Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR6.70 daripada MYR6.95 melalui SOP, potensi kenaikan harga saham 14% dan kadar dividen sekitar 3%. Perolehan FY25 rata-ratanya dilihat menepati jangkaan apabila tiada untung jualan tanah baru yang lain diiktiraf semasa suku tersebut. Kami terus menyukai saham SD Guthrie disebabkan oleh strategi pemelbagaian operasinya, manakala penilaian masih tampak menarik. Ia diniagakan pada P/E 2026F 17.9x, iaitu pada sisi rendah dalam paras lingkungan syarikat pesaing antara 17-20x.
Perolehan teras 4Q25 rata-ratanya mencapai jangkaan kami dan konsensus
Pada 95-105% ramalan FY25. Perolehan 4Q25 jatuh 50% QoQ disebabkan oleh kurangnya jualan tanah yang diiktiraf semasa suku tahun ini. SDG mengumumkan DPS akhir sebanyak 10.35 sen, lantas membawa DPS FY25 kepada 18.1 sen, atau nisbah bayaran bersih mencecah 50% dan kadar hasil dividen 3%.
SDG merekodkan harga jualan purata (ASP) minyak sawit mentah (CPO) bernilai MYR4,254/tan pada FY25 (+4% YoY), manakala harga isirung sawit (PK) meningkat 33% YoY kepada MYR3,219/tan.
Keluaran tandan buah segar (FFB) 4Q25 dilihat mendatar secara QoQ dan YoY
Lalu membawa jumlah keluaran FY25 kepada +1.2% YoY, iaitu sedikit di bawah anggaran kami sebanyak +2.2% untuk FY25, tetapi seiring dengan sasaran lebih tinggi yang ditetapkan oleh pihak pengurusan. Untuk FY26F, SDG menjangkakan pertumbuhan FFB melebihi 5% YoY, daripada sumbangan lebih kukuh dalam semua segmen operasi. Pada 1M26, keluaran FFB jatuh 2.3% YoY. Kami mengekalkan ramalan pertumbuhan FFB 2026F pada 4% sebagai langkah konservatif.
Mengikut anggaran kami, kos unit 4Q25 meningkat QoQ daripada MYR2,577/tan pada 3Q25
Disebabkan oleh penggunaan baja lebih banyak, kerana SDG mungkin mencuba untuk menghabiskan penggunaan bajanya untuk tahun tersebut. Untuk FY26, SDG menender keperluan baja sepenuh tahunnya pada harga 1-3% lebih tinggi YoY, yang mungkin bermakna kos pengeluaran akan kekal sama pada sekitar MYR2,500-2600/tan, selari dengan ramalan kami.
Margin segmen hiliran menokok kepada 3.9% pada 4Q25 (3Q25: 3.3%)
Disebabkan oleh pemulihan dalam operasi pukalnya di Asia Pasifik yang mencatat margin dan jumlah jualan yang lebih tinggi. Walaupun begitu, hal ini diimbangi oleh margin lebih lemah daripada kilang-kilang penapisan berlainan di Asia Pasifik dan Kesatuan Eropah (EU). Namun begitu, margin PBIT FY25 jatuh kepada 3% (daripada 3.3% pada FY24), disebabkan oleh penyusutan margin di Eropah tatkala permintaan yang lemah. Menuju ke hadapan, kami unjurkan peningkatan margin yang kecil pada FY26 daripada operasinya di Asia Pasifik.
Kami pinda perolehan FY26F-27F sebanyak -3.2% dan +1.3%
Selepas mengemas kini andaian FX dalaman, dan mengambil kira duti eksport dan levi terkini di Indonesia. Tiada pindaan perolehan lain dibuat sebelum taklimat penganalisis diadakan hari ini.
Saranan BELI kekal dengan TP MYR6.70 (daripada MYR6.95)
Selepas memasukkan premium ESG 4%. Penilaian masih menarik pada P/E 2026F 17.9x berbanding lingkungan penilaian syarikat pesaing antara 17-20x.
Asas Penilaian
Penilaian SOP, yang membabitkan: i. P/E 2026F 20x untuk segmen perladangan ii. P/E 18x 2026F untuk bahagian hiliran iii. RNAV pada bank tanah hartanahnya
Faktor Pemacu Utama
i. Kenaikan harga CPO ii. Pengeluaran FFB lebih tinggi iii. Daya saing bahagian pemprosesan hilirannya yang lebih tinggi berbanding syarikat pesaing
Risiko Utama
i. Penurunan harga CPO ii. Risiko cuaca iii. Kesan negatif akibat dinamik permintaan dan bekalan dalam industri minyak sayuran dunia
Ramai pelabur membeli saham bukan semata-mata mengharapkan kenaikan harga, tetapi juga ingin menikmati pendapatan pasif melalui dividen.
