MGB: Raih Kerja Pertama Di Pulau Pinang

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baru mencecah MYR0.60 daripada MYR0.64 melalui kaedah SOP, potensi kenaikan harga 43% dengan kadar hasil dividen sekitar 7% untuk FY26F

MGB telah mendapatkan kontrak bernilai MYR200.7j daripada Lien Dak Builders untuk cadangan pembangunan kuarters buruh berpusat di Penang Science Park South – yang terletak di Seberang Perai Selatan, Pulau Pinang – untuk syarikat yang dikenali sebagai Urban Pinnacle. Garis masa penyiapan untuk kontrak ini ialah 24 bulan, dengan tarikh mula pembinaan masih belum ditetapkan.

Tawaran kerja ini merupakan yang pertama buat MGB untuk FY26

Juga kerja pertamanya di Pulau Pinang. Kami ambil maklum bahawa MGB beransuransur mendapatkan pelanggan baru sepanjang tahun lalu. Antaranya termasuklah projek perumahan mampu milik daripada UDA Holdings bernilai MYR118.5j di Kuala Lumpur (ditawarkan pada Okt 2025), dan menara pangsapuri perkhidmatan bernilai MYR186j untuk CI Medini di Iskandar Puteri, Johor (ditawarkan pada Ogos 2025).

Berdasarkan buku pesanan tempatan terkini yang kami anggarkan bernilai sekitar MYR1.2bn (selepas mengambil kira kerja terbaru yang diraih) – kerja-kerja pihak luar merangkumi kira-kira 30-37.5%, manakala 62.5% lagi ialah kerja dalam daripada syarikat induknya, LBS Bina (LBS MK, BELI, TP: MYR0.72). Tambahan itu, MGB mempunyai baki kerja bernilai MYR444j (50% saham berkesan MGB: ~MYR222j) berkaitan projek di Madinah, Arab Saudi.

Walaupun kami sedar akan risiko yang timbul dari Timur Tengah

Perniagaan pembangunan hartanah MGB dijangka kekal kukuh, disebabkan oleh projekprojek yang sedang berjalan ini: Idaman Cahaya Fasa 2, Idaman Sari, Saujana Indah Fasa 1 dan 2 – keseluruhannya, jualan belum dibil untuk projek-projek ini mencecah kira-kira MYR423j. Sementara itu, LBS Bina merancang untuk melancarkan projek-projek baru bernilai MYR2.3bn pada FY26 berbanding MYR1.1bn pada FY25, yang mungkin memberikan manfaat kepada MGB. Selain itu, kumpulan ini mempunyai perancangan projek-projek hartanah baru (termasuk projek perumahan mampu milik) yang menawarkan prospek penjanaan perolehan yang baik – jumlah GDV bagi projek-projek ini mencecah >MYR1bn, dan kebanyakannya terletak di Lembah Klang.

Tiada pindaan dibuat pada anggaran perolehan kami

Tawaran kerja terbaru ini termasuk dalam andaian penambahan kerja kami untuk FY26F sebanyak MYR800j (MYR600j bakal diterima dari Malaysia dan selebihnya dari Arab Saudi). Walaupun tiada penyelarasan dibuat pada ramalan perolehan kami, kami menurunkan TP yang diperoleh melalui kaedah SOP kepada MYR0.60 (dengan kiraan premium ESG 0%) kerana kami sekarang memberikan P/E sasar lebih rendah sebanyak 11x (daripada 12x) bagi mencerminkan risiko-risiko yang berpotensi berlaku berkaitan konflik di Timur Tengah. MGB mempunyai tender pembinaan bernilai lebih kurang SAR800j di Arab Saudi.

Prospek

Faktor-faktor pemangkin utama untuk saham ini ialah: Pembangunan Taman Perindustrian Kertih Terengganu yang lebih cepat daripada yang dijangka (anggaran GDV: MYR747j), dan meraih lebih banyak kerja pembinaan di luar Lembah Klang. Risiko utama: Kemerosotan pasaran hartanah yang tidak diduga.

Faktor Pemacu Utama

i. Penambahan buku pesanan
ii. Penggunaan sistem bangunan berindustri atau IBS yang semakin tinggi.

Risiko Utama

Kemerosotan pasaran hartanah yang tidak dijangka

Profil Syarikat

MGB menerusi anak-anak syarikatnya menyediakan perkhidmatan pengurusan pembinaan, reka bentuk binaan dan perancangan prapembinaan

Carta Saranan

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR9.30 melalui DCF dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 27% dan kadar dividen sekitar 5%

Keputusan 1Q26 yang dicatat oleh Telekom Malaysia (TM) menepati jangkaan dengan DPS sulung sementara pertama sebanyak 6.5 sen/saham diumumkan sebagai sebahagian daripada dasar bayaran dividen barunya. Kami berpendapat bahawa tumpuan teliti pada kos dan pemacu pertumbuhan jangka panjang akan menyokong CAGR perolehan teras FY26F-28F pada14%. TP kami (termasuk premium ESG 4%) menandakan EV/EBITDA 6.6x, seiring dengan purata lampau jangka panjangnya.

