Saham

Telekom Malaysia: Cabaran Dalam Operasi Rangkaian

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.30 daripada MYR8.90 berdasarkan DCF, potensi kenaikan harga saham 24% dan kadar dividen kira-kira 4%. Baru-baru ini, kami menganjurkan perjumpaan secara maya dengan Telekom Malaysia dan lebih 30 orang pelabur.

Walaupun perolehan FY26F mungkin terjejas oleh kos skim pemberhentian kerja secara sukarela (VSS) yang berlanjutan, TM menjangkakan prestasi yang kukuh untuk FY27 disebabkan oleh penjimatan kos tenaga kerja (bayaran balik sebanyak 1.9 tahun hasil daripada VSS), sumbangan lebih tinggi daripada pusat data (DC), dan pertumbuhan berterusan dalam perniagaan terasnya. TM kekal sebagai saham pilihan utama kami untuk sektor ini.

Kos 5G borong lebih rendah dengan U Mobile (UM), akses 5G DNB diteruskan untuk setahun lagi dalam senario kes terburuk

TM berkata ia telah mematuhi sepenuhnya peruntukan dan terma undang-undang yang mengawal penamatan perjanjian akses (AA) borong dengan Digital Nasional (DNB), yang membenarkan pencari akses menamatkan perjanjian dalam tempoh 30 hari selepas tawaran akses rujukan (RAO) dikeluarkan oleh penyedia akses lain (UM menerbitkanRAO-nya pada 25 Januari). Dalam senario kes terburuk, TM mungkin perlu meneruskan perjanjian sedia ada dengan DNB untuk setahun lagi (FY27), dengan Jan 2028 sebagai tarikh akhir muktamad untuk pencari akses menamatkan perjanjian (dalam 6 tahun selepas
AA dimeterai).

Kapasiti prabayar bernilai MYR127j yang tidak digunakan untuk DNB mungkin terpaksa dilepaskan. Di samping mengakses rangkaian kendiri 5G yang lebih baru, perjanjian rangkaian teras berbilang pengendali (MOCN) 5G dengan UM patut mengaut penjimatan kos langsung yang baik buat TM, yang mengalami kenaikan pada FY25 akibat peralihan ke bayaran akses 5G tetap.

Dividen mutlak berkembang, dasar DPR baru mungkin ditetapkan pada bulan Mei

TM ingin mengembangkan dividennya secara berperingkat dengan agihan dividen khas untuk melengkapi bayaran dividen biasa. Pindaan nisbah bayaran dividen (DPR) yang memasukkan bayaran minimum yang menawarkan kepastian berkenaan dividen, sedang dipertimbangkan. Ia berhasrat untuk menambah paras hutangnya (hutang bersih/EBITDA pada paras terendah dalam sejarah iaitu 0.4x) bagi membiayai capex untuk bayaran dividen yang diagihkan daripada aliran tunai operasi yang lebih kukuh.

Pada pandangan kami, keamatan capex TM mungkin akan kekal tinggi dalam jangka sederhana disebabkan oleh pelaburan dalam kabel-kabel dalam laut baru untuk menggantikan kabel-kabel lama dan pemodenan rangkaian.

Perniagaan teras patut terus berprestasi baik

TM menjangkakan operasi perniagaan kepada pengguna (B2C)/Unifi akan terus bertumbuh pada digit tunggal rendah (FY25: +3%), disokong oleh tawaran yang tertumpu (kira-kira 50% daripada asas keseluruhan Unifi). Segmen borong (TM Global) juga patut mengekalkan pertumbuhan pada digit tunggal tinggi (digit belasan rendah diramalkan, FY25: +8%) ekoran faktor pemacu berstruktur dan kapasiti kabel dalam laut tambahan yang bakal beroperasi.