Bagi syarikat yang mencatat keuntungan secara konsisten, sebahagian daripada keuntungan tersebut lazimnya akan diagihkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen. Semakin stabil sesebuah syarikat, semakin tinggi keyakinan pelabur terhadap keupayaannya membayar dividen secara berterusan.
Namun, apabila membaca laporan kewangan atau analisis saham, pelabur sering menemui dua istilah yang hampir sama tetapi mempunyai maksud yang berbeza, iaitu Dividend Per Share (DPS) dan Dividend Yield (DY).
Ramai menganggap kedua-duanya membawa maksud yang sama kerana kedua-duanya berkaitan dengan dividen. Hakikatnya, kedua-dua metrik ini mengukur perkara yang berbeza dan mempunyai kegunaan yang tersendiri.
Memahami perbezaan antara DPS dan Dividend Yield dapat membantu pelabur membuat keputusan yang lebih tepat, terutamanya apabila membandingkan saham-saham yang menawarkan dividen.
Apa Itu Dividend Per Share (DPS)?
Dividend Per Share atau DPS ialah jumlah dividen yang diterima bagi setiap unit saham yang dimiliki.
Dengan kata lain, DPS menunjukkan berapa banyak wang yang diagihkan oleh syarikat kepada pemegang saham bagi setiap saham.
Formula asasnya ialah:
DPS = Jumlah Dividen Dibayar ÷ Jumlah Saham Beredar
Sebagai contoh:
Sebuah syarikat mengumumkan pembayaran dividen sebanyak RM100 juta dan mempunyai 500 juta unit saham.
Maka:
DPS = RM100 juta ÷ 500 juta = RM0.20 sesaham
Ini bermaksud setiap pemegang satu unit saham akan menerima dividen sebanyak 20 sen.
Jika anda memiliki:
1,000 unit saham → Dividen diterima = RM200
5,000 unit saham → Dividen diterima = RM1,000
10,000 unit saham → Dividen diterima = RM2,000
Semakin banyak saham yang dimiliki, semakin besar jumlah dividen yang diterima.
Apa Yang DPS Beritahu Kepada Pelabur?
DPS memberi gambaran tentang kemurahan hati syarikat dalam mengagihkan keuntungan kepada pemegang saham.
Jika sesebuah syarikat meningkatkan DPS setiap tahun, ia biasanya menunjukkan beberapa perkara positif:
Keuntungan syarikat semakin berkembang.
Aliran tunai syarikat berada dalam keadaan sihat.
Pengurusan yakin terhadap prospek perniagaan.
Syarikat komited memberikan pulangan kepada pemegang saham.
Contohnya:
Tahun
DPS
2022
10 sen
2023
15 sen
2024
20 sen
2025
25 sen
Peningkatan ini menunjukkan syarikat berjaya meningkatkan jumlah dividen yang diagihkan dari tahun ke tahun.
Namun begitu, DPS sahaja tidak cukup untuk menentukan sama ada sesuatu saham menawarkan pulangan dividen yang menarik.
Apa Itu Dividend Yield?
Dividend Yield ialah nisbah yang menunjukkan pulangan dividen yang diterima berbanding harga saham semasa.
Formula Dividend Yield ialah:
Dividend Yield = (DPS ÷ Harga Saham) × 100%
Nisbah ini membolehkan pelabur mengetahui berapa peratus pulangan dividen yang boleh diperoleh berdasarkan harga saham yang dibeli.
Contoh Pengiraan Dividend Yield
Contoh 1
Harga saham = RM2.00
DPS = 20 sen
Dividend Yield:
20 sen ÷ RM2.00 = 10%
Ini bermaksud pelabur memperoleh pulangan dividen sebanyak 10% daripada harga saham yang dibeli.
Contoh 2
Harga saham = RM10.00
DPS = 20 sen
Dividend Yield:
20 sen ÷ RM10.00 = 2%
Walaupun kedua-dua syarikat membayar DPS yang sama iaitu 20 sen, Dividend Yield mereka sangat berbeza kerana harga sahamnya juga berbeza.
Inilah sebab utama pelabur tidak boleh melihat DPS secara berasingan.
Mengapa Dividend Yield Lebih Kerap Digunakan?
Bayangkan anda ingin memilih antara dua saham berikut:
Syarikat A
Syarikat B
Harga Saham
RM2.00
RM20.00
DPS
20 sen
50 sen
Pada pandangan pertama, Syarikat B kelihatan lebih menarik kerana DPS lebih tinggi.
Tetapi apabila dikira:
Syarikat A
Dividend Yield = 10%
Syarikat B
Dividend Yield = 2.5%
Walaupun DPS Syarikat B lebih besar, pulangan dividen relatif kepada harga saham sebenarnya jauh lebih rendah.
