MTT Shipping And Logistics: Peneraju Pasaran Kontena Kabotaj Malaysia

Sub Topik

Nilai berpatutan (FV) sebanyak MYR1.24 diberi berdasarkan P/E FY27F 9x

MTT Shipping and Logistics bakal mengumpul dana berjumlah MYR652.5j menerusi penyenaraiannya dalam Pasaran Utama, khusus untuk membiayai pembelian 12 buah kapal kontena. Hal ini menandakan penyenaraian IPO logistik yang terbesar di Malaysia mengikut modal pasaran dalam tempoh sedekad. Saham ini merupakan proksi langsung kepada pertumbuhan ekonomi Malaysia Timur.

Jika diimbaskan kembali, syarikat-syarikat logistik mungkin mendapat manfaat daripada kadar tambang muatan lebih tinggi (sekiranya ada) akibat pertikaian yang sedang berlaku di Timur Tengah. Didorong oleh ramalan CAGR perolehan sebanyak 15.9% sepanjang FY24-27, harga IPO ini membawa kepada P/E FY27F sebanyak 7.5x dan pulangan dividen 6.2% untuk FY26F

Hasil IPO akan digunakan sepenuhnya untuk tujuan pengembangan operasi tanpa tawaran jualan

MTTSL akan memperuntukkan 95.7% hasil tersebut untuk mengambil alih 12 kapal, dengan penghantaran dijadualkan untuk tahun 2027-2028. Penambahan aset kapal ini dijangka akan menaikkan keupayaan syarikat sekurangkurangnya 14 ribu TEU, sambil menggantikan empat kapal yang lama (umur purata: 28.3 tahun).

Setakat FY25, MTTSL mengendalikan 26 kapal dengan keupayaan nominal sebanyak 27.8 ribu TEU – 15 untuk operasi kendiri dan 11 disewakan kepada pihak ketiga. Perniagaan sewaan kapal ini (19% daripada hasil FY24) menawarkan aliran pendapatan yang stabil dan berulang disebabkan oleh hubungan jangka panjang terjalin dengan pelanggan dengan tempoh-tempoh kontrak adalah antara 1-5 tahun.

Meneruskan usaha pengembangan meskipun menerajui pasaran kabotaj tempatan

Penguasaan pasaran MTTSL dilihat meningkat kepada 46% pada 2025 daripada 39% pada 2023. Selain pembelian kapal dibiayai oleh hasil IPO, pihak MTTSL berhasrat untuk memperkukuhkan kesetiaan pelanggan dengan membangunkan empat fasiliti muatan bersepadu (IFF) yang akan dilancarkan mulai 2Q26-2028.

Bangunan IFF ini akan menyediakan ciri-ciri seperti perkhidmatan penggudangan, penyimpanan sejuk, dan depot supaya dapat menangani masalah kekurangan prasarana di Malaysia Timur. Kumpulan ini juga mempelbagaikan operasi syarikat dengan memasuki pasaran kapal tangki kimia, dengan dua kapal tangki kimia (berat mati (DWT) 12.5 ribu bagi setiap satunya) akan ditauliahkan pada 2H26, sekali gus menyokong ekosistem logistik minyak & gas di Sarawak.

Halangan kemasukan tinggi dalam pasaran kabotaj tempatan

Persaingan dilihat terus terbatas dalam pasaran kabotaj tempatan apabila tiada pemain tempatan baharu muncul sejak tahun 2011. Sepanjang tempoh yang sama, lima syarikat pengendali kapal kontena sudah keluar daripada pasaran ini kerana kegagalan untuk mencapai pulangan modal berikutan keperluan-keperluan modal yang tinggi untuk membeli kapal. Kapal-kapal pengangkutan asing juga gagal mencatat keuntungan besar dengan penguasaan pasaran terus berada bawah 5% walaupun dasar-dasar membabitkan kabotaj dilonggarkan pada 2017.

Penilaian

Kami memberikan P/E 9x pada perolehan FY27F untuk mendapatkan FV MYR1.24, selari dengan catatan P/E FY27F oleh syarikat logistik tempatan yang 15% lebih mahal. Hal ini disebabkan oleh modal pasarannya yang lebih besar, paras margin yang luar biasa, dan pulangan kadar hasil dividen yang menarik. Risiko-risiko utama: jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan, belanja operasi lebih tinggi daripada jangkaan, dan kadar tambang muatan lebih rendah daripada ramalan.

Perihal Syarikat

MTT Shipping and Logistics terlibat dalam menyediakan perkhidmatan perkapalan kontena, perkhidmatan sewaan kapal, dan perkhidmatan penyimpanan kontena dan berkaitan kontena.

Gambaran Am Mengenai Kewangan Dan Penilaian

Gambaran Am Syarikat

Butiran IPO

Risiko-Risiko Utama

i. Jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan
ii. Belanja operasi lebih tinggi daripada ramalan
iii. Kadar tambang muatan lebih rendah daripada yang dijangkakan.

