Malaysia Marine & Heavy Engineering: Pelaksanaan Lebih Lemah Jejaskan Perolehan

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baru mencecah MYR0.44 daripada MYR0.66, potensi kenaikan harga saham 13%

Untung teras 1Q26 berjumlah MYR15.6j dilihat gagal mencapai ramalan sepenuh tahun kami dan konsensus sebanyak 12% dan 13%, rata-ratanya kerana perolehan unit marin yang lebih lemah daripada jangkaan. Selepas keputusan diumumkan, kami memotong perolehan FY26F-28F sebanyak 32.8%, 27.1%, dan 25.7% untuk mencerminkan tahap pelaksanaan projek yang lebih perlahan dan andaian margin lebih konservatif. Kami masih memandang positif akan prospek Malaysia Marine & Heavy Engineering, disokong oleh buku pesanan yang baik, pendedahan lebih besar kepada projek-projek tenaga bersih dan rendah karbon, dan pemilihan kontrak dengan lebih cermat

Rumusan keputusan

Hasil jatuh 10% QoQ kepada MYR521.9j, dipacu oleh aktiviti penukaran yang lebih lemah dalam segmen marin akibat kegiatan baik pulih LNG dan projek penukaran yang lebih lemah. Akibatnya, untung operasi merosot 73% QoQ kepada MYR14.3j, yang dapat dikaitkan dengan untung operasi lebih rendah daripada perniagaan marin (-73% QoQ kepada MYR6.8j) dan kesan asas lebih tinggi daripada penyelarasan penutupan kontrak yang menguntungkan untuk projek-projek yang sudah siap dalam segmen kejuruteraan berat (HE) semasa suku lalu, yang menyebabkan untung operasi HE jatuh 74% QoQ.

Prospek

Setakat 1Q26, buku pesanan MMHE meningkat 18% QoQ kepada MYR4.7bn, disokong oleh penambahan kerja yang baik apabila tawaran kontrak baru jauh mengimbangi hasil yang diiktiraf semasa suku yang dikaji. Tawaran-tawaran kerja terbaru termasuklah kontrak EPCIC untuk dua platform kepala telaga untuk Vestigo Petroleum, dengan tahap kemajuan sekarang sudah siap sekitar 73% dan 72%. Projek-projek penting yang sedang berjalan melibatkan pembangunan Pemerangkapan dan Penyimpanan Karbon (CCS) Kasawari (siap kira-kira 72%) dan projek pelantar arus terus bervoltan tinggi (HVDC) substesen luar pesisir pantai (OSS) (sekitar 27% siap).

Sementara itu, kerja pembikinan untuk platform HVDC OSS tambahan yang ditawarkan oleh pelanggan yang sama, Petrofac International, dijangka bermula pada 4Q26. Pada masa yang sama, buku tender kumpulan ini kira-kira MYR10.8bn terus memberikan prospek tawaran kerja yang baik, sekali gus menyokong keterlihatan perolehan dalam jangka panjang.

Saranan BELI kekal

Kami memotong ramalan perolehan FY26F-28F sebanyak 32.8%, 27.1%, dan 25.7% rata-ratanya untuk mencerminkan rentak pelaksanaan projek yang lebih perlahan, sumbangan lebih rendah daripada aktiviti baik pulih marin dan penukaran, dan andaian margin yang lebih konservatif berikutan tiadanya penyelarasan penutupan projek yang menguntungkan. Dengan itu, TP kami dipinda kepada MYR0.44, yang diperoleh berdasarkan P/E FY26F 9x (purata lima tahun). Kami memasukkan diskaun ESG 4% kerana markah MMHE ialah 2.8 berbanding median negara 3.0.

Risiko-risiko negatif utama

Penambahan tempahan semakin perlahan, kos bahan lebih mahal daripada jangkaan, dan kekurangan tenaga buruh.

Faktor Pemacu Utama

i. Tawaran projek lebih banyak
ii. Pesanan bervariasi lebih tinggi

Risiko Utama

i. Penambahan kerja semakin perlahan
ii. Kos bahan lebih tinggi
iii. Kekurangan buruh

Profil Syarikat

MMHE merupakan syarikat pembinaan kapal dan industri kejuruteraan berat yang bertapak di Malaysia.