Permulaan bermusim; dividen suku tahun sulung

Untung teras bersih 1Q26 bertambah baik (+20.1% QoQ/+11.7% YoY) berikutan kos pembiayaan lebih rendah dan opex yang biasanya lebih tinggi pada 4Q25. Keputusan ini merangkumi 25% daripada ramalan FY26 kami (konsensus: 24%). DPS sementara pertama sebanyak 6.5sen/saham (dibayar pada 25 Jun) bermakna nisbah bayaran dividen (DPR) mencecah 78%. Walaupun hal ini melebihi sedikit pengumuman dasar dividen baru dengan bayaran sekurang-kurangnya 75% daripada perolehan yang dilaporkan, pihak pengurusan menekankan bahawa bayaran sukuan tahun tertakluk pada turun naik perolehan.

Pengurangan kiraan prabayaran 5G (bukan tunai)

EBIT teras (diselaraskan untuk pengurangan prabayaran 5G sebanyak MYR127.3j, kos peralihan kerjaya/skim pemisahan sukarela (VSS) yang tidak didedahkan dan juga FX) meningkat 9.8% QoQ (+8% YoY), ekoran kos peranti lebih rendah dan langkah kawalan kos yang cermat, dan kami percaya adanya sedikit penjimatan kos kakitangan daripada VSS sebelum ini. EBIT yang dilaporkan (bayangan TM dibuat berdasarkan hal ini) jatuh 22% YoY.

Hasil internet sedikit lebih rendah QoQ

Apabila asas langganan yang stabil mengimbangi ARPU lebih rendah sementara persaingan kekal rancak. Hasil TM Global (segmen borong) juga menyusut (-21% QoQ) disebabkan oleh asas perbandingan lebih tinggi pada 4Q25 dengan lebih 8 ribu tapak rangkaian belakang mudah alih dipasang. Sementara itu, hasil perusahaan (TM One) menyaksikan kenaikan kecil YoY – pertama kali sejak 3Q24. Kami meramalkan pertumbuhan segmen borong dan perolehan disokong oleh keupayaan pusat data (DC) yang lebih besar (kira-kira 40MW) dan permulaan operasi DC TM-Nxera pada 2H26 yang melibatkan lebih 60% daripada kapasiti 64MW (Fasa 1) dikontrakkan.

Penamatan akses 5G borong sedang melalui proses penyelesaian pertikaian

Berkenaan penamatan akses 5G borong untuk TM dengan Digital Nasional Berhad (DNB), TM berkata ia berada dalam hak kontraknya untuk berbuat demikian menerusi proses mekanisme pertikaian yang sedang berjalan demi menyelesaikan perselisihan. Sementara penyelesaian yang dipersetujui bersama dicapai (memandangkan TM juga merupakan penyedia gentian rangkaian belakang terbesar untuk DNB), kami tidak menolak kemungkinan denda dikenakan untuk penamatan ini. TM ingin beralih ke rangkaian 5G milik U Mobile pada kemudian tahun ini.

Ramalan dan penilaian

Ramalan kami dikekalkan dengan TP sama MYR9.30 (WACC: 8.2%). Hal ini bermakna EV/EBITDA hadapan sebanyak 6.6x, yang setara dengan purata EV/EBITDA lampaunya. Kami meramal perolehan akan disokong oleh ROIC yang lebih baik, potensi kenaikan daripada pengurusan modal dan pertumbuhan perolehan jangka panjang. Risiko-risiko utama ialah persaingan gentian runcit, perolehan lebih lemah daripada jangkaan, kekangan dasar dan capex lebih tinggi daripada anggaran.

Asas Penilaian

Kaedah DCF (WACC: 8.2%, TG: 0.5%)

Faktor Pemacu Utama

i. Pendapatan borong dan perusahaan meningkat dengan lebih kukuh
ii. Sumbangan DC berkembang
iii. Langkah mengoptimumkan kos

Risiko Utama

i. Persaingan rangkaian FBB runcit semakin rancak
ii. Perolehan lebih lemah daripada jangkaan
iii. Perkembangan dasar yang buruk

Profil Syarikat

Telekom Malaysia merupakan penyedia jalur lebar dan talian tetap utama di Malaysia yang memiliki prasarana gentian dan rangkaian kabel bawah laut antarabangsa yang terluas di dalam negara.