Inilah sebab Dividend Yield lebih sesuai digunakan apabila membuat perbandingan antara syarikat.
Adakah Dividend Yield Yang Tinggi Sentiasa Baik?
Jawapannya tidak semestinya.
Ramai pelabur baru hanya mencari saham yang mempunyai Dividend Yield paling tinggi.
Namun terdapat beberapa perkara yang perlu diberi perhatian.
1. Harga Saham Jatuh Dengan Ketara
Kadangkala Dividend Yield meningkat bukan kerana syarikat membayar dividen yang lebih tinggi.
Sebaliknya, harga saham jatuh dengan mendadak.
Sebagai contoh:
Harga saham tahun lalu = RM8
DPS = 40 sen
Dividend Yield = 5%
Kemudian harga saham jatuh kepada RM4 tetapi DPS masih 40 sen.
Dividend Yield meningkat kepada 10%.
Nampak menarik, tetapi harga saham mungkin jatuh kerana syarikat sedang menghadapi masalah kewangan.
Oleh itu, pelabur perlu memahami punca Dividend Yield yang tinggi.
2. Dividen Tidak Mampan
Sesetengah syarikat membayar dividen yang tinggi untuk satu tahun sahaja. Namun keuntungan sebenar tidak cukup kukuh untuk mengekalkan pembayaran tersebut.
Akibatnya, pada tahun berikutnya dividen mungkin dikurangkan atau dihentikan terus. Pelabur yang hanya mengejar Dividend Yield berisiko kecewa apabila pembayaran dividen menurun.
Selain DPS dan Dividend Yield, Apa Lagi Yang Perlu Dilihat?
Pelabur tidak sepatutnya menilai saham hanya berdasarkan dividen.
Beberapa faktor lain juga penting, antaranya:
Earnings Per Share (EPS)
Keuntungan sesaham yang semakin meningkat memberi keyakinan bahawa syarikat mampu terus membayar dividen.
Dividend Payout Ratio
Nisbah ini menunjukkan berapa banyak keuntungan diagihkan sebagai dividen. Jika syarikat membayar hampir 100% daripada keuntungannya, ruang untuk pertumbuhan masa depan mungkin lebih terhad.
Sebaliknya, syarikat yang mempunyai payout ratio sederhana biasanya mempunyai lebih banyak fleksibiliti untuk melabur semula dalam perniagaan.
Aliran Tunai
Dividen dibayar menggunakan wang tunai. Oleh itu, syarikat yang mempunyai aliran tunai operasi yang kukuh lebih berupaya mengekalkan pembayaran dividen dalam jangka panjang.
Rekod Pembayaran Dividen
Lihat sejarah pembayaran dividen sekurang-kurangnya lima hingga sepuluh tahun. Syarikat yang mampu membayar dividen secara konsisten walaupun ketika ekonomi perlahan lazimnya mempunyai model perniagaan yang lebih kukuh.
Jadi, Mana Yang Lebih Penting?
Jawapannya ialah kedua-duanya penting, tetapi digunakan untuk tujuan yang berbeza.
Gunakan DPS apabila anda ingin mengetahui:
Berapa banyak dividen yang diterima bagi setiap saham.
Sama ada jumlah dividen meningkat dari tahun ke tahun.
Gunakan Dividend Yield apabila anda ingin mengetahui:
Berapa peratus pulangan dividen berdasarkan harga saham semasa.
Membandingkan pulangan dividen antara beberapa syarikat.
Pelabur yang bijak akan melihat kedua-dua metrik ini secara serentak bersama prestasi kewangan syarikat.
Kesimpulan
Dividend Per Share (DPS) dan Dividend Yield ialah dua metrik penting yang sering digunakan oleh pelabur yang memberi tumpuan kepada saham dividen.
Walaupun kedua-duanya berkaitan dengan pembayaran dividen, fungsi dan tafsirannya adalah berbeza. DPS menunjukkan jumlah dividen yang diterima bagi setiap saham, manakala Dividend Yield menunjukkan kadar pulangan dividen berdasarkan harga saham semasa.
Namun, pelabur tidak seharusnya memilih saham hanya kerana Dividend Yield yang tinggi atau DPS yang besar. Apa yang lebih penting ialah memahami sama ada syarikat mempunyai keuntungan yang konsisten, aliran tunai yang kukuh dan kemampuan untuk mengekalkan pembayaran dividen pada masa hadapan.
Dalam pelaburan, dividen bukan sekadar tentang jumlah yang diterima hari ini. Ia juga mencerminkan kekuatan perniagaan dan keupayaan syarikat mencipta nilai kepada pemegang saham untuk jangka panjang.
