Saham

Ta Ann: Status Syarikat Perladangan Tulen Jadi Penimbal Kepada Kelemahan Segmen Kayu Kayan

Saranan NEUTRAL kekal, harga sasar (TP) baharu menaik kepada MYR4.95 daripada MYR4.32, potensi penurunan harga 6% dengan kadar hasil dividen kirakira 8% untuk FY26F

Kami ingin menekan bahawa status Ta Ann sebagai sebuah syarikat perladangan tulen menguatkan lagi kepekaan perolehannya terhadap pergerakan harga CPO secara dua hala. Walaupun penilaian pasarannya ialah P/E 10x untuk FY26F (pada paras puncak dalam julat 8-10x yang dicatatkan oleh syarikat pesaing, dan P/E lampaunya), saham ini sepatutnya terus didorong oleh pulangan dividen yang lumayan.

Pertumbuhan FFB tinggi bakal memacu pembendungan kos unit

TAH membayangkan FFB akan berkembang pada kadar 12.6% YoY kepada 773 ribu tan tahun ini, dibantu oleh kawasan tanaman matang yang semakin membesar (2,170 ha) dan unjuran pulangan FFB semakin tinggi sebanyak 17.14 tan/ha (berbanding 16.95 tan/ha pada 2025). Hasil pengeluaran untuk 2M26 meningkat 7.2% YoY, dibantu oleh perubahan kepada cuaca kering berbanding cuaca hujan yang berpanjangan pada awal tahun 2025.

Kami menaikkan unjuran pertumbuhan FFB kepada 4.4-8.2% daripada 1.2-7.6%, untuk FY26-28. Menurut jangkaan pihak pengurusan, kos unit bagi FY26 akan terus mendatar pada MYR2,000/tan berikutan kenaikan jumlah hasil pengeluaran dan kos baja yang lebih rendah pada 1H26 (-5% YoY). Kami rendahkan andaian kos unit sebanyak 5% untuk FY26 dan 2% untuk FY27-28F.

Kekukuhan harga CPO akan menaikkan lagi perolehan

Sejak awal tahun hingga sekarang (YTD), harga CPO sudah meningkat 15.2% dengan catatan purata sebanyak MYR4,171/tan. Sebagai syarikat perladangan tulen, TAH amatlah sensitif pada harga CPO dengan setiap perubahan sebanyak MYR100/tan menjejaskan perolehan pada kira-kira 12-15%. Sekiranya harga CPO berterusan pada paras semasa sebanyak MYR4,500/tan sepanjang tempoh FY26, jangkaan perolehan kami akan menaik kirakira 30%.

Sekiranya hal ini berlaku dan nisbah bayaran dividen adalah sebanyak 70-80%, DPS mungkin menaik kepada 52 sen (daripada 40 sen sekarang) iaitu dengan kadar hasil sebanyak 9.75% (daripada 7.6% sekarang). Seandainya harga CPO jatuh, TAH akan lebih terdedah kepada perubahan harga ini berbanding para pesaingnya

Segmen kayu kayan akan pulang modal pada FY26

Hasil pengeluaran kayu balak pada 2M26 melambung naik 159% akibat kesan asas rendah, cuaca baik, dan kuota pembalakan lebih tinggi. Sehubungan itu, kami menaikkan pertumbuhan hasil balak untuk FY26-27F kepada 6.5-9.3% daripada -0.5-5.3%. TAH sedang mempelbagaikan jejak eksport papan lapisnya. Setakat Jan 2026, komposisi eksport secara geografinya terbahagi sama rata antara Jepun dan Yaman (daripada 95% ke Jepun sebelum ini).

Pihak pengurusan meramalkan permintaan kukuh dari Yaman, didorong oleh keperluan-keperluan untuk pembinaan semula infrastruktur selepas konflik negara berakhir. Oleh itu, kami meningkatkan ramalan pertumbuhan eksport kepada 5-12.9% daripada 2.6-2.9% untuk FY26-27. Untuk mengurangkan kemerosotan margin, TAH menggantikan mesin-mesinnya yang lama bagi merendahkan kos overhed, dan juga bekerjasama dengan Kerajaan untuk mendapatkan bantuan royalti sementara. Sementara menunggu penjelasan lebih lanjut, kami bertindak mengekalkan andaian pulang modal kami untuk segmen kayu kayan.

Secara keseluruhannya, kami naikkan perolehan FY26-28F sebanyak 14.9%, 7.4% dan 8.8%

Bagi mencerminkan perubahan-perubahan yang berlaku ini. Kami kekalkan saranan NEUTRAL dengan TP baharu sebanyak MYR4.95 yang mencerminkan P/E FY26F 11x. Diskaun ESG 16% dimasukkan dalam TP kerana markah ESG TAH sebanyak 2.2 daripada 4 adalah bawah paras median negara, iaitu 3.

