Westports: Prospek Cerah Meskipun Risiko Geopolitik Masih Ada

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR7.49 daripada MYR6.55 (DCF), potensi kenaikan harga saham 24% dan kadar hasil dividen sekitar 5%

Kami menaikkan andaian tarif untuk Westports sebelum ia mengumumkan keputusan kewangan 2Q26 pada 24 Julai. Mengikut jangkaan kami, perolehan teras 2Q26 akan berlingkungan antara MYR280j-320j (pertumbuhan YoY kira-kira 20- 40%). Walaupun kos bahan api lebih tinggi akan dicerminkan sepenuhnya pada 2Q26, kami percaya perkara ini amnya sudah diambil kira dalam harga dan kenaikan tarif ini lebih daripada mencukupi untuk mengimbangi kenaikan kos bahan api. Saham ini kini diniagakan pada P/E hadapan purata lima tahun bernilai kira-kira 15x

Westports dijangka mengumumkan keputusan kewangan 2Q26 pada 24 Julai

Kami meramalkan PATAMI teras akan mencecah MYR280-320j, menuju ke arah sasaran sepenuh tahun berjumlah MYR1.3bn. Trajektori perolehan ini diperkukuh oleh caj kontena lebih tinggi dan pertumbuhan positif jumlah kontena

Kos bahan api lebih mahal rata-ratanya sudah diambil kira dalam harga

Walaupun adanya risiko tekanan kos bahan api akan kembali muncul susulan kenyataan Presiden AS Donald Trump bahawa gencatan senjata dengan Iran sudah tamat, ramalan perolehan kami sudahpun mengambil kira kenaikan kos bahan api sebanyak 30% berbanding dengan paras sebelum konflik bermula. Tambahan itu, tahap penggunaan bahan api dijangka akan mereda sekitar 10% pada 4Q26 berikutan penggunaan 60 lori berat elektrik mulai 3Q26. Westports juga terkecuali daripada mekanisme Pelarasan Kos Bahan Api Secara Automatik (AFA), sekiranya tiada kenaikan kos elektrik akibat konflik AS-Iran.

Prospek eksport positif menyokong pertumbuhan daya pemprosesan kontena

Jabatan Ekonomi RHB masih berpandangan optimis akan prospek eksport Malaysia untuk 2026, disokong oleh sektor E&E yang berterusan kukuh. Eksport berkembang 24.3% pada 5M26 meskipun adanya ketidaktentuan geopolitik yang berlarutan, yang memberi petanda ke arah kenaikan lanjut buat ramalan pertumbuhan eksport sepenuh tahun 2026 sebanyak 15.3%. Oleh itu, kami berpendapat bahawa rentak eksport yang lebih rancak akan memperkukuhkan lagi pandangan positif kami terhadap pengendali pelabuhan ini, kerana pertumbuhan eksport yg berterusan patut membawa kepada jumlah daya pemprosesan kontena yang lebih kukuh.

Pertumbuhan jumlah kontena positif bakal mengimbangi caj VAS ternormal

Meskipun caj perkhidmatan bernilai tambah (VAS) diramalkan kembali normal pada 2Q26 susulan penyelesaian masalah kesesakan pada Jan 2026, kami percaya pertumbuhan jumlah kontena yang positif akan melangkaui penurunan caj VAS. Menurut unjuran pihak pengurusan, jumlah kontena akan berkembang 3% YoY pada April (berbanding penyusutan jumlah kontena sekitar 1% pada 1Q26). Maka, kami mengekalkan ramalan pertumbuhan daya pemprosesan kontena sepenuh tahun sebanyak 4.5% dan angka ini menepati unjuran pertumbuhan berdigit tunggal rendah yang diunjurkan oleh pihak pengurusan

Kami menaikkan ramalan perolehan FY26-28 sebanyak 6%, 4%, dan 4%

Selepas meningkatkan andaian tarif FY26F sebanyak 6% daripada MYR198 kepada MYR210 (berbanding FY25: MYR187, 1Q26: MYR238). TP baharu MYR7.49 kami yang diperoleh melalui kaedah DCF membawakan P/E FY27F kepada 19x, termasuk premium ESG 2% akibat markah ESG Westports sebanyak 3.1 (berbanding purata negara 3.0). Risiko negatif: Jumlah TEU lebih lemah daripada yang dijangka dan kos operasi lebih tinggi daripada ramalan.

Faktor Pemacu Utama

Kenaikan jumlah TEU dan kos operasi kontena lebih rendah

Risiko Utama

Jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan dan kos operasi melebihi ramalan.

Profil Syarikat

Westports ialah pengendali pelabuhan utama di Pelabuhan Klang dengan menguasai ~75% bahagian
pasaran. Syarikat ini memiliki sembilan terminal kontena dengan kapasiti tahunan mencecah 14j TEU.

