Saham

Gabungan AQRS: Bersedia Untuk Gelombang Prasarana Yang Seterusnya

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) baharu mencecah MYR0.30 daripada MYR0.28, potensi kenaikan harga saham 76% dan kadar hasil dividen kira-kira 6% untuk FY26F (Jun)

Untung teras berjumlah MYR17.5j (+112% YoY) yang dicatatkan oleh Gabungan AQRS sepanjang tempoh 9 bulan pertama FY26 (9MFY26) berjaya melepasi jangkaan, dengan mencecah 92% unjuran sepenuh tahun kami dan konsensus. Penyimpangan positif ini berpunca daripada usaha pengoptimuman kos yang lebih baik merentasi kumpulan ini dengan GPM sebanyak 35% pada 3QFY26 berbanding dengan 18% pada 3QFY25. Projek hartanah milik AQRS di Johor Bahru, The Peak (GDV: MYR689j) mungkin menyaksikan tahap keterlihatan lebih kukuh akibat lokasi projek ini yang berdekatan stesen kereta api Sistem Transit Laju (RTS) Johor Bahru-Singapura.

Bahagian pembinaan AQRS

Mengalami kerugian sebelum cukai bernilai MYR3.4j pada 3QFY26 berbanding dengan untung sebelum cukai (PBT) sebanyak MYR7.6j yang direkodkan pada 3QFY25. Kerugian ini berpunca daripada kos-kos tambahan projek yang masih berjalan, sementara menunggu pemuktamadan akaun-akaun projek dan pemulihan daripada pelanggan. Pada masa yang sama, bahagian hartanah ini mencatat PBT teras berjumlah MYR10.7j pada 3QFY26 berbanding dengan kerugian teras sebelum cukai sebanyak MYR2.5j pada 3QFY25.

AQRS mencatat buku pesanan belum bayar bernilai MYR245j

Yang dianggap munasabah pada masa sekarang kerana tawaran kerja masih lagi belum meningkat untuk kontraktor-kontraktor bersaiz kecil hingga sederhana. Kami tidak menolak kemungkinan untuk AQRS menghantar tender dan meraih mana-mana pakej kerja daripada projek pembinaan semula lima stesen kereta api Transit Aliran Ringan 3 (LRT3) berikutan rekod prestasinya dalam projek Stadium Shah Alam dan stesen Glenmarie, termasuk dengan projek-projek sektor awam lain dalam buku tendernya.

Untuk bahagian hartanah, perolehan diperkukuh oleh jualan hartanah yang terjual dan belum dibil berjumlah MYR65.5j berbanding MYR191j setahun lalu manakala perolehan pada masa hadapan nanti mungkin datang daripada projek Serena Gambang di Pahang dengan nilai pembangunan kasar (GDV) sekitar MYR382j (pelancaran sasaran pada 1HCY26) dan juga The Peak di Johor. Dalam jangka lebih panjang, kami mungkin menerima sumbangan daripada usaha sama (JV) pembangunan hartanah terbaharunya dengan Rising Charm di Bangi (GDV: MYR600j).

Oleh sebab keputusan melangkaui jangkaan

Kami menaikkan perolehan FY26F28F sebanyak 13%, 13%, dan 5% dengan menyelaras andaian GPM kami. Oleh itu, kami meraih TP baharu melalui kaedah SOP sebanyak MYR0.30. Faktor pemangkin untuk AQRS termasuklah pelancaran Fasa 1B bagi Lebuh Raya Pan Borneo Sabah yang memberikan manfaat kepada perniagaan pratuang yang dimilikinya 49% (SEDCO Precast). Kontrak-kontrak untuk membekalkan komponen-komponen pratuang kepada projek tersebut dinilai pada anggaran lingkungan MYR400-500j (pada peringkat subkontraktor).

Disebabkan oleh pelbagai kewujudan faktor pendorong dan rekod prestasinya yang baik dalam projek-projek prasarana

(Transit Aliran Massa 1, Lebuh Raya Bertingkat Sungai Besi-Ulu Klang (SUKE), LRT3), saham ini dilihat menarik apabila ia diniagakan lebih daripada -2SD di bawah P/E purata 5 tahunnya dan catatan Indeks Pembinaan Bursa Malaysia. Dengan itu, saranan BELI kami dikekalkan.

