Saham

MTT Shipping And Logistics: Peneraju Pasaran Kontena Kabotaj Malaysia

Nilai berpatutan (FV) sebanyak MYR1.24 diberi berdasarkan P/E FY27F 9x

MTT Shipping and Logistics bakal mengumpul dana berjumlah MYR652.5j menerusi penyenaraiannya dalam Pasaran Utama, khusus untuk membiayai pembelian 12 buah kapal kontena. Hal ini menandakan penyenaraian IPO logistik yang terbesar di Malaysia mengikut modal pasaran dalam tempoh sedekad. Saham ini merupakan proksi langsung kepada pertumbuhan ekonomi Malaysia Timur.

Jika diimbaskan kembali, syarikat-syarikat logistik mungkin mendapat manfaat daripada kadar tambang muatan lebih tinggi (sekiranya ada) akibat pertikaian yang sedang berlaku di Timur Tengah. Didorong oleh ramalan CAGR perolehan sebanyak 15.9% sepanjang FY24-27, harga IPO ini membawa kepada P/E FY27F sebanyak 7.5x dan pulangan dividen 6.2% untuk FY26F

Hasil IPO akan digunakan sepenuhnya untuk tujuan pengembangan operasi tanpa tawaran jualan

MTTSL akan memperuntukkan 95.7% hasil tersebut untuk mengambil alih 12 kapal, dengan penghantaran dijadualkan untuk tahun 2027-2028. Penambahan aset kapal ini dijangka akan menaikkan keupayaan syarikat sekurangkurangnya 14 ribu TEU, sambil menggantikan empat kapal yang lama (umur purata: 28.3 tahun).

Setakat FY25, MTTSL mengendalikan 26 kapal dengan keupayaan nominal sebanyak 27.8 ribu TEU – 15 untuk operasi kendiri dan 11 disewakan kepada pihak ketiga. Perniagaan sewaan kapal ini (19% daripada hasil FY24) menawarkan aliran pendapatan yang stabil dan berulang disebabkan oleh hubungan jangka panjang terjalin dengan pelanggan dengan tempoh-tempoh kontrak adalah antara 1-5 tahun.

Meneruskan usaha pengembangan meskipun menerajui pasaran kabotaj tempatan

Penguasaan pasaran MTTSL dilihat meningkat kepada 46% pada 2025 daripada 39% pada 2023. Selain pembelian kapal dibiayai oleh hasil IPO, pihak MTTSL berhasrat untuk memperkukuhkan kesetiaan pelanggan dengan membangunkan empat fasiliti muatan bersepadu (IFF) yang akan dilancarkan mulai 2Q26-2028.

Bangunan IFF ini akan menyediakan ciri-ciri seperti perkhidmatan penggudangan, penyimpanan sejuk, dan depot supaya dapat menangani masalah kekurangan prasarana di Malaysia Timur. Kumpulan ini juga mempelbagaikan operasi syarikat dengan memasuki pasaran kapal tangki kimia, dengan dua kapal tangki kimia (berat mati (DWT) 12.5 ribu bagi setiap satunya) akan ditauliahkan pada 2H26, sekali gus menyokong ekosistem logistik minyak & gas di Sarawak.

Halangan kemasukan tinggi dalam pasaran kabotaj tempatan

Persaingan dilihat terus terbatas dalam pasaran kabotaj tempatan apabila tiada pemain tempatan baharu muncul sejak tahun 2011. Sepanjang tempoh yang sama, lima syarikat pengendali kapal kontena sudah keluar daripada pasaran ini kerana kegagalan untuk mencapai pulangan modal berikutan keperluan-keperluan modal yang tinggi untuk membeli kapal. Kapal-kapal pengangkutan asing juga gagal mencatat keuntungan besar dengan penguasaan pasaran terus berada bawah 5% walaupun dasar-dasar membabitkan kabotaj dilonggarkan pada 2017.

Penilaian

Kami memberikan P/E 9x pada perolehan FY27F untuk mendapatkan FV MYR1.24, selari dengan catatan P/E FY27F oleh syarikat logistik tempatan yang 15% lebih mahal. Hal ini disebabkan oleh modal pasarannya yang lebih besar, paras margin yang luar biasa, dan pulangan kadar hasil dividen yang menarik. Risiko-risiko utama: jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan, belanja operasi lebih tinggi daripada jangkaan, dan kadar tambang muatan lebih rendah daripada ramalan.

Perihal Syarikat

MTT Shipping and Logistics terlibat dalam menyediakan perkhidmatan perkapalan kontena, perkhidmatan sewaan kapal, dan perkhidmatan penyimpanan kontena dan berkaitan kontena.

Gambaran Am Mengenai Kewangan Dan Penilaian

Gambaran Am Syarikat

Butiran IPO

Risiko-Risiko Utama

i. Jumlah TEU lebih rendah daripada jangkaan
ii. Belanja operasi lebih tinggi daripada ramalan
iii. Kadar tambang muatan lebih rendah daripada yang dijangkakan.

