengan menguasai ~75% bahagian
pasaran. Syarikat ini memiliki sembilan terminal kontena dengan kapasiti tahunan mencecah 14j TEU.

Carta Saranan

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.