Saham

Sunway Healthcare: Bakal Syarikat Gergasi Baharu Dalam Penjagaan Kesihatan

Liputan kajian dimulakan dengan saranan BELI dan harga sasar (TP) MYR2.14 melalui DCF, potensi kenaikan harga saham 18%

Berdasarkan TP kami, EV/EBITDA FY27F mencecah 30.6x, dan kami anggap nilai premium ini wajar disebabkan oleh rekod prestasi pelaksanaan yang hebat oleh Sunway Healthcare, margin yang unggul dan kadar pertumbuhan dua kali ganda lebih tinggi berbanding pesaing. SUNMED melambangkan aset premium yang berkembang paling pesat dalam ruang lingkup kajian sektor penjagaan kesihatan kami.

Selain itu, statusnya sebagai komponen teras FBM KLCI serta pegangan awam yang rendah (<18%) mewajarkan nilai tinggi atas faktor kekurangan institusi, manakala operasinya yang tertumpu pada pasaran tempatan dan sifat perniagaannya yang berdaya tahan dilihat sejajar dengan strategi pasaran meluas kami yang defensif, sekali gus menawarkan asas perlindungan yang kukuh.

Model bersepadu dan berkelainan

SUNMED mengendalikan lima hospital, yang dipacu oleh Sunway Medical Centre (SMC) Sunway City Kuala Lumpur (KL), iaitu hospital kuartenari swasta terbesar dan antara yang terbaik di Malaysia yang menawarkan pelbagai rawatan subpakar dan pakar. Hujah utama kami ialah kelebihan kukuh kumpulan ini dari segi daya saing, yang melibatkan:

i) Tumpuan strategik pada kepakaran kardiologi, onkologi, neurologi, gastroenterologi, dan ortopedik (CONGO) (yang menyebabkan bil dan kemasukan pesakit asing yang lebih tinggi)

ii) ekosistem yang unik dan merangkumi keseluruhan rantaian perniagaan (ketahanan permintaan mengurangkan risiko utama daripada pembinaan hospital baru)

iii) hubungan kukuh dengan syarikat insurans (kelebihan daya saing dari aspek kunjungan pesakit).

Keterlihatan pertumbuhan melepasi paras purata

Risiko utama dari segi pelaksanaan untuk aset penjagaan kesihatan baharu ialah tempoh tunggu hasil selama 3-5 tahun yang akan mencatat kerugian. Walau bagaimanapun, SUNMED telah memecahkan trend ini secara menyeluruh apabila hospital-hospital tertiari miliknya mencapai EBITDA positif dalam tempoh 12 bulan pertama operasi. Peningkatan prestasi yang jelas terbukti ini menyokong CAGR EBITDA tiga tahun kami sebanyak 22.2% (2025–2028F), yang mengatasi purata pesaing tempatan lebih daripada dua kali ganda.

Ramalan dan penilaian

Kami meramalkan CAGR PATAMI tiga tahun sebanyak 25.9% yang diperkukuh oleh peningkatan operasi hospital-hospital baru yang mula beroperasi sejak dua tahun lalu, dan pengembangan fasiliti sedia ada di hospitalhospital yang sedang beroperasi. Kami belum lagi mengambil kira sepenuhnya potensi kesan-kesan (contohnya pengiktirafan elaun cukai pelaburan) yang mungkin menjejaskan kadar cukai dalam tempoh ramalan.

Berdasarkan TP yang diperoleh melalui DCF bernilai MYR2.14 (termasuk premium ESG 2%), EV/EBITDA FY27F mencecah 30.6x, iaitu nilai lebih tinggi berbanding pesaing-pesaing Malaysia dan serantau sambil mengekalkan disiplin dalam penilaian berbanding pesaing di India. Pada pendapat kami, nilai ini sewajarnya mencerminkan profil pertumbuhan jangka panjang SUNMED, jenama yang premium, dan keterlihatan perolehan yang berdaya tahan. Namun begitu, selepas mengambil kira prospek pertumbuhan, kami tidak menganggap penilaian ini berlebihan.

Faktor Pemacu Utama

i. Pengembangan kapasiti
ii. Kenaikan komposisi kes
iii. Trend permintaan yang menguntungkan.

Risiko Utama

i. Risiko pelaksanaan
ii. Tekanan margin
iii. Risiko dasar dan persaingan.

