Saham

Barangan Pengguna: Rumusan Keputusan 4Q25 Sektor

Saranan WAJARAN TINGGI kekal; Saham Pilihan Utama: Nestle (M) (NESZ), Mr DIY Group (MRDIY), Eco-Shop Marketing (ECOSHOP), Farm Fresh (FFB) dan AEON Co (M) (AEON)

Kami masih menyukai saham-saham yang mempunyai daya tahan baik dan perolehan yang tertumpu pada pasaran tempatan yang terlindung semasa ketidaktentuan geopolitik kian rancak. NESZ ialah saham berdaya tahan yang bermutu tinggi, disokong oleh nilai jenama yang kukuh, manakala ECOSHOP dan MRDIY berkedudukan baik untuk meraih manfaat daripada pengguna yang inginkan nilai.

FFB pula patut menyaksikan pertumbuhan lebih kukuh untuk kilang ais krim barunya, sementara perolehan AEON patut memulih daripada kerugian permulaan perniagaan yang menjejaskan prestasi FY25.

Keputusan sektor untuk 4Q25 menepati jangkaan

Daripada 17 saham yang kami kaji, sembilan menepati jangkaan kami, tujuh mencatat keputusan bawah jangkaan, dan satu melangkaui ramalan (Rajah 2). Pengembangan margin dilihat berlaku dalam beberapa syarikat, berikutan: Skala operasi/jumlah jualan yang meningkat (NESZ, 99 Speed Mart Retail, MRDIY, ECOSHOP), trend FX yang menguntungkan (MRDIY, ECOSHOP, FFB), kos input yang mereda (Leong Hup International, FFB) dan penyelarasan harga (kilang minuman keras, ECOSHOP). Semasa suku ini, satusatunya pindaan saranan yang kami lakukan ialah penurunan saranan untuk Padini, disebabkan oleh rentak jualannya yang berlarutan lemah.

Pemerhatian utama

Seperti biasa, perbelanjaan pengguna dilihat meningkat menuju ke hujung tahun, khususnya untuk syarikat-syarikat perbelanjaan pengguna bukan keperluan. Hal ini didorong oleh faktor kemusiman yang menguntungkan (cuti sekolah, musim perayaan dsb) dan juga mungkin menunjukkan trend penggunaan yang stabil seiring dengan sentimen pengguna yang lebih positif. Secara amnya, pihak pengurusan membayangkan keputusan neutral hingga positif, dengan sebilangan besar syarikat perbelanjaan pengguna bukan keperluan memerhatikan kenaikan jualan yang menggalakkan sejak awal tahun 2026.

Hal ini mungkin berpunca daripada sentimen pengguna yang lebih teguh, diperkukuh oleh keadaan makroekonomi yang mantap, pertumbuhan pendapatan boleh belanja yang baik, nilai MYR yang mengukuh, dan kesan limpahan positif daripada Tahun Melawat Malaysia 2026. Keseluruhannya, hasil dan untung sektor pada FY25 (syarikatsyarikat pengguna yang kami kaji selain Guan Chong) bertumbuh 6% YoY dan 11% YoY (FY24: 3% YoY dan 5% YoY).

Pelaburan yang selamat di tengah-tengah bantuan dasar

Sektor ini sepatutnya terus menawarkan ketahanan dan penjanaan perolehan yang didorong oleh tahap penggunaan domestik yang stabil dan sokongan fiskal yang masih diteruskan. Langkah-langkah seperti Sumbangan Asas Rahmah (SARA) dan subsidi-subsidi bahan api bersasar (RON95) sepatutnya membantu menyokong perbelanjaan pengguna tatkala harga tenaga dunia melambung tinggi. Walaupun kuota bulanan
bahan api bawah BUDI95 direndahkan kepada 200 liter, kira-kira 90% pengguna mengisi minyak di bawah paras ini, sekali gus menunjukkan pasaran umum hanya menerima kesan yang terbatas pada masa sekarang.

Secara keseluruhan, kami tidak menolak sebarang kemungkinan untuk dasar-dasar berubah dalam masa terdekat yang dapat menjejaskan trend-trend penggunaan bahan api dengan ketaranya. Walaupun begitu, kami terus mengambil langkah berjaga-jaga bahawa pergolakan yang berlarutan di Timur Tengah mungkin mengundang risiko-risiko peringkat kedua melalui inflasi.

Risiko-risiko negatif terhadap prospek

Termasuk harga tenaga yang berlarutan tinggi, kenaikan mendadak harga komoditi, dan tekanan inflasi.

Penganalisis
Soong Wei Siang +603 2302 8130 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

IOI Corp: Nasib Geopolitik Menjadi Penentu Impak Terbesar

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR5.35 daripada MYR4.85, potensi kenaikan harga saham 25% dan kadar dividen sekitar 3% untuk FY26F

Dengan andaian senario kes asas kami yang melibatkan gencatan senjata berpanjangan melebihi dua minggu yang tidak meruncing lagi, kami berpendapat harga CPO akan mencecah MYR4,200-4,500/tan. Hal ini menandakan mandat biodiesel lebih tinggi patut masih dilaksanakan, yang akan menyebabkan bekalan keseluruhan minyak sayuran berkurangan di serata dunia – dengan nisbah stok/penggunaan 2026F jatuh bawah paras purata. Kami tingkatkan andaian harga CPO sewajarnya.

