Tenaga – Perdagangan Karbon: Ke Arah Masa Hadapan Rendah Karbon, Daripada Dasar Kepada Pelaksanaan

Sub Topik

Perdagangan karbon akan mengurangkan bencana

Bumi sedang memanas sehingga ke tahap yang belum pernah tercapai sebelum ini. Menurut Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu (PBB), tempoh sedekad lalu merupakan tempoh paling panas dalam sejarah. Bagi mempercepat pengurangan pelepasan gas, Kerangka Karbon Bersama ASEAN (ACCF) ditubuhkan untuk memperhalus usaha perdagangan karbon serantau.

Ketika Malaysia berada pada peringkat awal penemuan harga karbon, Singapura muncul sebagai peneraju perdagangan karbon serantau dengan menjana hasil tahunan lebih kurang USD500j sambil memperoleh imbangan karbon bermutu tinggi di serata dunia. Sementara itu, kami menjangka Indonesia akan menggunakan sumber perhutanannya yang luas bagi mencepatkan eksport kredit karbon.

Malaysia: Cukai karbon bakal diperkenalkan

Tahun ini, Kerajaan Malaysia mengambil langkah-langkah asas untuk memperkenalkan cukai karbon yang awalnya menyasarkan sektor keluli, besi dan tenaga. Hal ini patut meningkatkan tahap kecairan Pertukaran Karbon Bursa (BCX), disokong oleh Dana Hutan Malaysia (MFF) yang menyediakan kredit alam sekitar bagi membantu firma mengimbangi pelepasan. Rang Undang-Undang Perubahan Iklim akan memperkenalkan mekanisme penetapan harga karbon yang akan mendorong permintaan untuk kredit karbon.

Indonesia: Peraturan lebih jelas, bekalan lebih kukuh, namun usaha pengkomersialan masih penting

Pasaran karbon Indonesia sekarang disokong oleh tiga tonggak:

Kerangka undang-undang yang lebih kukuh
Bekalan Perhutanan dan Penggunaan Tanah Lain (FOLU) yang mantap daripada kira-kira 24.2j hartanah gambut dan kira-kira 3.4j ha bakau
perancangan projek melibatkan lebih 32j tCO2e.

Walaupun Perjanjian Pengiktirafan Bersama (MRA) dengan Verra, Gold Standard, dan Plan Vivo telah memperkukuhkan kesiapsiagaan untuk eksport, pertumbuhan jangka dekat tetap bergantung pada permintaan luar negara. Usaha pengewangan utama terletak pada FOLU, dengan kredit karbon mampu menyumbang pada perolehan, manakala tenaga boleh dibaharui (RE) menawarkan prospek kenaikan yang lebih kecil tetapi lebih jelas.

Singapura menumpu pada usaha menjadi hab perkhidmatan, bukannya pengeluar tempatan

SGX, DBS, dan KIT memberikan rangkaian terkuat menerusi prasarana pertukaran, pengantaraan kewangan dan pengurusan peralihan. Kenaikan cukai menerusi undang-undang dilihat memacu permintaan untuk pematuhan Kredit Karbon Antarabangsa (ICC), manakala pendedahan yang menepati Lembaga Piawaian Kelestarian Antarabangsa (ISSB) mendorong permintaan untuk khidmat nasihat karbon. Pengumuman pada Okt 2025 — termasuklah geran SGD15j oleh Pihak Berkuasa Kewangan Singapura (MAS) dan gabungan pembeli baru — menandakan peralihan ke arah pengaktifan ekosistem penuh. Rangkaian Artikel 6 Singapura ialah rangkaian terluas di ASEAN, namun kekangan bekalan, potensi perolehan yang tipis, dan persaingan hab yang kian rancak menjadi risiko utama

Pilihan Utama

Di Malaysia, kami menyukai TNB, PMAH, dan YNS kerana mereka dilihat paling bersedia untuk menelusuri impak cukai karbon, manakala PGEO dan WOOD diIndonesia mempunyai hala tuju pengewangan karbon jelas dengan bekalan FOLU kukuh. Di Singapura, SGX, DBS dan KIT ialah penerima manfaat utama model hab dan perkhidmatan serantau. Senarai penuh saham adalah seperti yang di bawah.