Carta Saranan

Penganalisis
John Liew +603 2302 8105 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.80 daripada MYR10.50, potensi kenaikan harga saham 25%

Pada pendapat kami, penjualan saham Press Metal baru-baru ini menawarkan peluang untuk mengumpul saham tersebut kerana hujah pelaburan kami tetap bertahan, iaitu kekurangan bekalan aluminium jangka panjang yang diperkukuh lagi oleh kedudukan perlindungan PMAH yang menguntungkan. Selepas perolehan disemak, penilaian saham ini masih menarik apabila diniagakan pada P/E 22x, iaitu bawah purata lima tahunnya.

Kekurangan bekalan jangka panjang masih menjadi hujah utama

Kami anggarkan yang Selat Hormuz akan mengambil masa beberapa bulan untuk pulih secara beransur-ansur, dan kesesakan pelabuhan mungkin akan berlaku kelak. Yang lebih penting lagi, kami berpendapat bahawa kilang pelebur-pelebur serantau yang mengalami kerosakan akan memakan masa sehingga setahun untuk beransur-ansur mula beroperasi semula, dan hal ini akan menjadi faktor pemacu utama dalam jangka sederhana buat kekurangan bekalan jangka panjang.

Jika diimbas kembali: Emirates Global Aluminium – syarikat pelebur terbesar di rantau itu – dilaporkan mengalami kerosakan pada kira-kira 50% kapasitinya, sekali gus mengurangkan kapasiti peleburan serantau sebanyak 44% kepada 3.45j tan. Kami menjangka pasaran aluminium akan kekal kekurangan bekalan untuk jangka panjang, lantas mengembangkan anggaran kekurangan bekalan kepada 2-3j tan pada 2026 dan 1j tan pada 2027 berbanding kira-kira 600 ribu tan sebelum konflik bermula.

Oleh itu, sekiranya senario “kedamaian berpanjangan” diandaikan, kami masih menjangka harga aluminium akan kekal melepasi paras USD3,000/tan dalam jangka dekat hingga sederhana. Harga semerta kini berlegar antara USD3,100 dan USD3,200, lalu membawa harga purata YTD kepada USD3,333/tan. Jika harga kekal pada paras ini pada 2H26, kami menjangka harga purata 2026 akan mencecah antara USD3,100 dan USD3,200/tan, rata-ratanya setara dengan anggaran kami iaitu USD3,250/tan.

Namun begitu, pada 2027, melihat pada pemulihan beransuransur dalam kalangan syarikat pelebur di Asia Barat, di samping kapasiti baru yang berpotensi tiba dari Indonesia, harga aluminium mungkin mengalami tekanan penurunan tambahan, dengan mencapai purata USD3,000-3,100/tan. Oleh itu, kami memilih untuk mengambil pendirian konservatif dan menurunkan andaian harga kami untuk 2027 daripada USD3,150 kepada USD3,050/tan.

Potensi risiko positif FX

Walaupun Jabatan Ekonomi RHB meramalkan tiada potongan kadar akan dibuat pada 2026, plot bintik sekarang menunjukkan kemungkinan satu kenaikan kadar tahun ini, yang akan membawa nilai USD/MYR
kepada USD4.08 (+4% dalam tempoh empat minggu). Hal ini merupakan perkara positif buat PMAH, kerana >90% daripada produk keluarannya dieksport. Berdasarkan anggaran kami, kenaikan nilai USD setiap 2% akan meningkatkan perolehannya sebanyak sekitar 5%, jika tiada langkah perlindungan harga diambil.

Keseluruhannya, kami memotong perolehan FY26F-27F sebanyak 3% dan 5% sambil mengekalkan anggaran FY28 lebih kurang sama selepas merendahkan andaian harga aluminium kami dan mengambil kira kos karbon anod yang lebih tinggi sedikit.

TP kami diperoleh berdasarkanP/E FY27F25x (+1SD daripada purata lima tahunnya), iaitu nilai premium yang kami fikirkan berpatutan kerana harga aluminium masih menarik, dan seterusnya membawa kepada nisbah kos alumina berbanding aluminium yang lebih rendah daripada purata, sekali gus menyebabkan margin lebih baik secara keseluruhan. Risiko negatif utama: Pemulihan bekalan aluminium yang lebih cepat daripada disangka dan harga aluminium menjunam.

Faktor pemacu utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam.
iii. Permintaan daripada ruang tenaga boleh dibaharui yang lebih rendah daripada yang dijangka.

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Masih Lagi Saham Pilihan Utama Kami

Kami masih memandang positif terhadap aluminium, didorong oleh:
i. Had yang dikenakan oleh China untuk keluaran aluminium
ii. Cabaran di Indonesia
iii. Premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) masih pada paras tinggi