Saham

Cnergenz Tempahan Kukuh Pacu Pemulihan FY26

Saranan BELI kekal dengan harga sasar (TP) sebanyak MYR0.55, potensi kenaikan harga 22%. Selepas menghadiri sesi taklimat pascakeputusan anjuran Cnergenz, kami terus optimis bahawa prestasi FY25 menandakan paras perolehan syarikat yang terendah, dengan FY26 bakal muncul sebagai tahun pemulihan didorong oleh momentum tempahan yang kukuh, kebolehlihatan hasil dalam jangka dekat, dan penormalan margin.

Pihak pengurusan memberikan bayangan bahawa tahap keberuntungan akan melantun semula dengan ketaranya mulai 1QFY26, dan FY26 berkemungkinan mencatat asas perolehan baharu apabila pengeluaran produk meningkat secara besar-besaran menerusi pengiktirafan tempahan yang dipercepatkan dan komposisi hasil yang lebih menguntungkan daripada segmensegmen perniagaan baharu.

FY26 bermula dengan rentak kukuh

Dalam tempoh dua bulan pertama FY26, kumpulan ini berjaya meraih tempahan baharu lebih 40% daripada hasil FY25 (>MYR45j) didorong oleh projek-projek kecerdasan buatan (AI) dan prasarana AI, pemesinan, teknologi peletakan permukaan (SMT) siap guna penuh, dan penyelesaian pembuatan pintar.

Pada akhir FY25, buku pesanan belum bayar mencecah MYR26.6j (nisbah liputan: 0.23x) yang dijangka akan diiktiraf sepenuhnya pada 1QFY26 oleh pihak pengurusan. Separuh daripada tempahan ini berkait dengan tempahan penyelesaian bersepadu, dengan usaha pengiktirafan hasil bermula dari 1QFY26. Hal ini menyokong margin bersih untuk kembali normal kepada paras-paras lampau (FY24: 8.9%).

Peningkatan ODM/OEM berlangsung

Hasil bagi pengeluar reka bentuk asli (ODM)/pengeluar peralatan asli (OEM) mula diterima pada 4QFY25 pada paras MYR4j dan ia diramalkan meningkat dengan lebih kukuh pada 1QFY26. Lebih penting lagi, buku pesanan YTD sebanyak >40% tidak melibatkan ODM/OEM (Xlent), dan hal ini bermakna penerimaan tempahan sekarang dijangka akan bertambah lagi apabila tempahan berkaitan ODM/OEM diterima kelak secara berperingkat.

Projek-projek ODM berkaitan penguji AI dijangka akan memasuki fasa pengeluaran besar-besaran pada 2QFY26, dengan permintaan awal pelanggan mencecah dua unit seminggu. Hal ini bermakna jumlah pengeluaran tahunan boleh mencecah sehingga 100 unit. Selain itu, perbincangan dengan dua pelanggan baharu (dari Belgium dan AS) masih berjalan.

Perancangan kilang pintar

Prospek perancangan tender masih kukuh pada MYR100j, dengan beberapa projek sudah diraih dan adanya peluang-peluang tambahan pada peringkat rundingan. Projek-projek merangkumi serata Asia Tenggara, yang dipacu terutamanya oleh para pelanggan perkhidmatan pembuatan elektronik (EMS). Pengurusan menjangka untuk mendapatkan projek-projek tambahan menjelang 1Q26 dan mengesah bahawa kapasiti sedia ada adalah mencukupi untuk menyokong pertumbuhan jangka dekat.

Rancangan untuk loji barunya juga berkembang baik dengan sasaran siap pada 2H27. Yang pentingnya, MYR10j sudahpun diraih untuk projek-projek kilang pintar, dengan tawaran lanjut dijangka akan menyumbang pada kemasukan pesanan pada FY26.

Perolehan dan TP

Kami kekalkan ramalan perolehan FY26 kerana andaianandaian teras tetap sama, dengan FY26 dijangka mencatat asas perolehan baru yang disokong oleh momentum tempahan, penormalan margin, dan sumbangan daripada ODM/OEM. TP kami sebanyak MYR0.55, berdasarkan P/E FY26F 21x (+1SD berbanding purata lima tahun), turut mengambil kira diskaun ESG 2%. Risiko utama: Kegagalan untuk mendapatkan projek baru.

Faktor Pemacu Utama

i. Pemulihan capex E&E
ii. Penukaran kilang pintar bernilai MYR100j
iii. Peningkatan sumbangan segmen baru ODM/OEM

Risiko Utama

i. Masa pengiktirafan tempahan dan penyempurnaan tempahan
ii. Kegagalan meraih projek baru
iii. Risiko pembatalan kontrak, persaingan sengit dan FX

Penganalisis
Lee Meng Horng +603 2302 8115 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Perladangan: Paras Stok PO Meningkat Pada Bulan Jun

Kekal WAJARAN TINGGI; Saham Pilihan Utama

Johor Plantations Group (JPG), Sarawak Oil Palms (SOP), IOI Corp (IOI), Hap Seng Plantations (HAPL), Triputra Agro Persada (TAPG), PP London Sumatra Indonesia (LSIP), SD Guthrie (SDG), dan First Resources (FR). Di Malaysia, stok PO menokok 4.8% MoM kepada 2.54j tan pada bulan Jun. Kami menjangka keluaran PO akan menurun, manakala permintaan eksport patut terus meningkat apabila paras stok bawah purata di India dan Bangladesh mungkin mencetuskan aktiviti penambahan stok dalam jangka dekat.

