Saham

Pembinaan: Mungkin Masih Ada Peluang Untuk DC Di Malaysia

Saranan WAJARAN TINGGI kekal terhadap sektor; Saham Pilihan Utama: Gamuda, Sunway Construction (SCGB) dan Binastra (BNASTRA)

Konflik antara AS-Israel dengan Iran mungkin menimbulkan risiko dari segi harga tenaga lebih
mahal, yang bermakna syarikat pengendali pusat data (DC) mungkin perlu menampung kos elektrik lebih tinggi di Malaysia. Walaupun begitu, berdasarkan analisis awal kami, kami berpendapat bahawa sebarang kenaikan kos elektrik apabila harga tenaga menaik masih akan berada dalam keadaan terkawal.

Dengan menggunakan pengira bil Tenaga Nasional (TNB MK, BELI, TP: MYR16.50)

Kami dapati bahawa bil elektrik untuk DC berkapasiti 100MW DC dengan nisbah kecekapan penggunaan tenaga sebanyak 1.2 mungkin mencatat bil elektrik bulanan sekitar 7% lebih tinggi, berdasarkan surcaj Penyelarasan Bahan Api Automatik (AFA) sebanyak +3sen/kWh berbanding rebat AFA terkini sebanyak -0.47sen/kWh untuk April (Rajah 1, 2 dan 4). Pada Jul 2025, apabila TNB beralih ke struktur tarif baharu, DC sudahpun dijangka akan menampung kos elektrik 10-15% lebih mahal (sebelum surcaj), maka sebarang kenaikan yang sama atau lebih rendah daripada nilai ini mungkin dapat dikawal. AFA dihadkan pada 3 sen setiap kWh — dan sebarang nilai melebihi paras ini memerlukan kelulusan Jemaah Menteri.

Kos untuk membangunkan DC di Malaysia agak berpatutan berbanding dalam pasaran lain

Menurut Panduan Kos Pembinaan DC Di APAC 2026 oleh Cushman & Wakefield, kos pembinaan DC di Malaysia yang dalam lingkungan pertengahan iaitu sebanyak USD9.6j setiap MW, masih lebih rendah daripada kos di Jepun, Singapura, Korea Selatan, Australia dan Hong Kong – dan hanya lebih mahal sedikit berbanding New Zealand dan Thailand (Rajah 3). Walaupun adanya risiko kos bahan lebih mahal apabila harga bahan mungkin menaik, kami berpendapat bahawa risiko sebegitu mungkin timbul di negara-negara lain juga kerana penetapan harga bahan berhubung kait dengan harga tenaga (iaitu harga minyak)

Pertelingkahan di Timur Tengah mungkin menyebabkan peralihan

Bagi sesetengah syarikat pengendali awan besar ke Asia (termasuk Malaysia) dari Timur Tengah. Perkara ini mungkin menjadi lebih menarik dengan bermulanya Zon Ekonomi Khas Johor-Singapura, sekiranya tiada risiko lain – iaitu gangguan rantaian bekalan yang besar untuk komponen AI. Pengendali-pengendali awan besar sedang meneliti pendedahan mereka kepada rantau Timur Tengah apabila risiko geopolitik meningkat, dengan keselamatan pekerja, kesinambungan perniagaan dan ketahanan rantaian bekalan menjadi faktor penting untuk membuat keputusan berkenaan lokasi. Malahan, Johor naik ke tempat tertinggi pada Indeks Kematangan DC di APAC terbitan Cushman & Wakefield, melangkaui Tokyo dan Beijing.

Perancangan DC di Malaysia secara am

Menurut data Cushman & Wakefield juga, Malaysia memiliki perancangan kapasiti DC mencecah 3,252MW sehingga 2030 (Rajah 5). Jika kos pembinaan DC setiap MW di Malaysia diandaikan pada sisi lebih rendah (Rajah 3) iaitu USD6.9j, kapasiti DC sebanyak 3,252MW mungkin bermakna nilai pembinaan mencecah USD22.4bn atau kira-kira MYR90bn sehingga 2030.

Walau apa pun perkara di atas, wajar untuk kami menegaskan risiko-risiko

Yang timbul daripada kekurangan bekalan komponen helium (komponen untuk semikonduktor canggih yang menguasakan DC), kerana lebih kurang satu pertiga daripada bekalan helium dunia datang dari Qatar.

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Stratus Global: Memanfaatkan Fasa Kenaikan Capex Semikonduktor

Nilai saksama (FV) sebanyak MYR1.55 diberi berdasarkan P/E 24x FY27F (Mac)

Stratus Global merancang untuk mengumpul MYR285j daripada IPO, dengan tujuan utama untuk membiayai usaha pengembangan fasiliti, pejabat luar negara dan usaha R&D. Disokong oleh rekod prestasi selama 28 tahun dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih untuk industri semikonduktor dunia, margin yang kukuh dan kitaran menaik jangka panjang dalam capex semikonduktor, kami menjangkakan pertumbuhan perolehan yang teguh kelak. Pada P/E FY28F 12.4x, penilaiannya tampak menarik apabila dibandingkan dengan purata lima tahun Indeks Teknologi Bursa Malaysia (KLTEC) dan CAGR perolehan tiga tahunnya sebanyak 24%.