Jurang perbezaan minyak sawit-minyak gas (POGO) kembali positif

Hubung kait antara harga CPO dengan harga minyak mentah menurun kepada 0.75x (daripada paras tinggi 0.9x semasa mulanya perangAS/Israel-Iran). Dengan ini, perbezaan POGO kembali positif (CPO > minyak gas), walaupun pada kadar kecil sebanyak +USD11.70/tong (daripada -USD43/tong setakat akhir Mac, dan +USD52/tong pada awal 2026). Pada perbezaan POGO kini, kami anggarkan dana biodiesel Indonesia masih mencukupi untuk memberikan subsidi kepada B50 pada kadar cukai eksport dan levi semasa. Terdapat juga kemungkinan kembalinya permintaan biodiesel bukan keperluan sebanyak 3j tan setahun, sekiranya perbezaan POGO bertukar negatif.

Tiga senario geopolitik

Senario kes asas yang diramalkan oleh pasukan ekonomi kami dengan kebarangkalian 60% ialah gencatan senjata di Timur Tengah akan berterusan melebihi dua minggu, dengan tidak meruncing lagi sehingga akhir tahun 2026. Sekiranya kejadian ini berlaku, kami menjangka harga minyak akan menurun dengan sederhana, dan mencecah pertengahan USD80/tong. Harga CPO pula mungkin mencecah sekitar MYR4,300-4,500/tan, jika hubung kait harga yang sama diandaikan. Pada paras ini, perbezaan harga POGO mungkin masih agak kecil, yang bermakna mandat biodiesel yang lebih tinggi patut masih dapat dilaksanakan

Nisbah stok/penggunaan mungkin jatuh ke bawah paras purata lampau dengan B50

Tanpa mengambil kira faktor geopolitik dan jika senario kes asas kami menjadi kenyataan, mandat biodiesel lebih tinggi masih akan dilaksanakan, yang menyebabkan bekalan keseluruhan minyak sayuran berkurangan di seluruh dunia. Sekiranya biodiesel B50 di Indonesia dilaksanakan selama setengah tahun, kami anggarkan nisbah stok/penggunaan bagi 17 Minyak & Lemak, lapan minyak sayuran, dan PO akan jatuh ke bawah paras purata, yang menandakan harga CPO mungkin lebih bertahan berbanding harga minyak mentah, meskipun dalam senario “keamanan berpanjangan”.

Kebarangkalian El Nino berlaku meningkat kepada 93% untuk Sep-Nov 2026

Manakala kebarangkalian tertinggi untuk El Nino yang kuat berlaku ialah 51% untuk Nov 2026-Jan 2027. Perkara ini wajar dipantau, kerana kejadian El Nino yang kuat akan menandakan penurunan bekalan PO.

Risiko negatif yang perlu diperhatikan

Termasuklah jatuhnya tahap permintaan, kenaikan kos, keluaran kacang soya meningkat, dan penyelesaian tarif AS/China.

Kami tingkatkan harga CPO setiap tan kepada MYR4,400 daripada MYR4,250 untuk 2026F, dan kepada MYR4,300 daripada MYR4,100 untuk 2027F. Kami juga menaikkan perolehan IOI untuk FY26-28F sebanyak 6.4%, 14.5% dan 14.5% selepas menyelaraskan andaian FX dalaman terkini kami.

Saranan BELI kekal terhadap syarikat perladangan bermodal besar dengan nilai murah ini

TP kami yang diperoleh melalui SOP sebanyak MYR5.35 memasukkan premium ESG 2%.

Asas Penilaian

Kami menggunakan penilaian SOP yang terdiri daripada:
i. P/E 2026F 18x bagi bahagian perladangan
ii. P/E 2026F 18x bagi bahagian hiliran
iii. Harga sasar kami untuk syarikat sekutunya Bumitama Agri

Hal ini dibantu oleh EV/ha sebanyak USD35,000/ha, yang merupakan paras tinggi yang direkodkan oleh syarikat Malaysia bermodal besar yang lain.

Faktor Pemacu Utama

i. Kenaikan harga CPO
ii. Hasil pengeluaran FFB lebih tinggi
iii. Tahap persaingan bahagian pemprosesan hilirannya yang semakin baik berbanding syarikat lain

Risiko Utama

i. Pergerakan harga CPO
ii. Risiko cuaca
iii. Dinamik permintaan dan bekalan dalam industri minyak sayuran dunia.

Profil Syarikat

IOI Corp pengeluar minyak sawit bersepadu besar dan mempunyai kawasan perladangan minyak sawit di
Malaysia dan Indonesia. Ia juga mengendalikan kemudahan pembuatan hiliran seperti kilang penapisan, loji oleokimia dan loji pembuatan lemak khusus.

Carta Saranan

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.