Tenaga – Perdagangan Karbon: Ke Arah Masa Hadapan Rendah Karbon, Daripada Dasar Kepada Pelaksanaan

Sub Topik

Perdagangan karbon akan mengurangkan bencana

Bumi sedang memanas sehingga ke tahap yang belum pernah tercapai sebelum ini. Menurut Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu (PBB), tempoh sedekad lalu merupakan tempoh paling panas dalam sejarah. Bagi mempercepat pengurangan pelepasan gas, Kerangka Karbon Bersama ASEAN (ACCF) ditubuhkan untuk memperhalus usaha perdagangan karbon serantau.

Ketika Malaysia berada pada peringkat awal penemuan harga karbon, Singapura muncul sebagai peneraju perdagangan karbon serantau dengan menjana hasil tahunan lebih kurang USD500j sambil memperoleh imbangan karbon bermutu tinggi di serata dunia. Sementara itu, kami menjangka Indonesia akan menggunakan sumber perhutanannya yang luas bagi mencepatkan eksport kredit karbon.

Malaysia: Cukai karbon bakal diperkenalkan

Tahun ini, Kerajaan Malaysia mengambil langkah-langkah asas untuk memperkenalkan cukai karbon yang awalnya menyasarkan sektor keluli, besi dan tenaga. Hal ini patut meningkatkan tahap kecairan Pertukaran Karbon Bursa (BCX), disokong oleh Dana Hutan Malaysia (MFF) yang menyediakan kredit alam sekitar bagi membantu firma mengimbangi pelepasan. Rang Undang-Undang Perubahan Iklim akan memperkenalkan mekanisme penetapan harga karbon yang akan mendorong permintaan untuk kredit karbon.

Indonesia: Peraturan lebih jelas, bekalan lebih kukuh, namun usaha pengkomersialan masih penting

Pasaran karbon Indonesia sekarang disokong oleh tiga tonggak:

Kerangka undang-undang yang lebih kukuh
Bekalan Perhutanan dan Penggunaan Tanah Lain (FOLU) yang mantap daripada kira-kira 24.2j hartanah gambut dan kira-kira 3.4j ha bakau
perancangan projek melibatkan lebih 32j tCO2e.

Walaupun Perjanjian Pengiktirafan Bersama (MRA) dengan Verra, Gold Standard, dan Plan Vivo telah memperkukuhkan kesiapsiagaan untuk eksport, pertumbuhan jangka dekat tetap bergantung pada permintaan luar negara. Usaha pengewangan utama terletak pada FOLU, dengan kredit karbon mampu menyumbang pada perolehan, manakala tenaga boleh dibaharui (RE) menawarkan prospek kenaikan yang lebih kecil tetapi lebih jelas.

Singapura menumpu pada usaha menjadi hab perkhidmatan, bukannya pengeluar tempatan

SGX, DBS, dan KIT memberikan rangkaian terkuat menerusi prasarana pertukaran, pengantaraan kewangan dan pengurusan peralihan. Kenaikan cukai menerusi undang-undang dilihat memacu permintaan untuk pematuhan Kredit Karbon Antarabangsa (ICC), manakala pendedahan yang menepati Lembaga Piawaian Kelestarian Antarabangsa (ISSB) mendorong permintaan untuk khidmat nasihat karbon. Pengumuman pada Okt 2025 — termasuklah geran SGD15j oleh Pihak Berkuasa Kewangan Singapura (MAS) dan gabungan pembeli baru — menandakan peralihan ke arah pengaktifan ekosistem penuh. Rangkaian Artikel 6 Singapura ialah rangkaian terluas di ASEAN, namun kekangan bekalan, potensi perolehan yang tipis, dan persaingan hab yang kian rancak menjadi risiko utama

Pilihan Utama

Di Malaysia, kami menyukai TNB, PMAH, dan YNS kerana mereka dilihat paling bersedia untuk menelusuri impak cukai karbon, manakala PGEO dan WOOD diIndonesia mempunyai hala tuju pengewangan karbon jelas dengan bekalan FOLU kukuh. Di Singapura, SGX, DBS dan KIT ialah penerima manfaat utama model hab dan perkhidmatan serantau. Senarai penuh saham adalah seperti yang di bawah.

