Saham

Malayan Cement: Prospek Tetap Positif Di Sebalik Ketidaktentuan Pasara

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.80 dan potensi kenaikan 57%

Walaupun harga arang batu yang meningkat menimbulkan ketidakpastian besar, kami percaya perolehan jangka dekat Malayan Cement akan kekal terlindung, disokong oleh inventori yang lambat habis, pendedahan rendah kepada diesel, dan langkah penetapan harga yang berhemat. Pada P/E FY27F 9.4x (3x bawah purata lampau), penilaian semasa nampaknya sudah mengambil kira tekanan kos yang meninggi, sekali gus menawarkan peluang pelaburan yang menarik. Namun begitu, kemungkinan penurunan harga lanjut dalam jangka dekat tidak dapat disangkal sekiranya kebimbangan dalam pasaran terus berlarutan.

Harga arang batu Newcastle sekarang mencecah paras USD140/tan (+31% YTD)

Manakala harga arang batuRotterdam ialah USD120-130/tan, lalu membawa harga purata dari awal tahun hingga kini (YTD) kepada USD123/tan. Memandangkan arang batu merangkumi 20-30% daripada jumlah kos, harga lebih tinggi mungkin akan menjejaskan margin. Walaupun begitu, dengan paras inventori semasa sebanyak lebih kurang dua bulan, kami menjangka impak terhadap kos akan lambat dirasai – mungkin lebih menjejaskan perolehan mulai 4QFY26.

Trump baru saja menghentikan serangan ke atas Iran selama dua minggu tertakluk pada pembukaan penuh Selat Hormuz

Sekali gus menurunkan harga minyak mentah sebanyak 15%. Oleh sebab hubung kait antara harga arang batu dan minyak telah menaik kepada +0.95 padaYTD-2026 (+0.7 sepanjang lima tahun lalu), kami memandang positif akan berita ini kerana hal ini mungkin bermakna harga arang batu akan menurun sekitar 10-14%, mengikut anggaran kami. Andaian harga arang batu kami untuk FY26-27 kekal pada USD110-120 buat masa sekarang.

Pihak pengurusan membuat bayangan bahawa inventori semasa akan bertahan sehingga sekitar Mei

Hal ini patut dapat mengurangkan impak jangka dekat. Tambahan itu, meskipun harga diesel hampir meningkat dua kali ganda kepada MYR6.02/liter (berbanding MYR3.04 sebelum pertikaian berlaku), kami ingin menegaskan bahawa kos bahan api hanyalah 1-2% daripada jumlah kos LMC, lalu bermakna perolehan syarikat kurang terkesan dengan inflasi diesel.

Walaupun harga simen meningkat dengan ketaranya kepada MYR24.40 bagi setiap 50kg (+6% YoY)

LMC masih lagi belum menaikkan ASP-nya. Langkah ini dilihat sebagai strategi untuk mengembangkan penguasaan pasaran bagi memaksimumkan pertumbuhan jualan khususnya ketika tekanan kos meningkat untuk syarikat-syarikat yang lebih kecil. Pada masa yang sama, permintaan terus diperkukuh oleh projek-projek prasarana besar termasuk Transit Aliran Ringan Pulau Pinang (nilai kerja MYR5-6bn), Lebuh Raya West Ipoh Span Expressway (nilai kerja MYR5-6bn), dan Transit Aliran Massa 3 (nilai kerja kira-kira MYR34bn), yang akan memulakan pembinaan pada CY27.

Saranan penilaian dan perolehan

Kami mengekalkan TP berdasarkan P/E FY27F yang sama sebanyak 15x, dengan ramalan perolehan dibiarkan tidak berubah untuk masa sekarang sementara kami mengawasi perkembangan dari semasa ke semasa. Kami dapati paras sekarang rendah kerana LMC mampu mengekalkan margin menerusi masa inventori dan penetapan harga yang terkawal. Ia kini diniagakan pada -2.5SD daripada purata lampaunya (terendah tahun lalu) yang dianggap sebagai penilaian terendah. Sepanjang dua minggu lalu, kami memerhati harga saham sudah susut kepada paras MYR6-6.15 sebelum kembali menaik. Hal ini berlaku selaras dengan paras sokongan 1 (S1) sebanyak MYR6.05 untuk saham ini.

Risiko utama

Inflasi kos bahan mentah dan kemerosotan ekonomi secara meluas.

Faktor Pemacu Utama

i. Permintaan meningkat dalam sektor pembinaan
ii. Penyatuan industri
iii. Sinergi yang terhasil daripada penggabungan

Risiko Utama

i. Kemerosotan ekonomi yang meluas
ii. Inflasi kos bahan mentah
iii. Persaingan harga

Profil Syarikat

Malayan Cement merupakan syarikat pengeluar simen, konkrit dan agregat. Barangan keluaran syarikat ini
digunakan dalam industri pembinaan bangunan kediaman dan komersial, dan mempunyai pelbagai
penggunaan dalam segmen perniagaan prasarana dan minyak & gas. Perniagaan simen membabitkan
pengeluaran simen di Portland, simen khusus untuk kegunaan bangunan dan prasarana, lepa, simen berkarbon rendah, dan kegiatan penjualan simen.

