Malaysia Marine & Heavy Engineering: Pelaksanaan Lebih Lemah Jejaskan Perolehan

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baru mencecah MYR0.44 daripada MYR0.66, potensi kenaikan harga saham 13%

Untung teras 1Q26 berjumlah MYR15.6j dilihat gagal mencapai ramalan sepenuh tahun kami dan konsensus sebanyak 12% dan 13%, rata-ratanya kerana perolehan unit marin yang lebih lemah daripada jangkaan. Selepas keputusan diumumkan, kami memotong perolehan FY26F-28F sebanyak 32.8%, 27.1%, dan 25.7% untuk mencerminkan tahap pelaksanaan projek yang lebih perlahan dan andaian margin lebih konservatif. Kami masih memandang positif akan prospek Malaysia Marine & Heavy Engineering, disokong oleh buku pesanan yang baik, pendedahan lebih besar kepada projek-projek tenaga bersih dan rendah karbon, dan pemilihan kontrak dengan lebih cermat

Rumusan keputusan

Hasil jatuh 10% QoQ kepada MYR521.9j, dipacu oleh aktiviti penukaran yang lebih lemah dalam segmen marin akibat kegiatan baik pulih LNG dan projek penukaran yang lebih lemah. Akibatnya, untung operasi merosot 73% QoQ kepada MYR14.3j, yang dapat dikaitkan dengan untung operasi lebih rendah daripada perniagaan marin (-73% QoQ kepada MYR6.8j) dan kesan asas lebih tinggi daripada penyelarasan penutupan kontrak yang menguntungkan untuk projek-projek yang sudah siap dalam segmen kejuruteraan berat (HE) semasa suku lalu, yang menyebabkan untung operasi HE jatuh 74% QoQ.

Prospek

Setakat 1Q26, buku pesanan MMHE meningkat 18% QoQ kepada MYR4.7bn, disokong oleh penambahan kerja yang baik apabila tawaran kontrak baru jauh mengimbangi hasil yang diiktiraf semasa suku yang dikaji. Tawaran-tawaran kerja terbaru termasuklah kontrak EPCIC untuk dua platform kepala telaga untuk Vestigo Petroleum, dengan tahap kemajuan sekarang sudah siap sekitar 73% dan 72%. Projek-projek penting yang sedang berjalan melibatkan pembangunan Pemerangkapan dan Penyimpanan Karbon (CCS) Kasawari (siap kira-kira 72%) dan projek pelantar arus terus bervoltan tinggi (HVDC) substesen luar pesisir pantai (OSS) (sekitar 27% siap).

Sementara itu, kerja pembikinan untuk platform HVDC OSS tambahan yang ditawarkan oleh pelanggan yang sama, Petrofac International, dijangka bermula pada 4Q26. Pada masa yang sama, buku tender kumpulan ini kira-kira MYR10.8bn terus memberikan prospek tawaran kerja yang baik, sekali gus menyokong keterlihatan perolehan dalam jangka panjang.

Saranan BELI kekal

Kami memotong ramalan perolehan FY26F-28F sebanyak 32.8%, 27.1%, dan 25.7% rata-ratanya untuk mencerminkan rentak pelaksanaan projek yang lebih perlahan, sumbangan lebih rendah daripada aktiviti baik pulih marin dan penukaran, dan andaian margin yang lebih konservatif berikutan tiadanya penyelarasan penutupan projek yang menguntungkan. Dengan itu, TP kami dipinda kepada MYR0.44, yang diperoleh berdasarkan P/E FY26F 9x (purata lima tahun). Kami memasukkan diskaun ESG 4% kerana markah MMHE ialah 2.8 berbanding median negara 3.0.

Risiko-risiko negatif utama

Penambahan tempahan semakin perlahan, kos bahan lebih mahal daripada jangkaan, dan kekurangan tenaga buruh.

Faktor Pemacu Utama

i. Tawaran projek lebih banyak
ii. Pesanan bervariasi lebih tinggi

Risiko Utama

i. Penambahan kerja semakin perlahan
ii. Kos bahan lebih tinggi
iii. Kekurangan buruh

Profil Syarikat

MMHE merupakan syarikat pembinaan kapal dan industri kejuruteraan berat yang bertapak di Malaysia.

Carta Saranan

Penganalisis
Lee Yun Leon +603 2302 8188 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Sunway Construction Catat Momentum Pendapatan Kukuh Pada Q1 FY2026 Dengan Keuntungan Bersih Meningkat 56% Kepada RM118 Juta Pada Q1 2026

Sunway City, Kuala Lumpur – Syarikat pembinaan bersepadu menegak terkemuka Malaysia, Sunway Construction Group Berhad (“Sunway Construction” atau “Kumpulan”) dengan sukacitanya mengumumkan keputusan kewangan bagi suku pertama tahun kewangan berakhir 31 Disember 2026 (Q1 FY2026).