Penganalisis
John Liew +603 2302 8105 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR9.30 melalui DCF dikekalkan, potensi kenaikan harga saham 27% dan kadar dividen sekitar 5%

Keputusan 1Q26 yang dicatat oleh Telekom Malaysia (TM) menepati jangkaan dengan DPS sulung sementara pertama sebanyak 6.5 sen/saham diumumkan sebagai sebahagian daripada dasar bayaran dividen barunya. Kami berpendapat bahawa tumpuan teliti pada kos dan pemacu pertumbuhan jangka panjang akan menyokong CAGR perolehan teras FY26F-28F pada14%. TP kami (termasuk premium ESG 4%) menandakan EV/EBITDA 6.6x, seiring dengan purata lampau jangka panjangnya.

Permulaan bermusim; dividen suku tahun sulung

Untung teras bersih 1Q26 bertambah baik (+20.1% QoQ/+11.7% YoY) berikutan kos pembiayaan lebih rendah dan opex yang biasanya lebih tinggi pada 4Q25. Keputusan ini merangkumi 25% daripada ramalan FY26 kami (konsensus: 24%). DPS sementara pertama sebanyak 6.5sen/saham (dibayar pada 25 Jun) bermakna nisbah bayaran dividen (DPR) mencecah 78%. Walaupun hal ini melebihi sedikit pengumuman dasar dividen baru dengan bayaran sekurang-kurangnya 75% daripada perolehan yang dilaporkan, pihak pengurusan menekankan bahawa bayaran sukuan tahun tertakluk pada turun naik perolehan.

Pengurangan kiraan prabayaran 5G (bukan tunai)

EBIT teras (diselaraskan untuk pengurangan prabayaran 5G sebanyak MYR127.3j, kos peralihan kerjaya/skim pemisahan sukarela (VSS) yang tidak didedahkan dan juga FX) meningkat 9.8% QoQ (+8% YoY), ekoran kos peranti lebih rendah dan langkah kawalan kos yang cermat, dan kami percaya adanya sedikit penjimatan kos kakitangan daripada VSS sebelum ini. EBIT yang dilaporkan (bayangan TM dibuat berdasarkan hal ini) jatuh 22% YoY.

Hasil internet sedikit lebih rendah QoQ

Apabila asas langganan yang stabil mengimbangi ARPU lebih rendah sementara persaingan kekal rancak. Hasil TM Global (segmen borong) juga menyusut (-21% QoQ) disebabkan oleh asas perbandingan lebih tinggi pada 4Q25 dengan lebih 8 ribu tapak rangkaian belakang mudah alih dipasang. Sementara itu, hasil perusahaan (TM One) menyaksikan kenaikan kecil YoY – pertama kali sejak 3Q24. Kami meramalkan pertumbuhan segmen borong dan perolehan disokong oleh keupayaan pusat data (DC) yang lebih besar (kira-kira 40MW) dan permulaan operasi DC TM-Nxera pada 2H26 yang melibatkan lebih 60% daripada kapasiti 64MW (Fasa 1) dikontrakkan.

Penamatan akses 5G borong sedang melalui proses penyelesaian pertikaian

Berkenaan penamatan akses 5G borong untuk TM dengan Digital Nasional Berhad (DNB), TM berkata ia berada dalam hak kontraknya untuk berbuat demikian menerusi proses mekanisme pertikaian yang sedang berjalan demi menyelesaikan perselisihan. Sementara penyelesaian yang dipersetujui bersama dicapai (memandangkan TM juga merupakan penyedia gentian rangkaian belakang terbesar untuk DNB), kami tidak menolak kemungkinan denda dikenakan untuk penamatan ini. TM ingin beralih ke rangkaian 5G milik U Mobile pada kemudian tahun ini.

Ramalan dan penilaian

Ramalan kami dikekalkan dengan TP sama MYR9.30 (WACC: 8.2%). Hal ini bermakna EV/EBITDA hadapan sebanyak 6.6x, yang setara dengan purata EV/EBITDA lampaunya. Kami meramal perolehan akan disokong oleh ROIC yang lebih baik, potensi kenaikan daripada pengurusan modal dan pertumbuhan perolehan jangka panjang. Risiko-risiko utama ialah persaingan gentian runcit, perolehan lebih lemah daripada jangkaan, kekangan dasar dan capex lebih tinggi daripada anggaran.

Asas Penilaian

Kaedah DCF (WACC: 8.2%, TG: 0.5%)

Faktor Pemacu Utama

i. Pendapatan borong dan perusahaan meningkat dengan lebih kukuh
ii. Sumbangan DC berkembang
iii. Langkah mengoptimumkan kos

Risiko Utama

i. Persaingan rangkaian FBB runcit semakin rancak
ii. Perolehan lebih lemah daripada jangkaan
iii. Perkembangan dasar yang buruk

Profil Syarikat

Telekom Malaysia merupakan penyedia jalur lebar dan talian tetap utama di Malaysia yang memiliki prasarana gentian dan rangkaian kabel bawah laut antarabangsa yang terluas di dalam negara.