Dua Persoalan Penting Tentang IPO Terbesar Dunia, Saudi Aramco Milik Kerajaan Arab Saudi

Sub Topik

Rasmi, Saudi Aramco adalah syarikat terbesar dan paling bernilai di dunia. Saham IPO terbesar dunia Saudi Aramco mencecah sasaran US$2 trillion pada hari kedua (12 Disember 2019) kemasukannya ke dalam pasaran saham tempatan.

Putera Mahkota Mohammed bin Salman berhasrat menjadikan syarikat milikan penuh kerajaan Arab Saudi itu sebagai rancangan untuk mempelbagaikan ekonomi negaranya dan mengurangkan pergantungan kepada minyak mentah yang menjadi nadi utama negara Arab Saudi sejak sekian lama.

Dalam penampilan pertamanya di bursa saham Tadawul pada hari Rabu (11 Disember) ia melonjak sehingga 10% sekaligus meraih dana US$25.6 billion untuk kerajaan Arab Saudi pada nilaian US$1.9 trillion modal pasaran syarikat tersebut.

Setakat ini syarikat paling hampir adalah Apple yang didagangkan di sekitar US$1.2 trillion.

Selepas beberapa tahun ditangguhkan akhirnya Aramco mula diapungkan di bursa saham Tadawul pada Rabu menjadikan ia satu detik bersejarah kepada penyumbang hampir 10% minyak mentah dunia itu.

Untuk pengetahuan anda, Saudi Aramco dahulunya dinamakan sebagai Califonia-Arabian Standard Oil Company yang diasaskan sejak lebih daripada 80 tahun lalu iaitu pada tahun 1933. Kemudian namanya diubah kepada Arabian-American Oil Company pada tahun 1944. Sehinggalah namanya ditukarkan kepada Saudi Arabian Oil Company (Saudi Aramco) pada tahun 1988.

1. Kenapa Saudi Aramco Disenaraikan Di Bursa Saham?

Kerajaan Arab Saudi telah memperkatakan tentang penjualan sebahagian saham syarikat gergasi minyaknya sejak beberapa tahun yang lalu. Kerajaan berhasrat untuk menggunakan dana tersebut untuk mempelbagaikan aktiviti ekonomi negara itu dengan hanya menjual 1.5% sahamnya yang mana selebihnya (98.5%) masih berada dalam genggaman keluarga diraja Arab Saudi.

Walaubagaimanapun, penyenaraian dibuat pada waktu yang mencabar dalam industri minyak mentah global. Harga minyak mentah tertekan semula dan pelaburan dalam industri ini juga semakin berkurangan. Dalam kajian yang dijalankan oleh Aramco sendiri permintaan untuk minyak mentah akan berkurangan selepas tahun 2040, tetapi beberapa penganalisa pasaran menjangkakan ia akan berlaku lebih awal daripada itu.

Tidak ramai yang percaya Aramco mampu mencecah nilai sasaran US$2 trillion yang mana sesetengah penganalisa menganggap ia terlalu tinggi kepada syarikat yang hanya bernilai US$1.2 trillion. Walaubagaimanapun, kerajaan Arab Saudi tetap optimis dan mengatakan hanya masa yang menentukan dan mereka yang skeptikal akan termakan kata-kata sendiri.

Tidak sampai seminggu dagangan, nilaian modal pasaran Aramco telah mencecah US$2 trillion pada hari Khamis (12 Disember 2019).

2. Bagaimana Saudi Aramco Kekal Untung Dalam Suasana Pasaran Yang Merudum?

Pertumbuhan ekonomi global adalah punca penurunan harga minyak mentah dunia dan banyak syarikat pengeluar minyak yang terhambat dengan situasi ini berikutan permintaan yang semakin merosot.

Bagi Jackie Forrest pengarah Penyelidikan Tenaga Arch, sebaliknya berlaku kepada Aramco kerana syarikat itu meraih keuntungan sehingga US$111 billion pada tahun 2018. Forrest berkata syarikat-syarikat lain mengalami kesukaran untuk meraih keuntungan dalam situasi harga minyak mentah kekal rendah. Tetapi ia tidak menjadi masalah kepada Aramco yang terus menggali dan mengeluarkan komoditi hitam berharga itu.

Ia disebabkan kos pengeluaran adalah sangat kecil bagi Aramco berbanding syarikat pengeluar yang lain.

Saiz dan skop menyeluruh Aramco sukar untuk difahami kerana tahap transparensi yang rendah tetapi difahamkan syarikat yang dimiliki oleh kerajaan Arab Saudi ini adalah pengeluar minyak mentah dengan kos yang paling rendah di dunia.

Bagi mengeluarkan satu tong minyak Aramco memerlukan US$5 hingga US$10 sahaja, manakala pengeluar di Kanada contohnya di kawasan Alberta memerlukan US$30 untuk pengeluaran mereka.