Sunway Construction memulakan FY2026 dengan prestasi yang kukuh, meneruskan momentum pendapatan positif susulan prestasi mantap pada tahun kewangan sebelumnya. Kumpulan merekodkan keuntungan bersih (PATMI) sebanyak RM118.4 juta dengan hasil RM1.0 bilion, menandakan pertumbuhan kukuh tahun ke tahun sebanyak 56%, disokong oleh sumbangan lebih tinggi daripada semua segmen operasi.

Segmen Pembinaan mencatatkan hasil sebanyak RM950.6 juta pada Q1 FY2026, berbanding RM1.4 bilion pada suku pertama tahun kewangan 2025 (Q1 FY2025). Prestasi hasil yang lebih kukuh dalam suku yang sama tahun lalu terutamanya disebabkan oleh kemajuan pembinaan yang dipercepatkan bagi Projek Rapid Transit Systems (RTS) Link dan beberapa projek pusat data. Walaupun hasil yang direkodkan pada suku semasa lebih rendah, segmen ini mencatatkan peningkatan keuntungan yang memberangsangkan, dengan Keuntungan Sebelum Cukai (PBT) meningkat 33% tahun ke tahun kepada RM148.7 juta dan margin PBT bertambah baik kepada 15.6%.

Hasil bagi segmen Pratuang melonjak 136% kepada RM72.1 juta pada Q1 FY2026, berbanding RM30.6 juta pada Q1 FY2025. Pertumbuhan kukuh ini didorong oleh sumbangan lebih tinggi daripada projek ICPH, bersama peningkatan progresif daripada projek baharu yang diperoleh. Sehubungan itu, PBT meningkat lima kali ganda kepada RM6.0 juta sepanjang suku tersebut.

Kumpulan mengisytiharkan jumlah dividen sebanyak 22.8 sen sesaham biasa pada suku semasa bagi tahun kewangan berakhir 31 Disember 2026, terdiri daripada dividen interim pertama satu peringkat sebanyak 7.60 sen sesaham biasa dan dividen khas sebanyak 15.2 sen sesaham biasa.

Pengarah Urusan Sunway Construction Group, Mr. Liew Kok Wing, berkata, “Kami gembira memulakan tahun ini dengan prestasi yang kukuh, disokong oleh momentum pendapatan positif. Buku tempahan tertunggak Kumpulan yang sihat, bersama penambahan semula buku tempahan yang mantap, terus memberikan keterlihatan yang kukuh terhadap trajektori pertumbuhan pendapatan kami. Pada suku pertama 2026, Kumpulan memperoleh tempahan baharu bernilai RM3.59 bilion, mencapai lebih 50% daripada sasaran penambahan semula buku tempahan 2026 untuk tahun ini.”

Beliau turut berkongsi mengenai prospek Kumpulan, “Malaysia kini muncul dengan pantas sebagai salah satu pasaran pusat data paling dinamik di Asia Tenggara dan terus mengukuhkan kedudukannya sebagai destinasi pilihan bagi hyperscaler global. Penekanan negara terhadap percepatan peralihan tenaga dan pengukuhan ekosistem infrastruktur digital dijangka menyokong kemampanan jangka panjang pelaburan digital di Malaysia. Dalam persekitaran ini, Kumpulan terus mengukuhkan kedudukannya dalam sektor pertumbuhan utama negara, khususnya segmen Advanced Technology Facilities (“ATF”), sambil mengekalkan profil buku tempahan pembinaan yang pelbagai merentasi pelbagai sektor, termasuk projek-projek Sunway Group.”

Beliau menjelaskan lagi, “Dalam segmen ATF, Kumpulan memperoleh tiga projek pusat data baharu dan menerima operator hyperscale antarabangsa baharu sepanjang suku tersebut, sekali gus mengukuhkan lagi pangkalan pelanggan teknologi multinasionalnya. Sunway Construction telah menyiapkan lebih 180MW kapasiti pusat data setakat ini dan kini menguruskan sepuluh projek berterusan untuk pelanggan teknologi global.”

Beliau mengakhiri kenyataannya dengan berkata, “Kumpulan kekal optimis secara berhati-hati terhadap prestasinya bagi baki tahun 2026, disokong oleh buku tempahan tertunggak yang sihat dan pelbagai bernilai RM8.157 bilion. Namun begitu, Kumpulan terus berwaspada terhadap perkembangan geopolitik yang berubah-ubah serta kesan limpahan daripada peningkatan kos dan gangguan rantaian bekalan.”