Saham

Pembinaan: Mungkin Masih Ada Peluang Untuk DC Di Malaysia

Saranan WAJARAN TINGGI kekal terhadap sektor; Saham Pilihan Utama: Gamuda, Sunway Construction (SCGB) dan Binastra (BNASTRA)

Konflik antara AS-Israel dengan Iran mungkin menimbulkan risiko dari segi harga tenaga lebih
mahal, yang bermakna syarikat pengendali pusat data (DC) mungkin perlu menampung kos elektrik lebih tinggi di Malaysia. Walaupun begitu, berdasarkan analisis awal kami, kami berpendapat bahawa sebarang kenaikan kos elektrik apabila harga tenaga menaik masih akan berada dalam keadaan terkawal.

Dengan menggunakan pengira bil Tenaga Nasional (TNB MK, BELI, TP: MYR16.50)

Kami dapati bahawa bil elektrik untuk DC berkapasiti 100MW DC dengan nisbah kecekapan penggunaan tenaga sebanyak 1.2 mungkin mencatat bil elektrik bulanan sekitar 7% lebih tinggi, berdasarkan surcaj Penyelarasan Bahan Api Automatik (AFA) sebanyak +3sen/kWh berbanding rebat AFA terkini sebanyak -0.47sen/kWh untuk April (Rajah 1, 2 dan 4). Pada Jul 2025, apabila TNB beralih ke struktur tarif baharu, DC sudahpun dijangka akan menampung kos elektrik 10-15% lebih mahal (sebelum surcaj), maka sebarang kenaikan yang sama atau lebih rendah daripada nilai ini mungkin dapat dikawal. AFA dihadkan pada 3 sen setiap kWh — dan sebarang nilai melebihi paras ini memerlukan kelulusan Jemaah Menteri.

Kos untuk membangunkan DC di Malaysia agak berpatutan berbanding dalam pasaran lain

Menurut Panduan Kos Pembinaan DC Di APAC 2026 oleh Cushman & Wakefield, kos pembinaan DC di Malaysia yang dalam lingkungan pertengahan iaitu sebanyak USD9.6j setiap MW, masih lebih rendah daripada kos di Jepun, Singapura, Korea Selatan, Australia dan Hong Kong – dan hanya lebih mahal sedikit berbanding New Zealand dan Thailand (Rajah 3). Walaupun adanya risiko kos bahan lebih mahal apabila harga bahan mungkin menaik, kami berpendapat bahawa risiko sebegitu mungkin timbul di negara-negara lain juga kerana penetapan harga bahan berhubung kait dengan harga tenaga (iaitu harga minyak)

Pertelingkahan di Timur Tengah mungkin menyebabkan peralihan

Bagi sesetengah syarikat pengendali awan besar ke Asia (termasuk Malaysia) dari Timur Tengah. Perkara ini mungkin menjadi lebih menarik dengan bermulanya Zon Ekonomi Khas Johor-Singapura, sekiranya tiada risiko lain – iaitu gangguan rantaian bekalan yang besar untuk komponen AI. Pengendali-pengendali awan besar sedang meneliti pendedahan mereka kepada rantau Timur Tengah apabila risiko geopolitik meningkat, dengan keselamatan pekerja, kesinambungan perniagaan dan ketahanan rantaian bekalan menjadi faktor penting untuk membuat keputusan berkenaan lokasi. Malahan, Johor naik ke tempat tertinggi pada Indeks Kematangan DC di APAC terbitan Cushman & Wakefield, melangkaui Tokyo dan Beijing.

Perancangan DC di Malaysia secara am

Menurut data Cushman & Wakefield juga, Malaysia memiliki perancangan kapasiti DC mencecah 3,252MW sehingga 2030 (Rajah 5). Jika kos pembinaan DC setiap MW di Malaysia diandaikan pada sisi lebih rendah (Rajah 3) iaitu USD6.9j, kapasiti DC sebanyak 3,252MW mungkin bermakna nilai pembinaan mencecah USD22.4bn atau kira-kira MYR90bn sehingga 2030.

Walau apa pun perkara di atas, wajar untuk kami menegaskan risiko-risiko

Yang timbul daripada kekurangan bekalan komponen helium (komponen untuk semikonduktor canggih yang menguasakan DC), kerana lebih kurang satu pertiga daripada bekalan helium dunia datang dari Qatar.

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Telekom Malaysia: Permulaan Yang Memuaskan

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR9.30 melalui DCF dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 27% dan kadar dividen sekitar 5%

Keputusan 1Q26 yang dicatat oleh Telekom Malaysia (TM) menepati jangkaan dengan DPS sulung sementara pertama sebanyak 6.5 sen/saham diumumkan sebagai sebahagian daripada dasar bayaran dividen barunya. Kami berpendapat bahawa tumpuan teliti pada kos dan pemacu pertumbuhan jangka panjang akan menyokong CAGR perolehan teras FY26F-28F pada14%. TP kami (termasuk premium ESG 4%) menandakan EV/EBITDA 6.6x, seiring dengan purata lampau jangka panjangnya.

