Saham

Mr DIY Group Memberi Dividen Tinggi Luar Jangkaan

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baru MYR2.20 daripada MYR1.87, potensi kenaikan harga 18% dan kadar dividen kira-kira 4% untuk FY26F. Keputusan kewangan FY25 yang dicatat oleh Mr DIY Group dilihat menepati jangkaan disebabkan oleh faktor dorongan margin untung kasar (GPM) yang dikekalkan dan usaha pengembangan kedai yang kukuh. Kami berpendapat bahawa harga saham YTD masih berpeluang untuk menaik lagi, kerana Mr DIY berkedudukan baik untuk meraih manfaat daripada kenaikan perbelanjaan bukan keperluan dan sentimen sektor yang positif sekarang. Pengembangan pulangan ekuiti (ROE) disebabkan bayaran dividen yang tinggi juga patut mewajarkan jurang penilaian yang lebih kecil berbanding syarikat-syarikat pesaing bermodal besar lain.

Keputusan FY25 Mencapai Jangkaan

Untung bersih teras sepenuh tahun bernilai MYR636j (+12% YoY) merangkumi 100% ramalan kami dan konsensus. Selepas keputusan diumumkan, kami tidak membuat pindaan ketara pada perolehan FY26- 27F dan mengemukakan unjuran untuk FY28 (+7% YoY) dalam laporan ini. Namun begitu, kami mengambil peluang ini untuk mengubah sedikit andaian risiko DCF kami bagi mengambil kira ROE lebih ringgi dan jangkaan positif kami berkenaan perbelanjaan bukan keperluan oleh pengguna. Dengan itu, TP kami menaik kepada MYR2.20 (termasuk premium ESG 4%), yang bermakna P/E mencecah FY26F 29x – penilaian ini lebih tinggi sedikit berbanding paras purata lima tahun saham ini.

Rumusan Keputusan

Secara YoY, hasil FY25 menokok 7% kepada MYR5bn, terutamanya diperkukuh oleh penambahan bersih 121 buah kedai baru manakala SSSG mencecah -2%. Sementara itu, GPM FY25 berkembang 0.6ppt kepada 47.3% ekoran kadar FX yang menguntungkan dan skala lebih besar, yang memberikan kenaikan untung kasar sebanyak 10% untuk FY25. Dengan kenaikan opex seiring dengan untung kasar akibat gaji minimum lebih tinggi, untung bersih teras FY25 bertumbuh 12% kepada MYR636j. Secara QoQ pula, jumlah jualan 4Q25 meningkat 7% disebabkan oleh faktor kemusiman akhir tahun yang positif, tetapi untung bersih melonjak naik 18% – disebabkan oleh keumpilan operasi, kawalan opex yang ketat, dan perubahan kadar cukai berkesan atau ETR. DPS FY25 ialah 8 sen (FY24: 5 sen), yang menandakan nisbah bayaran mencecah 120%.

Prospek

Sentimen pengguna mungkin meningkat pada 2026 apabila melihat pada pertumbuhan gaji yang baik, keadaan makroekonomi yang stabil, dan bantuan fiskal berterusan. Hal in patut mendorong perbelanjaan bukan keperluan ke paras lebih tinggi, yang memberikan peluang baik kepada MRDIY, kerana ia mempunyai
tawaran barangan yang meluas dan rangkaian kedai yang kukuh di seluruh negara. Walaupun begitu, potensi kenaikan GPM disebabkan oleh nilai MYR yang kukuh mungkin terbatas, kerana pihak pengurusan berhasrat untuk giat menjalankan promosi harga bagi menarik kunjungan pelanggan. Oleh itu, kami kekalkan andaian SSSG FY26 pada 1%. Sementara itu, sasaran pembukaan kedai barunya masih pada
155 cawangan (130 kedai Mr DIY dan 25 cawangan KKV). Ia juga merancang untuk mengubah suai >100 kedai sedia ada bagi meningkatkan tahap jualan. Bayaran dividen yang lumayan ini mungkin diteruskan pada FY26, memandangkan pihak pengurusan ingin mengekalkan struktur modal yang cekap dan memacu kenaikan
ROE.

Risiko negatif yang terhadap saranan kami termasuk pelan pengembangan berdepan kelewatan besar dan sentimen pengguna yang berterusan lemah.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan kedai
ii. SSSG kukuh
iii. Pertumbuhan bahagian pasaran

Risiko Utama

i. Gangguan bekalan
ii. Kejadian epidemik atau penularan jangkitan atau penyakit
iii. Persaingan yang rancak

Penganalisis
Soong Wei Siang +603 2302 8130 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Press Metal: Usah Bimbang, Asas-Asas Masih Kukuh

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.80 daripada MYR10.50, potensi kenaikan harga saham 25%

Pada pendapat kami, penjualan saham Press Metal baru-baru ini menawarkan peluang untuk mengumpul saham tersebut kerana hujah pelaburan kami tetap bertahan, iaitu kekurangan bekalan aluminium jangka panjang yang diperkukuh lagi oleh kedudukan perlindungan PMAH yang menguntungkan. Selepas perolehan disemak, penilaian saham ini masih menarik apabila diniagakan pada P/E 22x, iaitu bawah purata lima tahunnya.