Dilindungi oleh pengetahuan kejuruteraan yang mendalam

Sejak 1998, kumpulan ini telah membina AMHS berasaskan penyampai proprietari, AMHS hibrid dan penyelesaian ASRS, yang dilengkapi dengan perisian sistem kawalan peralatan (TCS) dalaman miliknya, untuk industri semikonduktor dunia. Penyelesaiannya menerima pensijilan ISO 9001, ISO 14001 dan ISO 45001, dan diguna pakai oleh pelanggan multinasional bahagian depan (untuk mengendalikan pembikin wafer 200mm dan juga 300mm) dan pelanggan semikonduktor bahagian belakang merentasi benua Asia, Eropah dan Amerika Utara.

Stratus menjalankan reka bentuk, pembikinan, pemasangan dan pengujian hampir kesemuanya secara dalaman, tidak seperti syarikat pesaing yang menggunakan sumber luar. Hal ini menawarkan perbezaan penting yang menyokong marginnya yang lebih tinggi, sementara syarat-syarat ketat untuk mengendalikan wafer menetapkan halangan tinggi untuk kemasukan pasaran.

Pengembangan fasiliti dan geografi bakal mendorong pertumbuhan

Usaha pengembangan fasiliti Bayan Lepas milik Stratus yang sedang berjalan, dengan sasaran siap pada 3QCY28, akan menambah ruang lantai sebanyak 150-200% dan meningkatkan kapasiti hasil kumpulan daripada USD50-100j sekarang (1 syif kepada 2 syif) kepada USD200-400j selepas pengembangan selesai.

Perkara ini menyokong pelaksanaan buku pesanan belum bayarnya bernilai MYR108.4j (setakat 3 Jun 2026; MYR75.4j akan diiktiraf pada FY27F dan MYR33.0j pada FY28F), di samping pertanyaan yang kukuh dan pengembangan kapasiti bagi pelanggan-pelanggan sedia ada. Pada masa yang sama, kumpulan ini merancang untuk menubuhkan pejabat sokongan jualan dan kejuruteraan di Jepun, Taiwan, Jerman dan AS, sekali gus meluaskan capaian semikonduktor bahagian depan dan belakangnya.

Fasa kenaikan berstruktur semikonduktor memperkukuh permintaan

SEMI menjangkakan capex akan terus diperuntukkan untuk menyokong kapasiti fabrikasi wafer 300mm sehingga tahun 2030, sekali gus menaikkan peratusan penguasaan keupayaan wafer terpasang dunia. WSTS meramalkan industri semikonduktor secara amnya akan berkembang 89.9% pada tahun 2026 berikutan permintaan E&E dan pusat data (DC) yang berpacukan kecerdasan buatan (AI), dengan QYResearch mengunjurkan industri AMHS semikonduktor dunia akan meningkat pada kadar CAGR 5.4% sehingga 2031 kepada paras USD4.5bn.

Dengan mengoperasikan fasilitifasiliti wafer 300mm lebih awal daripada beberapa pesaing AMHS lain, Stratus berkedudukan baik untuk memanfaatkan fasa peningkatan ini, dibantu oleh Strategi Semikonduktor Nasional Malaysia dan Rancangan Malaysia yang Ke-13.

Ramalan dan penilaian

Kami memperoleh FV MYR1.55 dengan mengenakan P/E 24x pada EPS 6.45 sen untuk FY28F, selaras dengan P/E purata 5 tahun yang direkodkan oleh KLTEC dan CAGR perolehan tiga tahunnya 24% (PEG 1x). Risiko utama, penumpuan pada pelanggan tunggal, kitaran capex semikonduktor, hasil tidak menentu berasaskan projek, dan turun naik FX kerana hasilnya diniagakan dalam USD.

Perihal Syarikat

Stratus Global merupakan syarikat yang menyediakan penyelesaian automasi kilang yang bertapak di Pulau Pinang. Ia berkepakaran dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih bagi industri semikonduktor dunia.

Gambaran Am Kewangan Dan Penilaian

Gambaran Am Syarikat

Rancangan Dan Strategi Masa Depan

  • Pengembangan fasiliti.
  • Pengembangan perniagaan pasaran dari segi geografi
  • Pengembangan pasaran dalam rantaian nilai semikonduktor.

Butiran IPO

Risiko Utama

i. Ketiadaan perjanjian bekalan berjangka panjang;
ii. Kitaran capex semikonduktor;
iii. Penangguhan projek;
iv. Kebergantungan pada pasukan pengurusan utama dan jurutera berkepakaran;
v. Turun naik FX kerana hasil yang diniagakan dalam mata wang USD.