JHM Consolidation: Fasa Kenaikan Sektor Automotif + Semikonduktor Bakal Pacu Pertumbuhan

Sub Topik

Saranan BELI dikekalkan, dan harga sasar (TP) sama yang bernilai MYR0.50 menawarkan potensi kenaikan harga saham 31% dengan kadar hasil dividen kirakira 1% untuk FY26F

Prestasi JHM Consolidation yang mencatat pemulihan pada 1Q26 dilihat menepati jangkaan apabila didorong oleh hasil syarikat yang hampir mencecah paras rekod tertinggi (+56% YoY) dan ekonomi skala lebih besar, walaupun trend FX kurang menguntungkan. Kumpulan ini berkedudukan baik untuk mencapai pertumbuhan berterusan, dibantu oleh rentak pertumbuhan kukuh dalam perniagaan lampu automotif dan pemulihan kitaran yang teguh untuk bahagian kepingan logam yang berteraskan semikonduktor

Menepati jangkaan

Keputusan 1Q26 mencatatkan perubahan yang ketara berbanding sebelum ini yang terkesan oleh kekangan-kekangan lalu. Hasil dilihat melambung naik 56% YoY kepada MYR100.8j yang bermakna EBITDA mencecah MYR8.5j (+3.5x) dan PATAMI teras bernilai MYR2.3j (1Q25: kerugian teras sebanyak MYR 2.2j). Pemulihan ini dicapai menerusi keumpilan operasi yang kukuh setelah beberapa projek automotif yang ditangguhkan mula membuat pengeluaran besar-besaran.

Pada masa yang sama, ia mencatat jumlah jualan yang meningkat dalam segmen perindustrian walaupun kos input lebih mahal dan kekangan FX, dengan kerugian FX nyata berjumlah MYR1.3j. PATAMI teras berkembang secara berturutan sebanyak 59.7% walaupun hasil menurun sedikit sebanyak 4.2% QoQ, khususnya kerana suku sebelum ini (4Q25) terjejas teruk oleh penyelarasan FX yang negatif dan penilaian semula barangan siap yang dijual dalam USD.

Kembali mencatat rentak pertumbuhan yang positif pada FY26

Melihat ke FY26 dan FY27, JHMC berada kukuh dalam trend pertumbuhan. Perancangan pesanan akan diperkuat oleh pelancaran berterusan projek-projek automotif yang ditangguhkan sebelum ini. Pertumbuhan syarikat sepatutnya semakin menguat menerusi bermulanya pemasangan lampu penuh untuk sebuah model baharu Proton bawah JV JHM Dekai Auto Lighting dan perancangan baharu untuk sistemsistem maklumat hibur Navigasi Video Audio. Dari segi perindustrian pula, sektorsektor peralatan ujian automatik dan peralatan kini mengalami fasa kenaikan capex.

Perkembangan ini secara langsungnya memberikan manfaat kepada bahagian kepingan logam milik JHMC, Mace Instrumentation, yang sekarang menyumbang 20% pendapatan kumpulan. Margin diunjurkan berkembang dengan lebih kukuh apabila pihak pengurusan terus mengoptimumkan unit penghentakan yang tidak menguntungkan dan memaksimumkan operasi unit perkhidmatan pembuatan ketika usaha-usaha pemindahan berkaitan dengan Strategi Plus One China berlangsung.

Kami mengekalkan ramalan perolehan dan TP MYR0.50

Yang dibuat berdasarkan P/E FY26F sama sebanyak 18x (+0.5SD melebihi purata lima tahunnya). Penilaian ini termasuklah premium/diskaun ESG 0%, yang menyamai markah ESG syarikat sebanyak 3.0 yang berada pada paras median negara. Risiko negatif utama termasuk permintaan lebih lemah, kenaikan kos, penangguhan pengeluaran, dan kelemahan mata wang USD.

Pelepasan Gas Rumah Hijau Dan ESG

Pada FY24, JHMC melaporkan pelepasan Skop 2 sebanyak 7,962.39 tCO2e berbanding 8,022.95 tCO2e pada FY23. Penurunan ini berpunca daripada kadar penggunaan kapasiti yang lebih rendah dalam seluruh operasi syarikat.

Perkembangan Terkini Berkaitan ESG

JHMC menjejaki sisa buangan dan bahan sekerap untuk setiap tan barangan yang dihasilkan, dan Rajah ini memaparkan trend penurunan sejak FY20. Walau bagaimanapun, tahap penggunaan elektriknya sudah meningkatkan akibat usaha menaik taraf kemudahan pengeluaran dan usaha pengembangan gudangnya. Hal ini merupakan yang semula jadi kerana proses pembuatan melibatkan penggunaan mesin. dan peralatan yang dikuasakan oleh bekalan elektrik.

Kumpulan ini terus melaksanakan dan menerapkan langkah-langkah cekap tenaga seperti memasangkan suhu yang optimum untuk unit-unit penyaman udara, menggantikan mentol lampu dalaman dengan lampu LED berkualiti tinggi, dan memasangkan lampu suria di kawasan tempat letak kereta terbuka di loji-lojinya, demi mengurangkan pelepasan gas rumah hijau.

