AME Elite Consortium: Pilihan Pelaburan JS-SEZ Yang Kurang Diberi Perhatian

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR2.30 daripada MYR2.20, potensi kenaikan harga 54% dan kadar dividen sekitar 5% untuk FY27F (Mac)

Kami menyambung liputan kajian terhadap AME Elite Consortium. Walaupun saiz modal pasarannya agak kecil, AME yang berpangkalan di Johor ialah pilihan pelaburan penting berkaitan Zon Ekonomi Khas Johor-Singapura (JS-SEZ) kerana ia merupakan pemaju pakar untuk taman perindustrian dan kontraktor untuk projek-projek perindustrian.

Pendedahan barunya kepada Lembah Klang dan tanah besar Pulau Pinang juga menggarap permintaan yang kian berkembang untuk hartanah-hartanah perindustrian di Malaysia, yang dipacu oleh syarikat-syarikat multinasional (MNC) luar negara dan juga syarikat-syarikat pengilang tempatan.

Menambah bank tanah di Johor

Walaupun MoU dengan SD Guthrie (SDG MK, BELI, TP: MYR6.70) untuk memajukan tanah seluas 641 ekar sudahpun luput, AME sedang meneruskan usahanya untuk memperoleh tanah baharu. Baru-baru ini, AME membeli tanah seluas 31.8 ekar di Senai pada harga MYR73 kps untuk pembangunan khusus, serupa seperti i-Tech Hub seluas 37.5 ekar miliknya di Taman Teknologi.

Berdasarkan anggaran kami, tanah baru ini berpotensi mencatat GDV sebanyak MYR350j, memandangkan harga tanah dan produk mungkin sama dengan projek-projek i-Park miliknya yang terjual laris di Johor.

Menukar persaingan menjadi peluang

Dengan lebih ramai pemaju sedang menembusi ruang pembangunan perindustrian, persaingan untuk mendapatkan pembeli dan penyewa perindustrian tidak dinafikan semakin meruncing. Namun begitu, disebabkan oleh bahagian pembinaan strategik AME, pihak pengurusan sekarang sedang menghantar tender untuk lebih banyak kerja pembinaan.

Baru-baru ini, syarikat ini meraih kerja bernilai tinggi, iaitu kontrak pembinaan bernilai MYR214j daripada KLIA Aeropolis untuk membina fasiliti pengujian enjin kapal terbang khas, yang patut mendorong perolehan pembinaan pada FY27. Nilai buku tendernya sekarang mencecah MYR800j.

Pembangunan di Pulau Pinang dan Lembah Klang bakal pacu pertumbuhan perolehan

Jualan baru AME sepanjang 9MFY26 berjumlah MYR416j sudah melangkaui sasaran pihak pengurusan pada MYR400j. Jualan lima hartanah perindustrian kepada CapitaLand Malaysia Trust (CLMT MK, TIADA SARANAN) di i-TechValley bernilai MYR220.8j baru-baru ini meningkatkan jumlah jualan dengan ketara, dan sekarang tempahan bernilai MYR123.7j sudah diterima.

Kami percaya Northern TechValley dan i-Park @ Coalfield yang baru akan menyumbang kepada jualan pada FY27F-28F. Pada minggu lalu, AME baru membuka pejabat jualannya di Coalfield untuk memulakan kegiatan pemasaran.

Dividen lumayan untuk FY26F

Melihat pada kenaikan perolehan yang disebabkan oleh pelupusan tanah kepada pengendali-pengendali pusat data, AME mengumumkan dividen khas 2 sen di samping dividen sementara sebanyak 4 sen pada 2QFY26.

Dengan sokongan daripada kedudukan tunai bersih yang kukuh, kami juga menjangkakan bayaran dividen akhir yang lumayan pada 4QFY26, supaya lebih seiring dengan nisbah bayaran dividennya sebanyak 41% sepanjang dua tahun lalu. Ramalan DPS kami untuk FY26 berjumlah 12 sen. Hal ini bermakna kadar dividen mencecah 8%.

TP baharu.

TP baru kami diperoleh berdasarkan diskaun 30% pada RNAV, dengan kiraan premium ESG 2%.

Asas Penilaian

Diskaun 30% pada RNAV.

Pemacu Utama

i. Peraih manfaat daripada ketegangan perdagangan AS-China
ii. Pengembangan bank tanah dan taman perindustrian di kawasan luar Johor

Risiko Utama

i. Penurunan ekonomi yang tidak diduga
ii. Perubahan drastik dasar FDI yang merugikan

Profil Syarikat

AME Elite Consortium terbabit dalam pembinaan kilang pembuatan dan hartanah perindustrian besar, dengan kepakaran utama dalam mereka bentuk dan membina taman perindustrian.