Profil Syarikat

Sunway Healthcare ialah sebuah syarikat penyedia penjagaan kesihatan swasta bersepadu terkemuka di
Malaysia. Ia menawarkan perkhidmatan jagaan tertiari dan kuarternari menerusi rangkaian hospitalnya, pusat rawatan pesakit luar, dan pusat-pusat sokongan lain.

Penilaian & Saranan

Gambaran Am Kewangan

Gambaran Am Kumpulan

Gambaran Am Perniagaan

Model perniagaan berasaskan hab dan cawangan

Usaha pengembangan dan projek-projek yang dirancang

Teknologi dan peralatan perubatan

Pelanggan

Pembekal

Persaingan

Gambaran Am Industri

Gambaran am industri perkhidmatan penjagaan kesihatan (HCS) di Malaysia

Penunjuk-penunjuk penjagaan kesihatan

Risiko-Risiko Utama

i. Amat bergantung pada doktor, kakitangan jururawat dan kakitangan profesional penjagaan kesihatan lain.
ii. Bergantung pada penyediaan rawatan pesakit dalam, rawatan pesakit luar dan rawatan harian kepada pesakit yang memilih perkhidmatan penjagaan kesihatan swasta.
iii. Amat bergantung pada hubungan dengan syarikat-syarikat insurans swasta.
iv. Risiko pelaksanaan.
v. Pembekal.
vi. Dasar penetapan harga dan reformasi lain oleh kerajaan.

Pasukan Pengurusan Kanan Penting

Penganalisis
Eddy Do +603 2302 8125 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous Article

I-Berhad (IBH4251) Mempercepatkan Transformasi Ke Arah Ekosistem Bandar Dipacu AI Apabila I-City Memasuki Fasa Pertumbuhan Baharu

SHAH ALAM – I-Berhad (4251) mempercepatkan transformasi i-City daripada sebuah bandar ultrapolis yang diperkasakan secara digital kepada sebuah ekosistem bandar dipacu kecerdasan buatan (AI), apabila Kumpulan menyasarkan peluang pertumbuhan jangka panjang baharu yang berteraskan teknologi, hartanah dan aliran pendapatan berulang.

Di bawah strategi ini, i-City sedang diposisikan semula sebagai platform bandar berbilang lapisan, di mana hartanah, infrastruktur digital dan sistem pintar beroperasi dalam persekitaran yang semakin bersepadu.

Kumpulan berkata model ini mencerminkan perubahan yang lebih luas ke arah mengintegrasikan kecerdasan buatan dan automasi merentasi fungsi utama bandar, termasuk pengurusan bangunan, mobiliti, perkhidmatan gaya hidup dan operasi komersial. Matlamatnya adalah untuk meningkatkan kecekapan operasi sambil membuka peluang pendapatan baharu berasaskan teknologi dalam jangka panjang.

Strategi tersebut dibentangkan pada Mesyuarat Agung Tahunan (AGM) ke-59 Kumpulan, seiring dengan prestasi FY2025 yang lebih kukuh. Hasil meningkat 45% kepada RM322.7 juta, manakala keuntungan sebelum cukai melonjak 74% kepada RM74.6 juta, didorong oleh sumbangan daripada segmen pembangunan hartanah, hospitaliti, riadah dan pelaburan.

Prestasi yang lebih baik ini mencerminkan asas pendapatan yang semakin pelbagai, dengan segmen bukan hartanah memainkan peranan yang lebih besar dalam menyokong keuntungan ketika i-City meneruskan peralihannya ke arah ekosistem yang berteraskan destinasi dan pengalaman.

Sehubungan itu, Kumpulan berkata fasa pertumbuhan seterusnya akan ditentukan oleh integrasi yang lebih mendalam antara pembangunan fizikal dan keupayaan AI yang semakin berkembang, sekali gus meletakkan i-City sebagai platform jangka panjang bagi kehidupan bandar yang dipacu inovasi, dan bukan sekadar pemaju ultrapolis konvensional.

Membina platform bandar berasaskan AI

I-Berhad berkata ia kini memasuki fasa pembangunan baharu susulan pelancaran AI World Experience Centre (AIWEC), yang berfungsi sebagai platform operasi pertama Kumpulan yang mengintegrasikan kecerdasan buatan dan robotik ke dalam aplikasi bandar sebenar di i-City.

