Binastra Corporation: Menjangka Untuk Akhiri FY26 Dengan Cemerlang

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP)MYR2.72 dikekalkan (potensi kenaikan harga saham 35%), kadar hasil dividen kira-kira 3% untuk FY27F (Jan)

Binastra Corp bakal mengumumkan keputusan kewangannya untuk 4QFY26 pada 26 Mac. Kami menjangkakan untung teras 4QFY26 mencecah MYR40-50j, yang bermakna pertumbuhan YoY antara 60% dan 100%.

Pada pendapat kami, nilai ini mampu dicapai kerana lebih banyak projek – khususnya di Johor (seperti The Asteriaz di Jalan Kebun Teh, yang ditawarkan pada Apr 2025) – sedang bergerak lebih tinggi pada lengkuk S. Kami unjurkan CAGR perolehan tiga tahun (FY25-28) sebanyak 32% untuk BNASTRA, yang disokong oleh baki buku pesanan yang kukuh sekitar MYR7bn.

Pada FY26, BNASTRA meraih kerja-kerja baru bernilai kira-kira MYR4.2bn

Dengan 10.6% daripada pusat data (DC), 11.5% daripada projek tenaga boleh baharu (RE), dan 77.9% daripada bangunan kediaman bertingkat tinggi. Buku pesanan belum bayarnya yang terkini sebanyak kira-kira MYR7bn bermakna nisbah liputan hasil berbanding buku pesanan mencecah 7.4x berdasarkan hasil FY25 (antara nilai tertinggi dalam kalangan syarikat yang kami kaji).

Dari awal tahun FY27F sehingga kini, BNASTRA telah memperoleh kontrak bernilai MYR500j

Berbanding sasaran penambahan kerja kami untuk FY27F sebanyak MYR3bn (Rajah 2). Kami berpandangan bahawa sasaran kerja baharu sebanyak MYR3bn adalah munasabah untuk FY27F kerana BNASTRA mungkin ingin menumpu pada penyiapan buku pesanannya yang besar berjumlah MYR7bn.

Jika diimbas kembali, baki buku pesanan belum bayarnya hanyalah mencecah MYR1.4bn setakat akhir FY24. Prospek kerja dalam jangka sederhana. termasuklah fasa-fasa yang masih ada (fasa 3 & 4) bawah projekThe Asteriaz milik EXSIM Development di Johor Bahru, dengan anggaran nilai MYR400-500j.

BNASTRA telah meraih kontrak bernilai lebih kurang MYR2.5bn di Johor Bahru

Kami berpendapat projek Laluan Sistem Transit Laju (RTS) patut terus mencetuskan permintaan untuk pelancaran hartanah baru, terutamanya di kawasan berhampiran stesen Laluan RTS Bukit Chagar. Berdasarkan anggaran kami, kerja-kerja dari Johor merangkumi 30-35% daripada buku pesanan belum bayar BNASTRAbernilai MYR7bn.

Oleh itu, kami melihat ada kemungkinan besar untuk EXSIM membangunkan tanah seluas 6 ekar miliknya berhampiran New York Hotel di Johor Bahru dengan anggaran GDV MYR2.3bn yang dapat dimajukan kemudian (Rajah 4) – hal ini mungkin membawa nilai pembinaan sekitar MYR1bn untuk BNASTRA.

Tiada pindaan dibuat pada anggaran perolehan kami.

TP kami bernilai MYR2.72 diperoleh dengan mengenakan kiraan EPS FY27F pada P/E sasar 17x dan
memberikan premium ESG 2%. Saham ini diniagakan pada P/E FY27F 12.8x – iaitu lebih rendah daripada nilai Indeks Pembinaan Bursa Malaysia yang didagangkan pada kira-kira 16x semasa fasa menaik sektor pembinaan pada CY17. Pada pendapat kami, nilai ini tidak wajar kerana BNASTRA sedang mempelbagaikan operasinya di luar skop projek hartanah bukan kediaman.

Risiko negatif

Trend penambahan kerja yang perlahan.

Faktor Pemacu Utama

Pengembangan buku pesanan daripada pelanggan utamanya

Risiko Utama

Trend penerimaan tawaran kerja yang perlahan.

Profil Syarikat

Binastra Corporation ialah sebuah syarikat pegangan pelaburan. Anak syarikat milikan penuhnya, Binastra
Builders, memainkan peranan sebagai kontraktor awam dengan lesen G7 bawah Lembaga Pembangunan
Industri Pembinaan, dan ia terlibat dalam pembinaan projek bangunan hartanah bertingkat tinggi.

Carta Saranan

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) sebanyak MYR2.78 dikekalkan, potensi kenaikan harga 32% dengan kadar hasil dividen kira-kira 4% untuk FY26

Keputusan 2QFY26 (Okt) yang dicatatkan oleh Eco World dilihat menepati jangkaan. Hasil kembali normal selepas menerima sumbangan kukuh berkaitan dengan jualan tanah pusat data (DC) pada suku sebelumnya. ECW terus melaporkan jualan hartanah kukuh apabila jualan sepanjang tempoh tujuh bulan pertama pada FY26 (7MFY26) mencecah MYR3.28bn.