Ringkasan Eksekutif

Malaysia

Indonesia

Singapura

Glosari

Penganalisis
Max Koh +603 2302 8131 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR0.71 daripada MYR0.62, potensi kenaikan 20% dan kadar hasil dividen sekitar 2% untuk FY26F

Selepas mengadakan lawatan tapak, kami semakin memandang positif akan pemulihan perolehan Cnergenz pada FY26, disokong oleh rentak pertumbuhan buku pesanannya yang kian mengukuh daripada permintaan berpacukan kecerdasan buatan (AI yang semakin pesat merentasi perniagaan pengedaran teknologi peletakan permukaan teras (SMT) miliknya, selain peningkatan penjualan penguji AI-nya dalam segmen pengeluar reka bentuk asal (ODM). Pihak pengurusan membayangkan keterlihatan hasil yang kukuh untuk FY26, dengan jangkaan perolehan akan bertumbuh secara berperingkat mulai 2Q26.

Pemulihan FY26 semakin rancak

Pihak pengurusan membayangkan bahawa jumlah jualan FY26 yang diraih sudah melepasi hasil sepenuh tahun pada FY25 sebanyak MYR114.8j, dipacu oleh permintaan berkaitan AI untuk peralatan SMT yang kian meningkat. Hal ini pula didorong oleh pengembangan kapasiti dalam kalangan pelanggan perkhidmatan pengeluaran elektronik (EMS) Tahap 1, peningkatan penjualan penguji AI ODM miliknya, dan pemulihan segmen penyelesaian bersepadunya. Setakat akhir bulan Mei, nilai buku pesanan belum bayar kumpulan ini berkembang kepada kira-kira MYR190j, daripada MYR82.2j pada akhir Mac (nisbah liputan: 1.65x daripada hasil FY25).

Penguji AI ODM semakin menerima perhatian komersial

Pesanan ODM yang tertunggak mencecah kira-kira MYR10-11j setakat akhir bulan Jun, disokong oleh permintaan yang lebih besar untuk pelantar penguji AI-nya. Susulan kelayakan pengeluaran yang berjaya dibuat, pesanan berjumlah 20 unit sudah dihantar sepenuhnya, dengan pihak pengurusan menyasarkan 30 unit lagi untuk dihantar pada 2HFY26.

Sementara itu, pembangunan pelantar pematerian baru dengan pelanggan Eropah masih berjalan, sementara menunggu pindaan reka bentuk produk, dengan pelancaran komersial disasarkan menjelang akhir FY26. Kami juga menjangkakan pengeluaran ODM yang terus dipertingkatkan, di samping pemulihan perolehan projek-projek berkaitan memori, untuk menyokong usaha Xlent untuk kembali mencatat keuntungan pada 2H26.

Prospek untuk bahagian kilang pintar dan penyelesaian bersepadunya

Unit kilang pintarnya terus menjadi penyumbang yang agak kecil apabila mencatat kira-kira 2% daripada buku pesanan belum bayar. Pihak pengurusan semakin hampir untuk mendapatkan projek automasi gudang bernilai kira-kira MYR10j daripada satu pelanggan EMS dari AS, dengan hasil dijangka akan diiktiraf pada 2HFY26. Pada masa yang sama, segmen penyelesaian bersepadu pula diramalkan mencatat pemulihan secara beransur-ansur selepas mencatat sumbangan sifar pada 1QFY26, dengan tempahan merangkumi sekitar 30% daripada buku pesanan belum bayar, sekali gus menawarkan sokongan tambahan pada perolehan FY26.

Kami naikkan perolehan FY26-28F

Sebanyak 2%, 14% dan 13% supaya mencerminkan andaian-andaian hasil yang lebih kukuh susulan kenaikan ketara dalam pertumbuhan buku pesanan. Kami terus menjangka margin untuk berkembang mulai 2Q26, disokong oleh keumpilan operasi daripada penghantaran SMT yang lebih tinggi, pemulihan segmen penyelesaian bersepadu, dan kenaikan perniagaan ODM secara berperingkat. Penilaian P/E sebanyak 21x untuk FY27F dikekalkan dan berdasarkan nilai ini, TP baharu sebanyak MYR0.71 diperoleh (termasuk diskaun ESG 2%).

Faktor pemacu utama

i. Pemulihan capex E&E
ii. Pemulihan segmen penyelesaian SMT bersepadu
iii. Peningkatan sumbangan segmen baru ODM/OEM.

Risiko utama

i. Masa pengiktirafan tempahan dan penyempurnaan tempahan
ii. Kegagalan meraih projek baru
iii. Risiko pembatalan kontrak, persaingan sengit dan FX.

Profil Syarikat

Cnergenz menyediakan penyelesaian pembuatan dengan berpengkhususan dalam penyelesaian
pembuatan teknologi pemasangan permukaan (SMT) untuk industri-industri elektronik dan semikonduktor (E&S).

Carta Saranan

Penganalisis
Lee Meng Horng +60 323028115 ([email protected])