Carta Saranan

Penganalisis
Loong Kok Wen CFA +603 2302 8116 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI dikekalkan, dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR1.80 daripada MYR1.85, potensi kenaikan harga sebanyak 41% dan kadar hasil dividen kira-kira 2% untuk FY27F (Mei)

Keputusan 9MFY26 yang dicatatkan oleh Eco-Shop Marketing berjaya memenuhi jangkaan berikutan pembukaan kedai baharu yang kukuh dan kenaikan dalam margin untung kasar (GPM). Industri kedai barangan murah sepatutnya meneruskan pertumbuhan pesat dengan memanfaatkan trendtrend pengguna yang beralih kepada barangan murah, lantas menyediakan fasa pengembangan yang berjangka panjang kepada kumpulan ini. Selain kemampanan perolehan dalam jangka panjang, ECOSHOP turut menawarkan keterlihatan perolehan disebabkan oleh komposisi tawaran produknya yang berteraskan barangan keperluan utama. Kes pelaburan yang langka sebegini akan terus memberikan sokongan pada kenaikan. penilaian saham ini.

Keputusan 9MFY26 berjaya menepati jangkaan

Untung bersih teras berjumlah MYR192j (+23% YoY) merangkumi 75% dan 76% daripada ramalan kami dan konsensus. Selepas keputusan diumumkan, kami memperhalusi andaian-andaian jualan dan kos yang mengenakan <3% pindaan pada perolehan FY26F-28F. Hasilnya, TP kami yang diraih melalui kaedah DCF, disemak kepada MYR1.80 (termasuk premium ESG 4%) dan membawa P/E 2027F kepada sebanyak 33x, atau pada nilai lebih rendah daripada syarikat pengguna bermodal besar lain.

Ulasan keputusan

Hasil sepanjang 9MFY26 menokok hanya 2% YoY kepada MYR2.1bn walaupun syarikat menambah 80 buah kedai baharu bersih (+23% pada 429 cawangan) akibat kelemahan SSSG yang berterusan lemah (-12.6%) selepas kenaikan harga pada Apr 2025. Kenaikan harga ini mengembangkan GPM bagi tempoh 9MFY26 sebanyak 5.8ppts kepada 32.8%, yang melebihi kenaikan dalam opex susulan paras gaji minimum yang lebih tinggi. Akibatnya, untung bersih teras bagi 9MFY26 melambung naik 23% kepada MYR192j.

Jualan 3QFY26 pula meningkat 4% lebih tinggi secara QoQ, diperkukuh oleh pembukaan cawangan kedai baharu. GPM terus bertambah (+1ppt QoQ kepada 33.8%) berikutan tamatnya kempen promosi harga pada Okt 2025, selain turut dibantu oleh kenaikan sumbangan jenama produk induk dan kadar FX yang menguntungkan. Dengan ini, untung bersih teras melonjak 15% kepada MYR71j, dengan paras margin bersih mencecah paras rekod tertinggi sebanyak 9.6%.

Prospek

Kesan asas SSSG yang menguntungkan sepatutnya mula dirasai menjelang 4QFY26F, dengan 4QFY25 menjadi suku tahun pertama untuk mencatatkan SSSG negatif (-8%) selepas kenaikan harga. Sementara itu, GPM sepatutnya berada pada paras 3QFY26 (33.8%) apabila skala saiz operasi bertambah, kadar FX menguntungkan, sumbangan produk jenama induk meningkat yang sebahagiannya mengurangkan kenaikan kos tambang muatan dan kos input (kira-kira MYR1j/bulan) yang diburukkan oleh konflik di Timur Tengah.

Penimbal margin sepatutnya meletakkan ECOSHOP pada kedudukan kukuh untuk mengawal harganya semasa inflasi kos, yang mungkin menterbalikkan kesan buruk daripada kenaikan harga dengan mengurangkan jurang harga berbanding syarikat pesaing kedai bukan barangan murah seandainya syarikat bukan barangan murah bertindak mengalihkan kos kepada pengguna. Selain itu, penambahan 100 kedai baharu dijangka akan dibuka pada FY26 dan sasaran yang sama telah ditetapkan untuk FY27.

Risiko-risiko pada saranan kami termasuk risiko-risiko pada reputasi syarikat dan pelan pengembangan operasi berdepan penangguhan lama.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan rangkaian kedai
ii. SSSG yang kukuh
iii. Peningkatan dalam penguasaan bahagian pasaran

Risiko Utama

i. Pelan pengembangan berdepan kelewatan besar
ii. Risiko jenama dan reputasi
iii. Kenaikan mendadak kos input

Profil Syarikat

Eco-Shop Marketing ialah rangkaian kedai barangan harga murah terbesar di Malaysia, dengan pelibatan
utama dalam jualan barangan runcit dan barangan am pengguna.