Gamuda Terus Maju Ke Hadapan

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR6.26 melalui SOP dikekalkan (potensi kenaikan harga saham 53%), dengan kadar dividen sekitar 2% untuk FY27F (Jul). Kami menjangka Gamuda akan mencatat perolehan teras 2QFY26 mencecah MYR220-240j, yang bermakna pertumbuhan YoY antara 4% dan 13.7%, dengan
sokongan daripada tahap kemajuan lebih tinggi untuk projek-projek sedia ada seperti projek Sydney Metro West.

Walaupun 60-70% daripada buku pesanan GAM berada pada peringkat awal projek, kami berpendapat bahawa sesetengah projek sekarang yang hampir siap (misalnya Coffs Harbour Bypass dan pakej penerowongan Sydney Metro West) mungkin menyaksikan pengembalian peruntukan bajet, lalu menyebabkan pengiraan semula margin.

Buku Pesanan Bernilai MYR50-55bn Bertahan.

Dengan baki buku pesanan GAM dianggarkan bernilai sekitar MYR45bn setakat akhir CY25, ia memerlukan tawaran kerja baru bernilai sekurang-kurangnya MYR20-25bn (andaian kadar penggunaan bulanan sebanyak MYR1.3bn) untuk mencapai sasaran buku pesanannya sebanyak MYR50-55bn menjelang akhir CY26.

Kerja-kerja yang berpotensi diterima yang dinanti-nantikan menjelang akhir CY26 termasuklah: i) Skim bekalan air Sabah (anggaran nilai MYR3-4bn), ii) Direct Sunshine Coast Rail Line di Queensland (jumlah nilai dianggarkan antara AUD5.5-7bn; kepentingan berkesan GAM tidak diketahui), dan iii) projek Penghantaran Hunter (pakej talian penghantaran).

Baru-Baru Ini, GAM Dipilih Sebagai Pembida Pilihan

Ia dipilih oleh Edify Energy untuk dua projek suria dan sistem simpanan tenaga bateri (BESS) di Queensland – iaitu projek Smokey Creek dan projek Guthrie’s Gap (kapasiti suria 720MWp dan BESS 600MW) dan projek Ganymirra dan Majors Creek (kapasiti suria 360MWp dan BESS 300MW). Mengikut anggaran kami, kerja-kerja ini mungkin bernilai sejumlah sekurang-sekurangnya MYR3bn, dan patut membantu memenuhkan kelopongan akibat kelewatan dalam kerja pelibatan kontraktor awal berkaitan projek pam hidro, yang biasanya mengambil masa lebih lama untuk ditukar menjadi kontrak kerja penuh.

GAM juga disenarai pendek untuk mengendali dan menyelenggara rangkaian kereta api Melbourne menerusi sebuah konsortium, dengan kerja
dijangka bermula pada lewat CY27.

Pusat Data (DC) Mungkin Membentuk 10-15% Daripada Jumlah Buku Pesanan GAM

Dalam beberapa tahun seterusnya. Kami berpandangan yang kerja-kerja DC akan terus menjadi penyumbang ketara pada perolehan tempatan dengan peratusan 8-10% dalam jumlah buku pesanan kumpulan ini setakat akhir CY25 mengikut anggaran kami.

Pada pendapat kami, binaan DC dijangka akan terus menerima permintaan dengan South-East Asia Region 3 milik Microsoft pada Nov 2025, yang mungkin mengambil sekitar 370 ekar tanah di Johor.

Anggaran Dikekalkan

Kami kekalkan TP yang diperoleh melalui kaedah SOP sebanyak MYR6.26 (termasuk premium ESG 8%). Pada pandangan kami, GAM layak diniagakan pada harga lebih tinggi (P/E FY27F 18x) berbanding Indeks Pembinaan Bursa Malaysia (P/E purata 10 tahun mencecah 14x), bukan sahaja kerana keupayaannya dalam pembinaan DC, tetapi juga kerana pelibatannya dalam projekprojek tenaga boleh diperbaharui di Australia dan pendedahan berterusan dalam pasaran tempatan.

Faktor Pemangkin Utama

Faktor pemangkin utama ialah GAM ditawarkan kerja berkaitan Kereta Api Berkelajuan Tinggi (HSR) di Australia. Pada 3 Mac, Kerajaan Australia mengeluarkan tujuh tender besar untuk HSR yang menghubungkan Newcastle dengan Sydney. Risiko utama termasuk trend penambahan kerja yang perlahan.

Asas Penilaian

Kami menilai kumpulan ini berdasarkan SOP, yang diperoleh melalui gabungan kaedah penilaian P/E, DCF, dan RNAV.

