Saham

Telekom Malaysia: Cabaran Dalam Operasi Rangkaian

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu MYR9.30 daripada MYR8.90 berdasarkan DCF, potensi kenaikan harga saham 24% dan kadar dividen kira-kira 4%. Baru-baru ini, kami menganjurkan perjumpaan secara maya dengan Telekom Malaysia dan lebih 30 orang pelabur.

Walaupun perolehan FY26F mungkin terjejas oleh kos skim pemberhentian kerja secara sukarela (VSS) yang berlanjutan, TM menjangkakan prestasi yang kukuh untuk FY27 disebabkan oleh penjimatan kos tenaga kerja (bayaran balik sebanyak 1.9 tahun hasil daripada VSS), sumbangan lebih tinggi daripada pusat data (DC), dan pertumbuhan berterusan dalam perniagaan terasnya. TM kekal sebagai saham pilihan utama kami untuk sektor ini.

Kos 5G borong lebih rendah dengan U Mobile (UM), akses 5G DNB diteruskan untuk setahun lagi dalam senario kes terburuk

TM berkata ia telah mematuhi sepenuhnya peruntukan dan terma undang-undang yang mengawal penamatan perjanjian akses (AA) borong dengan Digital Nasional (DNB), yang membenarkan pencari akses menamatkan perjanjian dalam tempoh 30 hari selepas tawaran akses rujukan (RAO) dikeluarkan oleh penyedia akses lain (UM menerbitkanRAO-nya pada 25 Januari). Dalam senario kes terburuk, TM mungkin perlu meneruskan perjanjian sedia ada dengan DNB untuk setahun lagi (FY27), dengan Jan 2028 sebagai tarikh akhir muktamad untuk pencari akses menamatkan perjanjian (dalam 6 tahun selepas
AA dimeterai).

Kapasiti prabayar bernilai MYR127j yang tidak digunakan untuk DNB mungkin terpaksa dilepaskan. Di samping mengakses rangkaian kendiri 5G yang lebih baru, perjanjian rangkaian teras berbilang pengendali (MOCN) 5G dengan UM patut mengaut penjimatan kos langsung yang baik buat TM, yang mengalami kenaikan pada FY25 akibat peralihan ke bayaran akses 5G tetap.

Dividen mutlak berkembang, dasar DPR baru mungkin ditetapkan pada bulan Mei

TM ingin mengembangkan dividennya secara berperingkat dengan agihan dividen khas untuk melengkapi bayaran dividen biasa. Pindaan nisbah bayaran dividen (DPR) yang memasukkan bayaran minimum yang menawarkan kepastian berkenaan dividen, sedang dipertimbangkan. Ia berhasrat untuk menambah paras hutangnya (hutang bersih/EBITDA pada paras terendah dalam sejarah iaitu 0.4x) bagi membiayai capex untuk bayaran dividen yang diagihkan daripada aliran tunai operasi yang lebih kukuh.

Pada pandangan kami, keamatan capex TM mungkin akan kekal tinggi dalam jangka sederhana disebabkan oleh pelaburan dalam kabel-kabel dalam laut baru untuk menggantikan kabel-kabel lama dan pemodenan rangkaian.

Perniagaan teras patut terus berprestasi baik

TM menjangkakan operasi perniagaan kepada pengguna (B2C)/Unifi akan terus bertumbuh pada digit tunggal rendah (FY25: +3%), disokong oleh tawaran yang tertumpu (kira-kira 50% daripada asas keseluruhan Unifi). Segmen borong (TM Global) juga patut mengekalkan pertumbuhan pada digit tunggal tinggi (digit belasan rendah diramalkan, FY25: +8%) ekoran faktor pemacu berstruktur dan kapasiti kabel dalam laut tambahan yang bakal beroperasi.

Ia juga memandang optimis akan TM One (segmen perusahaan, FY25: -4%) susulan perubahan pucuk kepimpinan, dengan penurunan harga daripada pembaharuan kontrak rata-ratanya sudah berlalu

Ramalan dipertingkatkan untuk FY27-28F

Ramalan FY26 kami dipinda sedikit tetapi kami menaikkan perolehan teras FY27-28F sebanyak 1% dan 9%, kebanyakannya untuk mengambil kira kos pembiayaan lebih rendah, penjimatan kos tenaga kerja dan pertumbuhan perusahaan lebih kukuh (DC). Andaian DPS kami juga dinaikkan bagi mencerminkan pengurusan modal yang lebih kukuh

Faktor Pemacu Utama

i. Pendapatan borong dan perusahaan meningkat dengan lebih kukuh
ii. Sumbangan DC berkembang
iii. Langkah mengoptimumkan kos