Penganalisis
John Liew +603 2302 8105 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Stratus Global: Memanfaatkan Fasa Kenaikan Capex Semikonduktor

Nilai saksama (FV) sebanyak MYR1.55 diberi berdasarkan P/E 24x FY27F (Mac)

Stratus Global merancang untuk mengumpul MYR285j daripada IPO, dengan tujuan utama untuk membiayai usaha pengembangan fasiliti, pejabat luar negara dan usaha R&D. Disokong oleh rekod prestasi selama 28 tahun dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih untuk industri semikonduktor dunia, margin yang kukuh dan kitaran menaik jangka panjang dalam capex semikonduktor, kami menjangkakan pertumbuhan perolehan yang teguh kelak. Pada P/E FY28F 12.4x, penilaiannya tampak menarik apabila dibandingkan dengan purata lima tahun Indeks Teknologi Bursa Malaysia (KLTEC) dan CAGR perolehan tiga tahunnya sebanyak 24%.

Dilindungi oleh pengetahuan kejuruteraan yang mendalam

Sejak 1998, kumpulan ini telah membina AMHS berasaskan penyampai proprietari, AMHS hibrid dan penyelesaian ASRS, yang dilengkapi dengan perisian sistem kawalan peralatan (TCS) dalaman miliknya, untuk industri semikonduktor dunia. Penyelesaiannya menerima pensijilan ISO 9001, ISO 14001 dan ISO 45001, dan diguna pakai oleh pelanggan multinasional bahagian depan (untuk mengendalikan pembikin wafer 200mm dan juga 300mm) dan pelanggan semikonduktor bahagian belakang merentasi benua Asia, Eropah dan Amerika Utara.

Stratus menjalankan reka bentuk, pembikinan, pemasangan dan pengujian hampir kesemuanya secara dalaman, tidak seperti syarikat pesaing yang menggunakan sumber luar. Hal ini menawarkan perbezaan penting yang menyokong marginnya yang lebih tinggi, sementara syarat-syarat ketat untuk mengendalikan wafer menetapkan halangan tinggi untuk kemasukan pasaran.

Pengembangan fasiliti dan geografi bakal mendorong pertumbuhan

Usaha pengembangan fasiliti Bayan Lepas milik Stratus yang sedang berjalan, dengan sasaran siap pada 3QCY28, akan menambah ruang lantai sebanyak 150-200% dan meningkatkan kapasiti hasil kumpulan daripada USD50-100j sekarang (1 syif kepada 2 syif) kepada USD200-400j selepas pengembangan selesai.

Perkara ini menyokong pelaksanaan buku pesanan belum bayarnya bernilai MYR108.4j (setakat 3 Jun 2026; MYR75.4j akan diiktiraf pada FY27F dan MYR33.0j pada FY28F), di samping pertanyaan yang kukuh dan pengembangan kapasiti bagi pelanggan-pelanggan sedia ada. Pada masa yang sama, kumpulan ini merancang untuk menubuhkan pejabat sokongan jualan dan kejuruteraan di Jepun, Taiwan, Jerman dan AS, sekali gus meluaskan capaian semikonduktor bahagian depan dan belakangnya.

Fasa kenaikan berstruktur semikonduktor memperkukuh permintaan

SEMI menjangkakan capex akan terus diperuntukkan untuk menyokong kapasiti fabrikasi wafer 300mm sehingga tahun 2030, sekali gus menaikkan peratusan penguasaan keupayaan wafer terpasang dunia. WSTS meramalkan industri semikonduktor secara amnya akan berkembang 89.9% pada tahun 2026 berikutan permintaan E&E dan pusat data (DC) yang berpacukan kecerdasan buatan (AI), dengan QYResearch mengunjurkan industri AMHS semikonduktor dunia akan meningkat pada kadar CAGR 5.4% sehingga 2031 kepada paras USD4.5bn.

Dengan mengoperasikan fasilitifasiliti wafer 300mm lebih awal daripada beberapa pesaing AMHS lain, Stratus berkedudukan baik untuk memanfaatkan fasa peningkatan ini, dibantu oleh Strategi Semikonduktor Nasional Malaysia dan Rancangan Malaysia yang Ke-13.

Ramalan dan penilaian

Kami memperoleh FV MYR1.55 dengan mengenakan P/E 24x pada EPS 6.45 sen untuk FY28F, selaras dengan P/E purata 5 tahun yang direkodkan oleh KLTEC dan CAGR perolehan tiga tahunnya 24% (PEG 1x). Risiko utama, penumpuan pada pelanggan tunggal, kitaran capex semikonduktor, hasil tidak menentu berasaskan projek, dan turun naik FX kerana hasilnya diniagakan dalam USD.

Perihal Syarikat

Stratus Global merupakan syarikat yang menyediakan penyelesaian automasi kilang yang bertapak di Pulau Pinang. Ia berkepakaran dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih bagi industri semikonduktor dunia.

Gambaran Am Kewangan Dan Penilaian

Gambaran Am Syarikat

Rancangan Dan Strategi Masa Depan

  • Pengembangan fasiliti.
  • Pengembangan perniagaan pasaran dari segi geografi
  • Pengembangan pasaran dalam rantaian nilai semikonduktor.

Butiran IPO

Risiko Utama

i. Ketiadaan perjanjian bekalan berjangka panjang;
ii. Kitaran capex semikonduktor;
iii. Penangguhan projek;
iv. Kebergantungan pada pasukan pengurusan utama dan jurutera berkepakaran;
v. Turun naik FX kerana hasil yang diniagakan dalam mata wang USD.