Faktor Pemacu Utama

Perolehan Gamuda diperkukuh oleh pesanan pembinaan dan jualan hartanah.

Risiko Utama

Trend penambahan buku pesanan yang lebih perlahan berbanding jangkaan.

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Risiko geopolitik jadi tumpuan utama

Peperangan Iran yang sedang berlaku sekarang mencetuskan kebimbangan dalam kalangan pelabur, memandangkan ia memberikan kesan ekonomi yang runcing berkaitan kekurangan tenaga yang berlarutan. Harga minyak yang lebih tinggi untuk tempoh lebih lama menimbulkan risiko untuk Rizab Persekutuan AS (US Fed) menjadi lebih agresif. Para pelabur ekuiti rata-ratanya dilihat lebih munasabah, dengan mengambil kira jangkaan kes asas untuk konflik yang terkawal, yang bermakna strategi pembelian semasa harga lemah. Perjanjian gencatan senjata masih rapuh.

Semakin lama masa diambil untuk mencapai jalan penyelesaian atau jika terjerumus semula dalam pertelingkahan, semakin tinggi risiko pelabur hilang keyakinan dan menjual pegangan. Sekiranya kes asas gagal dicapai, pelabur akan menjadi lebih berhati-hati dan lebih menjaga simpanan tunai mereka. Kami anggarkan penilaian terendah buat FBM KLCI pada – 2SD (1,433 mata). Sebaliknya, pengakhiran yang berkekalan kepada konflik ini akan menyaksikan kenaikan harga susulan kelegaan, dengan tumpuan pada saham-saham pertumbuhan dan saham ketinggalan nilai yang terjejas oleh peperangan.

Keadaan makroekonomi dan jangkaan pelabur yang berubah-ubah

Andaian kes asas oleh Jabatan Ekonomi RHB, dengan kebarangkalian 60%, ialah situasi gencatan senjata yang berkekalan, dan premium risiko harga minyak mereda. Kes asas untuk ramalan makroekonomi rasmi oleh RHB tidak banyak dipinda, tetapi ia sekarang mengambil kira hanya satu potongan kadar US Fed untuk 2026 (daripada dua). Selagi saluran komunikasi antara watak-watak utama ini kekal terbuka apabila kedua-dua pihak mencari jalan penyelesaian tanpa mencalarkan reputasi, pasaran-pasaran mungkin boleh terus berharap penyelesaian akan muncul. Senario kes “lebih buruk” (kebarangkalian 30%) pula mengandaikan konflik yang berlarutan dan harga minyak meninggi.

Tempoh hari tambahan bagi harga minyak yang tinggi dan bekalan tenaga yang terhad kepada pasaran menimbulkan risiko inflasi berterusan, merendahkan pendapatan boleh belanja, menekan permintaan, menjejaskan keberuntungan syarikat, dan mendesak US Fed. Perjanjian keamanan yang berkekalan dapat mengurangkan kerosakan pada asas-asas makroekonomi dunia dan mengurangkan premium risiko dalam harga minyak mentah dengan ketara. Cabarannya dilihat pada butiran pelaksanaan – khususnya berhubung kebebasan untuk menelusuri Selat Hormuz dan pengesahan jumlah kerosakan secara beransur-ansur pada prasarana pengeluaran dan penapisan minyak di Negara-Negara Teluk.

Strategi

Berdasarkan andaian kes asas RHB, pada asasnya kami dapat kekal positif akan prospek untuk ekuiti dan membiarkan sasaran FBM KLCI kami untuk akhir tahun 2026 sama pada 1,780 mata buat masa sekarang. Walau bagaimanapun, peperangan Iran ini mencerminkan tahap risiko geopolitik yang runcing yang berpunca daripada Pentadbiran Trump. Pendirian pelaburan berjaga-jaga yang disarankan dalam laporan prospek ekuiti 2026 kami berkisar tentang pendirian berwaspada pelabur, mentaliti dagangan, dan strategi pembelian semasa harga lemah, masih terpakai.

Landskap geopolitik yang semakin meruncing memerlukan pendirian yang lebih mengelakkan risiko, dengan tumpuan pada sektor-sektor yang lebih selamat (seperti tenaga, perladangan, penjagaan kesihatan, telekomunikasi, pengguna, dan REIT) dan pegangan tunai lebih tinggi. Berdasarkan kejadian dahulu, kami anggarkan tahap penilaian terendah bagi FBM KLCI pada -2SDatau 1,433 mata. Sentimen pasaran yang kembali positif terhadap risiko bermakna strategi pelaburan menumpu pada pertumbuhan dan saham-saham ketinggalan nilai dalam pasaran