Saham

LAC Med Pengedar Peralatan Perubatan Yang Semakin Menaik

Memulakan liputan kajian dengan saranan BELI, harga sasar (TP) sebanyak MYR1.14 diraih berdasarkan P/E 2026F 15.7x, potensi kenaikan harga 18% dan kadar hasil dividen 2%. LAC Med (LAC) merupakan syarikat pengedar peralatan perubatan ketiga terbesar di Malaysia mengikut hasil pendapatan syarikat, dan kami melihatnya sebagai penerima manfaat utama daripada pelan pengembangan penjagaan kesihatan negara, diperkukuh oleh kekurangan katil pesakit, peningkatan kes penyakit tidak berjangkit (NCD), dan trend-trend populasi penduduk yang semakin menua. Penilaian kami dilihat selaras dengan catatan syarikat pesaing lain, dan kami ramalkan CAGR perolehan teras 3 tahun sebanyak 18.2%.

Proksi utama kepada pemodenan penjagaan kesihatan Malaysia

Dengan rekod prestasi cemerlang selama 21 tahun dan jejak kehadiran dalam 58% hospital-hospital di seluruh Malaysia, LAC sudah menempa skala operasi dan reputasi perkhidmatan yang sukar untuk ditembusi oleh bakal pesaing baharu. Aspek kebolehpercayaan amat penting dalam industri peralatan perubatan kerana aset-aset perubatan lazimnya mempunyai jangka hayat penggunaan selama 8-12 tahun dan memerlukan sokongan teknikal yang berterusan untuk jangka panjang. Tambahan itu, kerjasama pengedaran selalunya diperbaharui dalam jangka pendek (lazimnya selama 1-2 tahun) dengan pihak-pihak prinsipal yang mempunyai hak untuk menamatkan perjanjian sekiranya prestasi pihak pembekal tidak memuaskan. Walaupun berdepan dengan cabaran hebat ini, LAC berjaya menempa hubungan perniagaan yang sudah terjalin lamanya sekali gus mencerminkan kebolehpercayaan operasi yang mantap serta keyakinan prinsipal yang tinggi terhadapnya.

Pengembangan portfolio produk

Menerusi penerimaan lesen AELB dan ikatan perniagaan yang terjalin selama ini dengan rakan-rakan prinsipal yang terkemuka seperti Philips dan Samsung, LAC berjaya menarik pelibatan rakan prinsipal baharu, dengan lima kemasukan prinsipal baharu diterima pada tahun 2025. Portfolioportfolio produk yang ditawarkan dipilih dengan penuh teliti bagi mengelakkan persaingan yang mungkin timbul antara jenama produk yang dipasarkan. Sebaliknya, produk yang ditawarkan sama ada bersifat saling melengkapi atau memenuhi keperluan-keperluan segmen-segmen pasaran yang sebelum ini kurang dikuasai atau belum lagi ditembusi pihak LAC. Hal ini membolehkan pihak LAC menggunakan
sebaik mungkin peluang-peluang yang ada untuk jualan silang sambil menjaga hubungan perniagaannya dengan pihak prinsipal.

Di luar pasaran Malaysia

LAC membuat peruntukan MYR8j atau mengetepikan 14.4% daripada hasil IPO-nya untuk memperluas cawangan operasinya di Indonesia, dengan menerokai pasaran penjagaan kesihatan negara tersebut yang besar dan kurang ditembusi. Kini, operasi syarikat di sana tertumpu pada satu prinsipal sahaja, Alpinion, iaitu jenama ultrabunyi kedua terbesar di Korea Selatan. Memandangkan
kelulusan-kelulusan kawal selia dan lesen-lesen penting sudahpun diterima, kami jangkakan operasinya di Indonesia akan menyumbang pendapatan secara bermaknanya kelak (FY26-27F: 7-8% daripada jumlah hasil).

Anggaran perolehan dan penilaian

Kami unjurkan CAGR perolehan teras 3 tahun (FY25F-27F) sebanyak 18.2% untuk LAC, didorong oleh strategi pertumbuhan dua serampang untuk portfolio produk dan usaha pengembangan operasi serantau. P/E sasar 15.7x kami dilihat selaras dengan catatan syarikat pesaing tersenarai (P/E 2 tahun hadapan: 15.7x) yang dianggap sebagai wajar berikutan model perniagaan LAC yang berteraskan kegiatan pengedaran yang merangkumi penyepaduan peralatan dan perkhidmatan selepas jualan. Risiko-risiko penting termasuk perubahan kawal selia, kebergantungan pada pembekal utama, ketidakmampuan untuk memperoleh projek atau membuat tempahan baharu, dan kelewatan projek atau tempahan.

Faktor Pemacu Utama

i. Usaha pengembangan hospital;
ii. Pertumbuhan dalam rangkaian pelanggan;
iii. Usaha pengembangan operasi menerusi penyepaduan melintang.

Risiko Utama

i. Usaha pengembangan hospital memperlahan;
ii. Kos operasi lebih mahal daripada jangkaan;
iii. Penamatan tempahan pelanggan.