Carta Saranan

Penganalisis
Lee Yun Leon +603 2302 8188 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Saranan WAJARAN TINGGI dikekalkan terhadap sektor Pengguna dan Penjagaan Kesihatan; Saham Pilihan Utama: Nestle, Eco-Shop Marketing, Mr DIY Group, KPJ Healthcare (KPJ), LAC Med (LACMED), Duopharma Biotech (DBB)

Baru-baru ini, kami menganjurkan persidangan bertajuk “Sektor Pengguna dan Penjagaan Kesihatan: Pelaburan Selamat Ketika Menghadapi Risiko Luaran Semasa” yang menampilkan lebih 60 pelanggan institusi kerana kami percaya penganjuran persidangan yang lain daripada yang lain ini berjaya memancing sambutan hebat daripada golongan pelabur. Berbeza dengan persidangan biasa yang sering mempersembahkan syarikat tersenarai yang biasa didengari, acara kami menampilkan 10 penceramah rata-ratanya daripada firma persendirian dan persatuan, bagi menawarkan sudut pandangan industri yang baharu dan eksklusif.

Profil bertahan teguh, dengan pencarian nilai lebih giat

Menerusi perbincangan dalam persidangan ini, pandangan kami tentang profil bertahan sektor pengguna dapat disahkan apabila disokong oleh tahap penggunaan domestik yang kukuh dan sikap pencarian nilai. Walaupun kebanyakan penceramah dilihat mengambil pendirian yang lebih berhati-hati, perbincangan yang berlaku menunjukkan bahawa pasaran masih menyajikan peluang-peluang untuk perniagaan mengambil langkah penyesuaian bagi memenuhi sikap pengguna yang berubah-ubah, dibantu oleh tahap pekerjaan yang stabil dan dasar-dasar fiskal yang menguntungkan.

Permintaan pengguna dilihat terus bertahan untuk barangan keperluan, barangan asasi, makanan, barangan runcit yang bernilai, produk mudah beli, dan barangan mewah mampu milik, sementara barangan bawah kategori bukan keperluan utama mungkin memerlukan penawaran nilai yang lebih tinggi untuk memacu keuntungan.

Peralihan kepada “barangan bernilai yang berpatutan”, selain tahap penggunaan lebih tinggi dalam kecerdasan buatan (AI) untuk memahami kemahuan-kemahuan pengguna, mengoptimumkan tahap inventori, dan memperkemaskan penetapan harga atau promosi harga, sekiranya ia dapat memastikan perniagaan terus relevan dan margin terjaga. Secara keseluruhan, persidangan ini mengukuhkan lagi pandangan positif kami pada sektor ini, dengan keutamaan diberikan pada kategori-kategori barangan keperluan, skala operasi perniagaan yang kukuh, dan ekonomi yang mencari nilai.

Daripada jangka hayat kepada jangka kesihatan

Berdasarkan sesi perbincangan yang menyentuh soal sektor penjagaan kesihatan, sifat kebertahanan pengendalipengendali hospital disahkan terjamin menerusi demografik penduduk semakin menua dan pertumbuhan jumlah pesakit dalam jangka panjang, sementara skop operasi sektor penjagaan kesihatan ditekankan beransur-ansur berkembang dan tidak terikat dengan merawat penyakit semata-mata, malah bergerak ke arah menjaga kesihatan untuk jangka panjang. Jangka hayat penduduk di Malaysia terus meningkat, namun jurang tersebut dengan jangka hayat kesihatan yang sebenarnya menunjukkan masih ramai rakyat Malaysia yang menghabiskan zaman tua mereka dengan penyakit kronik atau kecacatan.

Demi menangani keadaan membimbangkan ini, sektor pengguna memberikan penekanan lebih besar terhadap penjagaan kesihatan pencegahan, usia yang panjang, dan kesejahteraan penduduk secara amnya, dengan tahap kesanggupan penduduk yang semakin meningkat untuk berbelanja bagi mengurangkan masalah kesihatan pada masa hadapan. Hal ini jelas menerusi perbelanjaan kesihatan yang kian berkembang merentasi ujian saringan kesihatan, diagnostik, makanan tambahan, ubat-ubatan yang disesuaikan mengikut keadaan pesakit, dan ubat-ubatan tradisional dan sampingan.

Kami tidak melihat kesihatan dan kesejahteraan pencegahan sebagai suatu yang menggantikan perkhidmatan hospital tradisional, tetapi sebagai pengembangan kepada ekosistem penjagaan kesihatan secara amnya di luar skop penjagaan akut, dengan hospital swasta, makmal diagnostik, penyedia saringan kesihatan, nutraseutikal, dan platform kesihatan digital mungkin akan meraih perbelanjaan tambahan.

Pilihan Utama

Bakal penerima manfaat utama dalam liputan kajian kami disertakan dalam jadual di bawah