QES Group: Teknologi Perubatan Pacu Lantunan Prestasi FY26

Sub Topik

Saranan BELI dikekalkan, dengan harga sasar (TP) baharu menaik kepada MYR0.57 daripada MYR0.55, dengan potensi kenaikan harga 49%. Selepas menghadiri sesi taklimat penganalisis, kami melihat FY25 sebagai tahun penyatuan kewangan yang mencatatkan tahap keberuntungan pembuatan terendah, dengan perolehan bakal memulih daripada suku lalu memasuki 4Q25.

Pesanan dijangkakan melantun semula dengan baiknya mulai FY26, diperkukuh oleh kebolehlihatan pesanan yang lebih kukuh daripada pembuatan berikutan peningkatan segmen teknologi perubatan, di samping pertumbuhan berterusan dalam perniagaan kejuruteraan nilai QES Group, yang sepatutnya memacu tahap penggunaan lebih tinggi di loji Batu Kawan dan menyokong kenaikan margin ke FY26 kelak.

Kebolehlihatan pesanan yang kukuh

Setakat akhir Jan 2026, buku pesanan belum bayar oleh QES mencecah MYR108j (nisbah liputan: 0.40x), yang merangkumi MYR84j dan MYR24j bawah bahagian-bahagian kejuruteraan nilai dan pembuatan yang memberikan penjanaan hasil lebih baik apabila memasuki FY26. Setelah kegiatan semikonduktor kembali normal, kenaikan pesanan sepatutnya mendorong buku pesanan untuk bertambah sepanjang tahun ini. QES sudahpun meraih pesanan pembuatan dari Ireland dan AS, dengan urus niaga lanjut dijalankan di sepanjang wilayah Pesisir Barat AS.

Dengan tanda-tanda pemulihan mungkin semakin jelas kelihatan menjelang 2H26, rentak penambahbaikan semikonduktor seharusnya memperkukuh lagi penjanaan perolehan syarikat apabila memasuki FY26.

Pertumbuhan segmen teknologi perubatan memacu asas hasil baharu

Bahagian pembuatan memasuki fasa peralihan baharu apabila didorong oleh segmen teknologi perubatan yang mula menyumbang hasil dengan ketaranya pada 4Q25 (kira-kira MYR3j). Tempahan yang diterima untuk teknologi perubatan mencecah MYR20j, dengan hasil FY26 diramalkan mencecah sehingga MYR25j (kira-kira 9% daripada hasil FY26F) dengan ia berpeluang untuk mencapai paras lebih tinggi (bergantung pada masa penghantaran dilaksanakan).

Tambahan itu, pihak pengurusan membayangkan margin untung kasar (GPM) sebanyak >40% untuk teknologi perubatan dan ia dijangka menaikkan paras GPM gabungan kepada 25.7% (FY25: 25%). QES menyasarkan hasil pembuatan FY26 sebanyak MYR55-60j (FY25: MYR30.6j), iaitu melepasi catatan MYR42.1j semasa FY24.

Perbincangan masih berjalan untuk jalinan kerjasama dengan China

Kumpulan syarikat ini sekarang berada pada peringkat akhir perbincangan dengan beberapa syarikat pengeluar China yang tersenarai untuk mewujudkan kepakaran pembuatan di Malaysia, yang melibatkan sinaran-X, mikroskopi, dan peralatan pengendalian wafer di Batu Kawan. Seandainya projek-projek sinaran-X dapat dijalankan, capex dianggarkan boleh mencecah sehingga MYR20j.

Walaupun sumbangan perolehan dalam jangka dekat masih terbatas, pelaksanaan projek yang berjaya mampu mempertingkatkan tahap penggunaan kapasiti di loji Batu Kawan milik QES yang baru sahaja mula beroperasi, selain memperluas portfolio pembuatan kumpulan ini dalam jangka sederhana.

Perolehan dan TP

Kami tingkatkan perolehan FY26F-28F sebanyak 3%, 5%, dan 6% selepas mengambil kira prospek penjanaan perolehan yang lebih kukuh dan peningkatan pembuatan teknologi perubatan yang bermargin lebih tinggi dan pertumbuhan stabil dalam bahagian kejuruteraan nilai dalam andaian teras kami.

TP baharu kami mencecah MYR0.57, yang diperoleh berdasarkan P/E FY26F 23x dan termasuk premium/diskaun ESG 0% memandangkan markahnya ialah 3.0, iaitu setara dengan paras median negara

Faktor Pemacu Utama

i. Asas perolehan yang teguh untuk segmen pengedarannya daripada kerjasama dengan China
ii. Pertumbuhan daripada portoflio segmen bahagian depan dan pembuatan menerusi sumbangan teknologi perubatan
iii. Pemulihan kitaran semikonduktor

Risiko Utama

i. Turun naik pesanan
ii. Kenaikan kos input
iii. Kemerosotan nilai USD berbanding MYR

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.