Pemacu Utama

i. Tawaran projek baharu
ii. Tempahan lebih besar
iii. Nilai MYR semakin lemah berbanding USD

Risiko Utama

i. Permintaan lebih lemah berbanding jangkaan
ii. Kenaikan kos
iii. Nilai MYR berbanding USD lebih kukuh daripada yang dijangka
iv. Penangguhan pelaksanaan projek baharu

Profil Syarikat

JHM Consolidation mereka, mengilang dan memasangkan diod pemancar cahaya berkecerahan
tinggi (HB LED), komponen mikro motor arus terus (DC), ODM komponen LED, pin penyambung pic, bahagian dan komponen besi kejuruteraan miniatur kepersisan dan komponen elektronik yang menggunakan teknologi atas permukaan.

Sekilas Pandang Keputusan

Carta Saranan

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Saranan WAJARAN TINGGI kekal

Saham Pilihan Utama: Gamuda, Sunway Construction (SCGB), dan Kerjaya Prospek (KPG). Antara 10 syarikat yang kami kaji yang melaporkan keputusan semasa suku terbaru ini, empat mencatat keputusan menepati jangkaan (SCGB, KPG, Inta Bina (INTA), MGB), lima tersasar dan satu mencapai unjuran. Risiko-risiko negatif berkenaan kos bahan yang lebih mahal akibat pertelingkahan di Asia Barat sebahagiannya dapat dikurangkan dengan memasuki kontrak berdasarkan model kos tokok, manakala untuk kontrak bayaran sekali gus tetap, arahan perubahan kerja mungkin dapat dirundingkan.

Margin bersih untuk saham-saham terbesar sektor (SCGB dan KPG)

Masih bagus pada 1QCY26, disebabkan oleh projek pusat data (DC) yang siap dengan cepat (sesetengah kontrak adalah berasaskan kos tokok dan bukannya berdasarkan bayaran sekali gus tetap) di samping akaun-akaun projek yang dimuktamadkan, yang seterusnya menyebabkan peruntukan dikembalikan. Sebaliknya, kontraktorkontraktor bermodal kecil hingga sederhana, khususnya kontraktor cerucuk, rataratanya mengalami penyusutan margin secara QoQ semasa 1QCY26 disebabkan oleh harga bahan lebih tinggi, terutamanya untuk diesel walaupun konflik Asia Barat hanya menjejaskan pasaran selama satu bulan.

Trend harga bahan terkini

Harga bar keluli memaparkan kenaikan 13% YoY pada bulan April sehingga mencapai kira-kira MYR2,300 setan, iaitu paras tertinggi sepanjang 16 bulan. Namun begitu, harga bar keluli sekarang masih jauh lebih rendah daripada paras puncak pada Apr 2022 yang mencecah MYR3,500 setan semasa krisis antara Rusia-Ukraine meruncing. Harga beg simen purata di Semenanjung Malaysia meningkat 8% YoY pada bulan April kepada MYR25.25 bagi setiap beg 50kg, sementara sesetengah kontraktor dilihat masih dapat memperolehnya pada harga MYR22-24 bagi setiap beg 50kg. Mengikut unjuran kami, setiap kenaikan 10% pada harga diesel, simen dan konkrit siap bancuh (RMC), margin bersih bagi kontraktorkontraktor besar yang kami kaji mungkin menurun kira-kira 0.5-0.7ppts.

Walaupun Jabatan Perdagangan AS berkata pada 31 Mei

Bahawa ia akan menguatkuasakan syarat-syarat kelayakan lesen untuk eksport cip kecerdasan buatan (AI) maju kepada syarikat-syarikat yang beribu pejabat di China, biarpun syarikat-syarikat tersebut turut menjalankan operasi dalam pasaran luar negara, kami dapat menghela nafas lega daripada perkembangan ini kerana pemaju DC utama iaitu GAM, SCGB, dan IJM Corp rata-ratanya tertumpu pada syarikat penyedia khidmat awan bukan dari China.

Prospek prasarana

Kerajaan mengeluarkan kenyataan bahawa pihaknya tidak akan menghentikan mahupun menangguhkan sebarang projek pembinaan sektor awam meskipun berdepan kenaikan kos yang didorong oleh gangguan bekalan dunia yang berkait dengan ketegangan geopolitik di Asia Barat.

Projek-projek prasarana penting yang akan datang

Termasuk kerja-kerja Transit Aliran Ringan (LRT) Pulau Pinang (dianggarkan MYR3-4bn) dan Segmen 2 bagi LRT Pulau Pinang yang akan menghubungkan KOMTAR dan Penang Sentral (anggaran MYR5-6bn). Projek-projek lain yang diramalkan merangkumi pemanjangan jajaran antara Laluan Kereta Api Pantai Timur-Pelabuhan Klang (anggaran MYR600j-900j).

Faktor pemangkin utama untuk sektor ini

Sekiranya terdapat sebarang pelaksanaan mekanisme perkongsian kos antara Kerajaan dengan kontraktor untuk mengurangkan bebanan kenaikan harga dalam sektor pembinaan. Risiko-risiko utama termasuk pelancaran kerja yang merosot dan kekurangan pekerja buruh.