Jualan ini mencapai 82% daripada sasaran jualan MYR4bn-nya untuk tahun kewangan ini. Kami percaya ECW bakal melepasi sasaran ini menjelang akhir bulan Oktober, disebabkan oleh kadar ambilan yang tinggi seperti yang disaksikan pada pelancaran-pelancaran projeknya baru-baru ini.

Rumusan keputusan 2QFY26

Penurunan hasil dan perolehan secara QoQ rataratanya berpunca daripada sumbangan besar daripada selesainya penjualan:

i) tanah perindustrian seluas 138.5 ekar di Eco Business Park (EBP) I kepada Microsoft Payments

ii) tanah perindustrian berkeluasan 58.2 ekar di EBP V kepada Pearl Computing.

Penjualan-penjualan ini telah diiktiraf semasa suku tahun sebelum ini. Walau bagaimanapun, margin EBIT syarikat ini berkembang semasa suku tersebut berikutan penjimatan kos lebih tinggi yang direalisasi berkaitan dengan beberapa fasa pelancaran yang selesai dan jualan-jualan tanah perindustrian. DPS interim kedua sebanyak 2 sen diumumkan, lalu membawa DPS 1HFY26 kepada 4 sen. Paras hutang bersih menokok kepada 0.25x daripada 0.20x pada suku sebelumnya

Jualan terus kukuh

Jualan hartanah ECW sepanjang tempoh 7MFY26 mencecah MYR3.28bn. Wilayah selatan Semenanjung Malaysia terus menjadi penyumbang utama apabila mencatat jualan berjumlah MYR1.66bn (atau 51% jumlah jualan). Unit perindustrian (EBP danQuantum) pula menyumbang 35% daripada jumlah itu, diikuti oleh projek perbandaran (36%).

Eco Botanic 3 di Iskandar Malaysia yang dilancarkan pada Sep 2025, muncul sebagai penyumbang terbesar dalam segmen produk kediamannya dengan mengaut nilai jualan sebanyak MYR489j. Dalam bahagian perindustrian pula, EBP VII di Negeri Sembilan meraih jualan bernilai MYR796j pada 7MFY26. Projek ini dilancarkan pada Nov 2025, dan permintaan untuk kilang-kilang berkluster, jenis sebandung dan plot tanah perindustrian seluas 1 hingga 5 ekar kelihatan amat menggalakkan

Mungkin mengatasi sasaran jualan FY26-nya bernilai MYR4bn

Pelancaran Chateau II di Eco Botanic (GDV: MYR500j) baru-baru ini mendapat sambutan baik, dan semua lot rumah sebandung dan banglo bukan bumiputera habis terjual. Pihak pengurusan juga memberitahu bahawa sebaik sahaja ketegangan geopolitik di Asia Barat kembali terkawal, projek perbandarannya bernama Eco Radiance di Semenyih akan memasuki pasaran hartanah (kerana harga minyak menjejaskan kos awal pembinaan). ECW juga berhasrat untuk melancarkan projek kediamannya yang bertingkat tinggi bernama WKND di Larkin, Johor (JV dengan JLand, GDV: MYR1bn) menjelang akhir tahun ini.

Hasil masa hadapan cecah paras tertinggi.

Kami bertindak mengekalkan ramalan perolehan untuk FY26-28. Hasil masa hadapan berada pada paras tertinggi dalam sejarah iaitu sebanyak MYR5.38bn (berbanding MYR5.11 setakat akhir Feb 2026). Satu lagi jualan bernilai MYR400-500j untuk tanah DC akan diiktiraf secara berfasa sebelum akhir FY26 manakala jualan tanah berjumlah MYR280.8j baru-baru ini kepada KNBDC Malaysia Five akan diiktiraf menjelang 1HFY27. TP kami yang sama diperoleh berdasarkan diskaun 10% pada RNAV, dengan premium ESG 2%.

Asas Penilaian

Potongan 10% pada RNAV, dengan diskaun syarikat pegangan sebanyak 10%

Faktor Pemacu Utama

Permintaan hartanah semakin meningkat disebabkan oleh pertumbuhan ekonomi ebih kukuh dan faktor pemangkin daripada pembangunan prasarana

Risiko Utama

Pertumbuhan ekonomi memperlahan tanpa dijangka menjejaskan permintaan untuk hartanahnya.

Profil Syarikat

Eco World mempunyai jejak kehadiran di semua wilayah ekonomi utama iaitu Lembah Klang, Johor dan Pulau Pinang. Produk-produk tawarannya termasuklah pembangunan bertanah dan kediaman bertingkat tinggi, hartanah komersial dan perindustrian.