Saham

Perladangan: B50 Bakal Mula Pada Julai, Pendirian Positif Dan Taktikal Pada Sektor

Saham Pilihan Utama: Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), IOI Corp (IOI), PP London Sumatra Indonesia (LSIP), SD Guthrie (SDG), and First Resources (FR)

Kerajaan Indonesia mengumumkan bahawa mandat B50 akan dilaksanakan mulai 1 Jul. Walaupun perkembangan ini baik kepada permintaan (tambahan 1.5j tan) dan harga CPO, kami percaya masih terdapat isu-isu yang perlu ditangani bagi memastikan pelancaran program B50 berjaya. Kami sekarang menyarankan langkah dagangan positif yang taktikal untuk sektor ini, dengan andaian-andaian harga CPO kami masih dalam semakan. Kekal NEUTRAL

Menteri Penyelaras Hal Ehwal Ekonomi Indonesia berkata bahawa B50 akan berkuat kuasa pada 1 Jul 2026. Selain melaksanakan biodiesel B50, beliau menyatakan Kerajaan turut akan mengehadkan pembelian bahan api bersubsidi kepada 50 liter bagi setiap kenderaan. Langkah ini akan berkuat kuasa mulai 1 Apr.

Perkembangan baik untuk harga dan permintaan CPO

Memandangkan pelaksanaan ini dibuat pada pertengahan tahun, B50 akan menaikkan permintaan minyak sawit (PO) sebanyak 1.5j tan untuk tahun 2026. Seperti yang dimaklumkan dalam laporan kami yang sebelum ini, pada perbezaan POGO sekarang, terdapat dana yang lebih daripada cukup untuk mensubdisikan B50, sementara tahap penggunaan kapasiti akan menaik kepada 91% dengan loji-loji mengeluarkan B50.

Ujian jalan raya masih tidak lengkap, adakah masalah teknikal akan berlaku?

Berdasarkan sesi mesyuarat terdahulu kami dengan Asosiasi Produsen Biofuel Indonesia (APROBI), kami difahamkan bahawa ujian jalan raya membabitkan kereta hanya akan selesai pada bulan Jun, manakala ujian-ujian untuk kereta api adalah pada Ogos. Oleh demikian itu, kami percaya pelaksanaan B50 mungkin dapat dijalankan secara berperingkat supaya memastikan semua ujian percubaan berjaya terlebih dahulu.

Persoalan tentang formula penetapan harga untuk perubahan biodiesel dan levi

Disebabkan oleh harga metanol yang semakin mahal sekarang, pihak Kerajaan mungkin perlu mengubah formula penetapan harga untuk biodiesel bagi menggalakkan para pemain industri untuk menaikkan pengeluaran mereka. Harga metanol sudah melambung naik lebih 50% sejak bermulanya konflik Timur Tengah. Terdapat juga peluang untuk Kerajaan Indonesia mengurangkan levi eksport berikutan perbezaan POGO sekarang yang negatif. Dengan langkah ini, kami percaya Kerajaan mengambil pendirian bahawa pertikaian ini mungkin berlarutan lebih lama.

Andaian harga CPO kami dalam semakan sekarang tetapi kami mengambil tindakan dagangan positif yang taktikal untuk sektor ini

Dalam senario asas kami iaitu pertikaian Timur Tengah ini berakhir selepas 4-6 minggu, kami tidak akan membuat sebarang pindaan pada saranan sektor mahupun andaian harga CPO sebanyak MYR4,250 setan untuk 2026F. Walau bagaimanapun, sekiranya konflik ini berpanjangan, dengan harga minyak mentah terus berada atas USD100/tong atau kenaikan mendadak yang harga minyak mentah meningkat melebihi USD150/tong, kami perlu membuat semakan semula pada andaian-andaian harga kami. Sekiranya kedua-dua senario yang berikutnya menjelma, semua saham perladangan akan mendapat manfaat kerana perolehan lebih sensitif dengan pergerakan harga CPO berbanding dengan kenaikan kos.

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Stratus Global: Memanfaatkan Fasa Kenaikan Capex Semikonduktor

Nilai saksama (FV) sebanyak MYR1.55 diberi berdasarkan P/E 24x FY27F (Mac)

Stratus Global merancang untuk mengumpul MYR285j daripada IPO, dengan tujuan utama untuk membiayai usaha pengembangan fasiliti, pejabat luar negara dan usaha R&D. Disokong oleh rekod prestasi selama 28 tahun dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih untuk industri semikonduktor dunia, margin yang kukuh dan kitaran menaik jangka panjang dalam capex semikonduktor, kami menjangkakan pertumbuhan perolehan yang teguh kelak. Pada P/E FY28F 12.4x, penilaiannya tampak menarik apabila dibandingkan dengan purata lima tahun Indeks Teknologi Bursa Malaysia (KLTEC) dan CAGR perolehan tiga tahunnya sebanyak 24%.

