Saham

Cnergenz Tempahan Kukuh Pacu Pemulihan FY26

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) sebanyak MYR0.55, potensi kenaikan harga 22%. Selepas menghadiri sesi taklimat pascakeputusan anjuran Cnergenz, kami terus optimis bahawa prestasi FY25 menandakan paras perolehan syarikat yang terendah, dengan FY26 bakal muncul sebagai tahun pemulihan didorong oleh momentum tempahan yang kukuh, kebolehlihatan hasil dalam jangka dekat, dan penormalan margin.

Pihak pengurusan memberikan bayangan bahawa tahap keberuntungan akan melantun semula dengan ketaranya mulai 1QFY26, dan FY26 berkemungkinan mencatat asas perolehan baharu apabila pengeluaran produk meningkat secara besar-besaran menerusi pengiktirafan tempahan yang dipercepatkan dan komposisi hasil yang lebih menguntungkan daripada segmensegmen perniagaan baharu.

FY26 bermula dengan rentak kukuh

Dalam tempoh dua bulan pertama FY26, kumpulan ini berjaya meraih tempahan baharu lebih 40% daripada hasil FY25 (>MYR45j) didorong oleh projek-projek kecerdasan buatan (AI) dan prasarana AI, pemesinan, teknologi peletakan permukaan (SMT) siap guna penuh, dan penyelesaian pembuatan pintar.

Pada akhir FY25, buku pesanan belum bayar mencecah MYR26.6j (nisbah liputan: 0.23x) yang dijangka akan diiktiraf sepenuhnya pada 1QFY26 oleh pihak pengurusan. Separuh daripada tempahan ini berkait dengan tempahan penyelesaian bersepadu, dengan usaha pengiktirafan hasil bermula dari 1QFY26. Hal ini menyokong margin bersih untuk kembali normal kepada paras-paras lampau (FY24: 8.9%).

Peningkatan ODM/OEM berlangsung

Hasil bagi pengeluar reka bentuk asli (ODM)/pengeluar peralatan asli (OEM) mula diterima pada 4QFY25 pada paras MYR4j dan ia diramalkan meningkat dengan lebih kukuh pada 1QFY26. Lebih penting lagi, buku pesanan YTD sebanyak >40% tidak melibatkan ODM/OEM (Xlent), dan hal ini bermakna penerimaan tempahan sekarang dijangka akan bertambah lagi apabila tempahan berkaitan ODM/OEM diterima kelak secara berperingkat.

Projek-projek ODM berkaitan penguji AI dijangka akan memasuki fasa pengeluaran besar-besaran pada 2QFY26, dengan permintaan awal pelanggan mencecah dua unit seminggu. Hal ini bermakna jumlah pengeluaran tahunan boleh mencecah sehingga 100 unit. Selain itu, perbincangan dengan dua pelanggan baharu (dari Belgium dan AS) masih berjalan.

Perancangan kilang pintar

Prospek perancangan tender masih kukuh pada MYR100j, dengan beberapa projek sudah diraih dan adanya peluang-peluang tambahan pada peringkat rundingan. Projek-projek merangkumi serata Asia Tenggara, yang dipacu terutamanya oleh para pelanggan perkhidmatan pembuatan elektronik (EMS). Pengurusan menjangka untuk mendapatkan projek-projek tambahan menjelang 1Q26 dan mengesah bahawa kapasiti sedia ada adalah mencukupi untuk menyokong pertumbuhan jangka dekat.

Rancangan untuk loji barunya juga berkembang baik dengan sasaran siap pada 2H27. Yang pentingnya, MYR10j sudahpun diraih untuk projek-projek kilang pintar, dengan tawaran lanjut dijangka akan menyumbang pada kemasukan pesanan pada FY26.

Perolehan dan TP

Kami kekalkan ramalan perolehan FY26 kerana andaianandaian teras tetap sama, dengan FY26 dijangka mencatat asas perolehan baru yang disokong oleh momentum tempahan, penormalan margin, dan sumbangan daripada ODM/OEM. TP kami sebanyak MYR0.55, berdasarkan P/E FY26F 21x (+1SD berbanding purata lima tahun), turut mengambil kira diskaun ESG 2%. Risiko utama: Kegagalan untuk mendapatkan projek baru.

Faktor Pemacu Utama

i. Pemulihan capex E&E
ii. Penukaran kilang pintar bernilai MYR100j
iii. Peningkatan sumbangan segmen baru ODM/OEM

Risiko Utama

i. Masa pengiktirafan tempahan dan penyempurnaan tempahan
ii. Kegagalan meraih projek baru
iii. Risiko pembatalan kontrak, persaingan sengit dan FX

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Timur Tengah Dilanda Konflik: Krisis Menjadi Peluang?