Risiko Utama

i. Persaingan rangkaian FBB runcit semakin rancak
ii. Perolehan lebih lemah daripada jangkaan
iii. Perkembangan dasar yang buruk

Sorotan Lain

Pertumbuhan DC yang lebih kukuh dijangkakan dengan kapasiti yang diperluas

Menurut TM, ia telah prajual 50% daripada kapasiti yang diperluas di Pusat Data Iskandar Puteri (IPDC) miliknya (mempunyai komposisi pengendali berskala besar lebih tinggi) dan 30-40% di Pusat Data Lembah Klang (KVDC) yang baru ditauliahkan. DC-AI TM-Nxera (Fasa 1: 64MW) berkembang baik untuk siap pada 2H25, dengan prospek kemasukan pencipta yang baik.

Penganalisis
Jeffrey Tan +603 2302 8112 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Meridian Ditegur Bursa, Didenda RM8,500

KUALA LUMPUR: Bursa Malaysia Securities Bhd mengenakan teguran secara terbuka terhadap Meridian Bhd dan Pengarah Eksekutifnya, Tang Boon Koon, selepas syarikat itu didapati melanggar Keperluan Penyenaraian Pasaran Utama Bursa Malaysia Securities (LR Utama).

Tang turut dikenakan denda keseluruhan RM8,500 berikutan pelanggaran berkenaan.

Bursa Malaysia Securities dalam kenyataan berkata, Meridian melanggar perenggan 9.23(1) LR Utama kerana gagal menerbitkan laporan tahunan termasuk penyata kewangan diaudit dalam tempoh ditetapkan bagi tempoh kewangan 17 bulan berakhir 30 November 2023 dan tempoh kewangan 18 bulan berakhir 31 Mei 2025.

Menurutnya, laporan tahunan bagi tempoh kewangan berakhir 30 November 2023 hanya diterbitkan pada 5 April 2024, iaitu lewat lima hari urus niaga selepas tarikh akhir pada 31 Mac 2024.

Sementara itu, laporan tahunan bagi tempoh kewangan berakhir 31 Mei 2025 diterbitkan pada 8 Oktober 2025, iaitu lewat enam hari urus niaga selepas tarikh akhir pada 30 September 2025.

“Tang, Pengarah Eksekutif Meridian pada masa itu, melanggar perenggan 16.13(b) LR Utama kerana membenarkan Meridian melakukan pelanggaran berkenaan serta dikenakan teguran secara terbuka selain denda keseluruhan berjumlah RM8,500,” katanya.

Bursa Malaysia Securities turut mengarahkan Meridian memastikan Tang dan kakitangan berkaitan menghadiri program latihan pematuhan LR Utama, khususnya berkaitan penyata kewangan.

Selain itu, lembaga pengarah syarikat diminta menyemak semula kecukupan serta kecekapan sumber kewangan dan perakaunan, selain dasar serta prosedur pelaporan kewangan syarikat.

Bursa Malaysia Securities berkata, dapatan pelanggaran dan tindakan terhadap Meridian serta Tang dibuat menurut perenggan 16.19 LR Utama selepas proses sewajarnya selesai dengan mengambil kira semua fakta dan keadaan berkaitan kes berkenaan.

Pertimbangan itu termasuk kepentingan material pelanggaran, kesannya terhadap Meridian serta pemegang saham atau pelabur, selain peranan, tanggungjawab, pengetahuan dan tingkah laku Tang.

Bursa Malaysia Securities memandang serius pelanggaran berkenaan kerana penyerahan penyata kewangan dalam tempoh ditetapkan adalah kewajipan asas bagi syarikat tersenarai.

“Amat penting untuk memastikan pasaran yang teratur dan adil bagi sekuriti yang diniagakan di Bursa Malaysia Securities serta perlu bagi membantu keputusan pelaburan yang termaklum.

“Bursa Malaysia Securities turut mengingatkan Meridian dan lembaga pengarahnya mengenai tanggungjawab masing-masing untuk mengekalkan piawaian tanggungjawab korporat serta akauntabiliti yang sewajarnya kepada pemegang saham dan orang awam yang melabur,” katanya.

Menurut Bursa Malaysia Securities, kelewatan penerbitan laporan tahunan berkenaan berpunca terutamanya daripada kegagalan Meridian menyelenggara serta menyediakan maklumat, dokumen dan rekod perakaunan yang diperlukan kepada juruaudit luar.

Keadaan itu turut menyebabkan juruaudit memberikan pendapat penafian terhadap kedua-dua set penyata kewangan diaudit berkenaan.

Pendapat penafian itu mencetuskan kriteria yang ditetapkan di bawah Nota Amalan 17 (PN17), sekali gus menyebabkan Meridian diklasifikasikan sebagai penerbit berstatus PN17 pada 8 April 2024.