Dilindungi oleh pengetahuan kejuruteraan yang mendalam

Sejak 1998, kumpulan ini telah membina AMHS berasaskan penyampai proprietari, AMHS hibrid dan penyelesaian ASRS, yang dilengkapi dengan perisian sistem kawalan peralatan (TCS) dalaman miliknya, untuk industri semikonduktor dunia. Penyelesaiannya menerima pensijilan ISO 9001, ISO 14001 dan ISO 45001, dan diguna pakai oleh pelanggan multinasional bahagian depan (untuk mengendalikan pembikin wafer 200mm dan juga 300mm) dan pelanggan semikonduktor bahagian belakang merentasi benua Asia, Eropah dan Amerika Utara.

Stratus menjalankan reka bentuk, pembikinan, pemasangan dan pengujian hampir kesemuanya secara dalaman, tidak seperti syarikat pesaing yang menggunakan sumber luar. Hal ini menawarkan perbezaan penting yang menyokong marginnya yang lebih tinggi, sementara syarat-syarat ketat untuk mengendalikan wafer menetapkan halangan tinggi untuk kemasukan pasaran.

Pengembangan fasiliti dan geografi bakal mendorong pertumbuhan

Usaha pengembangan fasiliti Bayan Lepas milik Stratus yang sedang berjalan, dengan sasaran siap pada 3QCY28, akan menambah ruang lantai sebanyak 150-200% dan meningkatkan kapasiti hasil kumpulan daripada USD50-100j sekarang (1 syif kepada 2 syif) kepada USD200-400j selepas pengembangan selesai.

Perkara ini menyokong pelaksanaan buku pesanan belum bayarnya bernilai MYR108.4j (setakat 3 Jun 2026; MYR75.4j akan diiktiraf pada FY27F dan MYR33.0j pada FY28F), di samping pertanyaan yang kukuh dan pengembangan kapasiti bagi pelanggan-pelanggan sedia ada. Pada masa yang sama, kumpulan ini merancang untuk menubuhkan pejabat sokongan jualan dan kejuruteraan di Jepun, Taiwan, Jerman dan AS, sekali gus meluaskan capaian semikonduktor bahagian depan dan belakangnya.

Fasa kenaikan berstruktur semikonduktor memperkukuh permintaan

SEMI menjangkakan capex akan terus diperuntukkan untuk menyokong kapasiti fabrikasi wafer 300mm sehingga tahun 2030, sekali gus menaikkan peratusan penguasaan keupayaan wafer terpasang dunia. WSTS meramalkan industri semikonduktor secara amnya akan berkembang 89.9% pada tahun 2026 berikutan permintaan E&E dan pusat data (DC) yang berpacukan kecerdasan buatan (AI), dengan QYResearch mengunjurkan industri AMHS semikonduktor dunia akan meningkat pada kadar CAGR 5.4% sehingga 2031 kepada paras USD4.5bn.

Dengan mengoperasikan fasilitifasiliti wafer 300mm lebih awal daripada beberapa pesaing AMHS lain, Stratus berkedudukan baik untuk memanfaatkan fasa peningkatan ini, dibantu oleh Strategi Semikonduktor Nasional Malaysia dan Rancangan Malaysia yang Ke-13.

Ramalan dan penilaian

Kami memperoleh FV MYR1.55 dengan mengenakan P/E 24x pada EPS 6.45 sen untuk FY28F, selaras dengan P/E purata 5 tahun yang direkodkan oleh KLTEC dan CAGR perolehan tiga tahunnya 24% (PEG 1x). Risiko utama, penumpuan pada pelanggan tunggal, kitaran capex semikonduktor, hasil tidak menentu berasaskan projek, dan turun naik FX kerana hasilnya diniagakan dalam USD.

Perihal Syarikat

Stratus Global merupakan syarikat yang menyediakan penyelesaian automasi kilang yang bertapak di Pulau Pinang. Ia berkepakaran dalam penyelesaian sistem pengendalian bahan automasi (AMHS) bilik bersih bagi industri semikonduktor dunia.

Gambaran Am Kewangan Dan Penilaian

Gambaran Am Syarikat

Rancangan Dan Strategi Masa Depan

  • Pengembangan fasiliti.
  • Pengembangan perniagaan pasaran dari segi geografi
  • Pengembangan pasaran dalam rantaian nilai semikonduktor.

Butiran IPO

Risiko Utama

i. Ketiadaan perjanjian bekalan berjangka panjang;
ii. Kitaran capex semikonduktor;
iii. Penangguhan projek;
iv. Kebergantungan pada pasukan pengurusan utama dan jurutera berkepakaran;
v. Turun naik FX kerana hasil yang diniagakan dalam mata wang USD.