Risiko geopolitik jadi tumpuan utama

Peperangan Iran yang sedang berlaku sekarang mencetuskan kebimbangan dalam kalangan pelabur, memandangkan ia memberikan kesan ekonomi yang runcing berkaitan kekurangan tenaga yang berlarutan. Harga minyak yang lebih tinggi untuk tempoh lebih lama menimbulkan risiko untuk Rizab Persekutuan AS (US Fed) menjadi lebih agresif. Para pelabur ekuiti rata-ratanya dilihat lebih munasabah, dengan mengambil kira jangkaan kes asas untuk konflik yang terkawal, yang bermakna strategi pembelian semasa harga lemah. Perjanjian gencatan senjata masih rapuh.

Semakin lama masa diambil untuk mencapai jalan penyelesaian atau jika terjerumus semula dalam pertelingkahan, semakin tinggi risiko pelabur hilang keyakinan dan menjual pegangan. Sekiranya kes asas gagal dicapai, pelabur akan menjadi lebih berhati-hati dan lebih menjaga simpanan tunai mereka. Kami anggarkan penilaian terendah buat FBM KLCI pada – 2SD (1,433 mata). Sebaliknya, pengakhiran yang berkekalan kepada konflik ini akan menyaksikan kenaikan harga susulan kelegaan, dengan tumpuan pada saham-saham pertumbuhan dan saham ketinggalan nilai yang terjejas oleh peperangan.

Keadaan makroekonomi dan jangkaan pelabur yang berubah-ubah

Andaian kes asas oleh Jabatan Ekonomi RHB, dengan kebarangkalian 60%, ialah situasi gencatan senjata yang berkekalan, dan premium risiko harga minyak mereda. Kes asas untuk ramalan makroekonomi rasmi oleh RHB tidak banyak dipinda, tetapi ia sekarang mengambil kira hanya satu potongan kadar US Fed untuk 2026 (daripada dua). Selagi saluran komunikasi antara watak-watak utama ini kekal terbuka apabila kedua-dua pihak mencari jalan penyelesaian tanpa mencalarkan reputasi, pasaran-pasaran mungkin boleh terus berharap penyelesaian akan muncul. Senario kes “lebih buruk” (kebarangkalian 30%) pula mengandaikan konflik yang berlarutan dan harga minyak meninggi.

Tempoh hari tambahan bagi harga minyak yang tinggi dan bekalan tenaga yang terhad kepada pasaran menimbulkan risiko inflasi berterusan, merendahkan pendapatan boleh belanja, menekan permintaan, menjejaskan keberuntungan syarikat, dan mendesak US Fed. Perjanjian keamanan yang berkekalan dapat mengurangkan kerosakan pada asas-asas makroekonomi dunia dan mengurangkan premium risiko dalam harga minyak mentah dengan ketara. Cabarannya dilihat pada butiran pelaksanaan – khususnya berhubung kebebasan untuk menelusuri Selat Hormuz dan pengesahan jumlah kerosakan secara beransur-ansur pada prasarana pengeluaran dan penapisan minyak di Negara-Negara Teluk.

Strategi

Berdasarkan andaian kes asas RHB, pada asasnya kami dapat kekal positif akan prospek untuk ekuiti dan membiarkan sasaran FBM KLCI kami untuk akhir tahun 2026 sama pada 1,780 mata buat masa sekarang. Walau bagaimanapun, peperangan Iran ini mencerminkan tahap risiko geopolitik yang runcing yang berpunca daripada Pentadbiran Trump. Pendirian pelaburan berjaga-jaga yang disarankan dalam laporan prospek ekuiti 2026 kami berkisar tentang pendirian berwaspada pelabur, mentaliti dagangan, dan strategi pembelian semasa harga lemah, masih terpakai.

Landskap geopolitik yang semakin meruncing memerlukan pendirian yang lebih mengelakkan risiko, dengan tumpuan pada sektor-sektor yang lebih selamat (seperti tenaga, perladangan, penjagaan kesihatan, telekomunikasi, pengguna, dan REIT) dan pegangan tunai lebih tinggi. Berdasarkan kejadian dahulu, kami anggarkan tahap penilaian terendah bagi FBM KLCI pada -2SDatau 1,433 mata. Sentimen pasaran yang kembali positif terhadap risiko bermakna strategi pelaburan menumpu pada pertumbuhan dan saham-saham ketinggalan nilai dalam pasaran

Penganalisis
Alexander Chia +603 2302 8119 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.