Ramalan terkini oleh Persatuan Atmosfera dan Lautan Negara AS pada 9 Julai menyatakan bahawa El Niño telah menguat sepanjang bulan lalu

Ia dijangka akan memburuk sepanjang 2026. Di samping ramalan model, gandingan kukuh antara peredaran atmosfera dan peredaran lautan di Lautan Pasifik menyumbang pada keyakinan yang tinggi bahawa El Niño akan terus berlaku sehingga awal tahun 2027, dengan kebarangkalian 97% untuk fenomena El Niño yang kuat/sangat kuat pada Oktober-Disember. Sekiranya ramalan ini berlaku, ia akan termasuk dalam senarai fenomena El Niño yang terbesar dalam sejarah sejak 1950.

Walaupun Biro Meteorologi Australia

Setuju yang ramalan menunjukkan kejadian El Niño yang kuat sehingga amat kuat, berdasarkan tahap pemanasan di kawasan Pasifik tropika tengah, ia berpendapat hanya lebih kurang separuh daripada model
menunjukkan bahawa fenomena ini mungkin mencapai tahap puncak pada antara tahap tertinggi yang diperhatikan sejak tahun 1950. Tambahan itu, Dwikutub Lautan India masih berada dalam kawasan neutral (-0.16 Celsius), dan perlu berada dalam kawasan positif sebelum fenomena El Niño yang kuat disahkan. Kami terus menantikan pengesahan tentang kekuatan fenomena El Niño sebelum membuat sebarang pindaan ketara terhadap andaian harga CPO kami.

Keluaran CPO Malaysia pada bulan Jun meningkat 8.1% MoM (-3.2% YoY)

Lalu membawa pertumbuhan dari awal tahun ini hingga Jun kepada +0.6% YoY. Sebaliknya, Indonesia mencatat pertumbuhan kukuh pada +13.3% YoY setakat YTD-April. Eksport bertambah baik 6.2% MoM (-4.5% YoY), meskipun diskaun PO mengecil berbanding minyak kacang soya (SBO) (Jun: USD419/tan berbanding Mei: USD509/tan), sementara diskaun minyak bunga matahari (SFO) melebar (Jun: USD278/tan berbanding Mei: USD249/tan). Setakat Mei 2026, paras stok di negara-negara pengimport utama dilihat bercampur aduk; paras stok di China (+42%) dan Pakistan (+17%) melepasi paras purata lampau, manakala paras di India (-10%) dan Bangladesh (-23%) adalah lebih rendah, sekali gus menunjukkan kemungkinan kegiatan penambahan stok akan dibuat dalam jangka terdekat.

Tahap keluaran dan import yang lebih tinggi, sebahagiannya diimbangi oleh eskport lebih kukuh

Bertindak menaikkan paras inventori Malaysia pada Jun 2026 kepada 2.54j tan (+4.8% MoM). Hal ini sekali gus meningkatkan nisbah stok berbanding penggunaan tahunan kepada 12.4%. Menuju ke hadapan, kami menjangka paras stok akan terus meningkat kerana keluaran berada dalam musim puncak, walaupun akan dilemahkan sedikit oleh permintaan yang bertambah apabila kegiatan penambahan stok dibuat berterusan dan mandat B50 Indonesia bermula pada Julai – kedua-dua perkara ini menyokong pembelian eksport.

Kami kekalkan saranan WAJARAN TINGGI terhadap sektor dan andaian harga CPO

Pada MYR4,400/tan dan MYR4,300/tan untuk 2026 dan 2027. Namun begitu, kami terus menegaskan risiko positif dalam andaian harga kami untuk tahun 2027, memandangkan kesan ketara El Niño yang hanya dirasai selepas 12 bulan. Harga CPO YTD sekarang mencecah MYR4,356/tan.

Risiko

Risiko-risiko utama yang dapat menjejaskan prospek kami termasuk:

i. Ketegangan geopolitik dan perang dagangan kian meruncing
ii. Perubahan ketara pada trend harga minyak mentah yang dapat menyebabkan mandat biodiesel dipinda
iii. Ketidaknormalan cuaca mengakibatkan lambakan ataupun kekurangan bekalan minyak sayuran
iv. Perubahan ketara pada permintaan minyak sayuran yang berpunca daripada peralihan kitaran ekonomi atau dinamik harga
v. Perubahan dasar yang mendadak di negara-negara pengimport dan pengeksport utama
vi. Semakan pada struktur cukai dan dasar-dasar kerajaan Indonesia
vii. Lebih banyak isu ESG yang perlu diteliti untuk syarikat-syarikat yang tersenarai.

Penganalisis
Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.