Risiko negatif utama

Kegagalan mendapatkan kontrak baharu dengan cepat.

Asas Penilaian

Kami menilai kumpulan ini berdasarkan SOP-nya, yang diperoleh daripada gabungan metodologi penilaian P/E, DCF, dan RNAV.

Faktor Pemacu Utama

Berpotensi mendapat manfaat daripada tawaran kontrak Pan Borneo Sabah

Risiko Utama

Kegagalan untuk meraih kontrak baharu pada masa yang tepat.

Profil Syarikat

Gabungan AQRS terutamanya terbabit dalam pembinaan dan pembangunan hartanah

Carta Saranan

Penganalisis
Adam Bin Mohamed Rahim +603 2302 8101 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

NPE Lancar Sukuk Berkaitan Kelestarian Pertama Bagi Projek Lebuh Raya, Cipta Penanda Aras Baharu Dalam Pembiayaan Infrastruktur Global

Kuala Lumpur, 9 Julai 2026 – New Pantai Expressway Sdn Bhd (NPE), anak syarikat milik penuh IJM Corporation Berhad (IJM), berjaya menerbitkan Sukuk Berkaitan Kelestarian (Sustainability-Linked Sukuk, SLS) di bawah Program Nota Jangka Sederhana Islam (Islamic Medium Term Notes Programme) tanpa penarafan sehingga RM1.42 bilion nilai nominal, dengan terbitan awal berjumlah RM54 juta.

Terbitan perintis ini merupakan Sukuk Berkaitan Kelestarian pertama di dunia bagi projek lebuh raya yang menggabungkan sasaran prestasi kelestarian yang boleh diukur secara langsung dalam struktur pembiayaannya. Ia turut mencerminkan komitmen IJM dalam mengintegrasikan piawaian operasi serta alam sekitar, sosial dan tadbir urus (ESG) yang boleh diukur dalam pembangunan aset infrastrukturnya, di samping mengukuhkan kedudukan Malaysia sebagai peneraju dalam kewangan mampan dan kewangan Islam.

Dana yang diperoleh daripada SLS ini akan digunakan untuk membiayai pembinaan Sambungan Lebuhraya New Pantai (NPE2), iaitu lebuh raya bertingkat sepanjang 6.4 kilometer (kira-kira 15.8 kilometer termasuk laluan susur). Projek ini merupakan sebahagian daripada Pelan Induk Trafik Kuala Lumpur 2040 dan akan menghubungkan Plaza Tol Pantai Dalam sedia ada ke Persimpangan Jalan Istana melalui Jalan Syed Putra.

Apabila siap kelak, NPE2 akan meningkatkan kesalinghubungan antara lebuh raya NPE, Lebuhraya Sungai Besi (BESRAYA) dan Lebuhraya Laluan Istana-Kiara (LIKE) yang bakal dibina. Ia dijangka membantu melancarkan aliran trafik, meningkatkan akses ke pusat bandar Kuala Lumpur serta menyokong mobiliti bandar yang lebih cekap di koridor Pantai Dalam–Bangsar–Mahameru.

Pembinaan NPE2 dilaksanakan oleh IJM Construction Sdn Bhd, anak syarikat milik penuh IJM, yang telah dianugerahkan kontrak reka dan bina projek tersebut pada November 2025. Projek kini berjalan mengikut jadual dan disasarkan siap menjelang penghujung tahun 2029.

Pembangunan lebuh raya bertingkat ini tidak melibatkan pengambilan tanah berskala besar. Selain itu, pelan pengurusan trafik dan keselamatan yang komprehensif akan dilaksanakan sepanjang tempoh pembinaan bagi memastikan keselamatan pengguna jalan raya serta meminimumkan gangguan kepada komuniti setempat.

Bahagian Tol dan Pembinaan IJM juga mengekalkan pensijilan ISO 45001:2018 dan ISO 14001:2015, yang mencerminkan pematuhan terhadap piawaian tinggi dalam aspek keselamatan dan kesihatan pekerjaan serta pengurusan alam sekitar.

NPE2 akan menggabungkan pelbagai ciri pembinaan dan operasi yang mampan. Antaranya ialah penggunaan komponen struktur pratuang (precast), acuan keluli yang boleh diguna semula bagi mengurangkan penggunaan kayu, sistem penuaian air hujan serta aplikasi tenaga solar. Lebuh raya yang siap nanti turut dilengkapi sistem pencahayaan cekap tenaga bagi mengurangkan penggunaan tenaga operasi dalam jangka panjang.