Asas Penilaian

Kami mengenakan P/E sasar 11x pada ramalan perolehan Dis 2026F, selaras dengan penilaian untuk syarikat pesaing bermodal kecil.

Faktor Pemacu Utama

i. Kenaikan harga CPO
ii. Kapasiti pemprosesan FFB bertambah kerana adanya kilang minyak baharu
iii. Kenaikan jumlah eksport kayu balak

Risiko Utama

Risiko-risiko negatif
i. Penurunan harga CPO
ii. Risiko cuaca
iii. Kesan buruk daripada perubahan dalam dinamik permintaan dan bekalan dalam industri perkayuan
Kejadian yang sebaliknya akan melambangkan risikorisiko positif

Profil Syarikat

Ta Ann terutamanya terbabit dalam pengeluaran dan penjualan papan lapis, perdagangan kayu balak dan penanaman minyak sawit.

Carta Saranan

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Keuntungan Bersih Keyfield Naik 171 Peratus Kepada RM56.14 Juta Pada Suku Pertama

KUALA LUMPUR, 14 Mei (Bernama) — Keuntungan bersih Keyfield International Bhd melonjak sebanyak 171 peratus kepada RM56.13 juta bagi suku pertama 2026, berakhir pada 31 Mac 2026 berbanding RM20.67 juta pada suku pertama 2025.

Bagaimanapun, perolehan bagi suku tersebut susut 45.6 peratus kepada RM 47.18 juta daripada RM 86.74 juta pada suku pertama 2025, disebabkan oleh aktiviti penyewaan yang berkurangan sebanyak 55 peratus kepada RM32.7 juta.

Dalam satu pemfailan kepada Bursa Malaysia hari ini, Keyfield International mengisytiharkan dividen interim satu peringkat pertama sebanyak 1.0 sen sesaham pada suku pertama 2026 yang akan dibayar pada 16 Jun, 2026.

Ketua Pegawai Kewangannya, Eugene Kang berkata pendapatan kapal terjejas oleh penggunaan lebih rendah pada suku tersebut kerana kebanyakan kapal disewa pada suku pertama adalah kapal tunda dan bekalan (AH’TS) bagi pengendalian kapal sauh, justeru permintaan dan penggunaan cenderung untuk kekal stabil sepanjang tahun.

“Kumpulan ini juga menghadapi kos operasi lebih tinggi terutamanya perbelanjaan bahan api, susulan kenaikan harga bahan api selepas tercetusnya perang pada awal bulan Mac.

“Harga bahan api meningkat sejurus selepas perang dan kekal tinggi. Sisi positifnya ialah sebaik sahaja kapal-kapal itu disewa dari awal April dan seterusnya, kebanyakan kos bahan api telah ditanggung oleh pelanggan,” katanya.

Sementara itu, kadar penggunaan menurun kepada 36.1 peratus untuk armadanya pada suku pertama 2026 daripada 44.1 peratus sebelumnya.Kang berkata Keyfield menjangkakan penggunaan akan meningkat secara progresif sepanjang suku akan datang, diunjurkan sekitar 70 peratus pada suku kedua dan melebihi 80 peratus pada suku ketiga, dan berpotensi mencapai 90 peratus, walaupun dok kering berjadual untuk satu atau dua kapal mungkin mengehadkan kemungkinan mencapai penggunaan penuh.

Beliau juga menjangkakan prestasi yang lebih baik pada suku keempat kerana projek yang dimulakan lewat tahun ini dijangka terus menyumbang pendapatan menjelang akhir tahun.

Mengenai operasi luar negaranya, Kang berkata Timur Tengah kekal sebagai pasaran utama kumpulan untuk kapal sokongan luar pesisir (OSV), memandangkan peranan dominan rantau ini dalam industri minyak dan gas global.

“Kami kini mempunyai lima kapal di Timur Tengah, dengan empat sudah beroperasi. Sebuah kapal, pada asalnya dijadualkan memulakan operasi pada akhir Mac atau awal April telah ditangguhkan hingga akhir Mei atau awal Jun disebabkan oleh kekangan bekalan.

“Secara keseluruhan, operasi Timur Tengah kami tidak terjejas oleh konflik tersebut kerana kapal-kapal tersebut tidak melalui Selat Hormuz,” katanya.

Walaupun Timur Tengah penting untuk mempelbagaikan asas pendapatannya, Kang berkata pengembangan lebih lanjut ke rantau ini membawa beberapa risiko dalam situasi semasa.

Mengenai momentum peningkatan pemberian tender tempatan, beliau berkata peluang muncul di semua rantau, walaupun Semenanjung Malaysia dan Sabah kini menyaksikan bahagian tender yang lebih besar berbanding dua hingga tiga tahun lepas.

Beliau berkata bahawa walaupun Sarawak terus menyumbang dari segi kontrak, tumpuan aktiviti tender telah beralih lebih kepada Semenanjung Malaysia.

— BERNAMA