Penganalisis
Eddy Do +603 2302 8125 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Press Metal: Usah Bimbang, Asas-Asas Masih Kukuh

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.80 daripada MYR10.50, potensi kenaikan harga saham 25%

Pada pendapat kami, penjualan saham Press Metal baru-baru ini menawarkan peluang untuk mengumpul saham tersebut kerana hujah pelaburan kami tetap bertahan, iaitu kekurangan bekalan aluminium jangka panjang yang diperkukuh lagi oleh kedudukan perlindungan PMAH yang menguntungkan. Selepas perolehan disemak, penilaian saham ini masih menarik apabila diniagakan pada P/E 22x, iaitu bawah purata lima tahunnya.

Kekurangan bekalan jangka panjang masih menjadi hujah utama

Kami anggarkan yang Selat Hormuz akan mengambil masa beberapa bulan untuk pulih secara beransur-ansur, dan kesesakan pelabuhan mungkin akan berlaku kelak. Yang lebih penting lagi, kami berpendapat bahawa kilang pelebur-pelebur serantau yang mengalami kerosakan akan memakan masa sehingga setahun untuk beransur-ansur mula beroperasi semula, dan hal ini akan menjadi faktor pemacu utama dalam jangka sederhana buat kekurangan bekalan jangka panjang.

Jika diimbas kembali: Emirates Global Aluminium – syarikat pelebur terbesar di rantau itu – dilaporkan mengalami kerosakan pada kira-kira 50% kapasitinya, sekali gus mengurangkan kapasiti peleburan serantau sebanyak 44% kepada 3.45j tan. Kami menjangka pasaran aluminium akan kekal kekurangan bekalan untuk jangka panjang, lantas mengembangkan anggaran kekurangan bekalan kepada 2-3j tan pada 2026 dan 1j tan pada 2027 berbanding kira-kira 600 ribu tan sebelum konflik bermula.

Oleh itu, sekiranya senario “kedamaian berpanjangan” diandaikan, kami masih menjangka harga aluminium akan kekal melepasi paras USD3,000/tan dalam jangka dekat hingga sederhana. Harga semerta kini berlegar antara USD3,100 dan USD3,200, lalu membawa harga purata YTD kepada USD3,333/tan. Jika harga kekal pada paras ini pada 2H26, kami menjangka harga purata 2026 akan mencecah antara USD3,100 dan USD3,200/tan, rata-ratanya setara dengan anggaran kami iaitu USD3,250/tan.

Namun begitu, pada 2027, melihat pada pemulihan beransuransur dalam kalangan syarikat pelebur di Asia Barat, di samping kapasiti baru yang berpotensi tiba dari Indonesia, harga aluminium mungkin mengalami tekanan penurunan tambahan, dengan mencapai purata USD3,000-3,100/tan. Oleh itu, kami memilih untuk mengambil pendirian konservatif dan menurunkan andaian harga kami untuk 2027 daripada USD3,150 kepada USD3,050/tan.

Potensi risiko positif FX

Walaupun Jabatan Ekonomi RHB meramalkan tiada potongan kadar akan dibuat pada 2026, plot bintik sekarang menunjukkan kemungkinan satu kenaikan kadar tahun ini, yang akan membawa nilai USD/MYR
kepada USD4.08 (+4% dalam tempoh empat minggu). Hal ini merupakan perkara positif buat PMAH, kerana >90% daripada produk keluarannya dieksport. Berdasarkan anggaran kami, kenaikan nilai USD setiap 2% akan meningkatkan perolehannya sebanyak sekitar 5%, jika tiada langkah perlindungan harga diambil.

Keseluruhannya, kami memotong perolehan FY26F-27F sebanyak 3% dan 5% sambil mengekalkan anggaran FY28 lebih kurang sama selepas merendahkan andaian harga aluminium kami dan mengambil kira kos karbon anod yang lebih tinggi sedikit.

TP kami diperoleh berdasarkanP/E FY27F25x (+1SD daripada purata lima tahunnya), iaitu nilai premium yang kami fikirkan berpatutan kerana harga aluminium masih menarik, dan seterusnya membawa kepada nisbah kos alumina berbanding aluminium yang lebih rendah daripada purata, sekali gus menyebabkan margin lebih baik secara keseluruhan. Risiko negatif utama: Pemulihan bekalan aluminium yang lebih cepat daripada disangka dan harga aluminium menjunam.

Faktor pemacu utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam.
iii. Permintaan daripada ruang tenaga boleh dibaharui yang lebih rendah daripada yang dijangka.

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Masih Lagi Saham Pilihan Utama Kami

Kami masih memandang positif terhadap aluminium, didorong oleh:
i. Had yang dikenakan oleh China untuk keluaran aluminium
ii. Cabaran di Indonesia
iii. Premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) masih pada paras tinggi

Carta Saranan

Penganalisis
Iftaar Hakim Rusli +603 2302 8114 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.