Carta Saranan

Penganalisis
Iftaar Hakim Rusli +603 2302 8114 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Perladangan: Paras Stok PO Meningkat Pada Bulan Jun

Kekal WAJARAN TINGGI; Saham Pilihan Utama

Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), IOI Corp (IOI), Hap Seng Plantations (HAPL), Triputra Agro Persada (TAPG), PP London Sumatra Indonesia (LSIP), SD Guthrie (SDG), dan First Resources (FR). Di Malaysia, stok PO menokok 4.8% MoM kepada 2.54j tan pada bulan Jun. Kami menjangka keluaran PO akan menurun, manakala permintaan eksport patut terus meningkat apabila paras stok bawah purata di India dan Bangladesh mungkin mencetuskan aktiviti penambahan stok dalam jangka dekat.

Ramalan terkini oleh Persatuan Atmosfera dan Lautan Negara AS pada 9 Julai menyatakan bahawa El Niño telah menguat sepanjang bulan lalu

Ia dijangka akan memburuk sepanjang 2026. Di samping ramalan model, gandingan kukuh antara peredaran atmosfera dan peredaran lautan di Lautan Pasifik menyumbang pada keyakinan yang tinggi bahawa El Niño akan terus berlaku sehingga awal tahun 2027, dengan kebarangkalian 97% untuk fenomena El Niño yang kuat/sangat kuat pada Oktober-Disember. Sekiranya ramalan ini berlaku, ia akan termasuk dalam senarai fenomena El Niño yang terbesar dalam sejarah sejak 1950.

Walaupun Biro Meteorologi Australia

Setuju yang ramalan menunjukkan kejadian El Niño yang kuat sehingga amat kuat, berdasarkan tahap pemanasan di kawasan Pasifik tropika tengah, ia berpendapat hanya lebih kurang separuh daripada model
menunjukkan bahawa fenomena ini mungkin mencapai tahap puncak pada antara tahap tertinggi yang diperhatikan sejak tahun 1950. Tambahan itu, Dwikutub Lautan India masih berada dalam kawasan neutral (-0.16 Celsius), dan perlu berada dalam kawasan positif sebelum fenomena El Niño yang kuat disahkan. Kami terus menantikan pengesahan tentang kekuatan fenomena El Niño sebelum membuat sebarang pindaan ketara terhadap andaian harga CPO kami.

Keluaran CPO Malaysia pada bulan Jun meningkat 8.1% MoM (-3.2% YoY)

Lalu membawa pertumbuhan dari awal tahun ini hingga Jun kepada +0.6% YoY. Sebaliknya, Indonesia mencatat pertumbuhan kukuh pada +13.3% YoY setakat YTD-April. Eksport bertambah baik 6.2% MoM (-4.5% YoY), meskipun diskaun PO mengecil berbanding minyak kacang soya (SBO) (Jun: USD419/tan berbanding Mei: USD509/tan), sementara diskaun minyak bunga matahari (SFO) melebar (Jun: USD278/tan berbanding Mei: USD249/tan). Setakat Mei 2026, paras stok di negara-negara pengimport utama dilihat bercampur aduk; paras stok di China (+42%) dan Pakistan (+17%) melepasi paras purata lampau, manakala paras di India (-10%) dan Bangladesh (-23%) adalah lebih rendah, sekali gus menunjukkan kemungkinan kegiatan penambahan stok akan dibuat dalam jangka terdekat.

Tahap keluaran dan import yang lebih tinggi, sebahagiannya diimbangi oleh eskport lebih kukuh

Bertindak menaikkan paras inventori Malaysia pada Jun 2026 kepada 2.54j tan (+4.8% MoM). Hal ini sekali gus meningkatkan nisbah stok berbanding penggunaan tahunan kepada 12.4%. Menuju ke hadapan, kami menjangka paras stok akan terus meningkat kerana keluaran berada dalam musim puncak, walaupun akan dilemahkan sedikit oleh permintaan yang bertambah apabila kegiatan penambahan stok dibuat berterusan dan mandat B50 Indonesia bermula pada Julai – kedua-dua perkara ini menyokong pembelian eksport.

Kami kekalkan saranan WAJARAN TINGGI terhadap sektor dan andaian harga CPO

Pada MYR4,400/tan dan MYR4,300/tan untuk 2026 dan 2027. Namun begitu, kami terus menegaskan risiko positif dalam andaian harga kami untuk tahun 2027, memandangkan kesan ketara El Niño yang hanya dirasai selepas 12 bulan. Harga CPO YTD sekarang mencecah MYR4,356/tan.

Risiko

Risiko-risiko utama yang dapat menjejaskan prospek kami termasuk:

i. Ketegangan geopolitik dan perang dagangan kian meruncing
ii. Perubahan ketara pada trend harga minyak mentah yang dapat menyebabkan mandat biodiesel dipinda
iii. Ketidaknormalan cuaca mengakibatkan lambakan ataupun kekurangan bekalan minyak sayuran
iv. Perubahan ketara pada permintaan minyak sayuran yang berpunca daripada peralihan kitaran ekonomi atau dinamik harga
v. Perubahan dasar yang mendadak di negara-negara pengimport dan pengeksport utama
vi. Semakan pada struktur cukai dan dasar-dasar kerajaan Indonesia
vii. Lebih banyak isu ESG yang perlu diteliti untuk syarikat-syarikat yang tersenarai.

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.