Permulaan bermusim; dividen suku tahun sulung

Untung teras bersih 1Q26 bertambah baik (+20.1% QoQ/+11.7% YoY) berikutan kos pembiayaan lebih rendah dan opex yang biasanya lebih tinggi pada 4Q25. Keputusan ini merangkumi 25% daripada ramalan FY26 kami (konsensus: 24%). DPS sementara pertama sebanyak 6.5sen/saham (dibayar pada 25 Jun) bermakna nisbah bayaran dividen (DPR) mencecah 78%. Walaupun hal ini melebihi sedikit pengumuman dasar dividen baru dengan bayaran sekurang-kurangnya 75% daripada perolehan yang dilaporkan, pihak pengurusan menekankan bahawa bayaran sukuan tahun tertakluk pada turun naik perolehan.

Pengurangan kiraan prabayaran 5G (bukan tunai)

EBIT teras (diselaraskan untuk pengurangan prabayaran 5G sebanyak MYR127.3j, kos peralihan kerjaya/skim pemisahan sukarela (VSS) yang tidak didedahkan dan juga FX) meningkat 9.8% QoQ (+8% YoY), ekoran kos peranti lebih rendah dan langkah kawalan kos yang cermat, dan kami percaya adanya sedikit penjimatan kos kakitangan daripada VSS sebelum ini. EBIT yang dilaporkan (bayangan TM dibuat berdasarkan hal ini) jatuh 22% YoY.

Hasil internet sedikit lebih rendah QoQ

Apabila asas langganan yang stabil mengimbangi ARPU lebih rendah sementara persaingan kekal rancak. Hasil TM Global (segmen borong) juga menyusut (-21% QoQ) disebabkan oleh asas perbandingan lebih tinggi pada 4Q25 dengan lebih 8 ribu tapak rangkaian belakang mudah alih dipasang. Sementara itu, hasil perusahaan (TM One) menyaksikan kenaikan kecil YoY – pertama kali sejak 3Q24. Kami meramalkan pertumbuhan segmen borong dan perolehan disokong oleh keupayaan pusat data (DC) yang lebih besar (kira-kira 40MW) dan permulaan operasi DC TM-Nxera pada 2H26 yang melibatkan lebih 60% daripada kapasiti 64MW (Fasa 1) dikontrakkan.

Penamatan akses 5G borong sedang melalui proses penyelesaian pertikaian

Berkenaan penamatan akses 5G borong untuk TM dengan Digital Nasional Berhad (DNB), TM berkata ia berada dalam hak kontraknya untuk berbuat demikian menerusi proses mekanisme pertikaian yang sedang berjalan demi menyelesaikan perselisihan. Sementara penyelesaian yang dipersetujui bersama dicapai (memandangkan TM juga merupakan penyedia gentian rangkaian belakang terbesar untuk DNB), kami tidak menolak kemungkinan denda dikenakan untuk penamatan ini. TM ingin beralih ke rangkaian 5G milik U Mobile pada kemudian tahun ini.

Ramalan dan penilaian

Ramalan kami dikekalkan dengan TP sama MYR9.30 (WACC: 8.2%). Hal ini bermakna EV/EBITDA hadapan sebanyak 6.6x, yang setara dengan purata EV/EBITDA lampaunya. Kami meramal perolehan akan disokong oleh ROIC yang lebih baik, potensi kenaikan daripada pengurusan modal dan pertumbuhan perolehan jangka panjang. Risiko-risiko utama ialah persaingan gentian runcit, perolehan lebih lemah daripada jangkaan, kekangan dasar dan capex lebih tinggi daripada anggaran.

Asas Penilaian

Kaedah DCF (WACC: 8.2%, TG: 0.5%)

Faktor Pemacu Utama

i. Pendapatan borong dan perusahaan meningkat dengan lebih kukuh
ii. Sumbangan DC berkembang
iii. Langkah mengoptimumkan kos

Risiko Utama

i. Persaingan rangkaian FBB runcit semakin rancak
ii. Perolehan lebih lemah daripada jangkaan
iii. Perkembangan dasar yang buruk

Profil Syarikat

Telekom Malaysia merupakan penyedia jalur lebar dan talian tetap utama di Malaysia yang memiliki prasarana gentian dan rangkaian kabel bawah laut antarabangsa yang terluas di dalam negara.

Carta Saranan

Penganalisis
Jeffrey Tan +603 2302 8112 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.