Kekurangan bekalan jangka panjang masih menjadi hujah utama

Kami anggarkan yang Selat Hormuz akan mengambil masa beberapa bulan untuk pulih secara beransur-ansur, dan kesesakan pelabuhan mungkin akan berlaku kelak. Yang lebih penting lagi, kami berpendapat bahawa kilang pelebur-pelebur serantau yang mengalami kerosakan akan memakan masa sehingga setahun untuk beransur-ansur mula beroperasi semula, dan hal ini akan menjadi faktor pemacu utama dalam jangka sederhana buat kekurangan bekalan jangka panjang.

Jika diimbas kembali: Emirates Global Aluminium – syarikat pelebur terbesar di rantau itu – dilaporkan mengalami kerosakan pada kira-kira 50% kapasitinya, sekali gus mengurangkan kapasiti peleburan serantau sebanyak 44% kepada 3.45j tan. Kami menjangka pasaran aluminium akan kekal kekurangan bekalan untuk jangka panjang, lantas mengembangkan anggaran kekurangan bekalan kepada 2-3j tan pada 2026 dan 1j tan pada 2027 berbanding kira-kira 600 ribu tan sebelum konflik bermula.

Oleh itu, sekiranya senario “kedamaian berpanjangan” diandaikan, kami masih menjangka harga aluminium akan kekal melepasi paras USD3,000/tan dalam jangka dekat hingga sederhana. Harga semerta kini berlegar antara USD3,100 dan USD3,200, lalu membawa harga purata YTD kepada USD3,333/tan. Jika harga kekal pada paras ini pada 2H26, kami menjangka harga purata 2026 akan mencecah antara USD3,100 dan USD3,200/tan, rata-ratanya setara dengan anggaran kami iaitu USD3,250/tan.

Namun begitu, pada 2027, melihat pada pemulihan beransuransur dalam kalangan syarikat pelebur di Asia Barat, di samping kapasiti baru yang berpotensi tiba dari Indonesia, harga aluminium mungkin mengalami tekanan penurunan tambahan, dengan mencapai purata USD3,000-3,100/tan. Oleh itu, kami memilih untuk mengambil pendirian konservatif dan menurunkan andaian harga kami untuk 2027 daripada USD3,150 kepada USD3,050/tan.

Potensi risiko positif FX

Walaupun Jabatan Ekonomi RHB meramalkan tiada potongan kadar akan dibuat pada 2026, plot bintik sekarang menunjukkan kemungkinan satu kenaikan kadar tahun ini, yang akan membawa nilai USD/MYR
kepada USD4.08 (+4% dalam tempoh empat minggu). Hal ini merupakan perkara positif buat PMAH, kerana >90% daripada produk keluarannya dieksport. Berdasarkan anggaran kami, kenaikan nilai USD setiap 2% akan meningkatkan perolehannya sebanyak sekitar 5%, jika tiada langkah perlindungan harga diambil.

Keseluruhannya, kami memotong perolehan FY26F-27F sebanyak 3% dan 5% sambil mengekalkan anggaran FY28 lebih kurang sama selepas merendahkan andaian harga aluminium kami dan mengambil kira kos karbon anod yang lebih tinggi sedikit.

TP kami diperoleh berdasarkanP/E FY27F25x (+1SD daripada purata lima tahunnya), iaitu nilai premium yang kami fikirkan berpatutan kerana harga aluminium masih menarik, dan seterusnya membawa kepada nisbah kos alumina berbanding aluminium yang lebih rendah daripada purata, sekali gus menyebabkan margin lebih baik secara keseluruhan. Risiko negatif utama: Pemulihan bekalan aluminium yang lebih cepat daripada disangka dan harga aluminium menjunam.

Faktor pemacu utama

i. Model berkos rendah PMAH terbukti berkesan apabila ia membantu kilang-kilangnya beroperasi pada kadar kos pengeluaran antara yang terendah di dunia.
ii. Harga aluminium yang kembali pulih dan nilai mata wang MYR yang lemah sepatutnya membantu menaikkan pendapatan bersih syarikat.

Risiko utama

i. Pertumbuhan bekalan yang lebih cepat daripada jangkaan
ii. Harga aluminium jatuh menjunam.
iii. Permintaan daripada ruang tenaga boleh dibaharui yang lebih rendah daripada yang dijangka.

Profil Syarikat

Press Metal merupakan sebuah syarikat aluminium berpangkalan di Malaysia yang mempunyai cawangan
yang meluas di serata dunia. Kumpulan ini menjalankan operasi penyempritan secara hiliran yang disepadukan dengan kilang peleburan aluminium greenfield di Mukah dan Samalaju di Sarawak yang mempunyai kapasiti gabungan tahunan mencecah 1,080,000 tan. Ia juga mengendalikan kilang penyemperitan aluminium di Malaysia dan China.

Masih Lagi Saham Pilihan Utama Kami

Kami masih memandang positif terhadap aluminium, didorong oleh:
i. Had yang dikenakan oleh China untuk keluaran aluminium
ii. Cabaran di Indonesia
iii. Premium Pelabuhan Utama Jepun (MJP) masih pada paras tinggi

Carta Saranan

Penganalisis
Iftaar Hakim Rusli +603 2302 8114 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.