Ia juga memandang optimis akan TM One (segmen perusahaan, FY25: -4%) susulan perubahan pucuk kepimpinan, dengan penurunan harga daripada pembaharuan kontrak rata-ratanya sudah berlalu

Ramalan dipertingkatkan untuk FY27-28F

Ramalan FY26 kami dipinda sedikit tetapi kami menaikkan perolehan teras FY27-28F sebanyak 1% dan 9%, kebanyakannya untuk mengambil kira kos pembiayaan lebih rendah, penjimatan kos tenaga kerja dan pertumbuhan perusahaan lebih kukuh (DC). Andaian DPS kami juga dinaikkan bagi mencerminkan pengurusan modal yang lebih kukuh

Faktor Pemacu Utama

i. Pendapatan borong dan perusahaan meningkat dengan lebih kukuh
ii. Sumbangan DC berkembang
iii. Langkah mengoptimumkan kos

Risiko Utama

i. Persaingan rangkaian FBB runcit semakin rancak
ii. Perolehan lebih lemah daripada jangkaan
iii. Perkembangan dasar yang buruk

Sorotan Lain

Pertumbuhan DC yang lebih kukuh dijangkakan dengan kapasiti yang diperluas

Menurut TM, ia telah prajual 50% daripada kapasiti yang diperluas di Pusat Data Iskandar Puteri (IPDC) miliknya (mempunyai komposisi pengendali berskala besar lebih tinggi) dan 30-40% di Pusat Data Lembah Klang (KVDC) yang baru ditauliahkan. DC-AI TM-Nxera (Fasa 1: 64MW) berkembang baik untuk siap pada 2H25, dengan prospek kemasukan pencipta yang baik.

Penganalisis
Jeffrey Tan +603 2302 8112 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Untung Bersih 99 Speed Mart Lonjak 13.4 Peratus Pada Suku Kedua

KUALA LUMPUR: 99 Speed Mart Retail Holdings Bhd (99 Holdings) mencatat keuntungan bersih RM163.95 juta bagi suku kedua berakhir 30 Jun 2026, meningkat 13.4 peratus daripada RM144.63 juta pada suku sama tahun lalu.

Hasil kumpulan meningkat 13.6 peratus tahun ke tahun kepada RM3.08 bilion daripada RM2.71 bilion sebelumnya, menurut syarikat itu dalam makluman kepada Bursa Malaysia hari ini.

“Peningkatan itu didorong terutamanya oleh pengembangan berterusan rangkaian cawangan, dengan pertambahan bersih 257 cawangan baharu tahun ke tahun, menjadikan jumlah keseluruhan kepada 3,151 cawangan setakat 30 Jun 2026 berbanding 2,894 cawangan setahun sebelumnya.

“Jumlah transaksi jualan meningkat 13.6 peratus kepada 146.4 juta, dengan nilai purata setiap bakul RM21,” menurut syarikat itu.

Bagi tempoh enam bulan berakhir 30 Jun 2026, 99 Holdings mencatat keuntungan bersih RM352.5 juta berbanding RM289.53 juta dalam tempoh sama tahun lalu.

Hasil bagi tempoh enam bulan pula meningkat kepada RM6.14 bilion daripada RM5.32 bilion sebelumnya.

Selain itu, platform e-dagang jualan pukal syarikat terus mencatat pertumbuhan kukuh apabila hasil meningkat 80.5 peratus tahun ke tahun kepada RM50.2 juta bagi enam bulan berakhir 30 Jun 2026.

Pengasas merangkap Ketua Pegawai Eksekutif 99 Holdings, Lee Thiam Wah, berkata momentum pertumbuhan positif pada suku berkenaan disokong pengembangan berterusan rangkaian cawangan serta pelaksanaan waktu operasi lebih awal di seluruh negara.

Thiam Wah berkata tumpuan berterusan terhadap kecekapan operasi turut mula memberikan manfaat ketara kepada kumpulan.

Menurutnya, inisiatif penjimatan tenaga dan penggunaan peralatan membantu mengurangkan kos utiliti serta meningkatkan kecekapan kos merentasi operasi kumpulan.

“Dengan rangkaian cawangan kami terus berkembang, kami kekal komited untuk memperkukuh rantaian bekalan bagi menyokong kecekapan operasi,” katanya.

Beliau berkata kumpulan itu juga terus memperluas penawaran produk bagi memenuhi keperluan pelanggan yang berubah susulan sambutan menggalakkan terhadap rangkaian peralatan rumah terpilih.

Rangkaian berkenaan kini diperluas ke semua cawangan di seluruh negara dan turut ditawarkan menerusi platform 99 Bulksales bagi memenuhi keperluan pelanggan korporat serta pembelian secara pukal.