Teknologi: Rentak Pertumbuhan Atasi Kebimbangan FX

Kekal WAJARAN TINGGI; Saham Pilihan Utama: Malaysian Pacific Industries, CTOS Digital, Coraza Integrated Technology (CORAZA), JHM Consolidation

Kami terus melihat sektor ini sebagai sektor pelaburan yang terpilih pada FY26F, khususnya untuk dana-dana patuh Syariah, disokong oleh asas-asas sektor yang mengukuh, prospek pertumbuhan teguh dan prospek sektor yang menguntungkan.

Sektor ini didagangkan pada P/E hadapan sekitar 20x (-1SD daripada purata lima tahun), yang menawarkan profil risiko-ganjaran yang menarik berbanding pertumbuhan perolehan FY26F >30% – dipacu oleh fasa menaik segmen semikonduktor dunia dan permintaan kukuh berkaitan kecerdasan buatan (AI); meskipun adanya risiko FX, dan risiko geopolitik yang semakin meningkat.

Keputusan 4Q25 rata-ratanya menepati jangkaan

Enam syarikat mencatatkan keputusan menepati jangkaan, manakala lima lagi tersasar daripada ramalan akibat jumlah jualan lebih lemah, penyusutan margin, komposisi produk yang merugikan, FX dan tekanan kos. CORAZA merupakan satu-satunya syarikat yang berprestasi melangkaui jangkaan, disokong oleh pengembangan margin daripada ekonomi skala dan hasil yang kukuh.

PATAMI teras sektor menokok 1.3% YoY dan 28.1% QoQ. Enam syarikat meraih perolehan lebih tinggi YoY pada 4Q25 sementara lapan merekodkan prestasi lebih baik secara QoQ. Selepas semakan dibuat, kami memotong perolehan sektor untuk FY26F sebanyak 7.9%, yang mencerminkan potongan besar terhadap SKP Resources (SKP) dan Unisem (M).

Pindaan saranan

Kami menaik taraf saranan Inari Amertron (INRI), Pentamaster Corp (PENT) kepada BELI dan menurun taraf saranan SKP kepada NEUTRAL. Penurunan mendadak harga saham INRI nampaknya sudah mengambil kira perolehan lemah pada FY26F, lantas memberi peluang untuk membeli saham teknologi yang cair dan bermutu sebelum fasa pertumbuhan seterusnya selepas FY26.

Bagi PENT, penilaian kini menjadi lebih menarik selepas harga saham jatuh, dengan pertumbuhan lebih kukuh dijangkakan menuju ke 2H26 dan FY27, didorong oleh pembungkusan canggih, automasi berpacukan AI dan tahap kerumitan ujian yang lebih tinggi. SKP diturun taraf berikutan perolehan yang menghampakan dan prospek lebih lemah akibat tekanan penurunan kos dan jualan lemah.

Prospek menggalakkan untuk FY26

Kebanyakan syarikat merekodkan pertumbuhan hasil YoY, dan pertumbuhan hasil sektor YoY mencecah 3.1% pada 4Q25 dan 8.4% YTD walaupun adanya kekangan FX. Walaupun margin ditekan oleh kelewatan dalan penetapan semula harga dan langkah pelepasan kos, prospek pertumbuhan keseluruhan masih disokong oleh kitaran penggantian, pemulihan sektor automotif, penaiktarafan berasaskan AI, permintaan pelayan/perkakasan sokongan yang lebih kukuh dan keperluan litar bersepadu pengurusan kuasa (PMIC) yang lebih tinggi.

Bayangan pihak pengurusan masih optimis dengan jumlah tempahan apabila melangkah ke FY26F dan kemenangan program yang lebih baik daripada pemindahan projek dan peruntukan semula rantai bekalan.

Risiko jangka dekat

Menyentuh hal sengketa antara AS-Iran, Malaysia mempunyai pendedahan langsung yang kecil kerana perdagangan dengan Iran dan negaranegara Timur Tengah lain hanya membentuk 0.1% dan 4.2% daripada jumlah perdagangan.

Namun begitu, kos tenaga yang lebih tinggi dan pergelutan yang lebih lama secara tidak langsung mungkin akan melambatkan kitaran capex semikonduktor dan menjejaskan permintaan untuk barangan elektronik dalam jangka sederhana. Risiko-risiko lain: Harga memori meninggi, keusangan teknologi, kehilangan pelanggan/projek dan FX

Momentum Pertumbuhan Mengatasi Kebimbangan FX

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115. ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.