SLS ini menggunakan struktur pembiayaan berasaskan prestasi yang berpandukan kepada dua Petunjuk Prestasi Utama (KPI), iaitu:

  • Keselamatan dan Kesihatan Pekerjaan, diukur melalui Lost Time Injury Frequency Rate (LTIFR).
  • Pensijilan Infrastruktur Hijau.

Pensijilan yang disasarkan ialah Sustainable Infrastructure Rating Tool (INFRASTAR) dan Malaysia Green Highway Index (MyGHI), yang menilai prestasi projek infrastruktur dan lebuh raya berdasarkan faktor alam sekitar dan sosial seperti penggunaan tanah, pengurusan sumber serta sisa, di samping aspek kesihatan dan keselamatan.

Dengan mengaitkan sasaran kelestarian yang boleh diukur kepada hasil kewangan, sukuk ini meningkatkan akauntabiliti serta menggalakkan piawaian yang lebih tinggi dalam pembangunan infrastruktur.

Transaksi ini distrukturkan selaras dengan Prinsip Bon Berkaitan Kelestarian (Sustainability-Linked Bond Principles, SLBP) oleh International Capital Market Association (ICMA). Ia mengandungi KPI yang relevan serta Sasaran Prestasi Kelestarian (SPT) yang bercita-cita tinggi, sekali gus memastikan keserasian dengan piawaian antarabangsa serta meningkatkan kredibiliti, ketelusan dan keteguhan struktur SLS tersebut.

Maybank Investment Bank Berhad dan CIMB Investment Bank Berhad bertindak sebagai Penasihat Utama Bersama, Pengatur Utama Bersama, Pengurus Utama Bersama serta Penasihat Bersama bagi Penstrukturan Kelestarian untuk transaksi ini.

Ketua Pegawai Eksekutif Kumpulan merangkap Pengarah Urusan IJM Corporation Berhad, Dato’ Lee Chun Fai, berkata:

“Sukuk Berkaitan Kelestarian bagi projek NPE2 distrukturkan berasaskan dua aspek yang menjadi teras kepada setiap projek IJM, iaitu keselamatan pekerja dan prestasi kelestarian. Menjadi projek lebuh raya pertama di dunia yang menerbitkan Sukuk Berkaitan Kelestarian dengan syarat sebegini mencerminkan komitmen kami untuk memastikan akauntabiliti yang boleh diukur dalam pelaksanaan projek. NPE2 akan meningkatkan kesalinghubungan di Lembah Klang secara signifikan, dan melalui struktur pembiayaan ini kami turut memberi penekanan terhadap cara projek ini dilaksanakan dengan sasaran prestasi yang jelas.”

Ketua Pegawai Eksekutif Maybank Investment Bank Berhad, Michael Oh-Lau, berkata:

“Komitmen NPE dalam membangunkan infrastruktur pintar dan bersedia untuk masa hadapan menetapkan penanda aras baharu bagi sektor pembinaan ASEAN serta menunjukkan permintaan yang semakin meningkat terhadap penyelesaian pembiayaan mampan yang inovatif. Sukuk Berkaitan Kelestarian ini mencerminkan inovasi berterusan dalam penstrukturan sukuk dan komitmen kami untuk memajukan kewangan mampan selaras dengan strategi ROAR30 Maybank.”

Sementara itu, Ketua Pegawai Eksekutif CIMB Investment Bank Berhad, Nor Masliza Sulaiman, berkata:

“CIMB berbesar hati dapat menyokong inisiatif infrastruktur yang berpandangan jauh ini, yang bukan sahaja meningkatkan kesalinghubungan dan merangsang aktiviti ekonomi, malah mengurangkan impak terhadap alam sekitar serta menggalakkan amalan kerja dan mobiliti yang lebih selamat. Selaras dengan tujuan CIMB untuk Memajukan Pelanggan dan Masyarakat, kami akan terus bekerjasama dengan pelbagai pihak bagi memenuhi permintaan pelabur terhadap penyelesaian pembiayaan yang memberi impak bermakna, menggabungkan prinsip Syariah dan matlamat kelestarian dalam penciptaan nilai jangka panjang.”