Saham

Prestasi SD Guthrie Lebih Lemah QoQ Pada 4Q25 Akibat Kurangnya Jualan Tanah

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR6.70 daripada MYR6.95 melalui SOP, potensi kenaikan harga saham 14% dan kadar dividen sekitar 3%. Perolehan FY25 rata-ratanya dilihat menepati jangkaan apabila tiada untung jualan tanah baru yang lain diiktiraf semasa suku tersebut. Kami terus menyukai saham SD Guthrie disebabkan oleh strategi pemelbagaian operasinya, manakala penilaian masih tampak menarik. Ia diniagakan pada P/E 2026F 17.9x, iaitu pada sisi rendah dalam paras lingkungan syarikat pesaing antara 17-20x.

Perolehan teras 4Q25 rata-ratanya mencapai jangkaan kami dan konsensus

Pada 95-105% ramalan FY25. Perolehan 4Q25 jatuh 50% QoQ disebabkan oleh kurangnya jualan tanah yang diiktiraf semasa suku tahun ini. SDG mengumumkan DPS akhir sebanyak 10.35 sen, lantas membawa DPS FY25 kepada 18.1 sen, atau nisbah bayaran bersih mencecah 50% dan kadar hasil dividen 3%.

SDG merekodkan harga jualan purata (ASP) minyak sawit mentah (CPO) bernilai MYR4,254/tan pada FY25 (+4% YoY), manakala harga isirung sawit (PK) meningkat 33% YoY kepada MYR3,219/tan.

Keluaran tandan buah segar (FFB) 4Q25 dilihat mendatar secara QoQ dan YoY

Lalu membawa jumlah keluaran FY25 kepada +1.2% YoY, iaitu sedikit di bawah anggaran kami sebanyak +2.2% untuk FY25, tetapi seiring dengan sasaran lebih tinggi yang ditetapkan oleh pihak pengurusan. Untuk FY26F, SDG menjangkakan pertumbuhan FFB melebihi 5% YoY, daripada sumbangan lebih kukuh dalam semua segmen operasi. Pada 1M26, keluaran FFB jatuh 2.3% YoY. Kami mengekalkan ramalan pertumbuhan FFB 2026F pada 4% sebagai langkah konservatif.

Mengikut anggaran kami, kos unit 4Q25 meningkat QoQ daripada MYR2,577/tan pada 3Q25

Disebabkan oleh penggunaan baja lebih banyak, kerana SDG mungkin mencuba untuk menghabiskan penggunaan bajanya untuk tahun tersebut. Untuk FY26, SDG menender keperluan baja sepenuh tahunnya pada harga 1-3% lebih tinggi YoY, yang mungkin bermakna kos pengeluaran akan kekal sama pada sekitar MYR2,500-2600/tan, selari dengan ramalan kami.

Margin segmen hiliran menokok kepada 3.9% pada 4Q25 (3Q25: 3.3%)

Disebabkan oleh pemulihan dalam operasi pukalnya di Asia Pasifik yang mencatat margin dan jumlah jualan yang lebih tinggi. Walaupun begitu, hal ini diimbangi oleh margin lebih lemah daripada kilang-kilang penapisan berlainan di Asia Pasifik dan Kesatuan Eropah (EU). Namun begitu, margin PBIT FY25 jatuh kepada 3% (daripada 3.3% pada FY24), disebabkan oleh penyusutan margin di Eropah tatkala permintaan yang lemah. Menuju ke hadapan, kami unjurkan peningkatan margin yang kecil pada FY26 daripada operasinya di Asia Pasifik.

Kami pinda perolehan FY26F-27F sebanyak -3.2% dan +1.3%

Selepas mengemas kini andaian FX dalaman, dan mengambil kira duti eksport dan levi terkini di Indonesia. Tiada pindaan perolehan lain dibuat sebelum taklimat penganalisis diadakan hari ini.

Saranan BELI kekal dengan TP MYR6.70 (daripada MYR6.95)

Selepas memasukkan premium ESG 4%. Penilaian masih menarik pada P/E 2026F 17.9x berbanding lingkungan penilaian syarikat pesaing antara 17-20x.

Asas Penilaian

Penilaian SOP, yang membabitkan:
i. P/E 2026F 20x untuk segmen perladangan
ii. P/E 18x 2026F untuk bahagian hiliran
iii. RNAV pada bank tanah hartanahnya

Faktor Pemacu Utama

i. Kenaikan harga CPO
ii. Pengeluaran FFB lebih tinggi
iii. Daya saing bahagian pemprosesan hilirannya yang lebih tinggi berbanding syarikat pesaing

Risiko Utama

i. Penurunan harga CPO
ii. Risiko cuaca
iii. Kesan negatif akibat dinamik permintaan dan bekalan dalam industri minyak sayuran dunia

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Kajian Segmen Pasaran SC Perkukuh Rangka Kerja Pasaran Awam

Suruhanjaya Sekuriti Malaysia (SC) hari ini mengeluarkan Garis Panduan Ekuiti yang disemak semula serta Kertas Respons, memperkenalkan penambahbaikan bersasar terhadap rangka kerja pasaran utama.

Inisiatif ini bertujuan meningkatkan akses kepada penyenaraian awam bagi penerbit, di samping memperjelas peranan serta memperkukuh pembezaan antara setiap segmen pasaran seperti berikut:

  • Pasaran Utama  – Pasaran utama bagi syarikat lebih besar dan dikenali
  • Pasaran ACE        – Pasaran bagi syarikat kecil dan sederhana yang berfungsi sebagai laluan peralihan ke Pasaran Utama

Penambahbaikan ini adalah susulan proses rundingan awam yang telah selesai  pada Disember 2025 di bawah kajian segmentasi pasaran, dengan mengambil kira maklum balas daripada pelbagai pihak berkepentingan.

Cadangan yang diterima pakai bagi Pasaran Utama akan berkuat kuasa pada 3 Jun 2026 melalui Garis Panduan Ekuiti yang disemak semula.

Pengerusi SC, Dato’ Mohammad Faiz Azmi berkata penambahbaikan ini mencerminkan komitmen berterusan SC terhadap pengawalseliaan yang bersesuaian dengan tujuan (fit-for-purpose) — seimbang, memudah cara serta responsif terhadap  evolusi model perniagaan.

“Usaha ini menyokong inisiatif lebih luas SC dalam meningkatkan kecekapan kawal selia dan kecemerlangan tadbir urus seperti yang digariskan dalam Pelan Induk Pasaran Modal 2026–2030,” katanya.

Penambahbaikan utama termasuk:

  • Pasaran Utama: Keperluan keuntungan yang lebih tinggi, kualiti pelaporan kewangan yang diperkukuh, penambahan fleksibiliti dalam penilaian aliran tunai operasi serta peluasan kelayakan bagi penyenaraian berasaskan infrastruktur.
  • Pasaran ACE: Diperkukuh sebagai pasaran berasaskan penaja (sponsor-driven), dengan keperluan rekod prestasi minimum dua tahun selepas penyenaraian sebelum boleh dipindahkan ke Pasaran Utama, pemansuhan pengecualian terhadap penajaan dan moratorium, serta pengenalan keperluan peruntukan pegangan saham awam minimum.

Dato’ Faiz menambah, “Secara keseluruhannya, segmentasi yang lebih jelas ini memperkukuh pembezaan antara lapisan pasaran, meningkatkan kualiti penyenaraian serta menyediakan laluan peralihan yang lebih tersusun bagi syarikat untuk berkembang daripada Pasaran ACE ke Pasaran Utama.”

Untuk maklumat lanjut, sila layari laman berikut: