Saham

Peluang Kenaikan Nilai Berasaskan Tadbir Urus Di Rantau ASEAN

Pasaran-pasaran ekuiti di rantau ASEAN berpeluang menyaksikan pertumbuhan penilaian jangka panjang apabila usaha reformasi tadbir urus semakin rancak dan premium-premium risiko mereda.

Peningkatan tahap kebertanggungjawaban lembaga, peruntukan modal yang berhemat, dan perlindungan untuk pemegang saham minoriti sepatutnya mengurangkan penurunan penilaian yang berkait dengan hal tadbir urus. Faktor-faktor ini menyokong 15 ilham pelaburan kami bagi kenaikan nilai berpandukan tadbir urus buat saham-saham di seluruh rantau.

Daripada saringan ke pilihan saham: 15 ilham pelaburan berdasarkan data terkini

Kami membuat saringan terhadap ruang lingkup kajian kami demi mencari syarikatsyarikat yang memiliki profil tadbir urus yang kukuh (saham dengan markah Tadbir Urus (tonggak “G”) ≥3.6), dan membandingkannya dengan ROE dan P/BV mereka bagi menilai potensi kenaikan nilai berasaskan tadbir urus. Menerusi data terkini yang ada (setakat Dis 2025) dan melengkapkan saringan dengan analisis secara bawah ke atas, kami mengenal pasti 15 ilham pelaburan yang disenaraikan dalam jadual di bawah.

Keyakinan kami bahawa tadbir urus ialah pemacu menyeluruh untuk pulangan mampan sudah lama menjadi pegangan

Pada Okt 2020, laporan tematik ESG sulung kami bertajuk Persekitaran, Sosial dan Tadbir Urus : Membayangkan Masa Depan Lebih Baik menyatakan tadbir urus merupakan tonggak ESG paling berimpak terhadap harga saham, dengan bukti berasaskan tinjauan menunjukkan yang ia mempengaruhi 78% daripada keputusan harga saham. Kami juga ambil maklum bahawa markah ESG yang lebih baik, khususnya untuk tadbir urus, berhubung kait dengan ROE yang lebih kukuh.

Hal ini menepati Prinsip-Prinsip Tadbir Urus Korporat OECD (2025), yang merangka amalan-amalan terbaik dalam lima bidang – struktur pemilikan, komposisi lembaga, pelaporan, insentif dan etika perniagaan – dan merupakan asas kepada laporan kami pada Okt 2025 bertajuk Wanita Dalam Lembaga Pengarah: Merungkai Nilai Firma, yang meletakkan kepelbagaian jantina sebagai unsur tadbir urus yang mengukuhkan pemantauan lembaga, disiplin risiko dan penciptaan nilai dalam jangka panjang

ASEAN melangkah masuk ke fasa peningkatan nilai berpandukan tadbir urus, menyerupai Jepun dan Korea Selatan

Di sana,tumpuan reformasi dialihkan daripada pematuhan kepada disiplin modal, ROE yang lebih kukuh, dan kenaikan penilaian. Reformasi kod tadbir urus dan pertukaran saham Jepun, dan Program Peningkatan Nilai Korporat 2024 oleh Korea Selatan, telah mendesak syarikat-syarikat dengan nilai P/BV yang rendah untuk menambah baik peruntukan modal, bayaran dividen, pendedahan makluman dan keberkesanan lembaga pengarah. Singapura, Malaysia, dan Indonesia kini dilihat mula bergerak ke arah pemantauan berkait dengan prestasi dan perlindungan lebih teguh untuk pelabur-pelabur minoriti.

Program Peningkatan Nilai MY oleh Malaysia

Memberikan sokongan dasar secara langsung, lantas mengukuhkan lagi hujah kami. Ia mengaitkan prinsip tadbir urus dengan lebih jelas kepada penciptaan nilai, prestasi yang boleh diukur, serta kebertanggungjawapan lembaga pengarah – dengan matlamat yang dinyatakan untuk meningkatkan kebolehlihatan syarikat tersenarai awam yang bermutu dan menjadi pemangkin buat kenaikan nilai sekiranya wajar

Reformasi tadbir urus sebagai pemangkin nilai.

Apabila standard ASEAN bertambah baik, pengamal tadbir urus yang baik patut meraih manfaat daripada peruntukan modal lebih baik, kunci kira-kira lebih kukuh, ROE lebih teguh dan kos ekuiti lebih rendah. Hal ini menyokong hujah kami bahawa tadbir urus yang lebih baik dapat menaikkan P/BV dengan meningkatkan ROE dan mengurangkan pulangan minimum.

Dapatan Kami

Pandangan Kami

Tadbir Urus, ROE Dan Saringan Penilaian

Penganalisis
Alexander Chia +603 2302 8119 ([email protected]), dan Hoe Lee Leng +603 2302 8110 ([email protected])

Penafian :
Laporan penyelidikan ini disediakan oleh pasukan Penyelidikan RHB (RHB Research Team) dari RHB Investment Bank Bhd.

Previous ArticleNext Article

Binastra Corporation: Mengakhiri Tahun Dengan Prestasi Baik

Saranan BELI dikekalkan, harga sasar (TP) yang sama sebanyak MYR2.72 menawarkan potensi kenaikan 37%, dengan kadar hasil dividen kira-kira 4% untuk FY27F (Jan).

Untung teras FY26 yang dicatat oleh Binastra Corporation berjumlah MYR133.4j (+48% YoY) dilihat menepati unjuran, pada 99.7% dan 100.9% daripada anggaran sepenuh tahun kami dan konsensus. Kami mengunjurkan CAGR perolehan tiga tahun (FY26-29) sebanyak 19%, berdasarkan bil peringkat siap lebih tinggi daripada baki buku pesanannya yang bernilai MYR7.1bn (setakat akhir Mac), bermakna nisbah liputan hasil berbanding buku pesanan mencecah 4.7x. Prospek pertumbuhan diperkukuh lagi oleh usaha niaga BNASTRAdalam projek-projek pusat data (DC) dan tenaga boleh diperbaharui (RE)

Untung teras 4QFY26 mencecah MYR41.4j (+66% YoY)

Diperkukuh oleh pengiktirafan lebih banyak kerja yang sudah diterima – dengan nilai buku pesanan sekitar MYR6.5bn setakat akhir Januari (berbanding MYR3.6bn setakat akhir FY25). Margin bersih terasnya untuk 4QFY26 masih berada pada paras baik iaitu 8.7%, walaupun lebih rendah daripada 9.2% yang direkodkan pada 4QFY25 kerana syarikat ini menjalankan lebih banyak projek DC yang bermargin bersih lebih rendah antara 5-6%.

Melihat ke hadapan

BNASTRA berhasrat untuk mendapatkan kerja-kerja baru bernilai lebih MYR2bn pada FY27 (sasaran penambahan kerja dalaman kami untuk FY27F ialah MYR3bn) dengan tawaran kerja dari awal FY27F hingga sekarang mencapai MYR819.5j. Selepas membuat kemunculan sulung yang hebat di wilayah selatan pada FY26 – dengan meraih kontrak bernilai kira-kira MYR2.5bn di Johor Bahru – sasaran kerja baru oleh BNASTRA sekarang akan lebih tertumpu pada DC, RE, dan beberapa kerja hartanah kediaman di Lembah Klang

Usaha niaga BNASTRA dalam segmen DC mungkin dibantu oleh anak syarikat yang dimilikinya sebanyak 51% iaitu LF Lansen (terlibat dalam menyediakan simpanan tenaga dan tangki penampan untuk DC), yang mencatat untung selepas cukai (PAT) 10MFY26 (Jan) sebanyak MYR9.2j berbanding PAT sepenuh tahun FY25 berjumlah MYR10.9j. kumpulan ini menyasar untuk memperoleh 2-3 lagi kerja DC daripada pelanggan sedia ada dan yang baru pada FY27, di samping projek DC yang ditawarkan baru-baru ini diCheras pada bulan Februari bernilai MYR503j.

Kos diesel sekarang merangkumi kira-kira 1% atau kurang

Daripada jumlah struktur kos BNASTRA, manakala kenaikan kos yang tidak diduga untuk bahan binaan seperti keluli dan simen mungkin dapat ditangani menerusi perbincangan dengan pemilik projek, untuk melihat sama ada kos ini dapat dibayar balik.

Tiada pindaan dibuat pada anggaran perolehan kami kerana keputusan menepati jangkaan,

Tetapi kami mengemukakan perolehan FY29F – yang memasukkan sasaran tawaran kerja baru sebanyak MYR2.5bn – dalam laporan ini. Kami juga mengekalkan TP pada MYR2.72, yang diperoleh dengan menetapkan kiraan EPS FY27F pada P/E sasar sama sebanyak 17x dan memberikan premium ESG 2%. Saham ini diniagakan pada P/E FY27F 12.6x – iaitu lebih rendah berbanding penilaian Indeks Pembinaan Bursa Malaysia kira-kira 16x semasa fasa menaik sektor pembinaan pada CY17. Kami berpandangan hal ini tidak wajar kerana usaha pemelbagaian BNASTRA melepasi skop projek hartanah bukan kediaman.

Risiko negatif

Trend penambahan kerja yang perlahan.

Faktor Pemacu Utama

Pengembangan buku pesanan daripada pelanggan utamanya

Risiko Utama

Trend penerimaan tawaran kerja yang perlahan.

Profil Syarikat

Binastra Corporation ialah sebuah syarikat pegangan pelaburan. Anak syarikat milikan penuhnya, Binastra Builders, memainkan peranan sebagai kontraktor awam dengan lesen G7 bawah Lembaga Pembangunan Industri Pembinaan, dan ia terlibat dalam pembinaan projek bangunan hartanah bertingkat tinggi.

Sekilas Pandang Keputusan

Carta Saranan