Ringkasan Eksekutif

Malaysia

Indonesia

Singapura

Glosari

Penganalisis
Max Koh +603 2302 8131 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Sub Topik

Naik taraf kepada WAJARAN TINGGI daripada Neutral; Saham Pilihan Utama: Dialog (DLG) dan MISC

Harga minyak dilihat melonjak naik di tengah-tengah pertelingkahan geopolitik yang kian rancak di Timur Tengah, dipacu oleh risiko gangguan bekalan di Selat Hormuz dan kerosakan yang dilaporkan pada prasarana penapisan penting di Negara-Negara Teluk. Walaupun kami menjangka harga akan menurun dari semasa ke semasa, pemulihan bekalan tidak mungkin berlaku serta merta, disebabkan oleh kelewatan dalam pemulaan semula operasi dan kekangan logistik.

Oleh demikian itu, harga minyak berkemungkinan akan kekal meninggi dalam jangka terdekat, lantas menyokong perolehan sektor. Kami melihat adanya peluang untuk prestasi melangkaui jangkaan dalam jangka dekat, khususnya dalam kalangan syarikat segmen pertengahan dan sesetengah syarikat huluan yang meraih manfaat daripada situasi ini.

Ramalan Brent disemak naik, lalu mencerminkan kekukuhan jangka dekat

Kami menaikkan ramalan purata minyak mentah Brent 2026 kepada USD82.50/tong daripada USD62/tong dan juga mengemukakan ramalan 2027 iaitu USD72/tong. Nilai ini mencerminkan pandangan kami bahawa harga minyak akan kekal tinggi dalam jangka dekat tatkala gangguan berlaku, sebelum beransur-ansur kembali normal apabila keadaan bekalan bertambah baik dan premium risiko mereda.

Namun begitu, dalam senario yang lebih buruk yang melibatkan konflik berlarutan atau semakin meruncing, harga minyak mungkin meningkat dengan ketara – berpotensi mencecah USD140-150/tong, bergantung pada tahap keburukan dan tempoh gangguan bekalan berlaku.

Harga minyak bakal kembali normal secara beransur-ansur, bukannya serta merta

Kami tidak menjangka harga minyak akan kembali ke paras sebelum konflik dengan serta merta, kerana kelewatan dalam permulaan semula operasi, kekangan logistik, dan premium risiko yang berlarutan mungkin menyebabkan harga meninggi dalam jangka dekat. Walau bagaimanapun, apabila rantaian bekalan menstabil, kami menjangka harga akan turun sekitar paras pertengahan USD80/tong sebelum bergerak lebih rendah ke arah andaian jangka sederhana kami.

Saham Pilihan Utama kami masih lagi DLG dan MISC

Menerusi pendedahan kepada segmen huluannya, DLG berpotensi meraih keuntungan separa daripada
kenaikan harga minyak, sedangkan perniagaan terminal tangki teras dan segmen pertengahannya terus mendatangkan perolehan yang terkawal dan berulangan. Sementara itu, MISC bakal mendapat kelebihan daripada kadar tambang kapal tangki yang mahal kerana ketegangan geopolitik dan gangguan bekalan yang menjejaskan ketersediaan kapal yang beroperasi selain menaikkan permintaan untuk tambang muatan.

Petronas Chemicals (PCHEM)

Mungkin muncul sebagai penerima manfaat utama sekiranya keadaan pertikaian berlarutan lebih lama kerana gangguan bekalan yang berterusan dan harga minyak yang tinggi dapat menyebabkan pasaran petrokimia terus kekurangan bekalan. Hal ini sekali gus menyokong kenaikan harga barang dan menaikkan perbezaan harga antara barang. Walau bagaimanapun, kami percaya tahap keterukan dan kemampanan kenaikan harga saham masih lagi tidak dapat dipastikan kerana ia amat bergantung pada tempoh gangguan bekalan itu dan keadaan-keadaan yang mendasari permintaan.

Risiko utama pada saranan kami

Harga dan permintaan dunia untuk minyak lebih rendah daripada jangkaan lebih-lebih lagi dari China.