Ia bukan hanya syarikat terbesar di dunia, ia juga adalah satu syarikat minyak paling untung, menurut penganalisa pasaran.

Sumber Rujukan:

Ditulis oleh Rolandshah Hussin, seorang pelabur runcit dalam pasaran kewangan. Beliau adalah graduan dari Fakulti Ekonomi dan Pentadbiran, Universiti Malaya dan kini memegang jawatan sebagai penganalisis konten di sebuah syarikat yang berpangkalan di China.

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR0.54 dikekalkan, potensi kenaikan harga 23%

Perolehan teras yang dicatat oleh UUE Holdings untuk FY26 (Feb) melangkaui jangkaan kami sedikit (106%) dan mengatasi ramalan konsensus (110%). Buku pesanan belum bayar berjumlah MYR536.4j memberikan kebolehlihatan perolehan melebihi tempoh dua tahun. Kami tetap memandang positif akan UUE, diperkukuh oleh CAGR perolehan tiga tahun mencecah 29% (FY26-29F), yang dipacu oleh kitaran menaik capex dalam Tenaga Nasional (TNB MK, BELI, TP: MYR16.50) dan SP PowerAssets

Keputusan melangkaui jangkaan

UUE melaporkan untung bersih teras 4QFY26 (Feb) bernilai MYR7.3j (+15% QoQ, +1% YoY), lalu membawa untung bersih teras FY26 kepada MYR22.1j (-1% YoY). Keputusan dilihat mengatasi jangkaan pada 106% ramalan kami dan 110% ramalan konsensus, terutamanya didorong oleh margin yang lebih kukuh daripada yang dijangka.

Rumusan keputusan

Pengebilan 4QFY26 daripada segmen kejuruteraan utiliti bawah tanah dilihat lebih rendah sedikit berbanding suku lalu (-5% QoQ, +30% YoY) akibat kurangnya kegiatan pembinaan semasa tempoh perayaan. Walaupun begitu, margin kasar berkembang kepada 27.4% (+2.3ppts QoQ), disokong oleh pengebilan lebih tinggi di Singapura (+4% QoQ), dan sumbangan lebih kukuh daripada segmen pembuatan dan perdagangan (+35% QoQ). Tekanan kos jelas dilihat, dengan belanja pentadbiran meningkat kepada MYR5j (berbanding kadar suku tahun biasa sekitar MYR4.5j)

Buku pesanan belum bayar mencecah MYR536.4j

Jumlah ini termasuklah kontrak EPCC yang baru diraih bernilai MYR16j, yang kami anggap penting dari segi nilai strategiknya kerana ia menandakan keupayaan UUE untuk menaiki rantaian nilai. Sementara itu, MoU dengan syarikat ASEAN Cableship, yang melibatkan potensi usaha sama (JV) untuk kerja penggerudian arah mendatar (HDD) dalam laut, telah tamat tempoh. Namun begitu, kami tidak begitu bimbang kerana UUE masih boleh menyertai tender-tender dalam laut secara bebas, lantas berpotensi mendapatkan bahagian untung penuh berbanding struktur 50:50 yang dicadangkan sebelum ini.

Anggaran perolehan

Kami rendahkan perolehan FY27-FY28F sebanyak -3% dan -13% disebabkan oleh penyelarasan masa pengiktirafan buku pesanan. Meskipun begitu, kami kekalkan andaian penambahan kontrak tahunan pada MYR320j, yang kami percaya dapat dicapai memandangkan kedudukan UUE yang kukuh dalam projek-projek melibatkan TNB, tumpuan khususnya dalam segmen 11kV dan 33kV yang berpermintaan tinggi di Malaysia, pendedahan kepada kitaran capex SP PowerAssets di Singapura, dan usaha-usaha yang sedang dilaksanakan untuk menaiki rantaian nilai. TP kami diperoleh berdasarkan asas separa tercair (912j saham dan skim pilihan saham pekerja (ESOS) sebanyak 89.8j pada MYR0.54), dengan kiraan diskaun ESG 4%. Mengikut asas tercair penuh (dengan waran), TP kami adalah sekitar MYR0.48.

Risiko-risiko negatif

Kegagalan untuk memperoleh kontrak baharu, kelewatan dalam mendapatkan kelulusan permit, dan kos bahan mentah lebih mahal daripada anggaran.

Faktor Pemacu Utama

i. Kadar penambahan buku pesanan yang lebih tinggi daripada yang dijangka
ii. Pengembangan margin

Risiko Utama

i. Penambahan kerja yang lebih perlahan daripada yang dijangka
ii. Kelewatan projek yang tidak diduga
iii. Kos berlebihan

Profil Syarikat

UUE ialah sebuah pusat penyelesaian sehenti yang menyediakan perkhidmatan kejuruteraan utiliti
menyeluruh kepada pelanggan, termasuklah perancangan dan pengurusan projek, pengesanan dan pemetaan utiliti, dan kepakaran teknikal penggerudian arah mendatar (HDD).