Berdasarkan asas tersebut, Kumpulan sedang memperkukuhkan ekosistem AInya menerusi kerjasama dengan Mesiniaga Berhad, TwinMatrix yang berpangkalan di Singapura serta AgiBot dari China. Kerjasama ini bertujuan mengintegrasikan robotik, ejen AI, teknologi kesejahteraan dan sistem bangunan pintar ke dalam satu rangka kerja bandar yang bersatu dan sentiasa berkembang.

Lembaga Pengarah percaya pendekatan berasaskan ekosistem ini akan mewujudkan peluang pendapatan baharu berasaskan teknologi, di samping mengukuhkan nilai jangka panjang aset hartanah, hospitaliti dan pelaburan Kumpulan.

AI Living – Melangkaui Konsep Rumah Pintar

Salah satu tonggak utama strategi ini ialah AI Living, iaitu pembangunan kediaman yang diperkasakan dengan AI dan robotik, yang menurut Kumpulan bakal mentakrifkan semula konsep rumah pintar konvensional.

Tidak seperti sistem tradisional yang beroperasi pada tahap automasi peranti, AI Living mengintegrasikan kecerdasan buatan merentasi keseluruhan persekitaran kediaman untuk menyelaraskan robotik, ciri kesejahteraan dan sistem bangunan secara masa nyata.

Kumpulan percaya kediaman generasi baharu bukan sekadar memberi respons kepada arahan, malah semakin mampu memahami penghuni yang tinggal di dalamnya, sekali gus menyokong gaya hidup yang lebih sihat, selamat dan selesa secara senyap, sambil terus dipertingkatkan melalui perisian dan perkhidmatan.

Dijadualkan dilancarkan tahun ini dan siap dalam tempoh kira-kira empat tahun, AI Living mewakili kategori baharu pembangunan kediaman, di mana teknologi menjadi sebahagian daripada pengalaman hidup dan bukannya sekadar ciri tambahan.

Memaksimumkan nilai jangka panjang daripada saluran pembangunan bernilai RM5 bilion

i-City kini mempunyai baki saluran pembangunan bernilai kira-kira RM5 bilion. Dalam konteks ini, I-Berhad berkata strategi ekosistem AI dijangka dapat mempelbagaikan sumber pendapatan melangkaui pembangunan hartanah konvensional serta mengukuhkan kedudukan i-City sebagai destinasi kehidupan bandar yang dipacu inovasi.

Pengerusi Bukan Eksekutif, Tan Sri Lim Kim Hong berkata Kumpulan kekal memberi tumpuan kepada pelaksanaan yang berdisiplin dan pengurusan kos, sambil melabur dalam peluang struktur jangka panjang. Masa depan bukan lagi sekadar mengenai rumah pintar, tetapi rumah yang benar-benar memahami penghuninya.

“Selama lebih dua dekad, kami memberi tumpuan kepada pembangunan destinasi. Hari ini, kami membina persekitaran pintar di mana hartanah, teknologi dan pengalaman harian bergabung untuk mencipta nilai yang berkekalan. AI dan robotik bukanlah perniagaan yang berasingan bagi i-City, sebaliknya ia merupakan lapisan baharu penciptaan nilai yang akan meningkatkan nilai aset sedia ada kami serta mewujudkan peluang pendapatan berulang yang baharu.”

Lim menambah:

“Kami percaya masa depan bukan sekadar mengenai rumah pintar. Ia adalah mengenai mewujudkan rumah yang memahami individu yang tinggal di dalamnya. Dengan menggabungkan kecerdasan buatan, robotik dan teknologi kesejahteraan dalam satu ekosistem, kami membangunkan persekitaran kediaman yang akan terus berkembang seiring dengan keperluan penghuninya.”

Seiring Malaysia memperkukuhkan aspirasi nasional dalam bidang AI, i-City kini berada pada kedudukan sebagai platform ujian bagi teknologi bandar pintar, yang menghubungkan inovasi dengan persekitaran kehidupan sebenar.

“Kami tidak lagi ditakrifkan semata-mata oleh apa yang kami bina, tetapi oleh pengalaman yang mampu diwujudkan oleh pembangunan kami untuk masyarakat,” kata Lim.