Perladangan: B50 Bakal Mula Pada Julai, Pendirian Positif Dan Taktikal Pada Sektor

Saham Pilihan Utama: Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), IOI Corp (IOI), PP London Sumatra Indonesia (LSIP), SD Guthrie (SDG), and First Resources (FR)

Kerajaan Indonesia mengumumkan bahawa mandat B50 akan dilaksanakan mulai 1 Jul. Walaupun perkembangan ini baik kepada permintaan (tambahan 1.5j tan) dan harga CPO, kami percaya masih terdapat isu-isu yang perlu ditangani bagi memastikan pelancaran program B50 berjaya. Kami sekarang menyarankan langkah dagangan positif yang taktikal untuk sektor ini, dengan andaian-andaian harga CPO kami masih dalam semakan. Kekal NEUTRAL

Menteri Penyelaras Hal Ehwal Ekonomi Indonesia berkata bahawa B50 akan berkuat kuasa pada 1 Jul 2026. Selain melaksanakan biodiesel B50, beliau menyatakan Kerajaan turut akan mengehadkan pembelian bahan api bersubsidi kepada 50 liter bagi setiap kenderaan. Langkah ini akan berkuat kuasa mulai 1 Apr.

Perkembangan baik untuk harga dan permintaan CPO

Memandangkan pelaksanaan ini dibuat pada pertengahan tahun, B50 akan menaikkan permintaan minyak sawit (PO) sebanyak 1.5j tan untuk tahun 2026. Seperti yang dimaklumkan dalam laporan kami yang sebelum ini, pada perbezaan POGO sekarang, terdapat dana yang lebih daripada cukup untuk mensubdisikan B50, sementara tahap penggunaan kapasiti akan menaik kepada 91% dengan loji-loji mengeluarkan B50.

Ujian jalan raya masih tidak lengkap, adakah masalah teknikal akan berlaku?

Berdasarkan sesi mesyuarat terdahulu kami dengan Asosiasi Produsen Biofuel Indonesia (APROBI), kami difahamkan bahawa ujian jalan raya membabitkan kereta hanya akan selesai pada bulan Jun, manakala ujian-ujian untuk kereta api adalah pada Ogos. Oleh demikian itu, kami percaya pelaksanaan B50 mungkin dapat dijalankan secara berperingkat supaya memastikan semua ujian percubaan berjaya terlebih dahulu.

Persoalan tentang formula penetapan harga untuk perubahan biodiesel dan levi

Disebabkan oleh harga metanol yang semakin mahal sekarang, pihak Kerajaan mungkin perlu mengubah formula penetapan harga untuk biodiesel bagi menggalakkan para pemain industri untuk menaikkan pengeluaran mereka. Harga metanol sudah melambung naik lebih 50% sejak bermulanya konflik Timur Tengah. Terdapat juga peluang untuk Kerajaan Indonesia mengurangkan levi eksport berikutan perbezaan POGO sekarang yang negatif. Dengan langkah ini, kami percaya Kerajaan mengambil pendirian bahawa pertikaian ini mungkin berlarutan lebih lama.

Andaian harga CPO kami dalam semakan sekarang tetapi kami mengambil tindakan dagangan positif yang taktikal untuk sektor ini

Dalam senario asas kami iaitu pertikaian Timur Tengah ini berakhir selepas 4-6 minggu, kami tidak akan membuat sebarang pindaan pada saranan sektor mahupun andaian harga CPO sebanyak MYR4,250 setan untuk 2026F. Walau bagaimanapun, sekiranya konflik ini berpanjangan, dengan harga minyak mentah terus berada atas USD100/tong atau kenaikan mendadak yang harga minyak mentah meningkat melebihi USD150/tong, kami perlu membuat semakan semula pada andaian-andaian harga kami. Sekiranya kedua-dua senario yang berikutnya menjelma, semua saham perladangan akan mendapat manfaat kerana perolehan lebih sensitif dengan pergerakan harga CPO berbanding dengan kenaikan kos.

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.