Solarvest: Bidaan Kerja Pertama Berjaya Diraih Pada 2026

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) sebanyak MYR3.49 dikekalkan, dengan harga saham berpotensi menaik 48%

Bidaan pertama yang diraih pada CY26 (Mac) mengukuhkan perkembangan Solarvest untuk mencapai sasaran buku pesanannya berjumlah MYR2bn untuk FY26F. Susulan penurunan harga saham yang mendadak baru-baru ini meskipun asas-asas kewangan terus kukuh, saham ini kini diniagakan pada P/E menarik sebanyak 23.8x (hampir purata 3 tahunnya).

Kami jangkakan harga panel suria akan menurun selepas bulan April, dan para pembekal utama dari China berkemungkinan besar tidak akan memungkiri perjanjian yang dibuat. Oleh itu, kami percaya paras semasa ini menawarkan peluang kemasukan dagangan semula yang menarik ke dalam sektor tenaga boleh baharu yang sedang mengalami rentak pertumbuhan pesat

Tawaran projek suria berskala besar (LSS) 5+

Pada 18 Mac, Solarvest menerusi anak syarikat milikan penuhnya, Atlantic Blue, memeterai kontrak EPCC dengan Jubli Pasifik (JPSB) untuk membangunkan sebuah loji fotovolta suria (PV) dengan kapasiti 36MWac di Padang Siding, Perlis. Jumlah nilai projek mencecah MYR89.5j dengan tarikh operasi komersial (COD) yang disasarkan jatuh pada 26 Feb 2028.

Kebolehlihatan buku pesanan kukuh

Setakat 3QFY26, Solarvest mencatat buku pesanan belum bayar sebanyak MYR1.5bn yang membabitkan kira-kira 68% projek LSS, sekitar 19% Program Tenaga Hijau Korporat (CGPP), dan kira-kira 13% projek komersial dan perindustrian (C&I) dan kediaman.

Kesan daripada penarikan rebat cukai nilai tambahan (VAT) adalah rendah

Kami percaya penarikan rebat berkenaan akan memberikan kesan yang tidak ketara terhadap buku pesanan bernilai <MYR400j. Kesan ini dapat diatasi sepenuhnya oleh:

tempahan pukal kapasiti 2GW atau harga panel yang diperoleh pada paras lebih rendah,
pengukuhan nilai mata wang MYR/USD (kini pada 3.91) berbanding 4.6-4.7 pada Jul 2024 semasa penghantaran LSS5
penyongsang dan kabel diperoleh pada harga yang berpatutan.

Harga panel suria dijangka jatuh selepas bulan April

Berikutan kegiatan pembelian yang diawalkan semakin berkurangan dan kos bahan mentah yang lebih rendah untuk modul-modul PV. Input-input penting sudahpun menunjukkan penurunan ketara:

harga perak jatuh kepada USD79.20/auns, menurun 34.9% daripada paras puncak USD121.60/auns pada 29 Januari
harga polisilikon China susut lebih 13% YTD kepada CNY46.10/kg setakat 10 Mac

Hal ini mengukuhkan pendirian kami bahawa pembekal-pembekal utama China berkemungkinan besar tidak akan menarik diri daripada perjanjian.

Ramalan dan penilaian

Kami mengekalkan ramalan dan TP MYR3.49 yang diraih melalui kaedah SOP apabila tawaran kontrak baharu menepati andaian penambahan kerja kami yang sedia ada. TP kami diperoleh berdasarkan P/E 30x yang sama pada EPS FY27F yang tercair habis dan penilaian DCF untuk aset-aset suria. Premium ESG 8% turut dimasukkan dalam pengiraan.

Risiko-risiko

Tawaran kontrak lebih perlahan daripada jangkaan, perubahan tidak dijangka pada kos projek, kebergantungan pada dasar-dasar dan inisiatif-inisiatif kerajaan berhubung tenaga boleh baharu, persaingan, dan kenaikan kos projek yang tidak diduga.

Asas Penilaian

P/E 30x pada EPS FD FY27F, dan DCF pada aset-aset suria LSS4, LSS5, CGPP dan LSS5+

Faktor Pemacu Utama

i. Permintaan untuk kerja EPCC suria daripada projek komersial dan perindustrian
ii. Permintaan untuk kerja EPCC suria daripada projek bersaiz utiliti
iii. Dasar-dasar kerajaan yang membantu

Risiko Utama

i. Kebergantungan pada dasar dan inisiatif kerajaan berhubung tenaga boleh baharu
ii. Risiko persaingan
iii. Kenaikan kos projek yang tidak dijangka

Profil Syarikat

Solarvest sebuah penyedia perkhidmatan Kejuruteraan, Pemerolehan, Pembinaan dan Pentauliahan (EPCC) siap guna suria yang menawarkan penyelesaian hujung ke hujung untuk membina sistem fotovolta suria dari awalnya.

Carta Saranan

Penganalisis
John Liew +603 2302 8105 ([email protected]) dan Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.